1 证券研究报告 2020/6 可降解塑料专题汇报 : 巨大市场临近爆发， 行业龙头先行布局 分析师：谢楠 执业证号： S0740519110001 分析师：张波 执业证号： S0740520020001 目录 2 一、可降解材料：巨大市场，临近爆发 二、可降解材料： PLA、 PBAT 三、重点公司推荐 四、风险提示 3 图：国内主要可降解材料企业 资料来源：各公司公告 ，中泰证券研究所 可降解材料：巨大市场，临近爆发 多家企业进军可降解塑料行业 2019年下半年以来，多家国内企业宣布进军可降解塑料行业。参与企业既包括万华化学、华峰集团、恒力石化、彤程新材、瑞丰高材等国内有实力企业，也包括金发科技、金丹科技等可降解材料产业链企业，规划的产能从几万吨到百万吨量级，不一而足。 图：多家企业发力生物降解塑料行业 4 可降解材料：巨大市场，临近爆发 图：国内外政策不断加速 资料来源：中国产业信息网 、 中泰证券研究所 国内外政策加码，下游市场临近爆发 国内外政策不断加速，推动行业发展。 2020年两会期间，人大代表呼吁 加大力度推广使用生物可降解材料替代塑料 图：国内外政策不断加速 资料来源：政府官网 、 中泰证券研究所 图：国内政策持续发力可降解塑料 5 图： PLA和 PBAT同属于可生物降解材料 资料来源：欧洲生物塑料协会 、金丹科技招股书、 中泰证券研究所 可降解材料分类： 按照原料来源，塑料可分为石油基和生物基。按照能否降解，塑料可分为不可生物降解和可生物降解。 近些年，随着改性及共混技术的发展，生物基塑料在硬度、力学强度、耐热性、透明度等性能方面已接近传统石油基塑料，同时由于生物基塑料凭借原材料的可再生性、生产使用过程中的低碳排放，以及部分材料废弃后的可生物降解性等优势，已在许多领域开始替代传统石油基塑料。 可降解材料：巨大市场，临近爆发 6 PLA和 PBAT是两大主流可降解材料。其中， PLA占全球可降解塑料品类产能的 24%， PBAT占 17%。 2017年，全球淀粉基化合物和聚乳酸（ PLA）分别占可生物降解聚合物总消费量的 47和 43。 淀粉基主要发挥降低成本等作用。 可降解材料：巨大市场，临近爆发 图：全球可降解塑料品类产能分布 资料来源： IHS、 中泰证券研究所 资料来源： IHS、中泰证券研究所 图： 2017年全球可降解塑料主要种类 7 图： 全球可降解塑料需求量及增速 资料来源： IHS、 中泰证券研究所 可降解材料需求量稳步上升 。 据 IHS， 2018年全球生物降解塑料需求量为 36万吨 ， 对应市场规模为 11亿美元 ， 年复合增长率为 5%。 2023年 ， 全球生物降解塑料需求量将增长至 55万吨 ， 对应市场规模为 17亿美元 ， 2018-2023年 ， 生物降解塑料需求年复合增长率为 9%。 西欧是最大的生物降解聚合物市场 ， 2017年占全球消费的一半以上 (52%)。 亚洲和大洋洲占 25%， 其次是北美 ， 占22%。 全球主要的完全生物降解塑料产能主要分布于北美 、 西欧及亚太地区 ， 其中亚太地区名义产能最高 （ 53.4万吨 ） ， 但其开工率尚不足 10%， 而西欧 、 北美地区产能虽然相对较低 ， 分别为 29.5万吨和 19万吨 ， 但开工率则分别达到 56%和 74%的水平 ， 远超过亚太地区开工率 。 可降解材料：巨大市场，临近爆发 CAGR=9% 0%20%40%60%80%0102030405060西欧 北美 亚洲及大洋洲 产能 产量 产能利用率 资料来源： IHS、中泰证券研究所 图： 2017年全球可降解塑料分区域产能产量 8 食品包装 、 餐具和袋子市场是最大的应用市场 。 食品包装 、 餐具和袋子市场是可降解塑料的主要增长动力 ， 受益于当地对塑料购物和生产手袋的限制 ， 预计未来几年该市场将实现两位数的增长 。 堆肥袋是可降解聚合物的第二大终端应用 ， 随着堆肥系统的逐步扩展 ， 该细分市场将继续保持强劲增长 。 泡沫包装市场在西欧和北美的生物可降解聚合物市场中占有很大份额 ， 但是在其他地区占比较小 。 可生物降解聚合物还被用于农业和园艺 （ 覆盖膜 ） 、 纸类涂层 、 纺织品 、 非织造布 、 可吸收医疗设备 （ 植入物 ， 缝合线 ） 、 用于油气田作业的井下工具 、 以及 3D打印长丝等 。 可降解材料：巨大市场，临近爆发 资料来源： IHS、中泰证券研究所 资料来源： IHS、中泰证券研究所 图： 全球可降解塑料下游需求占比 图： 可降解塑料分区域消费量 9 图： 2017 年世界生物降解聚合物消费量（万吨） 资料来源： IHS 、 中泰证券研究所 从细分产品在各地区的消费情况看 ， 在西欧 ， 淀粉化合物 （ 通常是淀粉和共聚酯的混合物 ） 占据可降解塑料主要市场 ， 2017 年市占率 70 。 PLA 和 PLA 共混物 （ 通常与共聚酯 ） 占比 25 ；其他可生物降解的聚合物 ， 包括可生物降解的纤维素和纤维素二乙酸酯薄膜 ， 占剩余的 5 。 在亚洲和大洋洲 ， PLA 是主要的可生物降解聚合物 ， 占 2017 年消费量的 60 。 淀粉化合物占消费量的 24 ， 所有其他可生物降解的聚合物构成剩余的 16 。 未来几年 ， 尤其是在泰国和中国 ， 预计 PLA 的产能将大大增加 。 PBAT、 PHA 和 PBS 的产能也将显著增长 ， 而中国和泰国将成为主要的活动中心 。 在北美 ， PLA 占可生物降解聚合物消费量的 67 ；淀粉化合物和其他可生物降解的聚合物分别占 19 和14 。 在美国 ， PLA 占据了大部分市场 。 可降解材料：巨大市场，临近爆发 10 按照下游需求来看 ， 全球食品袋 、 盘子 、 餐具对生物降解塑料需求最大 ， 2017年达到 16.4万吨 ， 未来 5年复合增速最快 ， 达到 10%。 堆肥袋是生物降解塑料的第二大应用领域 ， 2017年达到 7.2万吨 ， 未来 5年复合增速 9%。 此外 ， 2017年 ， 泡沫塑料袋 ， 农业 、 园艺 ， 纸板涂料 ， 其他领域对生物降解塑料的需求量分别为 3.3、 3.1、 2.3、1.5万吨 ， 未来五年复合增速分别为 1%、 8%、 8%和 5%。 可降解材料：巨大市场，临近爆发 CAGR=10% 图： 全球食品袋，盘子，餐具对生物降解塑料需求量 (万吨 ) 资料来源： IHS、 中泰证券研究所 资料来源： IHS、中泰证券研究所 图： 全球堆肥袋对生物降解塑料需求量 (万吨 ) CAGR=9%