1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明家用电器强于大市强于大市维持2020年06月25日（ 评级）分析师 蔡雯娟 SAC执业证书编号：S1110516100008联系人 卢璐后疫情时代，迎接更多变革的到来家电行业2020年中期投资策略报告行业投资策略目录2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明复盘20H1：疫情是企业基本能力的放大器2020H2家电行业展望投资建议风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险；疫情持续时间超预期；竣工回暖低于预期。hUxUrZpNsRsQtQrNpRtOxP8O8QaQnPnNpNpPeRrRsMkPtRtN9PmNoMvPqQqRxNoNnO复盘20H1：疫情是企业基本能力的放大器13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20H1行情回顾：板块表现处于中间位置，小家电子板块领跑4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 年初以来，家电板块整体+2.5%，处于中间位置。 20Q1公募基金在家电行业的配置占比有所下降，主要三家白电龙头的配置比例减少，而新宝股份、九阳股份以及三花智控的配置比例有所提升。 外资配置家电的比例同样在20Q1有所下滑，但下滑幅度明显小于公募基金。图年初以来各板块跌涨幅（截至6月22日，单位：%）图公募基金重仓股行业配置占比 图外资持股占比来源：Wind，天风证券研究所20H1行情回顾：板块表现处于中间位置，小家电子板块领跑5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 Q1疫情对家电线下销售影响较大，公司业绩承压，股价走势疲软。 Q2开始，随着疫情可控性加强，市场情绪回暖，家电板块表现有所回暖。 线上占比较高、受疫情影响较小的小家电板块表现亮眼，其中，新宝股份和小熊电器涨势位居前列。图年初以来家电板块走势 图年初以来家电板块中涨幅居前的公司（截至6月22日，单位：%）来源：Wind，天风证券研究所-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03SW家用电器 SW小家电 SW空调估值相对低位，市场情绪回暖上半年我们观察到企业有哪些变化？6核心观点：疫情只是基本能力的放大器，企业也在迅速调整，进入二季度，明显看到有部分企业开始在各个方面尝试调整与改变。1）渠道：尤其是一些依赖传统线下渠道，不敢去做渠道改革的公司，疫情加速了变化，例如格力电器自4月底开始尝试直播以来，目前已举办多场成绩亮眼的董明珠直播活动。直播战报超预期的背后还需关注以下几点：包含线上线下所有的销售、部分经销商刷单（占比较小）、前期宣传蓄客（例如膨胀金的玩法等），因此需要明确的是65.4+100亿元 直播带货的总量。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：格力电器微博，天风证券研究所图格力19年线上双十一战报图格力20年6月1日及6月18日战报上半年我们观察到企业有哪些变化？72）营销方式：表象上的直播带货，实际上的精准营销，如老板电器。公司线上发布会与直播结合，流量转化为销量最大化，且在线上付定金后可线下体验再进行购买，线上为线下带来精准流量的同时，解决消费者未见实物的后顾之忧。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：腾讯家居，凤凰网，天风证券研究所图老板电器3月6日举办了一场2小时的“向往厨房直购节”直播活动图老板电器3月18日举办线上新品发布会后，举办第二场“向往厨房直购节”，进一步促使流量转化为销量上半年我们观察到企业有哪些变化？83）产品力：无论是产品设计、工业设计，公司都进一步加速创新与自我颠覆，例如飞科电器等。逐渐崛起的年轻消费群体对产品的设计和外观的重视程度逐渐提升，意味着剃须刀产品拥有从工业品往消费品转型的价值。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：飞科商城，公司招股说明书，天风证券研究所图飞科电器新品和原有产品对比图上半年我们观察到企业有哪些变化？94）数字化转型：年报中被提到的概率显著提升，例如美的集团、海尔智家等。经过疫情的考验，表象上的问题觉得是线下没有需求所以有所拖累，但实质其实是加速企业要去做削减层级，削减库存。往后推导就是需要的是企业的数字化转型。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：公司官网，艾肯家电网，天风证券研究所图海尔的大数据分析 图美的内部数字化工具图企业的数字化转型2020H2家电行业展望210请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明