本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。计 算 机 行 业推 荐 （ 维 持 ） 计 算 机 行 业 2020 下 半 年 投 资 策 略风 险 评 级 ： 中 风 险 科 技 新 周 期 加 速 上 行 ， 重 点 关 注 信 创 、 云 计 算 景 气 细 分 领 域2020 年 6月 18 日魏 红 梅SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340513040002电 话 ： 0769-22119410邮 箱 ： whm2dgzq研 究 助 理 ： 罗 炜 斌SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340119020010电 话 ： 0769-23320059邮 箱 ：luoweibindgzq行 业 指 数 走 势资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， Wind相 关 报 告投 资 要 点 ： 多 因 素 推 动 国 内 科 技 新 周 期 加 速 上 行 。 从 外 部 环 境 来 看 ， 美 方 多 次 挑 起贸 易 争 端 ， 无 论 是 针 对 国 内 超 算 项 目 禁 售 芯 片 ， 或 是 中 兴 禁 运 、 华 为 制裁 等 事 件 ， 目 的 都 是 为 了 减 慢 我 国 在 科 技 领 域 的 前 进 步 伐 。 为 了 避 免 被“ 卡 脖 子 ” 的 威 胁 继 续 出 现 ， 加 快 在 高 精 尖 领 域 上 的 技 术 突 破 与 科 技 创新 ， 推 进 自 主 可 控 进 程 ， 将 会 是 未 来 我 国 科 技 产 业 的 主 旋 律 。 从 国 内 环境 来 看 ， 受 疫 情 影 响 ， 国 内 经 济 下 行 压 力 较 大 ， 无 论 是 从 政 策 或 是 结 构上 来 看 ， 科 技 新 基 建 是 逆 周 期 调 节 的 重 要 抓 手 ， 同 时 国 内 融 资 环 境 进 一步 宽 松 ， 科 创 板 、 再 融 资 新 规 和 REITs等 利 好 科 技 企 业 的 资 本 市 场 改 革陆 续 落 地 ， 进 一 步 拓 宽 了 科 技 企 业 的 融 资 途 径 ， 利 于 长 周 期 的 科 技 研 发投 入 。 综 上 ， 我 们 认 为 国 内 科 技 企 业 将 在 未 来 一 段 相 当 长 的 时 间 内 迎 来较 好 的 发 展 机 遇 ， 科 技 新 周 期 有 望 加 速 上 行 ， 针 对 计 算 机 行 业 ， 建 议 投资 者 从 信 创 、 云 计 算 两 个 景 气 细 分 领 域 出 发 ， 精 选 行 业 优 质 个 股 。 信 创 ： 行 业 加 速 发 展 ， 关 键 环 节 不 断 突 破 。 面 对 复 杂 多 变 的 外 部 环 境 ，我 国 信 创 行 业 不 断 加 快 发 展 的 进 程 ， 进 一 步 推 动 现 有 产 品 从 “ 可 用 ” 到“ 好 用 ” 的 转 变 ， 逐 步 实 现 各 环 节 的 “ 去 美 化 ” ， 建 立 我 国 自 主 可 控 的IT产 业 标 准 和 生 态 。 目 前 ， 我 国 信 创 行 业 逐 步 基 本 建 立 起 从 上 游 芯 片 到下 游 应 用 的 替 代 产 业 链 条 ， 关 键 环 节 如 国 产 CPU（ 鲲 鹏 、 海 光 、 飞 腾 等 ） 、国 产 操 作 系 统 （ 麒 麟 、 统 信 等 ） 、 国 产 办 公 软 件 （ 金 山 等 ） 已 实 现 较 好的 替 代 。 从 近 期 国 产 芯 片 服 务 器 入 选 中 国 电 信 采 购 目 录 、 中 标 中 移 动 集采 ， 以 及 曙 光 中 标 公 安 部 的 计 算 机 设 备 采 购 来 看 ， 我 国 信 创 进 程 的 推 进不 断 超 市 场 预 期 ， 预 计 信 创 后 续 将 进 一 步 加 快 在 党 政 军 等 关 键 领 域 ， 以及 电 信 、 金 融 等 八 大 关 键 行 业 的 推 广 ， 市 场 发 展 的 黄 金 时 期 即 将 来 临 。 云 计 算 ： 国 内 多 因 素 共 振 景 气 度 上 行 。 需 求 层 面 ： 与 线 下 模 式 相 比 ， 云应 用 无 论 在 效 率 或 成 本 上 均 有 优 势 ， 企 业 上 云 的 趋 势 不 会 改 变 ， 目 前 国内 云 计 算 市 场 渗 透 率 仍 有 较 大 提 升 空 间 ； 同 时 ， 疫 情 之 下 云 应 用 的 优 势进 一 步 更 新 了 企 业 及 用 户 对 云 计 算 的 认 知 ， 有 望 进 一 步 加 速 上 云 的 进度 。 政 策 层 面 ： 高 层 会 议 频 繁 点 名 新 基 建 ， 云 计 算 作 为 其 一 关 注 度 抬 升 ，部 委 、 地 方 政 府 陆 续 出 台 推 进 数 据 中 心 、 云 计 算 发 展 的 相 关 文 件 。 资 金层 面 ： 融 资 门 槛 下 降 、 融 资 渠 道 拓 宽 ， 科 技 企 业 有 望 充 分 受 益 。 其 中 ，4月 REITs试 点 文 件 公 布 ， 与 数 据 中 心 相 关 的 REITs有 望 率 先 落 地 。 公 司层 面 ： 国 内 云 巨 头 、 运 营 商 大 幅 加 码 云 计 算 投 入 。 其 中 ， 阿 里 4月 宣 布未 来 3年 投 入 2000亿 元 ， 用 于 云 操 作 系 统 、 服 务 器 、 芯 片 、 网 络 等 重 大核 心 技 术 研 发 和 数 据 中 心 建 设 ； 腾 讯 5月 官 宣 未 来 5年 在 新 基 建 投 入 5000亿 元 ， 用 于 云 计 算 、 AI、 服 务 器 、 大 数 据 中 心 等 领 域 。 在 四 大 因 素 推 动下 ， 国 内 云 计 算 产 业 链 的 景 气 度 将 持 续 上 行 ， 产 业 链 有 望 充 分 受 益 。 投 资 策 略 ： 维 持 推 荐 评 级 。 建 议 关 注 ： 信 创 ： 中 科 曙 光 ， 中 国 长 城 ， 中国 软 件 ， 诚 迈 科 技 ， 太 极 股 份 等 ； 云 计 算 ： 浪 潮 信 息 ， 紫 光 股 份 ， 宝 信软 件 ， 数 据 港 ， 光 环 新 网 ， 用 友 网 络 ， 广 联 达 ， 石 基 信 息 等 。 风 险 提 示 ： 中 美 贸 易 摩 擦 加 剧 ； 全 球 疫 情 恶 化 ； 技 术 推 进 不 及 预 期 ； 关键 领 域 /行 业 支 IT出 不 及 预 期 ； 云 计 算 厂 商 资 本 开 支 不 及 预 期 ； 行 业 竞争 加 剧 等 。投资策略行业研究证券研究报告计 算 机 行 业 2020下 半 年 投 资 策 略2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。目 录1. 多 因 素 推 动 国 内 科 技 新 周 期 加 速 上 行 .51.1 外 部 环 境 进 一 步 恶 化 ， 科 技 自 主 警 钟 长 鸣 .52. 信 创 ： 行 业 加 速 发 展 ， 关 键 环 节 不 断 突 破 .152.1 CPU： 主 要 分 为 三 大 阵 营 ， 看 好 基 于 ARM 的 飞 腾 /鲲 鹏 ， 以 及 基 于 x86的 海 光 . 172.1.1 飞 腾 ： 拥 有 ARM指 令 集 授 权 ， 未 来 5 年 投 入 150亿 元 用 于 研 发 、 生 态 建 设 等 方 面 .182.1.2 鲲 鹏 ： 具 备 ARM指 令 集 授 权 ， 大 力 推 动 生 态 建 设 .212.1.3 海 光 芯 片 服 务 器 入 选 电 信 采 购 目 录 ， 兆 芯 在 全 球 x86桌 面 处 理 器 市 场 占 比 0.1%.232.1.4 龙 芯 基 于 MIPS、 申 威 基 于 ALPHA， 两 者 在 后 续 生 态 建 设 上 存 在 挑 战 .252.2 操 作 系 统 ： 麒 麟 、 统 信 UOS有 望 脱 颖 而 出 .262.2.1 全 球 桌 面 /服 务 器 OS以 Windows为 主 ， 我 国 桌 面 OS 市 场 被 Windows垄 断 . 262.2.2 国 产 操 作 系 统 以 Linux 为 开 发 基 础 .282.2.3 麒 麟 操 作 系 统 ： 中 标 麒 麟 +银 河 麒 麟 ， 打 造 国 产 操 作 系 统 新 旗 舰 .292.2.4 统 信 软 件 ： 整 合 深 之 度 ， 打 造 统 信 UOS.332.3 数 据 库 ： 国 产 化 空 间 广 阔 ， 关 注 南 大 通 用 /达 梦 /人 大 金 仓 等 国 产 数 据 库 .392.4 中 间 件 ： 海 外 厂 商 占 据 主 要 市 场 ， 普 元 /东 方 通 /宝 兰 德 等 国 产 厂 商 份 额 有 所 突 破 .432.5 基 础 办 公 软 件 ： Microsoft 365具 有 预 装 优 势 ， 金 山 有 望 实 现 弯 道 超 车 .453. 云 计 算 ： 海 外 巨 头 一 季 度 云 业 务 高 增 ， 国 内 多 因 素 共 振 景 气 度 上 行 .473.1 海 外 巨 头 Q1 云 业 务 高 增 ， 疫 情 不 改 企 业 数 字 化 进 程 .473.1.1 一 季 度 回 顾 ： 云 业 务 需 求 旺 盛 ， 资 本 开 支 高 速 增 长 .473.1.2 二 季 度 展 望 ： 疫 情 不 改 数 字 化 进 程 ， 资 本 开 支 表 态 有 所 分 化 .503.2 上 游 芯 片 厂 商 业 绩 超 预 期 ， 英 特 尔 预 计 云 需 求 保 持 强 劲 .513.3 国 内 多 因 素 共 振 ， 景 气 度 持 续 上 行 .524. 投 资 建 议 .555. 风 险 提 示 .56插 图 目 录图 1 ： 美 国 发 起 “ 301” 调 查 .5图 2 ： 中 兴 禁 运 公 告 .6图 3 ： 中 兴 解 禁 公 告 .6图 4 ： 美 国 将 中 国 公 司 列 入 实 体 清 单 时 间 线 .6图 5 ： 国 外 新 冠 疫 情 累 计 确 诊 病 例 （ 截 至 6 月 17日 ） .7图 6 ： 国 外 新 冠 疫 情 累 计 死 亡 病 例 （ 截 至 6 月 17日 ） .7图 7 ： 消 费 、 投 资 、 净 出 口 对 GDP 增 长 贡 献 率 .12图 8 ： 按 申 万 行 业 分 类 ， 科 创 板 已 上 市 企 业 （ 截 至 2020/6/17） .13图 9 ： 申 万 一 级 行 业 首 次 披 露 非 公 开 发 行 预 案 情 况 （ 统 计 区 间 为 02/14 至 06/17） .14图 10 ： 申 万 一 级 行 业 首 次 披 露 非 公 开 发 行 预 案 拟 募 集 资 金 （ 统 计 区 间 为 02/14 至 06/17） .14图 11 ： 信 创 产 业 链 .16图 12 ： 中 国 电 信 服 务 器 （ 2020年 ） 集 中 采 购 项 目 .16图 13 ： 天 津 飞 腾 股 权 结 构 .19图 14 ： 飞 腾 芯 片 产 品 线 .19图 15 ： FT-1500A/16与 FT-2000+/64性 能 对 比 .20图 16 ： FT-1500A/4 与 FT-2000/4 性 能 对 比 .20图 17 ： 飞 腾 2019年 生 态 建 设 情 况 .21图 18 ： 飞 腾 未 来 5 年 （ 2020-2024） 发 展 规 划 .21计 算 机 行 业 2020下 半 年 投 资 策 略3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 19 ： 飞 腾 技 术 、 产 品 发 展 战 略 .21图 20 ： 飞 腾 云 计 算 CPU未 来 发 展 路 线 .21图 21 ： 鲲 鹏 芯 片 产 品 线 .22图 22 ： 鲲 鹏 920处 理 器 性 能 .22图 23 ： TaiShan服 务 器 .22图 24 ： 鲲 鹏 920主 机 主 板 .23图 25 ： 鲲 鹏 920服 务 器 主 板 .23图 26 ： 鲲 鹏 计 算 产 业 发 展 阶 段 .23图 27 ： 天 津 海 光 股 权 结 构 .24图 28 ： 上 海 兆 芯 股 权 结 构 .25图 29 ： 龙 芯 中 科 股 权 结 构 .25图 30 ： 龙 芯 芯 片 产 品 线 .25图 31 ： 申 威 股 权 结 构 .26图 32 ： 全 球 桌 面 操 作 系 统 市 场 格 局 .27图 33 ： 全 球 服 务 器 操 作 系 统 市 场 格 局 .27图 34 ： 我 国 桌 面 操 作 系 统 市 场 格 局 .28图 35 ： 中 标 麒 麟 产 品 线 .30图 36 ： 中 标 麒 麟 桌 面 操 作 系 统 V7.0效 果 .30图 37 ： 中 标 麒 麟 可 信 操 作 系 统 .31图 38 ： 应 用 -系 统 认 证 业 务 主 要 框 架 .32图 39 ： 麒 麟 软 件 NeoCertify 测 试 认 证 流 程 .32图 40 ： 麒 麟 软 件 有 限 公 司 股 权 结 构 .33图 41 ： 武 汉 深 之 度 科 技 公 司 股 权 结 构 （ 注 入 统 信 软 件 前 ） .34图 42 ： 深 度 操 作 系 统 产 品 系 列 .35图 43 ： 深 度 桌 面 操 作 系 统 .35图 44 ： 深 度 服 务 器 操 作 系 统 .36图 45 ： Magicbook Pro锐 龙 版 预 装 深 度 操 作 系 统 .37图 46 ： 统 信 软 件 技 术 有 限 公 司 股 权 结 构 .37图 47 ： 统 信 操 作 系 统 UOS.38图 48 ： 统 信 操 作 系 统 UOS“ 六 个 统 一 ” 路 线 .39图 49 ： 统 信 操 作 系 统 UOS部 分 合 作 伙 伴 .39图 50 ： 全 球 数 据 库 Top20.39图 51 ： 我 国 数 据 库 市 场 规 模 .40图 52 ： 国 产 数 据 库 在 我 国 数 据 库 市 场 发 展 情 况 .40图 53 ： 海 外 厂 商 数 据 库 在 我 国 数 据 库 市 场 发 展 情 况 .40图 54 ： 国 产 数 据 库 、 海 外 厂 商 数 据 库 占 我 国 数 据 库 市 场 份 额 情 况 .41图 55 ： 2017年 我 国 数 据 库 市 场 份 额 .41图 56 ： GBASE 产 品 .41图 57 ： 武 汉 达 梦 股 权 结 构 .42图 58 ： 武 汉 达 梦 产 品 线 .42图 59 ： 人 大 金 仓 股 权 结 构 .43图 60 ： 人 大 金 仓 数 据 库 产 品 .43图 61 ： 中 间 件 分 类 .43图 62 ： 我 国 中 间 件 市 场 规 模 .44图 63 ： 2018年 我 国 中 间 件 市 场 份 额 情 况 .44图 64 ：