行业研究证券研究报告行业专题报告新基建带来的新机遇 -医药生物行业专题报告分析师：王雯 执业证书编号： S1380516110001 联系电话： 010-88300847 邮箱： wangwengkzq 医药生物与上证综指走势图 行业评级 中性 2020 年 4 月 16 日内容提要： 我国人均医疗资源配备比例较低， 同时卫生投入与相应经济发展水平匹配度也不高。在新基建的推动下，以医院建设和疫情防控设备采购为代表的补短板投资有望迎来高峰期。 同时 “互联网+医疗健康” 本身就是新基建中的一环，叠加疫情下在线诊疗相关政策推动，该细分领域的发展有望迎来拐点。 1.医疗设备投资。 样本研究显示医疗设备投资金额在医院建设投资中的占比 10%-30%不等。我国目前在以 CT、MRI 为代表的高端装备进口替代率还较低，但也有国内品牌在积极突破，随着技术积累，高端医疗装备自主可控将是必然趋势。在超声、监护、IVD 生化及免疫为代表的领域已开始进口替代进程，政府采购有望向国产品牌倾斜，将加速进口替代。我国医疗设备市场规模超 3000 亿，细分领域较多，进口替代还有较大空间，建议关注以迈瑞医疗、鱼跃医疗为代表的医疗器械龙头。 2.疫情防控相关卫生基础设施投资。 在今年 3 月新增政府债券项目中，河北、河南等省份多个县市已加大了防疫设备的采购，其中河南超过 50 个县市提出了相关需求，涉及金额超过 4 亿。我们预计或将成为未来的趋势。 我国有将近 2900 个县级行政区， 若其中 50%的县级行政区加大对疫情相关医疗设备的投入 （不考虑医院改扩建新增的设备投入） ，带来的新增需求也超过 150 亿。中短期政府对相关疫情防控设备需求的提升，建议关注迈瑞医疗、理邦仪器等。 3.互联网医院+医疗信息化。 远程医疗在此次疫情中发挥了重要作用，互联网医疗建设有望提速。 以医院为主导的互联网医院会对外采购信息化服务，以完成相关的信息化建设，因此受益于互联网医院信息化建设的细分领域有望率先明确增长。 4.处方外流产业链。 医保支付、处方流转等长期困扰互联网医疗发展的问题有望在政策推动下逐步解决。 我们认为中短期以 B2C 模式为代表的传统电商难以撼动线下零售市场，而在整体处方外流趋势下，线下零售将显著受益， 同时线下零售还可通过 O2O 模式承接线上外流处方。参考欧美发达国家，处方外流市场有望达到数千亿级别，是推动线下连锁发展的长期逻辑，建议关注以益丰药房为代表的药店龙头。风险提示： 行业政策风险；卫生投入不及预期风险；进口替代进程低于预期风险；医疗设备招标降价风险；国内外经济持续恶化风险；业绩增长低于预期风险；疫情对二级市场影响风险；海外市场波动对二级市场影响风险。 行业专题报告 目录 一、医药与新基建 . 4 医药部分领域或受益于新基 建补短板 . . 4 我国医疗资源配备相比 不足 . . 5 我国卫生投入与相应经济水 平匹配度不高 . . 6 政府卫生支出比重有所 降低 . . 7 二、卫生基础设施建设投资有望大幅增加 . 7 疫情影响下已有地方政府加大了对相 关医疗设备的投入 . . 8 医院建设投入或将明显 提升 . . 9 医疗设备板块受益于公共卫 生基础设施建设 . . 11 三、 “互联网+医疗”本身属于新基建 . 14 政策因素一直是影响行业发 展的关键变量 . . 14 疫情凸显互联网医疗优势，医保政策 加快落地 . . 16 医疗信息化、处方外流等产 业链受益 . . 17 四、投资建议 . 21 五、风险提示 . 22 行业专题报告 图表目录 图1: 2015年每千人医生数对比（单位：人） . 5 图2: 2016年每千人床位数对比（单位：个） . 5 图3：各国每十万人拥有的ICU床位数对比（单位：个） . 6 图4：我国卫生费用及增速 . 6 图5：各国卫生费用占GDP的比重 . 6 图6：我国卫生费用的构成 . 7 图7：我国医院固定资产投资情况 . 10 图8：医院PPP存量项目情况 . 10 图9：医院PPP项目新增情况 . 10 图10：河北省隆尧县医院建设项目明细 . 12 图11：我国医疗设备市场规模及增速 . 12 图12：我国医疗器械细分市场规模（单位：亿元） . 12 图13：部分医疗设备领域进口替代情况 . 13 图14：春节期间在线问诊日活对比2019年VS2020年（单位：万人） . 16 图15：我国远程医疗的市场规模及增速 . 18 图16：我国处方药市场各渠道占比（2018年） . 20 图17：我国公立医院药品收入情况 . 21 图18：公立医院门诊和住院药品收入情况 . 21 表1：中央关于新基建的相关会议内容 . 4 表2：医疗卫生领域中央与地方财政事权和支出责任划分情况表 . 7 表3：部分省市3月新增债券中关于医疗卫生方面的投资汇总 . 9 表4：河北部分县市新增新冠疫情医疗设备需求情况 . 11 表5：县医院医疗服务能力基本标准 . 13 表6：部分上市公司医疗设备产品线 . 14 表7：互联网医疗相关重点政策 . 15 表8：部分地区医保在疫情期间的支付政策汇总 . 17 表9：部分省份“互联网+医疗健康”建设实施意见 . 19 行业专题报告 一、医药与新基建 医药部分领域或受益于新基建补短板 2018 年中央经济工作会议首次提出要加大制 造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。这是关于新基建的首次官方正式表述。 从官方首次表述看，新基建可能更 偏重于数字化的信息基础设施建设。但随着 2020 年初新冠肺炎的爆发以及宏观经济下行风险加大，新基建在逆周期调节中预计将承担更重要 的作用，同时也被赋予了更广阔的内涵。 自 2020 年 2 月，中央高层会议多次提及加大“医疗健康” 、 “医疗设备 ”及 “公共卫生服务 ”等领域的投资建设。 2 月 21 日，中央政治局会议提出“加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、 5G 网络、工业互联网等加快发展 ”。 3 月 2 日，习总书记指出： “要加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核 心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。 ”另外在 3 月 4 日的中央政治局常务委员会中也指出，要加大公共卫生服务的投入。 表 1：中央关于新基建的相关会议内容 会议时间 主要内容 2018 年 12 月 19 日中央经济工作会议 加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 2019 年 3 月 3 日和 3 月 5 日两会 强化逆周期调节，除了传统基建以外，以 5G、人工智能和工业互联网、物联网为代表的新型基建设将承担更为重要的角色。 2020 年 2 月 21 日中共中央政治局会议 加大 试剂、药品、疫苗 研发支持力度，推动 生物医药、医疗设备 、5G 网络、工业互联网等加快发展。 2020 年 2 月 23 日中央统筹推进新冠肺炎防控和经济社会发展工作部署会议 用好中央预算内投资、专项债券资金和政策性金融，优化投向结构。一些传统行业受冲击较大，而智能制造、无人配送、在线消费、 医疗健康 等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业。 2020 年 3 月 2 日习总书记在京考察新冠肺炎防控科研攻关工作 要加快补齐我国 高端医疗装备 短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现 高端医疗装备 自主可控。 2020 年 3 月 4 日中央政治局常务委员会会议 要加大 公共卫生服务 、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 数据来源：网络整理、国开证券研究部 行业专题报告 根据今年以来中央的会议精神，本 轮基础设施建设不同于以往靠传统基建项目拉动。随着经济结构转型， 未来资本投资将更多投向科技创新领域，补足未来经济增长的短板，这正是新基建的内涵所在，以 5G、人工智能、工业互联网、物联网等领域 的新型基础设施建设为代表。虽从狭义上看，医药卫生与以信息领域为 代表的“新基建”的关联度不大，但在此次疫情的特殊背景下，暴露出 来的短板或将成“新基建”中非常重要的发力点。 我国医疗资源配备相比不足 此次疫情中，除相关防疫物资外， 医疗资源（医护人员、床位、医疗设备、检测试剂等）较为短缺，特别 在疫情爆发期，局部地区医疗资源面临全面挤兑现象，给我国公共卫生体系敲响了警钟。 我国医护人员配备比例相对较低，根据世界银行的统计， 2015 年我国每千人口拥有医生数约为 1.8 人，显著低于欧美日等发达国家水平，仅略高于中等收入国家 1.3 人的水平。另外从床位配备看， 2016 年我国每千人口拥有床位数约为 4.05 个，也明显低于日本（ 13.11 个） 、韩 国（ 11.98个）等亚洲国家，与部分欧洲国家如德国（ 8.06 个） 、法国（ 6.06 个）相比也略低。特别在 ICU 床位配备上，我国与国外差距较明显。国外文献统计显示， 2009 年美国每 10 万人口拥有的 ICU 床位已约 34.7 个，而我国 2017 年才仅为 3.6 个，也显著低于德法等欧洲国家。 ICU 床位的相对不足也在一定程度上影响了 我国对重大公共安全突发事件的应对。 图 1: 2015 年每千人医生数对比（单位：人） 图 2: 2016 年每千人床位数对比（单位：个） 数据来源：世界银行，国开证券研究部 数据来源：世界银行，国开证券研究部 行业专题报告 图 3：各国每十万人拥有的 ICU 床位数对比（单位：个） 数据来源：National center for Biotechnology information, Intensive Care Medicine，国开证券研究部 注：美国和欧洲的数据分别是 2009 年和 2012 年，亚洲国家数据为 2017 年。 我国卫生投入与相应经济水平匹配度不高 2018 年我国卫生费用总计约 5.91 万亿，同比增长 12%，近几年增速有所放缓，其中人均卫生费用约 4237 元。从卫生费用占 GDP 的比重看，我国 2018 年卫生费用 /GDP 仅为 6.57%，与欧美发达国家相比差距较大。美、法、德基本在 10%以上，其中美国卫生投入较大，卫生费用占GDP 比重达 17.1%。另外与日韩 2014 年水平相比，我国也还有一定差距。卫生费用占 GDP 的比重相对较低说明我国的卫生投入与相应的经济水平还有所不匹配，卫生投入还有待加强。 图 4：我国卫生费用及增速 图 5：各国卫生费用占 GDP 的比重 数据来源： Wind、国开证券研究部 数据来源：世界银行、国开证券研究部 注：中国是 2018 年数据，其余国家为 2014 年数据 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7of23 政府卫生支出比重有所降低 我国卫生费用由政府、社会和个人 支出三部分组成。近几年政府卫生支出占比呈逐年降低趋势，近 2 年占比低于 30%， 2018 年约 27.74%，同期社会卫生支出占比逐年提升。 图 6：我国卫生费用的构成 数据来源： Wind、国开证券研究部 二、卫生基础设施建设投资有望大幅增加 政府卫生支出由中央和地方政府共 同承担。按照中央和地方财政支出责任划分看，地方政府承担了地方所 属医疗机构的建设、地方人才队伍的建设等重要项目，同时支出在全部政府卫生支出中占了绝大部分。 2017年我国财政医疗卫生总支出约 1.45 万亿， 其中地方政府财政支出达 1.43万亿，占比约 99.3%，因此地方政府基本主导了当地的医疗卫生建设。 表 2：医疗卫生领域中央与地方财政事权和支出责任划分情况表 责任承担方 事项 主要内容 中央财政事权 1.重大公共卫生服务（全国性或跨区域的重大传染病防控等） 包括纳入国家免疫规划的常规免疫及国家确定的群体性预防接种和重点人群应急接种所需疫苗和注射器购置，重大慢性病防控管理模式和适宜技术探索等。 2.中央所属医疗卫生机构改革和发展建设 落实国家规定的对中央所属医疗卫生机构改革和发展建设的补助政策等。 3.中央卫生健康管理事务 包括中央职能部门承担的战略规划、综合监管、宣传引导、健康促进、基本药物和短缺药品监测、重大健康危害因素和重大疾病监测、妇幼卫生监测等。 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8of23 4.中央医疗保障能力建设 包括中央职能部门及其所属机构承担的战略规划、综合监管、宣传引导、经办服务能力提升、信息化建设、人才队伍建设等。 地方财政事权 1.地方所属医疗卫生机构改革和发展建设 落实国家规定的对地方所属医疗卫生机构改革和发展建设的补助政策，包括符合区域卫生规划的地方所属公立医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构和计划生育服务机构等。 2.地方自主实施的卫生健康能力提升项目 包括地方自主实施的卫生健康人才队伍建设、 重点学科发展等项目。 3.地方卫生健康管理事务 包括地方职能部门承担的战略规划、综合监管、宣传引导、健康促进、基本药物和短缺药品监测、重大健康危害因素和重大疾病监测、妇幼卫生监测等。 4.地方医疗保障能力建设 包括地方职能部门及其所属机构承担的战略规划、综合监管、宣传引导、经办服务能力提升、信息化建设、人才队伍建设等。 数据来源：中国政府网，国开证券研究部 疫情影响下已有地方政府加大了对相关医疗设备的投入 据报道，监管部门已下发要求，明确 2020 年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域， 同时在原有交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、民生服务、冷 链物流设施、市政和产业园区基础设施等 7 大类领域外，新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目。我们有理 由相信，公共卫生基础设施建设将成为未来新基建的一部分发力点。 从今年 3 月以来新发的地方政府债看， 大部分新增政府专项债 （如河北、湖南、湖北、安徽等）中均有涉及 医疗领域的投资，建设项目主要为当地医院的改扩建及疫情防控基础设 施建设（主要是相关防控医疗设备的购买） 。从涉及金额看，由于医院改扩建涉及土建项目，工程量较大，因此金额一般较大，视项目大小，单 个项目总金额接近亿元及以上，是目前地方政府医疗卫生基础设施投资建设的重点。 另外在河南省 3 月新增的政府一般债券中，有超过 4 亿的资金投向当地近 50 个县市区的疫情防控投资项目。河北省在今年 3 月 5-14 期的政府专项债中也有 6 个县市提出了总共超过 2 亿的针对新冠肺炎疫情的医疗设备采购计划。从河北、河南的项目情况看，基本单个县市（含医联体）疫情防控相关投资额在 1000 万-3000 万左右。 整体看，新冠疫情影响下已经有部 分省份加大了相关医疗设备的采购，我们预计或将成为未来的趋势。虽 与医院的改扩建相比，医疗设备的投资相对较小，但我国有将近 2900 个县级行政区，若其中 50%的县级行政行业专题报告 区加大对疫情相关医疗设备的投入 （不考虑医院改扩建新增的设备投入） ，带来的新增需求也超过 150 亿。 表 3：部分省市 3 月新增债券中关于医疗卫生方面的投资汇总 省市 债券名称 投资项目 投资金额 河北 2020 年河北省民生事业专项债券（5-14 期） 隆尧县应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情增加医疗设备项目 1250 万 隆尧县医院建设项目 3.5 亿 任县新型冠状病毒感染肺炎基础设施建设及医疗设备采购项目 2400 万 南和县人民医院内科病房楼建设项目 6560 万 南和县人民医院医疗用房扩建提升工程 4399 万 宁晋县公立医院能力提升项目 2.07 亿 宁晋县公立医院防疫系统建设 4900 万 定兴县医院新建病房楼建设项目 6000 万 张家口宣化区中医院新建门诊楼建设项目 6300 万 张家口下花园区医院二期中医康复配套项目 1 亿 张家口万全区中医院业务综合楼改扩建工程项目 1.3 亿 兴隆县医疗机构“新型冠状病毒”防控能力提升项目 6300 万 滦平县医疗设备购置（县医院） 2900 万 滦平县医疗设备购置（县中医院） 2400 万 隆化县医院异地新建项目追加附属设施工程投资 4000 万 隆化县医院院感楼和教学综合楼及附属设施项目 3700 万 隆化县新型冠状病毒感染肺炎疫情防控发热门诊建设项目 1900 万 巨鹿县医院门诊医技病房综合楼 1600 万 深州市中西医结合医院建设项目 4000 万 河南 2020 年 3 月新增一般债券 郑州市第一人民医院传染病医院建设项目 3100 万 郑州市二七区公共卫生服务中心项目 2100 万 管城回族区新冠肺炎疫情防控项目 1500 万 郑州金水区新冠疫情防控 2800 万 郑州上街区发热门诊建设及防疫设备物资采购项目 1500 万 荥阳市疾控中心建设项目 900 万 河南其它 40 多个县市疫情防控设备购置项目 约4亿 数据来源：中债信息网，国开证券研究部 医院建设投入或将明显提升 2017 年我国医院固定资产投资额约 4112 亿元，同比增长 14%。同时截至今年 3 月，医院类 PPP 项目数量约 344 个，金额约 2370 亿元。2008 年金融危机后，我国医院类固定资产 投资明显加快，随后出现回落，但截至 2017 年，增速仍在 10%以上。另外从 PPP 项目投资情况看，18 年以来，项目数量和金额基本保持稳定，19 年 3 季度有所回落，但后续新增项目延续持续上行趋势。从 2020 年 3 月 PPP 项目看，当月新增项目和金额明显提高，我们认为在宏观经济 下行压力加大的背景下，卫生事业短行业专题报告 板或将推动新增项目投资的大幅增加。 图 7：我国医院固定资产投资情况 数据来源： Wind，国开证券研究部 图 8：医院 PPP 存量项目情况 图 9：医院 PPP 项目新增情况 数据来源： Wind，国开证券研究部 数据来源： Wind，国开证券研究部 2020 年 3 月以来，据不完全统计，已经有多个地区提出了医院建设规划。其中，苏州市近日举行的三级 三甲医院建设工作的调度会议上，提出在目前共有三级医院 24 家（三甲医院 7 家）的基础上，未来将加大财政对公共卫生事业的投入。在“ 十四五”期间，三级医院数量要力争增长 50%、增至 36 家，三甲医院要力争新增 10 家，三甲医院增加幅度 142%。 山东省济南市则至少有 4 座大型医院正在规划建设中， 惠阳、宜宾、信阳、乐山 4 地将合计新建、扩建 7 家医院。因此有理由相信，