行业 报告 | 行业专题研究 1 通信 证券 研究报告 2020 年 05 月 05 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517030002 tanghaiqingtfzq 王俊贤 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517080002 wangjunxiantfzq 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090004 wangyihongtfzq 容志能 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517100003 rongzhinengtfzq 姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519050001 jiangjiaxuntfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 通信 -行业研究周报 :电联 5G SA 无线主设备集采落地， 5G 新基建持续发力 2020-04-26 2 通信 -行业研究周报 :全球 5G 商用持续推进，近期聚焦年报 /一季报业绩 2020-04-19 3 通信 -行业专题研究 :RCS 5G 时代的第一个应用 2020-04-13 行业走势图 短期疫情影响明显， 不改 5G、云计算、物联网大趋势 财务总结及展望： 从营业收入来看，通信设备行业 2019Q4 和 2020Q1 营收同比分别 增长 0.2%和下滑12.9%，电信设备 2019Q4 和 2020Q1 营收同比 分别 下滑 3.5%和 13.1%。下滑原因一方面在于 2019Q4 光纤光缆板块承压，另外就是一季度疫情对生产端的重大影响。 分 子领域看， 电信设备领域的 主设备、 无线子设备、 光纤光缆、光模块 2019Q4 收入增速分别为 -0.9%、 6.6%、 -14.2%和 8.2%； 2020Q1 收入同比增速分别为 -3.2%、 -22.7%、-22.6%、 -12.6%；非电信设备领域的物联网、 IDC&CDN2019 收入增速分别为 20.8%、-14.4%； 2020Q1 增速分别为 3.6%、 7.1%。影响较小的板块包括主设备、物联网、 云计算（ IDC&数通光模块 ） ，相关公司如中兴、光环、中际旭创 、新易盛等表现稳健。 从净利润来看， 通信设备行业 19Q4 和 20Q1 归属母公司净利润同比分别下滑 52.7%和 66.5%。扣除中兴后 19Q4 和 20Q1 比分别下滑 61%和 84%。 19Q4 反映行业仍处于4G 到 5G 的过渡期，同时光纤光缆行业短期业绩承压 ， 2019Q1 净利润转亏， 2020Q1净利润同比下滑 87.9%。分结构来看， 电信设备领域的 主设备、光模块 2020Q1 净利润同比分别下滑 9.6%和 32.3%；非电信设备领域的物联网、 IDC&CDN20Q1 净利润同比分别下滑 41.8%、 24.6%。在收入端受到疫情影响大幅下滑时，利润端影响程度更大。 展望未来数个季度， 国内疫情影响基本结束，海外业务占比较高公司后续有望逐渐恢复。 运营商近期 5G 集采集中落地，大规模建设持续推进， 5G 设备行业有望呈加速增长态势； 云计算趋势进一步强化，物联网大方向不变 。 我们判断通信 行业 有望重回增长通道。 投资建议：维持行业“强于大市”评级。 我们强调 5G 投资机会在 5G 网络（主设备为核心） +5G 应用（ 云计算 +流量 +物联网）： 我们重点推荐如下： 一 、 5G 硬件设备器件： 1、主设备商 （直接 受益 ） ： 重点推荐 中兴通讯、烽火通信； 2、交换机 /路由器 （ 5G+云计算双驱动） ： 重点推荐 ：星网锐捷； 3、射频领域： 重点推荐 ：科创新源、世嘉科技、沪电股份 （通信和电子联合覆盖） 、通宇通讯，俊知集团； 建议关注： 生益科技、深南电路 、 华正新材 、胜宏科技 ； 4、光通信： 重点推荐 ： 中天科技 （海缆 +特高压拉动业绩反转）、 中际旭创 （全球数通光模块龙头， 5G 重要突破）、 新易盛 、 亨通光电、 天孚通信 （上游器件龙头）、光迅科技 （全产业链龙头，高端芯片有望自主化）、太辰光、剑桥科技、博创科技等； 二、 5G 应用端： 1、云计算： 重点推荐： 星网锐捷 、 光环新网（ IDC 龙头）、 佳力图（精密空调 +IDC）、南兴股份（ 通信和机械联合覆盖 ）、深信服 （天风通信、计算机联合覆盖），建议关注 奥飞数据（小而美 IDC 厂商） 、 紫光股份 、 鹏博士、网宿科技、英维克、城地股份、数据港等； 2、在线办公 /视频会议： 重点推荐： 亿联网络 （ SIP 话机全球龙头， VCS 视频会议重点推进）、 会畅通讯（ 视频会议软硬件全面布局）、 星网锐捷 （云办公 /云桌面、视频会议）、 梦网集团 （富媒体短信龙头，布局企业云视信等领域）等； 3、物联网 /车联网： 重点推荐： 移远通信 、 移为通信 、 广和通 、 有方科技 、 拓邦股份 、日海智能、和而泰 （通信和机械军工联合覆盖） ；建议关注： 宁波水表 、 高新兴 、鸿泉物联 、 金卡智能等； 4、 MCN：立昂技术 （通信和传媒联合覆盖） 、三维通信； 5、工业互联网： 建议关注 ： 工业富联、东土科技、映翰通； 三、 5G 边缘生态： 重点推荐： 星网锐捷 、 华体科技 、 三维通信 、 立昂技术 、中嘉博创、天源迪科 ； 建议关注 ： 中国铁塔（港股） 。 风险 提示 ： 运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧 -9%-4%1%6%11%16%21%26%2019-05 2019-09 2020-01通信 沪深 300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2020-04-30 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000063.SZ 中兴通讯 41.09 买入 1.12 1.42 1.85 2.44 36.69 28.94 22.21 16.84 002396.SZ 星网锐捷 37.47 买入 1.05 1.40 1.82 2.21 35.69 26.76 20.59 16.95 300308.SZ 中际旭创 64.86 增持 0.72 1.26 1.70 2.00 90.08 51.48 38.15 32.43 300628.SZ 亿联网络 90.53 买入 2.06 2.71 3.52 4.54 43.95 33.41 25.72 19.94 603679.SH 华体科技 45.94 买入 0.92 1.72 2.60 3.60 49.93 26.71 17.67 12.76 300502.SZ 新易盛 72.30 买入 0.90 1.39 1.90 2.31 80.33 52.01 38.05 31.30 300383.SZ 光环新网 27.25 增持 0.53 0.66 0.86 1.11 51.42 41.29 31.69 24.55 603236.SH 移远通信 210.99 增持 1.66 3.68 4.73 6.60 127.10 57.33 44.61 31.97 600050.SH 中国联通 5.22 增持 0.16 0.20 0.26 0.34 32.63 26.10 20.08 15.35 600522.SH 中天科技 11.17 买入 0.64 0.77 1.00 1.15 17.45 14.51 11.17 9.71 002463.SZ 沪电股份 26.86 买入 0.70 0.91 1.12 1.31 38.37 29.52 23.98 20.50 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 营收 短期 疫情影响上升趋势， 5G 规模建设将推动相关产业链营收加速增长，进入景气向上周期 . 5 1.1. 电信设备方面，光纤光缆及疫情拖累行业增长， 随着 5G 大规模推进，收入有望重回向上趋势 . 5 1.2. 非电信设备方面， IDC/CDN 同比增长表现靓丽 . 6 1.3. 电信运营方面，期待 5G 用户提升 ARPU 值 . 7 2. 毛利率 短期继续承压， 未来板块毛利率有望稳步提升 . 8 2.1. 电信设备：光纤光缆或在底部 ， 主设备 、 光模块 2019Q4 均回升 . 8 2.2. 非电信领域： IDC&CDN 下降 ,物联网相对稳定 . 9 2.3. 电信运营：短期竞争进入加剧期，等待 5G 商用 . 10 3. 费用率 积极投入 5G， 预计 短期稳中有升，未来收入大幅增长后逐渐下降 . 11 3.1. 管理费用率： 5G 研发投入持续， 短期费用率仍有提升， 预计未来行业增速提升时费用率下降 . 14 3.2. 销售费用率：销售费用率短期基本持平 ， 未来或继续稳中有降 . 16 3.3. 财务费用率：未来 定增大幅放宽， 财务费用率或稳中有降 . 19 4. 归属于母公司净利润 疫情导致净利润大幅下降， 5G/云计算 /物联网长期趋势不改. 21 4.1. 电信领域： 未来受益于 5G 大规模建设，有望进入多个季度持续上升通道 . 21 4.2. 非电信领域：云计算、物联网长期趋势不改 . 22 4.3. 电信运营领域：剔除特殊原因，板块盈利持续改善，期待 5G 到来 . 23 5. ROE 上升趋势被疫情打断 ， 未来有望继续保持上升态势 . 24 5.1. 电信设备领域：自 16Q4 以来连续同比下滑， 19 年 Q1 开始企稳，未来有望持续上升 . 24 5.2. 非电信设备领域： 云计算 影响相对较小，未来物联网、云计算仍是重点投资领域. 25 5.3. 电信运营领域： 持续改善 . 25 6. 财务总结 &行业展望与投资建议 . 26 6.1. 财务总结、行业展望及股 价表现回顾 . 26 1.1.1. 电信设备中：主设备相对稳定 ， 无线设备 、 光模块下滑较大 . 27 6.1.2. 非电信设备中：云计算 相对稳定 . 30 6.1.1. 电信运营： 4G 用户转化红利逐步消退，关于创新业务进展以及后续混改提升的经营活力， 同时展望 5G 用户的持续渗透， 中国联通值得重点关注 . 33 6.2. 投资建议：维持行业 “ 强于大市 ” 评级，聚焦 5G 网络（主设备为核心） +5G 应用（云计算 +物联网）两条赛道 . 33 图表目录 图 1：短期 疫情影响上升趋势， 5G 规模建设将推动相关产业链营收加速增长，进入景气向上周期 . 8 图 2：毛利率同比仍在下降，未来有望企稳回升 . 11 图 3：积极投入 5G，预计短期稳中有升，未来收入大幅增长后逐渐下降 . 13 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 4： 5G 研发投入持续， 短期费用率仍有提升， 预计未来行业增速提升时费用率下降 . 16 图 5：销售费用率短期持平，未来预计仍有望稳中有降 . 18 图 6： 未来 定增大幅放宽， 财务费用率或稳中有降 . 21 图 7：疫情导致净利润大幅下降， 5G/云计算 /物联网长期趋势不改 . 23 图 8： 上升趋势被疫情打断 ， 未来有望继续保持上升态势 . 26 图 9：无线设备纯正标的世嘉科技近期震荡 . 27 图 10：无线设备通宇通讯股价走势一方面受 5G 主题催化，另一方面业绩兑现 . 27 图 11：中兴通讯 17 年轻装上涨股价开启稳健上涨（ 17Q1 增长 28%） . 28 图 12：中兴通讯 2019 年以来仍然取得较高超额收益 . 28 图 13：三维通信转型后股价表现相对优异 . 29 图 14：立昂技术转型后股价表现优异 . 29 图 15：龙头亨通光电前期涨幅较大，短期业绩和股价承压 . 29 图 16：中天科技近期由于海缆业务表现优异 . 29 图 17：数通龙头中际旭创表现优异 . 29 图 18：电信重点厂商新易盛业绩显 著改善，叠加数通产品预期，股价走势较强 . 29 图 19：专网通信龙头海能达业绩与股价有较强相关性 . 30 图 20：企业网龙头之一星网锐捷业绩增长受益云计算 . 30 图 21：军工通信龙头海格通信业绩与股价表现开始好转 . 30 图 22：七一二股 价底部开始反弹 . 30 图 23： IDC 龙头光环新网业绩稳步增长带动股价上涨 . 31 图 24：统一通信龙头亿联网络业绩持续快速增长，股价表现较强 . 31 图 25：移为通信疫情影响较大 . 31 图 26：物联网模组移远通信影响较大 . 31 图 27：大数据重要厂商天源迪科短 期季度业绩受宏观经济影响有所波动，股价表现相对较弱 . 32 图 28：大数据重要厂商东方国信业绩受宏观经济影响有所波动，股价表现相对较弱 . 32 图 29：广电设备厂商同洲电子业绩短期承压，股价表现一般 . 32 图 30：广电设备厂商银河电子业绩短期承压，股价表现一般 . 32 表 1：短期 疫情影响上升趋势， 5G 规模建设将推动相关产业链营收加速增长，进入景气向上周期 . 7 表 2：毛利率同比仍在下降，未来有望企稳回升 . 10 表 3：积极投入 5G，预计短期稳中有升，未来收入大幅增长后逐渐下降 . 13 表 4： 5G 研发投入持续， 短期费用率仍有提升， 预计未来行业增速提升时费用率下降 . 15 表 5：销售费用率短期持平，未来预计仍有望稳中有降 . 18 表 6： 未来 定增大幅放宽， 财务费用率或稳中有降 . 20 表 7：疫情导致净利润 大幅下降， 5G/云计算 /物联网长期趋势不改 . 23 表 8： 上升趋势被疫情打断 ， 未来有望继续保持上升态势 . 26 表 9：重点公司利润及估值情况 . 34 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 我们重点分析了 80 多 家具有代表性的通信设备行业上市公司，根据主要业务类型划分成电信和非电信领域两个大类 11 个子领域。另外还分析了联通和鹏博士为代表的电信运营行业。 电信领域涵盖： 主设备： 中兴通讯； 光纤光缆： 特发信息、通光线缆、通鼎互联、亨通光电、中天科技、烽火通信、汇源通信、永鼎股份、鑫茂科技； 光器件： 博创科技、新易盛、 中际旭创、 共进股份、天孚通信、太辰光、华工科技、光迅科技； 网络优化及工程： 国脉科技、三维通信、奥维通信、三元达、华星创业、世纪鼎利、杰赛科技、富春通信、邦讯技术、宜通世纪、中富通、立昂技术、吉大通信、超讯通信； 无线设备： 大富科技、通宇通讯、武汉凡谷、春兴精工、吴通控股、盛路通信、金信诺。 非电信领域涵盖： 专网通信： 海能达、东方通信、星网锐捷、中威电子、佳讯飞鸿、键桥通讯、迪威视讯、齐星铁塔、辉煌科技； 物联网： 移远通信 、 广和通、 东软载波、鼎信通讯、移为通信、理工光科、思创医惠、润欣科技、优博讯； 北斗导航及军工通信： 北斗星通、星网宇达、晨曦航空、振芯科技、海兰信、烽火电子、中海达、海格通信、合众思壮、华力创通、华讯方舟、航天通信； IDC 及 CDN： 光环新网、广东榕泰、高升控股、科华恒盛、数据港、网宿科技； 大数据： 初灵信息、东方国信、创意信息、天源迪科、亿阳信通。 广电设备： 数码视讯、创维数字、高斯贝尔、同洲电子、佳创视讯、四川九洲、金亚科技、银河电子、亿通科技； 电信运营领域涵盖： 中国联通、鹏博士 我们对上述各子行业的营业收入、毛利率、三项费用率、归属于上市公司的净利润、 ROE等主要财务指标，结合行业发展情况，以 及股价表现，进行深入分析，总结如下： 1. 营收 短期 疫情影响上升趋势， 5G 规模建设 将 推动相关产业链营收加速增长 ， 进入景气向上周期 从营业收入来看，通信设备行业 2019Q4和 2020Q1营收同比增长 分别为 0.2%和下滑 12.9%，电信 设备 2019Q4 和 2020Q1 营收 同比 下滑分别为 3.5%和 13.1%。 下滑原因一方面在于光纤光缆板块承压，另外就是一季度疫情对生产端的重大影响。 展望未来 数个 季度，运营商 5G 大规模建设持续推进 ，行业 有望呈加速增长态势 ； 分结构分子领域看， 主设备、 云计算（ IDC&CDN） 等板块 相对突出且持续性较强 。 1.1. 电信设备方面， 光纤光缆及疫情拖累行业增长， 随着 5G 大规模 推进 ，收入 有望重回 向上趋势 （ 1） 无线设备子行业 18Q4、 19Q1、 19Q2、 19Q3、 19Q4、 20Q1 营收增速分别为 12.5%、28.5%、 26%、 45.8%、 6.6%和 -22.7%，分析原因： 2018Q3 之前受部分公司转型驱动，营收总体依然维持增长，但是增速有所放缓， 18Q3 受中兴芯片禁运事件影响总体略增长， 18Q4之后由于中兴芯片禁运事件影响结束带来的恢复性增长以及 19 年陆续开启的 4G 扩容、 5G前期的增量订单等，陆续进入营收加速回升阶段， 19Q4 由于前期基数较高以及海外 4G的青黄不接总体恢复稳态增长态势， 20Q1 受疫情影响运营商开工及产业链交付延后总体呈现下滑。预计随着 20 年二季度陆续开启的 5G 基站大规模交付，无线设备子行业将呈现快速增长态势，值得期待。 （ 2）主设备中兴通讯是 4G建设中周期行业， 18Q2-20Q1单营收增速分别为 -57.9%、 -14.3%、行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 -17.0%、 -19.3%、 +88.2%、 +1.5%、 -0.9%和 -3.2%，分析原因： 18 年 4 月 15 日至 7 月 13 日期间，美国激活拒绝令，对中兴实行芯片及技术的禁运打击，以致公司主要经营活动无法持续。从 7月解禁之后，公司在快速恢复生产，积压的订单也在快速交付和执行， 18Q3-19Q1仍处于下滑趋势但有所收窄，主要由于受消费者业务在短期内仍较难恢复的影响，自 19Q2同比大幅增长 88.2%， 19Q3 同比增长 1.5%，这是 18Q2 禁令压制下低基数以及禁令解除后恢复正常的体现，排除 20Q1 由于疫情影响的因素以外，预计随着 4G 扩容订单的逐步确认以及 5G 基站大规模交付，后续收入有望快速增长， 总的来看， 19 年是主要恢复期，预计 2020 年将全面进入提升期。 （ 3）网络优化子行业 是无线网络后周期行业， 营收增速来看， 19Q4 和 20Q1 增速为 13.5%和 0.9%， 呈稳定增长态势 主要原因为三维通信（自媒体）、世纪鼎利（教育）、杰赛科技（专网和军工）等公司注入新资产后并表效应及转型后新业务增长拉动； 剔除掉并表效应，过去数个季度来看，因行业处于 4G 到 5G 的过渡阶段， 增速呈放缓甚至下滑态势，存量市场竞争激烈导致价格下降。 20Q1 仍有正增长，主要三维通信、立昂技术转型后的新业务拉动 。 从行业需求来看，随着未来 4G 室内覆盖的深化和未来 5G 时代的覆盖加强需求，网优子行业未来需求存在快速增长空间；但网优行业壁垒低、竞争激烈，转型仍是大方向。 （ 4）光纤光缆子行业 连续 17 个季度实现营收快速增长， 19Q4 和 20Q1 同比增速分别为 -14.2%和 -22.6%，行业开始呈快速下滑 ， 主要因为 行业需求下降同时 ， 供给过剩 ， 短期供需格局变差，散纤和集采价格先后出现大幅下降。我们认为，光纤价格的大幅下降将对光纤光缆行业造成较大压力，但短期已逐步企稳 ， 中长期看流量持续高增以及 5G 传输网建设，将有望再次提振行业需求， 但行业集中度将进一步提升，看好拥有自主光棒技术和产能规模的光纤龙头企业的中长期发展。 （ 5）光器件子行业 2019 年 Q1 季度行业营收首次出现下滑 之后两个季度行业 整体营业收入下滑幅度收窄， 2019 年 Q4 行业营收恢复正增长，同比增长 8.2%， 2020 年 Q1 受疫情影响，很多光模块企业位于武汉，订单交付延迟，导致行业 2020 年 Q1 整体收入同比下滑12.6%。 数通市场正处于 100G 向 400G 升级的节点， 推动行业进入新一轮迭代成长周期 。受益云计算带动网络流量高速增长， 数通市场有望长期稳步成长 。电信市场受益 5G 网络规模建设 及接入网 PON/10GPON 产品集采持续增长，行业整体营收稳步增长。 短期疫情对行业有一定影响，但网络建设和流量成长大逻辑不变， 短期影响 未来有望逐步消除 。 1.2. 非电信设备方面， IDC/CDN 同比增长表现靓丽 （ 1）专网通信子行业 过去 5-6 年整体平均增速在 8%左右， 订单落地时间不同等原因导致季节性波动较大 ， 19Q4 和 20Q1 营收增速分别为 7.4%和 -8.7%， 20Q1 下滑 幅度扩大在于国内 疫情影响 。 行业增速从 18Q3 开始放缓，源于经济形势差，地方政府收缩支出，国内公安市场低于预期。 我们认为，星网锐捷作为 企业网龙头，业务结构优化 ， 盈利能力大幅改善 ， 受益数据中心和云桌面等新业务的市场突破，有望打开新的成长空间，重点看好。 另外 ， 专网龙头海能达严控费用战略效果开始显现，但是国外疫情对其海外业务的影响短期存在一定不确定性 ，但 公司核心竞争力凸显 ， 中长期发展仍值得关注； （ 2） IDC&CDN 子行业 营收连续 30 个季度同比正增长后， 2019Q4 首次出现营收下滑，主要原因在于数据港等公司拓展系统解决方案（ EPC）类业务， 18Q4 收入较高， 19Q4 EPC订单有所减少，导致收入同比下滑较大。 2020Q1 同比增长 7,1%，是细分子领域较少实现增长的。 单纯看 IDC 运营行业，受益于流量持续高增长、云计算厂商业务拓展，以及新建数据中心不断交付，叠加上架率的持续提升，拉动整体营收快速增长。 CDN 行业 价格竞争趋缓，但竞争格局仍然复杂，短期主要公司收入仍有下滑压力。行业整体仍有望伴随流量持续增长。受益于云计算、大数据、 5G 边缘计算等新技术的快速发展以及数据流量的持续高速增长， IDC 及 CDN 作为最核心的网络基础设施之一，行业需求有望持续增长。 UC 统一通信行业（亿联网络）， 亿联网络 2019 年实现营业收入 24.9 亿元，同比增长 37.1%。19Q4 单季度实现 营收 6.34 亿元，同比增长 27.7%； 20Q1 单季度 实现 营收 6.5 亿元，同比增长 22.0%。公司不同季度收入波动较大，主要由于 19Q4 海外圣诞节导致单季度相对淡季；行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 20Q1 受国内疫情影响，对产能复工以及 VCS 业务产生一定影响。但整体来看，公司 2019年 SIP 话机业务保持高速增长的同时， T5 高端系列成为结构亮点；同时，公司 VCS 新业务保持快速发展的态势，值得长期重点关注。 （ 3） 北 斗及军工通信行业 2019Q4 收入 增速大幅增长， 其中海格通信同比高增长； 2020Q1出现下滑 ，疫情影响生产交付 。 经历了 2016-2017 两年的军改影响，行业于 2018 年重回快速增长通道 。 短期季度来看， 19Q3、 19Q4 和 20Q1 增速分别为 -46.9%、 85.3%和 -24.1%，扣除航天通信后，该子行业 19Q3、 19Q4 和 20Q1 的增速分别为 -25.3%、 88.8%和 -16.8%。 我们判断，随着军改调整逐步完成，军工通信订单将持续落地，同时，周边局势持续紧张，国防信息化、武器系统化作为国防战略方向必将持续受到重视，并且随着我国战略性布局北斗三号，预计该子领域中期看仍有空间。 （ 4）物联网行业继续维持快速增长。相关产业 链上市公司越来越多， 由于大部分公司海外收入占比较高，此次疫情影响较大，后续仍需观察实际影响。 短期季度来看， 19Q4 和20Q1 增速分别为 20.8%和 3.6%。 产业链渐趋完整，既包括模组移远通信 、 广和通 ， 还有终端厂商移为通信，还包括行业应用等，属于我们重点看好的成长子领域。 （