敬请参阅末页重要声明 及评级说明 证券研究报告 计算机 行业 研究 /深度报告 主要观点 ： 新基建政策驱动，工业互联网市场规模有望超万亿 工业互联网连续三年写入政府工作报告，今年以来政策频发 ，作为新基建重要组成部分，工业互联网建设成为制造业转型升级、发展智能制造的核心。 当前工业互联网 建设进度快于顶层政策规划， 标识解析 已经完成 5 个国家顶级节点、 55 个二级节点的上线运营，标识注册量超过 37 亿个。此外，还完成了 10 个跨行业、跨领域工业互联网平台的遴选、 153 个试点示范项目的 落地 、 4 个国家级示范基地的建设，提前完成了 2020 年 顶层政策的规划。我们认为工业互联网在 新基建 政策 的 驱动下 ， 建设 进度 有望加快 。 我们根据顶层政策要求 2025 年实现百万企业上云的发展目标， 测算 2025 年工业互联网核心产业市场规模有望达到 1.24 万亿，发展空间广阔。 5G、 AI、云计算打破技术瓶颈，工业互联网赋能千行百业 5G 提供大带宽、低时延、高可靠、广覆盖的新型无线通信网络，助力工业互联网突破通信 技术 瓶颈。 云计算为工业互联网提供算力支撑， AI技术为工业互联网提供数据挖掘能力， 5G、 AI、云计算助力工业互联网泛在连接 ，迈向智能化 ，同时创造更多应用场景。当前工业互联网的应用已经延伸至 3 大类 19 小类。其中， 凭借 部署简单、应用价值能见度高 的优势 ，状态监测应用的使用率达到 70%，生产制造优化应用使用率达到 32%，成为 当前 热点。我们认为在工业互联网应用领域，设备上云和业务上云有望率先落地， 设备管理和业务优化类应用是 未来 的主流。 工业互联网平台是建设的核心，软件企业更具竞争优势 工业互联网建设共分为网络、平台和安全三大功能，其中平台建设是核心。工业互联网平台本质是一个工业云平台，向下连通海量企业设备和业务数据，向上支撑工业 APP 的开发部署，本身是工业模型和微服务组件 的重要载体，有望成为新工业体系的操作系统。在平台建设的四类参与者中，我们认为软件企业更具竞争优势，主要体现在三个方面 :1) 对比装备自动化企业和龙头制造企业，软件企业 IT 技术储备更强 ； 2）对比 ICT 技术企业，软件企业落地能力更强 ； 3） 软件企业更具平台变现能力： 系统集成 贡献稳定现金流， 软件云化打开订阅服务的盈利空间 。 首推十大双跨平台，关注工业互联网全产业链投资价值 我们认为 十大双跨平台是工业互联网平台建设的典型代表，入围企业将显著受益于政策扶持。 另一方面， 十大双跨平台是信创产业在工业互联网领域的具体落地，国产工业互联网平台 企业 更具竞争优势 。 我们 首推十大双跨平台中的软件企业 用友网络、东方国信 ，建议关注建智造升级，科技赋能主旋律 工业互联网深度研究 行业 评级： 增 持 报告 日期 ： 2020-05-26 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师： 尹沿技 执业证书号： S0010520020001 邮箱： yinyjhazq 研究助理 ： 夏瀛韬 执业证书号： S0010120050024 邮箱： xiaythazq 相关报告 1. 华安证券 _行业研究 _计算机行业周报 _智能网联车商用化进程加速，推荐关注 2020-05-02 2. 华安证券 _行业研究 _计算机行业周报 _自主泊车系统量产，自动驾驶子场景率先落地 2020-05-10 3. 华安证券 _行业研究 _计算机行业周报 _华为事件升级，信创有望加速，车联网或成华为新增量 2020-05-17 4. 华安证券 _行业研究 _计算机行业 _车联网 V2X， 5G 下游应用黄金赛道 2020-05-18 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 2 / 26 证券研究报告 筑信息化平台服务商 广联达 ，以及 AI 算法提供商 科大讯飞 。 IaaS 层 推荐关注 服务器企业 浪潮信息、中科曙光 。 边缘侧 推荐关注 摄像头视觉 、工业机器人等自动化设备 企业如 海康威视、大华股份、 埃斯顿、汇川技术 。网络侧 建议关注 通信模组 企业 移远通信 。 风险提示 ： 工业互联网应用落地和商业模式发展不及预期 ；全球疫情加剧冲击国内经济，降低企业信息化投资需求； 工业互联网政策的连续性和支持力度存在不确定性 ； 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E用友网络 0. 47 0. 33 0. 42 77. 23 110. 00 86. 43东方国信 0. 48 0. 63 0. 78 29. 27 22. 30 18. 01广联达 0. 21 0. 38 0. 59 245. 67 135. 76 87. 44科大讯飞 0. 37 0. 51 0. 70 87. 57 63. 53 46. 29浪潮信息 0. 72 0. 91 1. 22 56. 21 44. 47 33. 17中科曙光 0. 66 0. 58 0. 75 57. 33 65. 24 50. 45海康威视 1. 33 1. 47 1. 79 22. 53 20. 38 16. 74大华股份 1. 06 1. 25 1. 52 15. 24 12. 92 10. 63埃斯顿 0. 08 0. 14 0. 19 119. 13 68. 07 50. 16汇川技术 0. 55 0. 81 1. 01 62. 42 42. 38 33. 99网络侧 移远通信 1. 66 2. 95 4. 79 130. 72 73. 56 45. 30资料来源：W I N D ，华安证券研究所，注：盈利预测采用W I N D 一致预期边缘侧股票名称E P S （元） PE细分领域平台层Iaa S 层Table_ProfitDetail 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 26 证券研究报告 正文 目录 一 新基建政策驱动，工业互联网市场规模有望超 万亿 . 5 1.1 工业互联网政策频发，成为新基建重要组成部分 . 5 1.2 工业互联网是智能制造的重要载体，国内政策逐步完善 . 6 1.3 工业互联网建设进度加快，市场规模有望超万亿 . 7 二 5G、 AI、 云计算打破技术瓶颈，工业互联网赋能千行百 业 . 9 2.1 5G 打破通信技术瓶颈， 5G+工业互联网融合创造新应用 . 9 2.2 AI 和云计算助力工业互联网迈向智能化 . 11 2.3 工业互联网赋能千行百业，设备管理和业务优化成热点 . 12 2.4 大型企业是工业互联网落地的主力 . 13 三 工业互联网平台是建设的核心，软件企业更具 竞争优势 . 14 3.1 工业互联网平台是核心，有望成为新工业体系的操作系统 . 14 3.2 工业互联网平台四类参与者：软件企业更具竞争优势 . 16 四 首推十大 双跨平台，关注工业互联网全产业链投资价值 . 18 4.1 平台层：十大双跨平台更具投资价值 . 18 4.2 IAAS 层：服务器企业受益于平台建设和边缘计算 . 22 4.3 边缘侧：关注摄像头和工业机器人等智能设备 . 23 4.4 网络侧： 通信模组出货量有望快速提升 . 24 4.5 投资要点总结 . 25 风险提示 . 25 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 26 证券研究报告 图表目录 图表 1 近期及两会工业互联网政策梳理 . 5 图表 2 工业互联网实现全要素、全产业链和全价值链的连接 . 6 图表 3 工业互联网政策体系逐步完善 . 7 图表 4 工业互联网政策目标和当 前进度对比 . 8 图表 5 工业互联网发展空间广阔 . 8 图表 6 2025 年工业互联网核心产业市场规模测算 . 9 图表 7 物联网无线通信技术对比 . 9 图表 8 4G/5G 关键性能对比 . 10 图表 9 5G+工业互联网融合创 造新应用 . 10 图表 10 AIOT 在工业互联网中的典型应用 . 11 图表 11 工业互联网应用场景及应用案例成效 . 12 图表 12 工业互联网应用场景难易程度划分 . 13 图表 13 工业互联网三 大功能体系，平台是核心 . 14 图表 14 工业互联网平台架构 . 15 图表 15 PC 互联网、移动互联网和工业互联网对比 . 16 图表 16 工业互联网平台建设四类参与者 . 17 图表 17 2019 年十大双跨平台名单 . 19 图表 18 用友精智工业互联 网平台整体架构 . 20 图表 19 东方国信 CLOUDIIP 工业互联网平台应用领域 . 21 图表 20 广联达数字集成项目管理平台架构 . 21 图表 21 边缘计算参考架构 . 22 图表 22 华睿科技机器视觉产品系列 . 23 图表 23 埃斯顿工业机器人系列 . 23 图表 24 移远通信模组出货量份额快速增长 . 24 图表 25 公司盈利预测 . 25 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 5 / 26 证券研究报告 一 新基建政策驱动，工业互联网市场规模有望超万亿 1.1 工业互联网政策频发， 成为 新基建 重要组成部分 工业互联网连续三年写入政府工作报告，今年以来政策频发 。 今年以来工业互联网相关政策频发， 2 月中央政治局会议提出推动 5G 网络、工业互联网等加快发展；3 月工信部发布 关于推动工业互联网加快发展的通知 ， 4 月发改委 发布推动企业“上云用数赋智”行动的实施方案， 推动企业数字化转型； 5 月政府工作报告 再提“发展工业互联网，推进智能制造”，工业互联网连续三年写入政府工作报告。对比2018/2019 年政府工作报告中涉及工业互联网的内容，我们认为“为制造业转型升级赋能”的核心思想没有改变，在关注重点上从“工业互联网平台”拓展到了“工业互联网”全领域，也从侧面反映了工业互联网的地位提升。 我们认为工业互联网作为企业数字化转型的载体，在疫情影响经济发展和企业复工复产的背景下，工业互联网建设更加迫在眉睫。当前工业互联网相关政策 持续发布，有望促使产业加快发展。 图表 1 近期 及两会 工业互联网政策 梳理 工业互联网 是 IT、 OT、 CT 技术 的融合 ， 有望转变企业生产制造模式， 是新基建的重要组成部分 。 工业互联网本质是 IT、 CT、 OT 技术的三重融合，通过 CT（通信技术）连接企业内外各类数据，实现工业全要素、全产业链、全价值链的数据打通，依托 IT（信息技术）针对海量数据进行挖掘和分析，并与 OT（生产管理技术）结合，使得过去生产制造过程中隐形的工艺和经验能够显性化、数字化、可复用、可预测，最终形成工业经验和机理模型的沉淀，赋能和改造传统的工业体系，帮助企业多、快、好、省，创造更多价值。 2 0 2 0 / 0 2 中央政治局会议 要发挥好有效投资关键作用，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展2 0 2 0 / 0 3关于推动工业互联网加快发展的通知工信部改造升级工业互联网内外网络；增强完善工业互联网标识体系；提升工业互联网平台核心功能；建设工业互联网大数据中心2 0 2 0 / 0 4推进“上云用数赋智”行动 培育新经济发展实施方案发改委网信办大力培育数字经济新业态，深入推进企业数字化转型；加快完善数字基础设施，推进企业级数字基础设施开放，促进产业数据中台应用，向中小微企业分享中台业务资源。2 0 2 0 / 0 5关于工业大数据发展的指导意见工信部持续推进工业互联网建设，实现工业设备的全连接；建设国家工业互联网大数据中心；发挥工业互联网平台优势，提升平台的数据处理能力2 0 1 8 / 0 32018年 政府工作报告国务院 推进智能制造，发展工业互联网平台，创建“中国制造20 25 ”示范区2 0 1 9 / 0 32019年 政府工作报告国务院促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国。打造工业互联网平台，拓展“智能+ ”，为制造业转型升级赋能2 0 2 0 / 0 52020年 政府工作报告国务院推动制造业升级和新兴产业发展。大幅增加制造业中长期贷款。发展工业互联网，推进智能制造。资料来源：中国政府网，工信部、华安证券研究所时间 政策文件 发布单位 涉及工业互联网的政策内容计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 6 / 26 证券研究报告 工业互联网 有望 转变企业生产制造模式，主要体现在四个方面。 1）智能化生产： 企业制造模式由自动化、数字化向智能化转变，大幅提升生产效率和质量； 2）个性化定制： 企业产品的生产销售由规模化定制向个性化定制转变，实现以用户为中心的按需生产，有效满足市场的多样化需求，同时解决企业的库存和产能问题； 3）网络化协同： 企业生产组 织方式由地理集聚向网络集聚转变，工厂不再是企业生产制造的唯一中心，通过产业链协同、众包设计、供应链协同，有效降低资源获取成本，打破企业的疆域，提升产业整体竞争力； 4）服务化延伸： 企业商业模式从卖产品向卖服务拓展，通过产品上的智能模块，实现售后的多样化服务，拓展企业利润空间。 因此，工业互联网在企业的数字化转型方面 具有重要意义 。 近年来新基建的 概念屡被提及， 2020 年新冠疫情发生以来，新基建作为 守住“六保”底线、完成“六稳”工作的主要投资方向，再次获得从政府到 社会 的重视。 2020 年 4 月发改委权威定义了新基建的内涵，其中工业互联网作为新基建网络基础设施之一，成为新基建的重要组成部分。 1.2 工业互联网是智能制造 的 重要载体 ， 国内 政策逐步完善 从 美国工业互联网、 德国工业 4.0 到 中国制造 2025 ，工业互联网 一直是 智能制造的 重要载体。 工业互联网源于美国， 2012 年由 GE 率先提出。随后以 GE 为代表的 美国 工业互联网联盟（ IIC） 试图 依托 其强大的 IT 技术打造 工业互联网的 通用平台 。 2013 年德国 在汉诺威工业博览会上提出“工业 4.0”的概念 ， 预计投资 2亿欧元，推动以信息物理系统（ CPS）为基础，以生产高度数字化、网络化、机器自组织为标志的工业革命 ， 试图依靠强大制造业基础进行智能化升级改造 。 2015年 国务院发布中国制造 2025 ，结合中国实际推进制造业转型升级，促使中国从制造大国向制造强国转变。在这些政策的背后，工业互联网作为智能制造的重要载体，始终占据着核心的地位。中国制造 2025中就已经提及，“ 促进工业互联网、云计算、大数据在企业研发设计、生产制造、经营管理、销售服务等全流程和全产业链的综合集成应用 ” 。因此，工业互联网在中国的发展，是顶层政策的延续，也是制造业实现由大变强的关键环节。 图表 2 工业互联网实现全要素、全产业链和全 价值链的连接 资料来源： 赛迪智库， 华安证券研究所 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 7 / 26 证券研究报告 国家顶层设计已经完成， 政策体系逐步完善， 工业互联网发展步入快车道。2017 年 11 月，国务院发布关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见，正式提出发展工业互联网的目标 ，同时针对 2020 年以及 2025 年的发展任务做了明确的规定。 随后，工信部于次年出台了工业互联网发展行动计划（ 2018-2020），针对国务院的政策进行了具体的落实和细分 。 在此之后，一系列中央和地方 的配套政策陆续出台 ， 工信部先后发布了 针对工业互联网平台、网络、安全建设的 一系列文件 。 地方政府通过网络提速降费、上云优惠券、产业基金等形式支持工业互联网建设。我们认为，随着政策体系的完善，工业互联网发展正在步入快车道。 1.3 工业互联网建设 进度加快，市场规模有望超万亿 工业互联网建设进度快于顶层政策规划， 提前并 超额 完成 2020 年目标。 我们对比了 两份顶层政策规划（ 国务院发布的 关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见 、 工信部发布的 工业互联网发展行动计划（ 2018-2020 年） ）与当前工业互联网建设进度之间的差异，发现大部分政策目标已经提前并且超额完成。其中，尤其以标识解析的发展速度最快。标识解析赋予 了每个设备独特的网络位置，类似于互联网中的 DNS 域名和手机中的 SIM 卡，是工业互联网网络建设的基础。当前我国已经完成 5 个国家顶级节点、 55 个二级节点的上线运营，接入设备的标识注册量超过37 亿个，远超顶层政策中 2020 年 5 个顶级节点、 10 个二级节点、 20 亿标识注册量的规划。 此外，目前我国还完成了 10 个跨行业、跨领域工业互联网平台的遴选、 153 个试点示范项目的评选、 4 个国家级示范基地的建设 ， 提前 完成了顶层政策的规划。 因此，我们认为工业互联网在政策驱动下建设进程 有望 逐渐加快 。 图表 3 工业互联网政策体系逐步完善 资料来源： 国务院、 工信部， 华安证券研究所 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 8 / 26 证券研究报告 图表 4 工业互联网政策目标和当前进度对比 我们测算 2025 年工业互联网核心产业 市场 规模有望达到 1.24 万亿 ， 发展 空间广阔 。 根据工业互联网产业联盟发布的 工业互联网产业经济发展报告， 2019 年预计工业互联网核心产业（ 工业互联网建设涉及的网络、平台、安全等软硬件基础设施 ） 增加值达到 5361 亿元， 2020 年预计达到 6520 亿元。 我们认为到 2025 年，工业互联网核心产业的市场规模有望达到 1.24 万亿。 根据国家统计局的数据， 2019 年中国规模以上工业企业共 37.28 万家，企业平均年收入为 28374.46 万元。我们假设到 2025 年，规模以上工业企业均 会在 工业 互联网 相关领域有所投入 。另外根据 GE 提出的“ 1%理论”（即工业企业 1%的信息化投入即可创造巨大的商业价值），我们假设企业 投入资金占总收入的 1%，即 284 万元，则规模以上工业企业 2025 年工业互联网的市场规模有望达到 10578 亿元。此外，结合 2025 年 百万企业上云的目标，测算小微企业 2025 年 部署工业互联网 的数量达到 62.72 万家， 假设 每家投入的金额为规模以上工业企业的 10%，即 28 万元，则小微企业 2025 年工业互联网的市场规模有望达到 1779.65 亿元，两者合计接近 1.24 万亿， 发展 空间广阔。 涉及领域 细分目标 2020年目标 当前完成情况 2025年目标国家顶级节点 5个5个（北京、上海 、广州、武汉、重庆）公共标识解析服务节点10个 55个二级节点上线 运营 20个标识注册量 20亿 超过37亿 30亿双跨平台 10家 10家3- 5个国际竞争力的平台企业上云数量 30万家 尚无统计 100万家创新应用 试点示范项目 150个2018/ 2019两批项目合计153个产融生态 产业示范基地 5个 国家级示范基地4个 10个资料来源：国务院、工信部、工业互联网产业联盟，华安证券研究所平台建设标识解析图表 5 工业互联网 发展空间广阔 资料来源： 工业互联网产业经济发展报告 ， 华安证券研究所 计算机 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 9 / 26 证券研究报告 图表 6 2025 年工业互联网核心产业市场规模测算 二 5G、 AI、云计算打破技术瓶颈，工业互联网赋能千行百业 2.1 5G 打破通信 技术 瓶颈， 5G+工业互联网融合创造新应用 无线通信技术 制约工业互联网泛在连接 。 早期的 物联网通信主要应用 RFID 等单向、半双工的通信技术，相对可以传递的信息量非常有限。随后，各类 WLAN（无线局域网）技术例如蓝牙、 ZigBee、 WiFi 等不断发展，使得工厂设备的感知和监测成为可能。但是， WLAN 技术传输距离有限，难以做到长距离的数据采集。为了解决传输距离的问题， LPWAN（低功耗广域网）技术应运而生。 其中， NB-IOT 通过蜂窝移动网络进行传输，可以支持每小区 5 万个终端的连接能力，信号覆盖范围也更加广泛，能够应用在智能电表、智能路灯、智能烟感、智慧水务等远距离物联场景。但 NB-IOT的传输带宽 仅有 200KHz，峰值速率仅有 250Kbps，且移动性能较差，对于需要视频语音实时交互、移动范围较大的工业互联网应用场景如工厂自动巡检、无人运输、智能制造等则力有不逮。因此，无线通信技术发展至今，在传输距离、传输带宽和速率方面达到了瓶颈，这在一定程度上制约了工业互联网的应用和发展。 企业分类规模以上工业企业小微企业 合计上云企业数量（万个） 37. 28 62. 72 100. 00企业总收入（万亿） 105. 78 企业平均收入（万元） 28374. 46 工业互联网投入占比% 1. 00% 单个企业工业互联网投入（万元） 283. 74 28. 37 工业互联网市场规模（亿元） 10578. 00 1779. 65 12357. 65