Table_Summary 报告摘要： 收入、利润双下滑，短期疫情或加速供给端调整 “补短板”叠加供给侧产业升级，是医药产业投资主线。2019 年 1-12 月利润总额同比增速5.9%， 该数据2020年 1-3月又下降到-15.7%，我们认为主要是前期疫情对国内医药制造业生产复工的影响程度较大，导致长期刚性需求的医药制造业出现罕见的负增长，我们认为这种更多是供给端的限制导致，是阶段性的，而非持续性的产业趋势，在集采推进的过程中，我们认为这种罕见的调整，有望使医药供给侧改革加速；2019年首批集采品种的全国扩面、2020 年第二批集采品种开始采购、新的药品注册管理办法7月 1日有望执行、基本医疗保险制度改革有望协同医药供给侧改革加速、深入推进，以上均作为产业政策的重要基础，让我们对产业政策鼓励创新、加速低端产能出清的导向有了更清晰的认识，同时疫情控制的代价，也让我们意识到“补短板”的重要性，2020年云南省、河南省、江苏省相继出台政策加大公共卫生领域的财政投入，我们认为“补短板”叠加供给侧产业升级是医药投资主线，我们再次重申“遇到了最好的时代”。 二级市场：超额收益明显，头部开始分化，生物药、API、器械优异 2020 年 1 月 1 日至今，医药板块涨幅 15.9%，跑赢沪深 300 指数 22.1 个百分点，板块涨幅排名第 2，仅次于农林牧渔，2020 年以来相对收益非常明显，相比 2019 年，我们发现板块内呈现一定的分化，不同于 2019 年的头部效应，2020 年，受短期疫情及投资者对确定性板块的追逐，在特色原料药、医药外包等板块持续表现的同时，生物药、医疗器械等板块表现更加靓丽，我们认为这是行业加速转型期，受疫情影响海内外蔓延的影响，投资者对疫情相关主题、短期业绩高增长追逐的结果。 投资建议：用新基建思维，挖掘景气提升的细分域 我们重点关注的医药企业的估值比较中，我们发现主流医药 74 家公司 2020年和2021年的平均预测市盈率为 40 倍和 31 倍（相比我们前次三季报报总结时基本持平），但估值分化比较明显，创新药为主的公司、创新产业链服务方、医疗服务标的普遍给到 45倍以上甚至 60-70 倍的市盈率，而中药、综合性仿制药、医药商业等的估值普遍在 20倍左右市盈率（甚至 10 倍 PE左右），医疗器械、特色原料药的估值相对我们前次三季报总结明显提升；我们认为：尽管医药板块 2020 年上半年相对收益不错，但是板块的估值并没有呈现明显高企的现象，而且医疗器械、特色原料药板块的估值更多是“修复”，是有可持续性业绩支撑的；对于当下的医药投资选择，我们认为应该结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块可能景气提升或加速的细分领域，这些板块包括新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，我们认为板块的景气度有望持续走高，另外长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局，结合公司质地、板块景气度和估值情况的分析，我们推荐：凯莱英、药明康德、泰格医药、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、华兰生物、康泰生物、我武生物、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物等。 风险提示 药品审批政策延续性与否的风险；公立医院改革推进中集采政策可能强化的风险；企业自身战略方向选择执行力的风险。 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深300走势比较 -14%-3%7%17%27%19-04 19-07 19-10 20-01 20-04医药 沪深300资料来源：Wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjianmszq 分析师：盛丽华 执业证号： S0100519110002 电话： 021-60876730 邮箱： shenglihuamszq 研究助理：谭紫媚 执业证号： S0100119060028 电话： 021-60876703 邮箱： tanzimeimszq 研究助理：郭双喜 执业证号： S0100119100011 电话： 010-85127728 邮箱： guoshuangximszq Table_docReport 相关研究 1.医疗服务领涨，持续关注“供-需”端增速分化带来投资机会 2.从本土CXO业绩和IND数据看中国市场红利 Table_Title 医药 行业研究/深度报告 医药主线：“补短板”和供给侧改革 医药板块2019年报及2020一季报分析 深度研究报告/医药 2020年05月06日 Table_Page 深度研究/医药 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020/4/30 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 泰格医药 77.0 1.12 1.46 1.87 69 53 41 推荐 凯莱英 188.7 2.39 3.1 3.98 79 61 47 推荐 药明康德 101.8 1.12 1.60 2.07 91 64 49 推荐 华兰生物 38.9 0.91 1.28 1.46 42 30 27 推荐 康泰生物 134.0 0.89 1.28 2.11 150 105 64 推荐 复星医药 33.6 1.30 1.37 1.54 26 25 22 推荐 普洛药业 17.7 0.47 0.46 0.6 38 39 30 推荐 仙琚制药 13.4 0.45 0.58 0.75 30 23 18 推荐 万孚生物 79.3 1.13 1.65 2.11 70 48 38 推荐 迈瑞医疗 256.3 3.85 4.86 5.97 67 53 43 推荐 金域医学 69.0 0.88 1.18 1.39 79 58 50 谨慎推荐 天宇股份 77.4 3.21 4.02 5.08 24 19 15 推荐 我武生物 52.1 0.57 3.19 3.53 91 16 15 推荐 资料来源：wind、民生证券研究院 Table_Page 深度研究/医药 目录 一、收入、利润双下滑，短期疫情或加速供给端调整 . 4 中观数据：1-3月，新旧动能转换遇上疫情，收入、利润双下滑 . 4 行业政策：新版药品注册管理办法出台、医保改革深化 . 5 二级市场：超额收益明显，头部开始分化，生物药、API、器械优异 . 7 二、投资建议：用新基建思维，挖掘景气提升的细分领域 . 9 挖掘景气提升的医药细分领域 . 9 创新药：收入和利润增速加速，创新药企业步入良性循环 . 12 医药外包：有和两个逻辑的细分领域，更推荐属性公司 . 13 生物药：生长激素处于放量周期，血制品景气度持续改善和进入研发收获期疫苗. 14 特色原料药：产业升级带动ROE持续提高，2020年估值重塑 . 16 综合性仿制药企业：集采压力体现，专科药及一体化布局优势体现 . 17 医疗器械：产品管线丰富度和迭代速度成为板块最主要的评估指标 . 19 医疗服务：快速增长，表现优异，持续受益于行业渗透率提升 . 21 医药商业：经营性现金流持续改善，关注药店板块扩张进度 . 22 中药：破局过渡期，渠道清理、品种迭代成为重点考量 . 23 三、风险提示：是政策，也不是政策. 25 插图目录 . 26 表格目录 . 26 Table_Page 深度研究/医药 一、收入、利润双下滑，短期疫情或加速供给端调整 中观数据：1-3月，新旧动能转换遇上疫情，收入、利润双下滑 “补短板”叠加供给侧产业升级，是医药产业投资主线。我们在 2019 年 2 月 10 日的行业深度报告今非昔比论集采后的中国医药产业趋势中提到过，驱动医药行业长期增长的三个变量：老龄化、城镇化、人民健康意识提高，这三个变量将长期存在，我们对医药长期的趋势看得越来越清晰，但短期反而看得并不清晰，这其中有价格的因素、有新产品供给的变化、有资本的影响，但是一些小趋势已经逐步清晰，比如研发投入的增加、资本投入增加、行业产品结构调整加速，这都成为我们对医药产业是否能达到清晰的长期目标的评判指标。而2019年首批集采品种的全国扩面、2020 年第二批集采品种开始采购、新的药品注册管理办法7 月1日有望执行、基本医疗保险制度改革有望协同医药供给侧改革加速、深入推进，以上均作为产业政策的重要基础，让我们对产业政策鼓励创新、加速低端产能出清的导向有了更清晰的认识，同时疫情控制的代价，也让我们意识到“补短板”的重要性，2020 年云南省、河南省、江苏省相继出台政策加大公共卫生领域的财政投入，我们认为“补短板”叠加供给侧产业升级是医药投资主线，我们再次重申“遇到了最好的时代”。 2020 年 1-3 月，医药制造业收入、利润同比增速双双下滑。根据国家统计局数据显示，2019年医药制造业营业收入和利润总额分别为 2.40万亿、0.31万亿（绝对值或有口径差异），同比分别增长 7.4%、5.9%，2020 年1-3月收入和利润总额 5019、614亿元，同比增速分别为-8.9%、-15.7%，2019 年产业的低增速显示了我们医药产业仍旧处在新旧动能的转换期，期间伴随低端产能的逐步出清的过程；2020 年一季度的这种下滑，主要是因为国内新冠疫情对于国内相关企业复工影响导致。 图 1：医药制造业营业收入及利润总额增长情况（1997-2020Q1） 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 2020 年 1-3 月，医药制造业在整体制造业利润同比增速下滑 15.7%，制造业比较优势仍然明显。从行业数据看，2019 年 1-12 月利润总额同比增速 5.9%，这一数值在 2020 年 1-3 月份又下降到-15.7%，我们认为主要是前期疫情对国内医药制造业生产复工的影响程度较大，导致长期刚性需求的医药制造业出现罕见的负增长，这在医药历史价格控制最严的阶段都没有出- 2 0 %- 1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %05 0 01 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 03 , 5 0 01 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 0 2 2 0 2 0 0 3利润总额 （亿元 ，左轴 ） 利 润 总额同 比增长 （ % ，右轴） 收 入 同比增 长（ % ，右轴 ）Table_Page 深度研究/医药 现过，我们认为这种更多是供给端的限制导致，是阶段性的，而非持续性的产业趋势，在集采推进的过程中，我们认为这种罕见的调整，有望使医药供给侧改革加速；从趋势上讲，新旧动能转换以及医药产业增长的持续性和韧劲依然不变，同时相比制造业整体连续大幅下滑的业绩的表现而言，医药制造业显示了非常明显的比较优势。 表 1：医药制造业利润总额同比增速和其他下游消费有关的制造业的比较（%） 利润总额增速 2017 2018 2019 2020 12 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 3 制造业 18.2 8.7 -15.7 -4.2 -4.7 -4.1 -4.1 -3.4 -3.2 -3.9 -4.9 -4.1 -5.2 -42.7 -38.9 医药制造业 17.8 9.5 4.2 7.6 9.7 10.9 9.4 9.3 9.5 10.0 10.6 10 5.9 -10.9 -15.7 其他与下游消费有关的行业 食品制造业 6.7 6.1 11.2 18.9 17.7 17.3 13.5 14.6 12.5 11.5 8.7 11.1 9.1 -33.5 -27.4 农副食品加工业 4.5 5.6 -5.5 -4.7 -4.9 -3.7 -2 0.9 2.5 3.5 5.1 8.3 3.9 2.2 11.2 酒、饮料和精制茶制造业 17.5 20.8 23.3 20.7 18.1 17.9 16.9 17.5 17.6 17.2 17.6 17.4 10.2 -21.9 -11.2 烟草制品业 -6.3 -4.6 18.2 24.4 29.4 23.9 28.7 29.2 23.6 21.5 19.3 12.1 1.3 31.5 28.5 纺织服装、服饰业 2.9 10.8 7.6 8.3 1.2 -1.3 -0.8 -3.5 -1.1 -1.6 -3.4 -4.9 -9.8 -42.1 -43.5 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 6.9 4.2 8.9 9.9 7.5 7 2.3 5.1 11.8 8.5 6.1 5.7 -1.9 -36.1 -34.8 家具制造业 9.3 4.3 -1.3 17.1 15.8 13.5 13.4 13.4 14.7 18.9 17.8 18.2 10.8 -67.5 -47.8 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 6.7 7.1 16 22 29.4 28.3 21.7 17.3 17.4 12 10.8 13.8 9.9 -42.3 -37.1 造纸及纸制品业 36.2 -8.5 -27.7 -24.7 -31 -30.3 -25.4 -23.7 -21.9 -20.2 -17 -10.7 -9.1 -22.5 -5.5 印刷业和记录媒介的复制 6.9 6.1 -6.7 11.1 2.6 5.7 6.6 8.3 9.9 8.3 10.2 7.8 4.1 -60.2 -38.7 橡胶和塑料制品业 3.7 3.6 -42 -25 8 11.5 9.8 10.4 11.7 12.9 13.9 13.7 12 -52.9 -30.9 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 行业政策：新版药品注册管理办法出台、医保改革深化 从来没有任何一个时期这么强调产业、公司、产品的核心竞争力。2019 年以来，我们提出“历史不会倒退，市场化改革是方向，管线积累优秀的公司是当下最好的长期投资品种”，我们相信，在一致性评价推进、医保机制、集采完善的背景下，这种市场化的程度会逐步加强，药价的波动和政策的联动会进一步减弱，市场化因素会更加强化，到时拼的更加是产品、质量、成本等市场化因素。从价格指数数据，我们也发现自 2015 年发改委放弃管理价格后，药品价格指数处于持续上升的趋势，但是随着带量采购的持续推进，这种趋势已经逐步缓解，2019年以来呈现逐步下降的趋势。2019 年初我们在行业报告今非昔比论集采后的中国医药产业趋势研究中也提出“市场化、全球化”的选股思路，是我们团队基本面选股的重要指导，在产业结构升级的关键过渡期，那些具备市场化、全球化竞争力的细分领域或公司是当下最好的长期投资品种，这也是我们 2019年初在市场率先系统推出特色原料药、医药外包等产业系统化研究的原因，2020年初以来我们持续深入这几个领域的研究，同时又在医疗器械、血制品等领域持续深入研究，都是秉承这样的筛选原则。 2020 年 3 月 5 日，国家医保局发布中共中央 国务院关于深化医疗保障制度改革的意见，提出“到2030年，全面建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险、慈善Table_Page 深度研究/医药 捐助、医疗互助共同发展的医疗保障体系促进多层次医疗保障体系发展，强化基本医疗保险、大病保险与医疗救助三重保障功能”、“完善医保目录动态调整机制。立足基金承受能力，适应群众基本医疗需求、临床技术进步，调整优化医保目录，将临床价值高、经济性评价优良的药品、诊疗项目、医用耗材纳入医保支付范围，规范医疗服务设施支付范围。健全医保目录动态调整机制，完善医保准入谈判制度。合理划分中央与地方目录调整职责和权限，各地区不得自行制定目录或调整医保用药限定支付范围，逐步实现全国医保用药范围基本统一。建立医保药品、诊疗项目、医用耗材评价规则和指标体系，健全退出机制”、“深化药品、医用耗材集中带量采购制度改革。坚持招采合一、量价挂钩，全面实行药品、医用耗材集中带量采购”、“完善医药服务价格形成机制。建立以市场为主导的药品、医用耗材价格形成机制，建立全国交易价格信息共享机制。”我们认为医药服务供给侧的改革过程中，医保作为重要的杠杆力量，依然在未来 3-5年中充当重要的作用，市场化导向依然是方向，降价不是目的，引导有序的市场化竞争是重点，2019年以来产业转型升级已经开始逐步体现这种趋势，有能力、有资源转型升级过渡的细分领域或公司是值得投资布局的重点。 2020年3月 30日，国家药监局发布药品注册管理办法，2020年7月 1日开始施行，该注册管理办法吸取了了2015年以来药品审批改革意见，落实药品管理法、中医药法、疫苗管理办法对药品注册管理的最新要求，全面推进药品注册分类改革，新的药品注册分类有利于促进医药行业新药研发水平与国际竞争能力的提升、不再区分进口仿制药和国产仿制药，执行统一的审评标准和质量要求，为我们医药产业加入全球医药产业链和供应链铺平了道路。建立优先审评审批制度，提高新药审批效率，鼓励医药创新，建立药品加快上市注册制度，支持以临床价值为导向的药物创新。实现药品审评审批与国际接轨，助力中国药企实施国际化战略，明确规定：使用境外研究资料和数据支持药品注册的，其来源、研究机构或者实验室条件、质量体系要求及其他管理条件等应当符合国际人用药品注册技术要求协调会通行原则，并符合我国药品注册管理的相关要求。我们认为，药品注册管理办法的最新出台，有利于在药品注册、审评审批等方面与国际接轨，更加体现了市场化、全球化规则，这无疑有利于国内药品产业链的国际化参与程度提升，这也奠定我们更加看好全球化参与的细分领域未来的空间和机会，但同时也提示，这也表示国内的医药市场同步参与全球化竞争，哪怕在本土，我们都将面临更加激烈的国际化竞争，提升自身研发能力，是提升竞争力的唯一路径。 图 2：药品零售价格指数 资料来源：wind，民生证券研究院 -8 0 0 %-6 0 0 %-4 0 0 %-2 0 0 %0%2 0 0 %4 0 0 %6 0 0 %8 0 0 %1 0 0 0 %2002-012002-082003-032003-102004-052004-122005-072006-022006-092007-042007-112008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-02R P I : 中西 药品 及 医疗 保 健用 品 : 当 月同 比 R P I : 当月同比Table_Page 深度研究/医药 二级市场：超额收益明显，头部开始分化，生物药、API、器械优异 2020 年 1 月 1日至今，医药板块涨幅 15.9%，跑赢沪深 300 指数 22.1 个百分点，板块涨幅排名第二，仅次于农林牧渔（2019 年初以来涨幅排名第 6），2020 年以来相对收益非常明显，相比 2019 年，我们发现板块内呈现一定的分化，不同于 2019 年的头部效应，2020 年，受短期疫情及投资者对确定性板块的追逐，在特色原料药、医药外包等板块持续表现的同时，生物药、医疗器械等板块表现更加靓丽，我们认为这是行业加速转型期，受疫情影响海内外蔓延的影响，投资者对疫情相关主题、短期业绩高增长追逐的结果。 疫情主题概念股：医药板块的投资，年初以来疫情主题持续发酵的情况下，小市值、缺乏机构持仓的个股借助部分主题概念被热炒，包括一次性手套概念股英科医疗（300677）涨幅列医药板块第一（年初以来上涨240%）、疫情用药连花清瘟受益的以岭药业（002603）、新冠检测概念硕世生物（688399）、达安基因（002030），疫情治疗防护类产品标的：理邦仪器（300206）、九安医疗（002432）、振德医疗（603301）、鱼跃医疗（0022323）、三鑫医疗（300453）、红日药业（300026）；疫情治疗相关药物研发生的标的：赛升药业（300485）等。 短期业绩高增长个股：受益于短期订单释放业绩高增长的昭衍新药（603127）、加速布局 CDMO业务的原料药公司九洲药业（603456）业绩持续快速增长、短期业绩超预期的海思科（002653）、博济医药（300404）、昭衍新药（603127）、受相关产品提价影响的浙江医药（600216）、新和成（002001）。 头部分化，特色原料药、生物药龙头超额收益明显：特色原料药板块的景气度持续提升：原料药制剂一体化龙头公司华海药业（600521）一季报业绩超预期、板块内天宇股份（300702）、司太立（603520）、美诺华（603538）、普洛药业（000739）、仙琚制药（002332）等受益板块景气提升、估值修复，均有不错的表现；生物药板块：疫苗、血制品龙头表现靓丽。如疫苗龙头智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、血制品龙头华兰生物（002007）、长春高新（000661）等 ；医药/医疗外包板块公司仍然保持比较快的业绩增长，包括博腾股份（300363）、凯莱英（300326）、金域医学（603882）、昭衍新药（603127）、康龙化成（300759）、泰格医药（300347）、药明康德（603259）等；医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、万东医疗（600055）受疫情正向影响，业绩表现靓丽，药用辅料龙头山河药辅、医疗穿刺输注器械龙头康德莱（603987）、血液灌流龙头健帆生物（300529）、POCT龙头万孚生物（300482）都有不错表现；一季度受疫情影响医疗服务板块/处方药表现相对一般，龙头爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、处方药龙头恒瑞医药（600276）。 我们认为：以上热点的表现，主要是投资者在短期业绩高增长板块的逻辑瑕疵和头部公司估值弹性较弱间博弈，我们更加关注板块的中期逻辑和景气度，特色原料药、医药研发服务（CXO）、生物药（血制品/疫苗）、中高端创新器械（包括 IVD）等板块的业绩持续性。 Table_Page 深度研究/医药 图 3：医药板块的股价表现（%） 资料来源：wind（截止2020年4月30日，涨跌幅为总市值加权平均涨跌幅），民生证券研究院 -4 0-2 00204060801 0 0农林牧渔医药计算机电子 建材国防军工 食品饮料电力设备及新消费者服务通信 机械基础化工 全部A股传媒商贸零售建筑轻工制造汽车 综合电力及公用事家电纺织服装钢铁 银行综合金融房地产交通运输非银行金融有色金属煤炭石油石化涨跌幅（ % ， 2 0 2 0 . 1 . 1 - 2 0 2 0 . 4 . 3 0 ） 涨跌幅（ % ， 2 0 1 9 . 1 . 1 - 2 0 2 0 . 4 . 3 0 ）Table_Page 深度研究/医药 二、投资建议：用新基建思维，挖掘景气提升的细分领域 挖掘景气提升的医药细分领域 我们重点关注的医药企业的估值比较中，我们发现主流医药 74 家公司2020 年和 2021 年的平均预测市盈率为 40倍和 31 倍（相比我们前次三季报报总结时基本持平），但估值分化比较明显，创新药为主的公司、创新产业链服务方、医疗服务标的普遍给到 45倍以上甚至 60-70倍的市盈率，而中药、综合性仿制药、医药商业等的估值普遍在 20 倍左右市盈率（甚至 10倍 PE 左右），医疗器械、特色原料药的估值相对我们前次三季报总结明显提升。 我们认为：尽管医药板块 2020 年上半年相对收益不错，但是板块的估值并没有呈现明显高企的现象，而且医疗器械、特色原料药板块的估值更多是“修复”，是有可持续性业绩支撑的；对于当下的医药投资选择，我们认为应该结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块可能景气提升或加速的细分领域，这些板块包括新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，我们认为板块的景气度有望持续走高，另外长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局，结合公司质地、板块景气度和估值情况的分析，我们推荐：凯莱英、药明康德、泰格医药、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、华兰生物、康泰生物、我武生物、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物等。 对于我们重点关注的公司和板块，后面我们重点介绍如下： 表 2：重点关注的 A股医药公司的估值比较 股票 代码 投资评级 总市值 流通市值 EPS（元） PE（倍） ROE PB （亿元） 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 2020E 2020E 研发创新型药企 恒瑞医药 600276.SH 无评级 4113 4104 1.20 1.55 1.99 77 60 47 22% 13 复星医药 600196.SH 推荐 862 676 1.30 1.37 1.54 26 25 22 10% 2 贝达药业 300558.SZ 无评级 379 358 0.58 0.80 1.10 164 117 86 12% 14 康弘药业 002773.SZ 无评级 336 238 0.82 0.98 1.21 47 39 32 16% 6 生物药 长春高新 000661.SZ 推荐 1206 1013 8.77 13.64 17.45 68 44 34 27% 11 华兰生物 002007.SZ 推荐 709 609 0.70 1.28 1.46 55 30 27 22% 9 博雅生物 300294.SZ 推荐 135 135 0.98 1.14 1.43 32 27 22 13% 3 天坛生物 600161.SH 推荐 356 356 0.58 0.73 0.90 58 47 38 16% 8 智飞生物 300122.SZ 推荐 1267 693 1.48 2.13 2.69 54 37 29 40% 15 我武生物 300357.SZ 推荐 273 238 0.57 0.65 0.89 91 80 59 23% 17 康泰生物 300601.SZ 推荐 865 486 0.89 1.28 2.11 150 105 64 23% 23 安科生物 300009.SZ 无评级 153 107 0.12 0.40 0.51 123 37 29 14% 5 Table_Page 深度研究/医药 西藏药业 600211.SH 无评级 68 55 1.26 1.63 2.02 22 17 14 15% 3 特色原料药企业 华海药业 600521.SH 无评级 342 324 0.43 0.52 0.63 60 49 41 10% 5 海正药业 600267.SH 无评级 136 136 0.10 0.00 0.00 146 NA NA 0% NA 九洲药业 603456.SH 谨慎推荐 169 169 0.30 0.42 0.67 71 50 31 12% 5 天宇股份 300702.SZ 推荐 141 41 3.21 4.02 5.08 24 19 15 27% 5 普洛药业 000739.SZ 推荐 209 203 0.47 0.61 0.79 38 29 22 17% 5 亿帆医药 002019.SZ 推荐 231 151 0.73 1.11 1.29 26 17 14 16% 3 健友股份 603707.SH 无评级 416 201 0.84 1.17 1.55 69 50 37 23% 11 美诺华 603538.SH 无评级 52 50 1.01 1.33 1.84 34 26 19 13% 3 圣达生物 603079.SH 无评级 51 20 0.38 2.27 2.39 108 18 17 26% 5 奥翔药业 603229.SH 无评级 47 16 0.35 0.47 0.63 83 NA NA 11% 7 中药企业 片仔癀 600436.SH 推荐 846 846 2.28 2.91 3.63 62 48 39 23% 11 云南白药 000538.SZ 无评级 1154 544 3.28 3.51 3.94 28 26 23 11% 3 同仁堂 600085.SH 无评级 352 352 0.72 0.79 0.84 36 32 30 11% 4 东阿阿胶 000423.SZ 无评级 203 203 -0.68 1.27 1.62 -46 24 19 7% 2 天士力 600535.SH 无评级 212 212 0.66 0.85 0.96 21 16 15 11% 2 康缘药业 600557.SH 推荐 80 77 0.86 1.06 1.29 16 13 10 13% 2 济川药业 600566.SH 谨慎推荐 169 169 1.99 2.23 2.51 10 9 8 24% 2 华润三九 000999.SZ 无评级 284 284 2.16 1.88 2.08 13 15 14 14% 2 一品红 300723.SZ 推荐 66 19 0.89 1.32 1.76 46 31 23 16% 4 综合性仿制药企业 科伦药业 002422.SZ 无评级 280 206 0.65 0.71 0.92 30 27 21 7% 2 华东医药 000963.SZ 无评级 349 349 1.61 1.62 1.88 12 12 11 20% 2 京新药业 002020.SZ 谨慎推荐 75 61 0.72 0.63 0.70 14 16 15 11% 2 丽珠集团 000513.SZ 推荐 373 238 1.39 1.60 1.80 29 25 22 13% 3 恩华药业 002262.SZ 推荐 137 119 0.65 0.76 0.94 21 18 14 19% 3 仙琚制药 002332.SZ 推荐 123 121 0.45 0.58 0.75 30 23 18 15% 4 普利制药 300630.SZ 无评级 201 142 1.06 1.72 2.59 67 41 27 26% 11 现代制药 600420.SH 无评级 94 94 0.64 0.00 0.00 14 NA NA 0% NA 医药服务 药明康德 603259.SH 推荐 1680 1024 1.12 1.60 2.07 91 64 49 13% 8 泰格医药 300347.SZ 推荐 577 418 1.12 1.46 1.87 69 53 41 2