仅供机构投资者使用证券研究报告 /深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明摩托车：消费升级新方向摩托车系列报告一崔琰（ SAC NO:S1120519080006） / 刘静远 / 周沐 / 郑青青2020年 6月 2日2020/06/022引言 | 关于摩托车行业，本篇报告将解答哪些问题？得益于我国居民消费水平的提升，摩托车的主要用途正逐步由代步工具 /生产资料向休闲、娱乐功能转变，产品升级快速推进，自主、合资品牌精品车型不断涌现， ASP显著提升，本篇报告作为摩托车系列报告一，将主要聚焦以下问题： 近年来我国摩托车销量的总体走势？ 销量结构发生了哪些变化？ 导致销量和销量结构发生变化的主要原因？ 中大排量摩托车消费缘何兴起？ 中大排量摩托车市场空间几何？ 中大排量摩托车市场竞争格局将如何演绎？ 摩托车板块投资应关注哪些标的？目录2020/06/023 摩托车行业：总销量萎缩，但中大排量需求快速增长，仍有 10倍空间 中大排量格局：钱江一家独大，春风份额居前 投资建议：顺应消费升级，关注龙头车企 风险提示2020/06/024产销量 | 产销量总体萎缩，出口占六成，进口规模小图：中国摩托车出口销量及占比（千万辆； %）图：中国摩托车进口数量（辆）资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所图：中国摩托车年产销量（千万辆）我国摩托车产 /销量在 2008年见顶后总体呈萎缩态势，2018年销量 1,557万辆，较 2008年下滑 43%；受排放切换国四等因素影响， 2019年摩托车销量增长 10%至 1713万辆； 2009年至今，我国摩托车出口占比逐年上升， 2018年达到928万辆，占比 60%；我国摩托车进口规模较小， 2018年为 3.41万辆，多数为250cc以上中大排量车型，其中 500cc以上大排量车型 1.77万辆，占比 52%。资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所0.00.51.01.52.02.53.019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019摩托车产量 摩托车销量0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.20.40.60.81.01.22007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国摩托车出口数量 中国摩托车出口比例05000100001500020000250003000035000中国摩托车进口数量2020/06/025阻碍 1电动自行车： 2019年产量达到 2707.7万辆，是同期摩托车产量的 1.6倍，相比 2008年增长 23.7%资料来源：国家统计局，华西证券研究所资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所-50%0%50%100%150%200%05001000150020002500300035004000电动自行车产量 同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500100015002000250030003500汽车销量 同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000摩托车销量 同比2020/06/026阻碍 3 | 摩托车禁限行政策多图：京津冀、长三角及珠三角摩托车禁限行区域资料来源：摩途，华西证券研究所 根据摩途统计，全国共有 93个城市出台了摩托车禁限行政策。以北京为例，所有摩托车不得驶入二环、三环、四环、五环主路、机场高速等，京 A牌照摩托车在长安街等路段分时段限行，京 B牌照摩托车不得驶入四环以内道路。2020/06/027分排量销量 | 中大排量需求快速增长，但基数仍然极低小排量仍是主流我国摩托车分排量销量结构向中大排量演变的趋势确定，150cc以上车型销量占比逐年提升； 100150cc仍是目前最主流的排量段，以两轮车为例，2019年销量 1054.8万辆，占比 78.8%； 250cc以下销量1303.4万辆，占比 98.7%，说明摩托车仍以工具属性为主。中大排量需求快速释放 250cc以上中大排量摩托车销量快速增长； 2019年，两轮摩托车中， 250400cc销量 12.6万辆，400cc以上 5.1万辆，合计 17.7万辆，同比增长 67.3%，主要由供给端驱动。资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所图：中国两轮摩托车销量组成分排量（万辆） 图：中国中大排量两轮摩托车销量（含出口）（万辆）资料来源：中国汽车工业产销快讯，华西证券研究所050010001500200025002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201950cc以下 50cc-100cc 100cc-150cc150cc-250cc 250cc-400cc 400cc-750cc12.65.1024681012141618202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019250cc-400cc 400cc-750cc2020/06/028核心卖点 | 大排量摩托车售价相对低廉，性能媲美超跑宝马 S1000rr 川崎 ZX-10R 法拉利 F8排量： 999cc功率： 146kw/13500rpm扭矩： 113Nm/10500rpm电喷，水油冷，四缸整备质量： 204kg功率 /质量： 0.97ps/kg零百： 2.9s（ 2.3s*）极速： 300km/h+价格： 25.85万迈凯伦 720S排量： 998cc功率： 147.1kw/13000rpm扭矩： 113.5Nm/11500rpm电喷，水冷，四缸整备质量： 206kg功率 /质量： 0.97ps/kg零百： 2.9s极速： 299km/h价格： 24.19万排量： 3994cc功率： 530kw/7500rpm扭矩： 770Nm/55006500rpm 4.0T V8+7DCT整备质量： 1283kg功率 /质量： 0.56ps/kg零百： 2.9s极速： 341km/h价格： 339.8万排量： 3902cc功率： 530kw/8000rpm扭矩： 770Nm/3250rpm 3.9T V8+7DCT整备质量： 1435kg功率 /质量： 0.50ps/kg零百： 2.9s极速： 340km/h价格： 298.8万资料来源：牛摩网，川崎官网，汽车之家，华西证券研究所2020/06/029美国 &欧洲 | 日系和本土品牌瓜分市场，中大排量占比过半图：北美摩托车销量组成分排量（ %）图：欧洲摩托车销量组成分品牌（ %） 图：欧洲摩托车销量组成分排量（ %）图：美国摩托车销量组成分品牌（ %）资料来源：牛摩网，华西证券研究所资料来源：牛摩网，华西证券研究所 资料来源： IMMA，华西证券研究所资料来源： IMMA，华西证券研究所35%13%13%9%5%5%20% Harley DavidsonHondaYamahaKawasakiSuzukiPolaris其他16%15%13%9%5%5%4%33%HondaBMWYamahaKawasakiSuzukiDucatiTriumph其他1%5%2%92%50cc以下50cc-250cc250cc-500cc500cc以上19%29%15%37% 50cc以下50cc-250cc250cc-500cc500cc以上2020/06/0210中国 &日本 | 以小排量车型为主图：日本摩托车销量组成分排量（ %）图： 2019中国摩托车国内销量分车企（ %） 图： 2019中国两轮摩托车销量分排量（含出口）（ %）图：日本摩托车销量组成分品牌（ %）资料来源：牛摩网，华西证券研究所资料来源：中汽协，华西证券研究所 资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所资料来源：日本自动车工业协会，华西证券研究所45%32%16%5%2%HondaYamahaSuzukiKawasaki其他38.8%28.6%15.5%17.1%50cc以下50cc-125cc125cc-250cc250cc以上5.2%60.4%33.1%1.3%50cc以下50cc-125cc125cc-250cc250cc以上13.50% 2.65%6.38%4.84%6.38%6.27%4.01%2.59%53.38%大长江隆鑫宗申银翔力帆五羊 -本田新大洲本田广州大运其他