本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 智能手机 ： 疫情 影响逐步减弱，持续关注 5G换机进程 。 全球 1Q20智能手机 出货量受疫情影响同比下滑，但需求只会延后不会消失，随着疫情影响逐步减弱，前期被压抑的需求有望陆续释放，建议重点关注 5G换机潮下智能手机核心零部件的增量机遇，核心聚焦手机天线、射频、散热模组、无线充电和手机电池等量价齐升的细分领域。 半导体： 产业 周期向上 +国产 替代加速，国内半导体企业迎来黄金发展期。 在 5G通讯、消费电子和 HPC多重 驱动下，半导体行业自 19Q3开始步入景气上行周期，主要产品价格出现反弹，行业巨头业绩强势复苏。目前我国半导体产业自给率偏低，具备较大的国产替代空间，而美方对华为制裁升级，从中长期视角看利好我国半导体产业的国产替代进程，建议重点关注半导体领域具备较大国产替代空间的细分龙头。 LED： 行业 仍处于周期底部，重点关注 Mini LED推进 进展。 受下游需求萎靡 和 上游芯片大幅扩产的影响， LED行业 自 18年开始进入下行周期， LED芯片 价格持续下跌。 LED芯片 价格已于 19年 下半年开始企稳，目前主要厂商库存保持在健康水位，行业底部基本确认；行业成长方面， Mini LED作为 新兴显示技术，作为背光在亮度、对比度、色彩还原能力和 HDR性能 等方面优势明显，各大巨头争相布局，行业除于爆发前夕。建议关注 在 Mini LED布局 领先的龙头企业。 面板：大尺寸液晶面板价格有望反弹，关注行业中长期格局优化。 液晶面板具有较强周期性，下游需求相对稳定，厂商产能释放节奏决定面板价格。由于大陆高世代产线集中开出，液晶面板价格从 2017年 开始进入为期两年的下行通道，目前已跌破部分厂商现金成本。随着以三星、LG为代表的 韩企 LCD产能 陆续退出，叠加疫情影响逐步消退后 TV销售回暖， 面板 价格有望触底反弹。从中长期维度看，大陆面板厂成本结构和盈利能力由于海外厂商，韩企产能退出后大陆厂商主导地位将进一步强化，行业周期性减弱，供需格局有望大幅改善。 投资建议： 建议把握如下投资主线： 1）疫情对消费电子冲击逐步减弱，关注 5G换机潮 下消费电子企业的量价齐升机遇； 2）国内半导体产业受益产业周期向上 +国产替代 加速，行业景气度有望延续，建议把握集成电路各环节（封装、设备、材料等）的国产替代机遇，重点关注规模、技术兼备厂商； 3） LED行业正处于周期底部， Mini LED显示 性能优异，吸引各大巨头争相布局，行业处于爆发前夕，建议关注 Mini LED布局 领先的企业； 4）韩企产能退出 +下游需求改善，液晶面板价格有望触底反弹，大陆面板厂商行业主导地位进一步加强，建议关注国内面板龙头企业。 风险提示： 疫情持续导致下游需求不如预期，贸易摩擦加剧，国产替代进程不如预期等。 电子行业 推荐 （ 维持 ） 电子行业 2020 年 下 半年投资策略 风险评级： 中 风险 疫情 扰动不改中长期成长逻辑， 行业有望于下半年全面复苏 2020 年 6 月 19 日 投资要点： 投资策略 行业研究 证券研究报告 魏红梅 SAC 执业证书编号 S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： whm2dgzq 研究助理：刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340119070035 电话： 0769-22110619 邮箱： liumenglindgzq 细分行业评级 消费电子 半导体 印刷电路板 被动元件 显示面板 安防 LED 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 电子行业 2020 年下半年投资策略 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.电子行业指数行情走势与估值 . 7 2.智能手机：疫情边际影响减弱，持续关注 5G换机进程 . 9 2.1 疫情影响下智能手机出货量同比下滑， 5G 终端占比迅速提升 . 9 2.2 iPhone 5G 新品发布 +安卓系价格下沉，下半年 5G 换机有望加速 . 11 3. 5G 引领智能手机硬件升级，看好量价齐升的细分领域 . 14 3.1 5G 手机通信性能提升，引领通信系统结构升级 . 15 3.1.1 射频前端：通信升级带来射频前端量价齐升新机遇 . 15 3.1.2 手机天线： Massive MIMO 推动天线数量实现数倍增长， LCP 有望在毫米波时代成为主流 . 22 3.1.3 手机背壳： 5G手机后盖将去金属化，玻璃背壳将实现对金属材质的全面替代 . 24 3.2 解决手机内部空间紧张痛点：小型化电感 /类载板 /SiP 模组化封装需求提升 . 26 3.2.1 小型化电感需求增加， 01005 电感迎来发展机遇 . 27 3.2.2 SLP 有望代替 HDI，成为 5G 手机主板主流方案 . 29 3.2.3 内部元器件微小化、集成化趋势明显，加大 SiP 先进封装需求 . 30 3.3：手机功耗提高，手机电池 /无线充电 /手机散热迎来发展机遇 . 32 3.3.1 5G 时代手机电池容量进一步加大，双芯 /异形电池方案拉动 ASP 提升 . 32 3.3.2 无线充电渗透率提升，解决碎片化充电诉求 . 34 3.3.3 手机散热：新型散热解决方案解决 5G 手机 “ 烫手 ” 难题 . 36 4. 半导体：产业周期向上 +国产替代加速，国内半导体企业迎来黄金发展期 . 39 4.1 5G 通讯、消费电子和 HPC 驱动全球半导体景气上行 . 39 4.2 我国半导体产业产业自给率偏低，国产替代需求迫切 . 44 4.3 我国集成电路各领域发展现状：封测已实现自主可控， IC 设计发展迅速，制造、设备和材料仍为相对薄弱环节 . 46 4.3.1 IC 设计：美国领先地位地位明显，国内厂商进步明显 . 47 4.3.2 IC 制造：台积电一家独大，大陆中芯国际不断缩小差距 . 48 4.3.3 IC 封测：大陆最具竞争力环节，已基本实现国产替代 . 49 4.3.4 设备和材料：寡头垄断现象明显，国产替代之路任重而道远 . 50 4.4 美方针对华为制裁升级，中长期利好半导体国产替代进程 . 54 5. LED：行业处于周期底部，关注 Mini LED 推进进展 . 58 5.1 LED 芯片价格企稳，行业周期底部基本确认 . 58 5.2 Mini LED 背光优势明显，关注厂商最新进展 . 62 6.面板：大尺寸液晶面板价格触底，关注行业中长期格局优化 . 67 6.1 LCD 面板具有较强周期性，涨价行情有望重新启动 . 67 6.2 大陆面板厂主导地位加强，关注行业中长期格局优化 . 70 7. 投资建议 . 73 风险提示 . 75 插图目录 图 1： 2018 年以来 SW电子行业指数走势（截至 2020/6/17） . 8 图 2：电子行业最近五年市盈率（ TTM）走势 . 8 电子行业 2020 年下半年投资策略 3 请务必阅读末页声明。 图 3：电子行业各二级子行业最近五年市盈率（ TTM）走势 . 9 图 4： 2012Q3-2020Q1 全球智能手机出货情况 . 10 图 5： 2013Q1-2020Q1 国内智能手机出货情况 . 10 图 6： 2019/07-2020/03 国内 5G 手机出货量及占比 . 10 图 7：国内 2G、 3G、 4G 手机每月出货占比 . 11 图 8：国内 4G 用户渗透率 . 12 图 9：每月新增 4G 用户数 . 12 图 10： 2020 年 5 款新 iPhone 渲染图 . 13 图 11：射频前端示意图 . 16 图 12： 2010-2030 年全球和中国移动终端及物联网连接数增长 趋势 . 17 图 13： 2010-2030 年全球和中国 移动数据流量增长趋势 . 18 图 14：主要射频器件价值量占比（ 2017 年） . 18 图 15：滤波器市场规模预测（亿美元） . 18 图 16： SAW 滤波器工作原理 . 19 图 17： BAW 滤波器工作原理 . 19 图 18：全球 SAW 滤波器份额占比（ 2018 年） . 19 图 19：全球 BAW 滤波器份额占比（ 2018 年） . 19 图 20： 2012-2025 年我国滤波器产销情况 . 20 图 21：全球 PA 份额占比（ 2018 年） . 20 图 22： PA 市场规模预测（亿美元） . 20 图 23： GaAs 材料主要应用领域 . 21 图 24： GaAs 材料下游市场占比 （ 2017 年） . 21 图 25： 5G 时代采用 Massive MIMO 技术 . 22 图 26：华为 Mate30 系列天线数量增加至 21 根 . 23 图 27：屏占比提升，手机净空区域缩减 . 23 图 28： 5G 基带外挂方案将占用更多手机空间 . 23 图 29： 5G 通过高频通信 提高信息传递效率 . 25 图 30：玻璃盖板渗透率将不断提升 . 25 图 31：电感工作原理示意图 . 27 图 32：被动元件产值分布（ 2017 年） . 27 图 33：不同通信制式手机采用电感数量（典型值） . 28 图 34：全球电感份额占比（ 2017 年） . 28 图 35：我国电感行业 2013-2017 年供需状况 . 28 图 36： iPhone 8 Plus、 iPhone X 主板体积对比 . 29 图 37： 2016-2022 年全球 SLP 市场规模及预测 . 30 图 38： SiP 示意图 . 30 图 39： SiP 工艺流程 . 30 图 40： SiP、 SoC 系统复杂度与成本之间的 关系 . 31 图 41：射频前端先进封装演进路线 . 32 图 42：智能手机电池容量不断提升（以三星 S 系列为例，单位： mAh） . 33 图 43： iPhone X 电池示意图 . 34 图 44： iPhone XS 电池示 意图 . 34 图 45：无线充电的部分应用场景 . 35 图 46： MTTF 随测量温度升高而下降 . 37 图 47：导热界面材料示意图 . 37 电子行业 2020 年下半年投资策略 4 请务必阅读末页声明。 图 48：智能手机超薄热管示意图 . 38 图 49：智能手机超薄 VC 示意图 . 38 图 50：部分 DRAM 产品价格走势（美元） . 40 图 51：部分 Nand Flash 产品价格走势（美元） . 40 图 52：全球半导体月度销售额（ 2014/01-2020/04） . 41 图 53：北美半导体设备制造商月度出货额（ 2014/01-2020/04） . 41 图 54： 2015Q4-2019Q4 半导体行业营收情况 . 42 图 55： 2015Q4-2019Q4 半导体行业归母净利润情况 . 42 图 56： 2016Q1-2020Q1 半导体行业营收情况 . 42 图 57： 2016Q1-2020Q1 半导体行业归母净利润情况 . 42 图 58： 2015Q4-2019Q4 半导体行业毛利率、净利率（ %） . 42 图 59： 2016Q1-2020Q1 半导体行业毛利率、净利率（ %） . 42 图 60：中芯国际营业收入（ 2015Q1-2020Q1） . 43 图 61：中芯 国际毛利率、净利率（ 2015Q1-2020Q1） . 43 图 62：中芯国际产能利用率（ %） . 43 图 63：中芯国际大陆 &香港业务营收占比（ %） . 43 图 64：中芯国际 20Q1 下游领域营收占比 . 43 图 65：中芯国际各制程占 营收比重 . 43 图 66：中国半导体销售额占全球比重稳步提升 . 44 图 67：我国 IC 市场与 IC产量对比 （十亿美元） . 45 图 68:我国集成电路进、出口情况（亿美元） . 45 图 69：我国集成电路进、出口平均价格与全球集成电路平均价格（美元） . 46 图 70：我国半导体各环节销售额（亿元） . 46 图 71:我国半导体各环节销售额占比（ %） . 46 图 72： 2010 年各国家 /地区 IC设计产值占比 . 47 图 73:2018 年 各国家 /地区 IC设计产值占比 . 47 图 74： 2018-2024 年先进封装规模预测 . 50 图 75：全球各国家 /地区半导体设备销售额（十亿美元） . 52 图 76:大陆半导体设备销售额占全球不断提升 . 52 图 77：大基金一期募投领 域金额占比 . 52 图 78： 2018 年全球晶圆制造材料细分产品结构 . 53 图 79:2018 年全球半导体封装材料细分产品结构 . 53 图 80： 2018 年硅片领域竞争格局 . 53 图 81:2018 年封装基板竞争格局 . 53 图 82：全球各国家 /地区半导体材料销售额（十亿美元） . 54 图 83:大陆半导体材料销售额占全球不断提升 . 54 图 84：美国对华为管制升级 . 55 图 85：华为存货有所增加 .