中航证券金融研究所分析师：裴伊凡证券执业证书号： S0640516120002分析师：张 超证券执业证书号： S0640519070001电话： 010-59562517邮箱： peiyfavicsec疫散花开，文娱产业的攻与守2020年 06月 12日 传统企业的转型 流量的商业迁徙 透视营销新秘钥新风向 · 新格局 · 新商业中航证券金融研究所发布 证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分目录 CONTENTS1 文化传媒行业市场表现23 疫情之后：文娱产业如何变革？4疫情之下：线上火爆，线下受限投资建议及风险提示行业市场回顾细分子行业涨跌互现，营销、游戏板块涨幅居前股价：年初至今涨幅排名 10/28年初至今申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位： %）年初至今 SW传媒 VS沪深 300走势对比 （单位： %）-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%医药生物(申万)食品饮料(申万)电子(申万)计算机(申万)电气设备(申万)商业贸易(申万)农林牧渔(申万)休闲服务(申万)建筑材料(申万)传媒(申万)通信(申万)国防军工(申万)综合(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)化工(申万)汽车(申万)家用电器(申万)纺织服装(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)有色金属(申万)交通运输(申万)房地产(申万)银行(申万)钢铁(申万)非银金融(申万)采掘(申万)0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.0080000.00-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%成交金额 传媒 (申万 ) 沪深 300数据来源： WIND、中航证券金融研究所PE（ TTM）：年初至今 PE排名 5/28年初至今 申万一级行业 PE变化年初至今 SW传媒行业 PE-band0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0071.3 67.755.348.6 47.9 46.1 43.742.1 37.7 36.432.3 31.2 28.924.5 24.0 23.7 23.5 20.9 20.2 19.8 19.015.3 14.4 12.7 11.6 9.8 8.96.10.010.020.030.040.050.060.070.080.0计算机休闲服务国防军工电子传媒医药生物通信综合食品饮料有色金属电气设备纺织服装机械设备汽车化工轻工制造商业贸易交通运输公用事业家用电器农林牧渔非银金融建筑材料采掘钢铁建筑装饰房地产银行数据来源： WIND、中航证券金融研究所传媒子板块：营销、游戏、广电涨幅居前年初至今 SW传媒子板块涨跌幅年初至今 涨幅 TOP20deSW传媒个股所属行业37.72%20.23%9.92% 7.64%1.62%-6.45% -7.32%-16.11%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%SW其他文化传媒SW互联网信息服务SW营销服务SW有线电视网络SW移动互联网服务SW平面媒体SW影视动漫SW其他互联网服务年初至今 SW传媒个股涨幅 TOP20数据来源： WIND、中航证券金融研究所省广集团 SW营销传播 203.33%佳云科技 SW营销传播 113.12%掌阅科技 SW互联网传媒 91.35%壹网壹创 SW营销传播 89.51%天龙集团 SW营销传播 87.54%紫天科技 SW营销传播 85.14%电魂网络 SW互联网传媒 71.41%中公教育 SW文化传媒 60.01%国联股份 SW互联网传媒 57.77%广博股份 SW互联网传媒 57.14%歌华有线 SW文化传媒 56.94%芒果超媒 SW互联网传媒 53.12%紫光学大 SW互联网传媒 51.93%捷成股份 SW文化传媒 46.99%华扬联众 SW营销传播 41.45%宝通科技 SW互联网传媒 40.79%新媒股份 SW互联网传媒 36.68%吉比特 SW互联网传媒 35.58%昆仑万维 SW互联网传媒 34.21%恺英网络 SW互联网传媒 33.72%SW营销传播 SW互联网传媒 SW文化传媒线上火爆，线下受限冰火两重天：疫情对细分行业如何影响？游戏：宅家抗“疫”助推游戏行业景气度高涨 受疫情宅家影响 ， 2020Q1游戏产业收入实现阶段性 、 爆发式增长 ， 主要得益于 ARPU值的显著提升 。 游戏收入： 2020Q1， 中国游戏市场实际销售收入 732.03亿 元 ， 受到移动游戏实际销售收入增长的拉动 ， 相比 2019年第四季度增长了 147.43亿元 ， 环比增长 25.22%。 游戏用户： 自 2019年起 ， 中国游戏用户规模进入缓慢发展阶段 ， 新用户增长趋于平稳 ， 进入存量竞争阶段 。 2020年 Q1较 2019年 Q4用户规模仅增加 200万人 ， 环比增长仅 0.31%。数据来源：中国音数协游戏工委、中国音数协游戏工委 春节期间累计流水同比增长 44.6%， 在众多手游产品中高居流水增量榜首； 和平 精英 成为 比肩 王 者荣耀 的 现象级产品 。数据来源：伽马数据、中航证券金融研究所中国移动游戏收入前 100产品收入分布 2020年春节流水 TOP10游戏排名 游戏名称 游戏类型1 王者荣耀 MOBA类2 和平精英 射击类3 剑与远程 放置类4 QQ飞车 竞速类5 梦幻西游 回合制 RPG类6 三国志 ·战略版 策略类（ SLG）7 阴阳师 回合制 RPG类8 火影忍者 ARPG（ 非 MMO）9 崩坏 3 ARPG（ 非 MMO）10 穿越火线 ·枪战王者 射击类