请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 传媒 Table_IndustryInfo 字节跳动系列报告之游戏篇 超配 （维持评级） 2020 年 06 月 16 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 字节跳动强势入局，游戏行业新动能 从渠道到研发、从休闲到中重度，字节跳动加速游戏布局 1）进军游戏是字节跳动内容与商业化的必选项。字节跳动有较大比例广告收入来自于游戏行业，而腾讯又占据着国内移动游戏超过 6 成，无论是防止被扼住游戏广告、视频和直播的咽喉，还是补全内容品类、产业链延伸获得更多收益和稳定性，游戏行业都是必争之地； 2）字节跳动当前在游戏产业链沿着“从渠道到研运、从轻度休闲到中重度游戏、国内海外并举”的路径持续推进，凭借着国内外流量和运营优势，字节跳动在游戏领域（研发、发行等）具备无限潜力。 效仿腾讯成功路径，优势品类和地区或有突破、上游 CP 获新动能 1）腾讯成功经验在于“休闲游戏入局， 独代游戏破局，自研游戏定局”。我们认为在此基础上，字节跳动采取的应对方式主要有两点： a）扬长避短，重点突破某些品类和地区（ MMO、 SLG 及海外市场）； b）合纵连横，加强与第三方厂商合作，打造爆款，千金求马，形成稳固的阵营； 2）短期来看，字节跳动尚难以撼动腾讯地位但具备巨大成长潜力，与之相应的上游 CP 特别是部分缺乏资源的中小型企业或迎新机遇。 投资建议：渠道变革赋予成长新动能，海外红利开启大航海时代 字节入局有助重塑行业格局，出海战略赋能国内游戏厂商攫取海外市场份额，三条主线选择标的： 1）与字节跳动存在业务合 作的上市公司，凯撒文化、姚记科技、中手游等，关注标的持续扩散的可能； 2）中长期游戏研发企业确定受益，推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、电魂网络、掌趣科技等标的，关注富春股份、金科文化等标的； 3）字节跳动系流量占比持续提升，游戏投放需求不断释放，相关代理公司有望受益，叠加直播电商、 MCN 等新生态，营销服务行业具备良好的主题投资机会，相关标的省广集团、蓝色光标、天龙集团、华扬联众等。 风险提示 海外政策风险，行业竞争加剧风险，监管政策风险，宏观经济风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨 收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002555 三七互娱 买入 41.00 866 1.25 1.43 32.80 28.67 002602 世纪华通 买入 14.62 910 0.72 0.83 20.31 17.61 603444 吉比特 买入 427.00 307 14.49 16.77 29.47 25.46 603258 电魂网络 买入 47.50 116 1.48 1.86 32.09 25.54 0302 中手游 未评级 2.84 66 0.36 0.43 7.89 6.60 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测（未评级按照 wind 一致预期，中手游按照人民币计） 相关研究报告： 2020年 5月淘宝直播数据点评暨各平台 618前瞻分析：直播电商 GMV 高速增长，PGC+UGC 共创内容繁荣 2020-06-02 快手与京东零售战略合作：短视频平台电商化的重要一步，关注直播电商、营销服务产业链 2020-05-31 在线视频行业深度：芒果 /爱奇艺 /B 站对比，走 不同 的路， 看不 一样 的风景 2020-05-28 哔哩哔哩（ BILI.O）财报点评：破圈进行时，内容生态构建良性循环， MAUs 单季增长创历史新高 2020-05-22 传媒互联网业绩回顾暨 5 月投资策略：线上娱乐表现优秀 ,关注受损领域变化 2020-05-12 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2guosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517060002 证券分析师：高博文 电话： E-MAIL： gaobowenguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520030004 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2guosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/19 A/19 O/19 D/19 F/20 A/20上证综指 传媒请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 字节跳动强势入局游戏行业，有望重塑行业竞争格局、提升市场空间。一方面，渠道竞争加剧，有助于优质研发商议价能力提升，并且字节跳动亟需优质的独代产品证明自己和积累自身能力。另一方面， TikTok 或成最成功出海应用，将切实帮助国内游戏实现出海战略。 关注三条主线： 1）与字节跳动系相关公司在战略、产品端有合作的上市公司，A 股相关标的为凯撒文化、姚记科技等，港股 相关标的为中手游，同时关注相关标的持续扩散的可能； 2）中长期来看，游戏研发企业有望确定受益，推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、电魂网络、掌趣科技、宝通科技等标的，关注富春股份、金科文化等标的； 3）字节跳动系流量占比持续提升，游戏投放需求不断释放，相关代理公司有望受益，叠加直播电商、 MCN 等新生态，营销服务行业具备良好的主题投资机会，相关标的省广集团、蓝色光标、天龙集团、华扬联众、引力传媒等。 核心假设或逻辑 第一， 我们认为字节跳动将采用腾讯成功路径 “从渠道到研发，从休闲到中重度”，在短视频渠道助力下，字节跳动游 戏战略大概率取得不错成绩。 第二， 字节跳动将会加速自研和独代游戏进展，与腾讯在游戏厂商争夺（尤其是 MMO、 SLG 等品类）愈发激烈，研发厂商议价能力提升。 第三， 20 年是 TikTok 海外快速发展的一年，随后商业化将加速，营销代理商、游戏厂商将受益于此次渠道红利。 第四， 受益于海外市场拓展顺利，游戏行业仍将保持相当不错的增速。 与市场预期不同之处 我们不仅仅分析字节跳动游戏产业链的布局，更注重对腾讯游戏发展路径和优势品类进行更为透彻的分析，对未来字节跳动游戏战略发展预测。 我们从流量矩阵、分发方式、优势品类、自研能力、投资布局以 及厂商阵营对字节跳动和腾讯进行对比分析。在团队竞技领域，微信、 QQ 形成的社交关系至关重要，字节跳动难以撼动腾讯统治地位；而在 MMO 和 SLG 品类，买量重要性凸显，字节跳动与腾讯存在一战之力。海外市场，腾讯的优势品类游戏也面临激烈竞争， TikTok 存在无限可能。 对于影响估值重要因素 成长性、盈利能力和稳定性，我们认为字节跳动进入有助于打开海外市场空间，国内游戏厂商从存量博弈变为增量争夺；受益于渠道争夺，厂商盈利能力有望提升，游戏行业配置价值凸显。 股价变化的催化因素 第一，字节跳动与相关公司在产品、战略等方面建立合作； 第二，字节跳动出现爆款代理或自研产品，爆款产品会有显著示范效应，有助于吸引更多厂商合作。 第三， TikTok 日活用户增长超预期，海外渠道是字节跳动游戏出海的基石，用户增长超预期将大幅推动海外游戏发展。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，海外政策风险， TikTok 涉及用户数据安全、隐私问题，可能受到美国政府等限制，影响海外发展进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 第二，宏观经济风险，游戏、广告行业与宏观经济保持高度相关性，宏观经济下行对行业存在一定影响。 第三，监管政策风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 内容目录 游戏布局：从渠道到研运，从轻度休闲到中重度游戏 . 6 渠道：短视频渠道崛起，字节跳动跃升为第一大买量平台 . 7 研运：轻度休闲颇有建树，中重度游戏逐步积累能力 . 9 海外： TikTok 进入快速增长期，渠道红利助力国内游戏出海 . 12 字节 VS 腾讯：超级对 手但潜力巨大，上游 CP 获新动能 . 14 腾讯经验：休闲游戏突破，重磅独代破局，手游时代自研爆发 . 15 字节出路： MMO、海外均有机会，合纵连横静待新品类 . 17 投资建议：渠道变革赋予游戏厂商成长新动能，海外渠道红利开启大航海时代 . 20 三七互娱：字节系重要流量采买 方，流量端、出海或有助力 . 20 中手游：加强与字节跳动独代合作，强强联合实现共振 . 21 凯撒文化：率先与字节跳动战略合作，资源共享优势互补 . 22 国信证券投资评级 . 25 分析师承诺 . 25 风险提示 . 25 证券投资咨询业务的说明 . 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图表 目录 图 1：字节跳动进军游戏行业历程 . 6 图 2：字节跳动进军游戏行业历程 . 7 图 3：短视频抢占泛娱乐行业用户时长 . 7 图 4：移动游戏品类与短视频重合用户规模（万） . 7 图 5：各类型流量媒体移动广告收入（ 2020Q1） . 8 图 6：抖音广告分行业投放数量（ 2020Q1） . 8 图 7：字节跳动游戏业务组织架构 . 10 图 8：内容创作高频化，内容生产规模化 . 11 图 9：更大限度实现数据价值 . 11 图 10：抖音及海外版 TikTok 全球下载量 . 12 图 11： TikTok 分地区下载量分布 . 12 图 12： TikTok 美国用户数量（单位：百万） . 12 图 13： 2019 年前三季度国内字节跳动游戏广告增长 . 13 图 14： TikTok 美国手游相对广告占有率 . 13 图 15： 2019 年上半年全球市场 TOP 移动游戏发行商来源国家分布（按用户支出）. 13 图 16：中国手游厂商在美日韩市占率迅速提升 . 14 图 17：腾讯游戏成功路径 . 15 图 18：腾讯端游和手游收入（单位：亿） . 16 图 19：腾讯品类战略 休闲游戏入局 &代理游戏破局 . 16 图 20：角色扮演、策略类游戏对买量需求大 . 17 图 21：腾讯 &字节流量矩阵（单位：亿） . 17 图 22：全球移动游戏类别内购收入和下载量（单位：百万美元；百万） . 18 图 23：三七互娱营业收入及增速（单位：亿元、 %） . 21 图 24：三七互娱归母净利润及增速（单位：亿元、 %） . 21 图 25：多款游戏与字节跳动达成独代合作 . 21 表 1：字节跳动游戏业务布局 . 6 表 2：字节跳动游戏业务布局 . 8 表 3：不同媒介游戏买量排行榜 . 9 表 4：字节跳动发行游戏列表（部分） . 10 表 5：字节跳动与腾讯游戏版图 . 14 表 6： 2020 年 2 月 TOP 20 海外游戏情况 . 18 表 7：腾讯近 10 年海外游戏投资情况一览表 . 19 表 8：腾讯与国内游戏厂商也存在广泛的股权和业务合作关系 . 19 表 9：三七互娱部分抖音买量游戏 . 20 表 10：中手游 2020 年新游戏（共 38 款储备游戏） . 22 表 11：凯撒文化储备游戏及代理情况 . 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 游戏布局：从渠道到研运，从轻度休闲到中重度游戏 今年以 来字节跳动加速游戏业务进程，作为国内第一大买量渠道，字节跳动本身就与游戏行业有着密切的关系，并且不断积累的数据（用户画像等）和算法能力也为其进入游戏行业奠定良好基础。 字节跳动为何要布局游戏 ？ 1）字节跳动以广告收入为主，而以 APP 下载为目标的广告中，游戏广告超过 4 成，向产业链上游延申，既可以获得更大的利润空间，也可以保障盈利的稳定性； 2）腾讯占据着国内移动游戏市场超 6 成的市场份额，“扼住”字节跳动游戏广告、视频和直播（存在版权问题）的咽喉； 3）尽管不同游戏类型的重点不同，但核心是产品、运营和流量能力，产品能力需要长期积累，运营能力则包括用户获取和保持用户体验下高效率变现，在长期广告数据优化过程中，字节跳动已经拥有了“一半”的运营能力，而腾讯的成功路径也给予一定的信心。 2018 年起字节跳动就开始布局游戏领域， 6-7 月分别在今日头条、抖音上线游戏账号， 10 月入主朝夕光年（研运大本营）。 2019 年抖音上线首款小游戏“音跃球球”，先后并购入股上海墨 鹍 、上禾网络等游戏公司并在深圳、杭州等地组建超过千人游戏团队。 2020年 2月原战略投资负责人严授全面负责 游戏业务，标志着字节游戏自研和独家代理业务加速，未来不久将有不限于 MOBA、 SLG和 MMO 等多款产品上线。 图 1：字节跳动进军游戏行业历程 资料来源： 国信证券经济研究所 整理 从产业链上看，字节跳动涉足游戏产业链是“ 从渠道到研运，从轻度休闲到中重度游戏，国内海外并举 ”。渠道方面，字节跳动系 APP 占据超过 10%移动互联网时长，渠道变迁下内容型推荐渠道崛起，以今日头条、抖音为首的产品矩阵创造超过 300 亿游戏广告收入。研运方面，轻度休闲游戏以巨量引擎和Ohayoo 为主导，流量加持下有着不错的流水表现；中重度游戏以并购公司和自建工作室为主，加速落地。海外方面，以 Tiktok 为基石，小游戏率先发力，自研游戏均是面向国内、海外。 表 1：字节跳动游戏业务布局 渠道 运营 自研 出海 轻度 重度 轻度 重度 负责部门 巨量引擎 巨量引擎、 Ohayoo（朝夕光年旗下休闲游戏发行平台） 朝夕光年、上海墨 鹍 、自建工作室等 Ohayoo（朝夕光年旗下休闲游戏发行平台） 朝夕光年、上海墨 鹍 、自建工作室等 TikTok 及研发、运营、商业化部门 典型产品 今日头条、抖音、西瓜等 我功夫特牛、小美斗地主等 战争艺术、火影忍者等 音跃球球、战斗少女快跑 海贼王等涉及 FPS、MMO、 MOBA 等重度游戏 TikTok 等 规模 游戏广告 300亿以上 部分游戏月流水过亿 - - - 整体广告收入 10 亿美元 + 资料来源：国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 渠道：短视频渠道崛起，字节跳动跃升为第一大买量平台 渠道大变革，硬件厂商势微，内容型分发崛起 。国内移动游戏分发渠道主要经历三个时代： 1）工具型分发渠道（ 2011-2015 年），以豌豆荚、 PP 手机助手、91 手机助手为代表，由于早期移动互联网流量资费高昂、苹果手机翻墙下载游戏等因素，这种工具类分发渠道快速发展； 2）硬件厂商分发渠道（ 2016-2018年），以硬核联盟为首的手机厂商，受益于国产手机渗透率大幅提高，原生的手机应用商店崛起； 3）内容型分发渠道（ 2019 年至今），以抖音、 B 站、 TapTap为代表，用户下载量饱和，行为从主动搜索变为被动推荐，内容型分发渠道兼具精准流量和用户时长。根据 Questmobile 统计， 2017 年至 2019 年移动游戏应用 APP 从 3,711 上升至 22,284 个；但移动互联网人均使用移动游戏 APP 数量仅从 2.98 个上升至 3.42 个，用户行为从主动搜索变成被动推荐，谁掌握用户谁就掌握渠道的主动权。 图 2：字节跳动进军游戏行业历程 资料来源： 国信证券经济研究所 整理 短视频占据 1/3 移动端泛娱乐用户时长，短视频用户与游戏用户高度重合 。根据 Questmobile 统计，从 2017 年至 2019 年短视频占据移动互联网泛娱乐时长从 13.3%上升至 37.7%，成为真正的杀手级应用。短视频与游戏有着天然的契合，其一，游戏用户与短视频应用重合度高，尤其是在 MOBA 和 FPS 等竞技类游戏中；其二，短视频内容与游戏相关度高，以快手为例，其直播用户 DAU中超过 50%是游戏直播用户。上述因素也决定了，短视频成为新兴移动游戏渠道，而抖音占据着短视频半壁江山，中心化属性掌握流量的主动权。 图 3：短视频抢占泛娱乐行业用户时长 图 4： 移动游戏品类与短视频重合用户规模（万） 资料来源： Questmobile，国信证券经济研究所整理 资料来源：字节跳动，国信证券经济研究所整理 0 5,000 10,000 15,000 20,000飞行射击休闲益智传统棋牌赛车跑酷模拟经营策略游戏音乐体育2019年 10月 2018年 10月请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 关键词流量趋势从搜索到算法推荐，字节跳动掌握泛娱乐流量半壁江山，而游戏是重要“金主” 。广义角度，互联网流量主要来自于两个方面：“关键词”和“社交关系”，互联网崛起之处最为受益的就是以搜索为流量逻辑的阿里和百度；随着供给大幅增长和流量饱和，以推荐为流量逻辑的应用崛起，其中典型的就是今日头条和抖音。根据 AppGrowing 数据显示， 2020 年第一季度，字节跳动旗下抖音移动广告收入 261 亿、西瓜短视频 62 亿、今日头条 121 亿，字节跳动掌握泛娱乐流量超过半壁江山。以抖音广告为例，接近 1/3 的广告投放数量来自于游戏行业，字节跳动亦成为游戏买量第一大渠道，其渠道力不可小觑。 图 5：各类型流量媒体移动广告收入（ 2020Q1） 图 6： 抖音广告分行业投放数量（ 2020Q1） 资料来源： appgrowing，国信证券经济研究所整理 资料来源： appgrowing，国信证券经济研究所整理 传统手机厂商势微，字节跳动迅速晋升一线渠道 。 2019 年国内移动游戏市场规模 1500 亿，其中买量渠道超过联运渠道（手机厂商、应用宝等）接近 60%，相比于联运渠道，买量更为公平、更注重技术、可操控性强，越来越多的游戏研发厂商选择买量，买量趋势将进一步延续。字节跳动是买量届的翘楚，不论是流量大小，还是数据及技术能力，字节跳动都非常强大，与腾讯系比肩。 表 2：字节跳动游戏业务布局 阵营 总规模 合作方式 主要渠道 渠道分成 /成本占比 CP 方毛利润 评价 ios 700 亿 联运 AppStore 30% 10-30% 最优质渠道 买量 字节跳动 40-60% 量大 腾讯系 量大 其他流量 App - 安卓 400 亿 联运 华为 50% 15-20% 优质渠道 其他手机厂商 50% 10%左右 量小等 应用宝 50% 10-25% 量大 哔哩哔哩 50% 20-25% 优质渠道 其他长尾 50% 10%左右 - 400 亿 买量 字节跳动 40-60% 10-15% 量大 腾讯系 量大 其他流量 App - 其他 taptap 0% 50-70% 利润率最高 官网 0% 60-70% 利润率最高 资料来源：竞核，国信证券经济研究所整理 25.9%36.8%20.8%16.9%8.7%13.0%0% 20% 40% 60% 80% 100%1月2月3月游戏 护肤美容 文化娱乐 服饰鞋包 教育培训 金融请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 不同渠道有着不同的渠道属性及其优势品类，字节跳动在传奇等重度游戏和轻度休闲领域都有所建树 。根据 DataEye 近 3 个月不同媒体游戏买量排行榜数据显示，抖音 TOP 10 买量游戏中有 6 款传奇类游戏，微信 TOP 10 买量游戏中有 3 款宫斗游戏、 3 款休闲游戏， TapTapTOP 10 买量游戏中有 7 款二次元游戏，侧重各有不同。腾讯系的优势在于大 DAU 休闲竞技类游戏，其背后的核心是现成的微信 /QQ 社交关系链，可以保持非常高的互动性和黏性。字节跳动则在传奇等重度游戏和轻度休闲领域充分展现其流量和数据优势。 表 3：不同媒介游戏买量排行榜 渠道 抖音 微信 TapTap 游戏 类型 素材数 游戏 类型 素材数 游戏 类型 素材数 1 复古传奇 传奇 5269 盛世江山 宫斗 519 道友请留步 卡牌 181 2 蓝月至尊版 传奇 4408 开心消消乐 休闲 364 凹凸世界 二次元 76 3 梦幻西游 MMORPG 3647 爱上消消乐 休闲 321 山海镜花 二次元 54 4 率土之滨 SLG 3120 剑与远征 SLG 211 明天：机动战队 二次元 54 5 散人传奇 传奇 2876 疯狂猜成语 休闲 201 塔塔帝国 塔防 52 6 达叔传奇 传奇 1807 生存挑战 末日生存 189 咔叽探险队 冒险 45 7 我功夫特牛 休闲 1724 开黑三国 自走棋 184 公主链接 二次元 44 8 冰雪传奇 传奇 1663 黑龙波：觉醒 奇迹 141 苍之骑士团 二次元 44 9 传世霸业 传奇 1609 浮生为卿歌 宫斗 138 爆裂魔女 二次元 38 10 新斗罗大陆 卡牌 1604 花之舞 宫斗 129 幻书启世录 二次元 37 资料来源： Dataeye，国信证券经济研究所整理 研运：轻度休闲颇有建树，中重度游戏逐步积累能力 在字节跳动游戏业务体系下，轻度休闲游戏以 巨量引擎 和 Ohayoo 为主导，中重度游戏以 并购公司 和 自建工作室 为主。 中重度游戏 ：包括北上杭深四地自研工作室，由游戏业务负责人严授统筹。其中 1）深圳工作室由那拓（曾在腾讯负责过 DNF等游戏运营）负责，致力于 中重度游戏发行 （国内 +海外）及电竞赛事，其入职字节跳动后主导的重度游戏发行项目包括热血街球、战争艺术：无限进化等，短期由于没有好的代理产品以及自研产品尚未完成，发行业务仍处于积累能力阶段。 2）上海工作室由杨东迈（曾在腾讯负责 3D 引擎开发）负责，主要是上海墨 鹍 、上禾科技组成，过去代表作择天记最高月流水过 2 亿，未来将主攻 自研 IP 授权手游 。 3）北京工作室由王奎武（曾在完美世界负责诛仙等游戏）负责，其更为 擅长 MMORPG 和 FPS 品类 ，或将是主攻方向。 4）杭州工作室由网易盘古工作室部分成员组成，盘古工作室代表作为天谕， 涉及品类包括 MMORPG、TPS 及 MOBA 等，立项初已充分考虑海外市场。尽管与腾、网的头部工作室仍存在着明显差距，但字节跳动中重度游戏研运布局已基本完成，相关成果也将在不远的时间里面向市场。 轻度游戏 ：由字节跳动（中国）董事长张利东掌管，其中巨量引擎负责新游戏研发、 Ohayoo 定位于游戏发行平台。 Ohayoo2019 年 1 月成立，随后上线我功夫特牛、小美斗地主等多款游戏，登顶免费榜，其数据驱动能力十分优秀，完善超过 200 万用户群体标签、不断提升流量效率。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 图 7：字节跳动游戏业务组织架构 资料来源：竞核， 国信证券经济研究所 整理 字节跳动在轻度休闲游戏已颇有成绩，但持续性仍然有待提高；中重度游戏方兴未艾，独代先行 。休闲游戏领域，字节跳动异军突起， 2019 年内超过 13 款代理产品闯入免费榜 TOP 10，其背后核心是流量逻辑，音跃球球、我功夫特牛等热门代理产品多来自字节体系投放（根据 Dataeye 数据显示，音跃球球的抖音投放占比为 37.1%，我功夫特牛的抖音投放占比为 39.1%）。中重度游戏不同于休闲游戏，买量并不能解决一切， IP 和社交关系起到重要作用 ，字节还在起步。中重度游戏领域，已上线的两款代理游戏热血街球、战争艺术：无限进化均缺乏亮点，畅销榜排名下滑至 200-400 间，“自研产品仍在研发” +“拿不到好产品”正困扰着游戏战略推进。求贤若渴的字节跳动正加速与游戏厂商合作，先后与中手游签订航海王：热血航线、 SNK巅峰对决独代并后续加强深度合作，与凯撒文化签订火影忍者：巅峰对决等。目前字节跳动在研的重度游戏有 10 余款，涉及 MMO、 FPS、 MOBA 等诸多品类，有望陆续在未来 2-3 年内上线。对于字节跳动来说， 提升运营能 力是中重度游戏的当务之急 ，需要与更多厂商和产品达成合作，优质的研发厂商有望受益。 表 4：字节跳动发行游戏列表（部分） 游戏名称 研发方 上线时间 游戏类型 免费榜 /畅销榜排名 最高 最新 维持 TOP 20 时间 轻度 我功夫特牛 PeakX Games 2019 年 10 月 Roguelie 休闲 1 90 6 个月 我也是大侠 - 2020 年 5 月 武侠放置 6 8 2 周 小美斗地主 姚记科技 2019 年 8 月 棋牌 1 1200 1 个月 音跃球球 ：节奏达人 - 2020 年 1 月 音乐 16 500 - 战斗少女跑酷 巨量引擎（字节跳动） 2020 年 4 月 跑酷 300 900 - 重度 热血街蓝 竞技世界 2020 年 3 月 3V3 篮球 35 188 - 战争艺术：无限进化 GameScience 2019 年 8 月 自走棋 40 400 - 航海王热血航线 中手游 - 卡牌 - - - SNK 巅峰对决 中手游 - 格斗 - - - 火影忍者：巅峰对决 凯撒文化 - 二次元 - - - 镖人 巴别时代 - 角色扮演 - - - 资料来源：七麦数据，国信证券经济研究所整理