在不确定时代寻找确定性中国PE级市场2020年发展趋势及展望2020年6月2研究法论报告研究范围：2019年，多样化的交易模式崛起为国内PE级市场的发展提供更多想象空间。本报告将关注范围由狭义的传统的LP份额转让扩展义PE级市场交易，将简单交易架构（LP份额转让）扩展复杂交易架构（如：接续基、资产包转让、LP份额要约收购、管理团队拆分等）。报告研究向：1、国内对于PE级市场交易类型划分标 ，报告将 义义的PE级市场交易范围， 对交易模式 分类 2、 国内 发，分 PE级市场2019年发展 、 PE级市场 构 研， 构 资 ¡ ¢、 类交易模式的£¥§ currency1、'“«，fi对国内fl 的 · ¶，国PE级市场发展的 展”。3在不确定时代寻找确定性中国PE级市场2020年发展趋势及展望报告核要点复杂交易架构案例呈上升趋势2020年初，君联资本、昆仲资本两笔复杂交易的相继完成，预着我国对PE级市场的认知正逐渐升级。前国内PE级市场中,简单份额转让交易占87%，复杂交易如份额/资产打包、接续基、基重组等由于操作难度，具备估值定价及交易执 的 ，前 于 。，PE级资产/份额交易 价 国内 ， ¡¢£/PE基¥§currency1、'“构«、中fifl'资难、 · ¶等， 的重”»，让 ¿ 。 升 ´资产交易 价 。PE级 ¯ ¿完PE级市场对于¨ ¸§估值定价、交易执的 及 ， 备 ¯ ¿完。国内PE级市场 ， 升 对 PE级市场占£/PE市场的 7% ，我国20Æ 年ª PE级市场的 0 %。Ø 市场º¡ 升 。架构挑战需求供给PE级市场概念解析、PE级市场发展现状、PE级市场交易案例分析三、PE级市场发展趋势及展望四、5PE级交易(SecondariesDeal)主要指从已经存在的LP中购买相应的私募股权基份额（份额交易），也包括从GP中购买私募股权基中部分或所有的投资组合（资产交易）。PE级市场出现的意义在于满现有投资获得流动性的需求，是私募基的条新的退出渠道。在国内的级股权市场，历年来已普遍存在以交易的 现买 需求的 ， 的基LP份额 的资产 。， 交易 于PE级市场 ， PE级市场 存在 ¡¢交易 £¥§以currency1'“«的需求。国内PE二手交易存在已久，传统LP份额转让仅是冰山一角PE二级市场的广义理解基单 LP份额转让单 资产»转让简单交易架构复杂交易架构多基份额转让资产包 让接续基（单 ¿接续，多 ¿接续）管理团队分拆（ ´¯）要约收购（¨ ¸ ¸）6PE级市场交易架构从简单到复杂趋势明显近年来，领先币市场买及卖纷纷涉PE级市场复杂交易，形式以美元为主，架构从由简繁趋势明显资本接续基¥ 基份额 包 交易¿标： 续 将 的 基 资产包交易¿标：为LP提供 ¶，Æ 份额 基总规模：2亿美元 出让标的：2008年成的LCFundIV中的12个投资项 交易时间：2020年2 买LP：汉领资本HamiltonLane等 中介机构：CampbelLutyens 交易规模：5亿美元左右 出让标的：LP份额包，10左右的IDG在管基份额 交易时间：2018年 最终买LP：HarbourVest、HamiltonLane、歌斐资产等案例来源：投中研究院通过公开信息梳理总结7PE级市场交易模式分类按照交易标的类型的不同，PE级市场交易可分为LP基份额交易及底层资产交易8各类交易模式常交易架构交易模式ª 交易Ø构传统LP份额转让º要约收购单 ¿接续基交易 的基份额相 fifl LP份额 · ضLP份额 出 LP· Ø要购”部» · ，LP 是¿ »交易 的´资产 ¯交易的基¨ ¸， 有 资产交易 fi1、接续基与原基由同个GP管理；2、原基LP可以选择进 基 可选择 出 多 ¿接续基交易 的´资产“¯交易的基¨ ¸， 有 中“资产交易 fi1、接续基与原基由同个GP管理；2、原基LP可以选择进 基 可选择 出 LP份额交易类 底层资产交易类9各类交易模式常交易架构交易模式ª 交易Ø构基 管理 拆分式交易交易 的´资产“¯交易的 LP出资¥，LP 流动性 的交易 fi1、由同GP 基进 ；2、与接续基 构 的 同 交易 的´资产 资产包交易的基 分 ， 已投资¯。交易 fi原基管理 ，成 管理 ， 基， 让原基 投资资产 底层资产交易类¿ 让交易 的´资产 资产包 部分股权交易的出 Æ意 有的资产 LP 流动性。交易 fi» 基GP·ª PE级市场概念解析、PE级市场发展现状、PE级市场交易案例分析三、国内PE级市场发展趋势及展望四、