PREQIN 市场焦点 : 大中华区创新经济迎来私募创投新机遇December 2019PREQIN 市场焦点: 大中华区创新经济迎来私募创投新机遇锐意发掘新投资者准确把握商业新机遇缜密分析竞争对手及市场趋势个性设定业绩基准获取优质的全球数据、洞察及商业情报3 CEO序言 Mark O'Hare, Preqin市场概况4 经济产业转型中蕴藏的无数机遇6 大中华地区 PEVC概况7 资产管理规模、基金业绩及募资9 交易与退出12 市场排名及基准行业概况16 医疗健康行业概况18 非必需消费品行业概况20 行业解析与点评: 中国民办高校需求激增, 私募股权将提供高附加值 Michael J. Mills, 惠理集团22 IT行业概况24 行业解析与点评: 中国私募创投市场概况 廖明, Prospect Avenue Capital26 人工智能、电子商务、金融科技行业概况投资意向汇总28 LP圆桌论坛: 机遇与挑战并存,期待市场进一步成熟33 LP投资意向调查36 头部机构无畏募资寒冬,政府完善私募创投圈生态制作团队：蔡莹陈健俊陈婉郑洛霖朱洁馨Darren Fernandes甘育辉黎子彬合作伙伴:目录林明东李学明黎慧敏Charlotte Mullen菁菁 尼温黄忆雯吴曼婷赵琳Preqin Ltd. 保留所有权利。 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇 全部内容的版权均归 Preqin Ltd. 所有。未经 Preqin Ltd.事先书面同意，不得以任何形式手段（包括电子与非电子）复制、传播、影印、或以任何电子或其他数据存储介质存储或通过任何文档、报告、出版物印制，且不得以任何形式手段出版本出版物的任何部分或者其中所含任何信息。 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇 中提供的信息仅供参考，不构成关于取得或处置任何投资或者参与其他任何交易的邀请、其他任何要约或建议，或其他任何性质的建议，也不得作此解读。 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇 中提供的第三方邀稿信息仅为作者观点，仅供参考，不代表 Preqin Ltd.立场， Preqin Ltd. 概不负责。如果读者希望获得建议而非了解信息，则应向独立的金融咨询师寻求帮助。此外，读者特此同意，对于其依据 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇 做出的任何决策或者未做出任何决策， Preqin Ltd.均不承担任何法律责任（包括普通法及衡平法）。虽然 Preqin Ltd.已做出合理努力，从被认为准确的来源获取信息，并尽可能确认此类信息的准确性，但 Preqin Ltd.并不对 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇 所含信息或观点的准确性、可靠性、最新性或完整性做出任何承诺或担保。虽然 Preqin Ltd.已通过各种合理的努力，确保本出版物的准确性，但对于 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇 中存在的任何错误或遗漏，或者读者声称因使用本出版物而产生的任何费用或造成的其他损失， Preqin Ltd.概不负责。CEO序言伴随大中华区的经济转型， PEVC行业迎来了更多的机遇。在 PREQIN 市场焦点:大中华区创新经济迎来私募创投新机遇的报告中，我们探究了大中华区作为全球创新地区的崛起。当前，大中华区仍面临经济放缓以及与美国贸易紧张的局势，近来更是面临诸多挑战。因此，改变策略势在必行，大中华区必须从出口导向型经济转向本土创新驱动。 PEVC在此次转型中将发挥什么作用？在自给自足这一目标的驱动下，国内创业活动激增，为 PEVC融资创造了大量机会。近年来，我们已见证了一些长足的发展。截至 2018年 12月，大中华区总资产( AUM)达到近 6,000亿美元，同比去年增长 36%。在亚太区所有下属区域中，大中华区对亚太区总资产的贡献1最 大 。 尽管数据喜人， 行业却处于5年来发展最缓慢的时期。 PEVC不可避免地受到经济、政治不稳定的影响，开始出现放缓迹象。 2018年以来，大中华区内交易活动已减少逾三分之一2； 2019年的募资额虽比去年有所提升，但相比 2016年创下的 1,349亿美元记录，仍下降了超过 50%。鉴于大中华区将重心转向拉动国内消费，报告进一步深入探究了构成国内 PEVC市场的 6个关键行业：医疗健康、 非必需消费品、 IT、人工智能、电子商务和金融科技行业概况。近年来，这些行业已取得巨大成就，在打造大中华区创新经济体的过程中发挥了重要作用。 PEVC行业的持续发展离不开基金经理和投资者所组成的健康生态系统。 Preqin Pro对已募集或投资大中华区PEVC基金的 4,600多名基金经理和 740家投资者进行了追踪。我们毫不意外地发现，这其中的本土偏好十分显著，尤其是在基金经理的分布方面超过 90%的基金经理位于中国。尽管如此，投资者在中国( 42%)、美国( 34%)和其他地区( 14%)却呈现多元化分布，形势喜人。Preqin为身处大中华区 PEVC蓬勃发展的核心阶段而激动不已。近年来，我们已在亚太区建立了自己的网络，对此我们颇感欣慰，同时也感谢为本报告提供宝贵见解的行业领导者：北京股权投资基金协会、鼎晖投资、香港创业及私募投资协会、中华有限合伙人联合会、中宏保险、台湾并购与私募股权协会、元禾辰坤、 Prospect Avenue Capital、 The Dietrich Foundation和惠理集团。 Preqin致力于提供最佳数据和信息，助力我们的客户投资机构、基金公司、咨询公司和服务提供商制定最佳投资决策。此外，我们将继续服务大中华区另类资产专业人士，加大对数据库、知识库和工具的投资。 1大中华区占亚太区总资产的 61%（数据来源： Preqin Pro）。2截至 2019年 7月，大中华区的私募股权与创投投资总案例分别下降了 30%和 48%。Mark O'Hare CEO, PreqinPREQIN 市场焦点: 大中华区创新经济迎来私募创投新机遇随着科技创新引领中国经济转型，投资行业也将迎来更多的机遇。在大中华区，私募股权（ PE）和创业投资（ VC）行业正经历转型。截至 2018年 12月， PEVC行业总资产管理规模（ AUM）已上升至近 6,000亿美元（图 1），占亚太地区总资产的 46%与去年同期相比增长 36%。虽 然 2018年 AUM的增长引人瞩目，但同比增长率却是 2014年以来最低的。 PEVC行业增速的放缓就像是中国经济的缩影。 2019年第二季度，中国 GDP增长率为 6.2%1，创 下 1992年第一季度以来的最低增幅。在经济放缓、引发去杠杆化的高负债，以及与美国贸易持续紧张等不利因素的影响下，募资与交易活动变得异常艰难。截至 2019年7月，大中华区 PEVC行业完成募资的基金个数（图 5）及 VC总投资案例（图 9）较去年同期分别下滑了 59%和 48%。中国经济经历了由债务和外商直接投资推动的二十年发展，在此之后，中央政府正不断引领经济转型，推动出口导向型经济向内生消费驱动型经济转变。在此过程中，传统制造业将逐渐被科技创新行业所取代。与此同时，资金来源的转变也推动了大中华区 PEVC行业的发展。 2008年至 2018年的这段时期，是国内 PEVC行业的标志性转折点 （图 6）：募资市场由银行、地方政府和企业等国内投资者以人民币基金为主导。然而，国内信贷条件的收紧促使基金经理（ GP）向外寻找新的资金来源，这也导致了美元基金在 2018年和 2019年呈持续上涨的态势。2值得一提的是贸易战期间，美国的养老基金、捐赠基金和基金会等是大中华区最为活跃的机构投资者之一，占投资者总数的 34%，仅次于中国有限合伙人（ LP）的 数 量（ 图2）。在本报告的 LP圆桌讨论部分，我们邀请了国内外知名机构投资者分享他们对于不同主题的洞见，包括人民币和美元基金经理之间的差异、如何做出资产配置决策，以及选择 GP时的尽调流程。今年 8月，我们还对全球有限合伙人在大中华区的投资倾向、偏好及预期回报进行了调查。与其他地区一样， LP认为大中华区的医疗健康、 IT，以及包括人工智能（ AI）、电 子商务，和金融科技等新经济行业是目前面临最大机遇的行 业（ 图 56）。根据中国制造 2025战略，推进上述行业的发展已成为中央政府将中国打造成世界创新领导者计划的核心。 经济体的创新程度方面，中国发展迅速，在 2019年全球创新指数排名中，中国由去年的第 17位跃居至第 14位。3而根据毕马威所发布的 2018年度全球科技创新报告，全球科技界领袖认为北京、香港、上海、深圳四大城市将在未来四年内成为领先的技术创新中心。4在促进创新发展中，政府、企业，以及私募资本彼此关联，扮演了至关重要的角色。 2017年，国务院发布了新一代人工智能发展规划，展示了中国的雄心壮志，政府计划在国内建立 1万亿人1国家统计局2截至 2019年 7月，人民币基金总募资额包含国家集成电路产业投资基金二期最终募集的 280亿美元（人民币 2,000亿 元 ）。3globalinnovationindex/gii-2019-report4assets.kpmg/content/dam/kpmg/sk/pdf/2018/tech-hubs-forging-new-paths.pdf 市场概况经济产业转型中蕴藏的无数机遇© Preqin Ltd. preqin 5民币产业规模的人工智能产业，并在2030年成为人工智能领域的世界领导者。随后，国家科技部从百度、阿里巴巴、腾讯（此三者也被称为 “ BAT” ）、科大讯飞和商汤科技等公司招募了15名国家级人工智能行业精英，通过在自动驾驶、智能城市、语音和面部识别、医疗诊断的计算机成像领域提供开放创新平台，引领下一代技术的发展。截至2018年，人工智能行业的VC 投资总金额达到81亿美元，在五年内增长了27倍 。（ 图 41）。 2019年7月，上海证券交易所科创板（ STAR Market）正 式开板，为国内尚未实现盈利的科技公司引入了新的融资渠道，标志着中国的经济转型朝正确方向又迈出了新的一步。此前，港交所宣布了新政策，允许尚未实现盈利的科技公司在主板上市。截至2019年7月，大中华区VC 市场共有96项退出案例，比去年同期增加了25% （图 11）。 综上所述，随着中国经济产业的转型， PEVC市场的机遇不断增加。虽然我们预计在短期内，募资与交易市场仍会面临挑战，但随着科技创新助推中国经济转型，从而打造新的经济支柱，基金经理和机构投资者将获得大量投资与退出的新机会。 综上所述，随着中国经 济产业的转型， PEVC 市场的机遇不断增加。即刻下载:加值数据包为服务读者，本报告中采用的Preqin 图表、数据与排行榜均可免费下载，方便您进行研究及制作报告使用。 欲下载数据包，请访问此网址： preqin/PEGC19-ZH6PREQIN 市场焦点: 大中华区创新经济迎来私募创投新机遇大中华地区PEVC概况大中华区PEVC行业增速放缓。图2：募集和投资大中华区基金的私募创投基金管理人和机构投资者总部所在地分布资料来源： Preqin Pro资料来源： Preqin Pro 未投资金额（亿美元） 未实现价值（亿美元）机构投资者数量 基金管理人数量 总募资额（亿美元）图1： 2008-2018年大中华区私募股权与创业投资资产管理规模1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 201820124,1622,8601,7861,2979197154612677493381851369881,3061,4391,7902,4874,3695,96510645221,8031,5097014935205915274822321401130资产管理规模（亿美元）中国3114,303美国25175其他10518香港17170日本 1613韩国 1621台湾 192328996,137新加坡9 101125174685© Preqin Ltd. preqin 71506007501,0501,2001,3501,5002008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2019年7月20182012900300450111198862915723922717989101,3491,200538565129287428341292422872835659200570完成最终募资的年份完成募资的基金个数 总募资额（亿美元）资产管理规模、基金业绩及募资PEVC行业经历了蓬勃发展与逐渐转型。图3：大中华区私募股权与创业投资资产管理规模 （按基金类别划分）图5： 2008-2019年7月大中华区私募股权与创投基金年募资额图4：私募股权 - 净IRR中位数（按基金主要投资地区和投资年份划分）资料来源： Preqin Pro资料来源： Preqin Pro 最新数据 资料来源： Preqin Pro5001,0001,5002,0002,5003,000成长基金 创投基金 并购基金 其他基金110391,9048501,6836204702942,7542,3037601480资产管理规模（亿美元）未投资金额（亿美元） 未实现价值（亿美元） 北美 欧洲 亚洲 大中华区5%10%15%20%25%投资年份自基金成立的净IRR中位数2010 2011 2012 2013 2015 201620140%8PREQIN 市场焦点: 大中华区创新经济迎来私募创投新机遇图6： 2008-2019年7月大中华区私募股权与创投基金年募资额（按基金货币划分：人民币 vs. 美元）图7： 2014-2019年7月大中华区私募股权与创投基金的总募资额比例（按基金类别划分）图8： 2014-2019年7月大中华区私募股权与创投基金的总募资额比例（按实现目标规模比例划分）资料来源： Preqin Pro资料来源： Preqin Pro资料来源： Preqin Pro人民币基金 美元基金创投基金 成长基金 并购基金 其他基金50%以下 50-99% 100% 101-124% 125%或以上2008001,2002008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2019年 7月 *201820121,000400600完成最终募资的年份0总募资额（亿美元）10%40%100%50%20%30%完成最终募资的年份0%80%90%60%70%201426%56%12%201543%9%27%201610%54%33%20179%51%37%201826%27%43%6%21%4% 3% 4%2019年7月17%66%15%2%投资总金额比例10%40%100%50%20%30%完成最终募资的年份0%80%90%60%70%10% 10% 12%3%13%39%23%17%20%28%47%51%43%13%7% 8%32%25%12%13%11%18%26%20%2014 2015 2016 2017 201821%46%14%4%14%2019年7月完成募资的基金个数比例* 截至2019年7月，人民币基金总募资额包括国家集成电路产业投资基金二期最终募集的280亿美元（人民币2,000亿 元 ）。© Preqin Ltd. preqin 910%40%100%50%20%30%0%80%90%60%70%2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 201820121% 1%32%21%9%12%1%30%17%1%19%9%3%14%2%16%4% 3% 2% 1%15%19%17%23%24% 16%21%33%12%26%20%17%14%20%10%4%8%17%11%29%23%18%22%5%14% 14%12%20%34%9%14%12%12%23% 33%2%1%12%6%5%5%10%3%2%5%1%7%16%1%28%3%4%11%27%1%18%22%3%5%24%17%3%7%7%4%12%8%5%1%2019年7月2%19%26%27%19%4%2%2%交易金额比例投资总案例 投资总金额（亿美元）交易与退出基金管理人募资、交易以及退出的难度上升。图9： 2008-2019年7月大中华区创投市场投资总量分布*图10： 2008-2019年7月大中华区创投市场投资总金额比例（按轮次划分）资料来源： Preqin Pro* 数值不包括平台式收购、政府拨款、并购、股份转让和风险债务。资料来源： Preqin Pro天使轮/种子轮 A轮/第1轮 B轮/第2轮 C轮/第3轮 D轮/第4轮及之后 扩张/成长期投资 上市后私募投资 政府拨款 风险债务 平台式收购及其他1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2019年7月201820124504127449928269622,0733,9116,2204,8824935205270投资总案例投资总金额（亿美元）2004006008001,0001,20005934581009148 1764466547181,0672484,7851,66110PREQIN 市场焦点: 大中华区创新经济迎来私募创投新机遇501502002503003504002008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2019年7月201820120投资总案例投资总金额（亿美元）1005001502002503003504001001065015193901091291181862521711392482641153541601491108866722815图11： 2008-2019年7月大中华区创投市场退出总量分布（按退出形式划分）图12： 2008-2019年7月大中华区私募股权项目资料来源： Preqin Pro资料来源： Preqin Pro投资总案例 投资总金额（亿美元）IPO 出售给GP 贸易销售 清算 退出总金额（亿美元）501001502002502008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2019年7月201820124935270退出总案例退出总金额（亿美元）100200300400500021441571005311015687130107426614111610712314219111713212396408 410