Table_Page 行业专题研究 |机械设备 2020 年 3 月 31 日 证券研究报告 Table_C ontacter Table_Title 检测认证服务行业专题（五） 食品、环境检测 政策驱动 ，掘金美丽中国 Table_Author 分析师： 罗立波 分析师： 代川 SAC 执证号： S0260513050002 SAC 执证号： S0260517080007 SFC CE.no: BOS186 021-60750636 021-60750615 luolibogf daichuangf 请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_Summary 核心观点 ： 近年来，食品安全和环境治理问题越来越受到重视，国家也相继出台食品安全规划、水十条、土十条等各项政策，本篇报告将专注于食品和环境检测两大领域，探究其市场空间、竞争格局和政策导向。 政策驱动的黄金领域 。 目前中国第三方检测服务覆盖范围广阔，包含建筑工程、机械、电子、轻工等各个领域，其中环境和食品检测是两大细分市场空间较高的领域。根据国家认监委的数据， 2018 年我国环境、食品检测占比分别为 10.45%和 5.68%。作为偏化学类的检测，食品和环境检测对于耗材和人工素质的要求相对更高，并需要取得 CMA/CNAS 资质，因此这类实验室呈现较为显著的盈利周期。同时，考虑到样本的潜在污染风险、测试准确性和成本等问题，这两类实验室往往具备一定的服务半径。 食品检测：食品安全提上日程，抽检迎来发展机遇。 根据国家认监委的数据， 2018 年食品检测市场规模 160亿元，同比增长 8%， 2015-2018 年复合增速为 16.6%。食品检测的市场竞争相对激烈， 2018 年相关企业达到3389 家，其中全国性企业较少，地方性企业百花齐放。我们根据“ 2020 年食品抽检量达到 4 批次 /千人”的政策要求，以及下游食品企业的研发开支，预计 2020 年我国食品检测市场空间有望达到 200 亿左右的量级。 环境检测：深耕三大领域，政策加码换新篇。 水质、气体和土壤检测是环境检测的三大重要细分领域，而土十条、水十条等政策相继出台，为环境检测保驾护航。根据中国认监委披露， 2018 年环境检测市场规模 （ 环境与环保、水质 检测的加总） 达 293.74 亿元，同比增长 13.59%， 2015-2018 年复合增速 17.56%。行业从业者数量较多，而部分龙头企业已度过扩张周期，有望迎来利润率的拐点。我们从中央到地方政府的财政支出、企业端的研发开支等几个角度测算，预计 2020 年市场空间约 379 亿元，维持稳健的增长水平。 投资建议： 检测服务市场下游的碎片化特征，决定了其市场 需求 的弱周期属性，其优异的商业属性、较大的市场空间往往能孕育出高市值公司。而环境检测、食品检测作为检测行业的两个重要细分领域，受益于食品安全、环保的日益重视，市场规模稳定增长。我们建议两条主线把握行业投资机会：（ 1）重点推荐实现全国布局的华测检测、广电计量，前者是先发优势显著，已经初步具备一定规模优势的第三方综合性检测服务民营龙头；后者在经营效率提升、资本支出放缓的情况下，有望迎来利润率的拐点。（ 2）推荐专注细分领域，依托优势业务进一步拓展的优秀企业，关注机动车检测设备龙头安车检测。 风险提示： 宏观经济波动对于检测服务需求的影响；并购的决策及整合风险；公信力受不利事件影响风险；资本支出过快导致盈利下滑。 Table_Report 相关研究 ： 广发机械“传道”系列十一 :通用自动化：时代特征鲜明，路径更为多元 2020-03-22 半导体设备行业系列研究十一 :双重扩产红利，国产装备迎来黄金时代 2020-03-09 广发机械“解惑”系列十一 :疫情冲击如何测算，后续修复路径如何？ 2020-03-02 Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 华测检测 300012 CNY 15.00 2020/03/09 增持 19.87 0.36 0.46 41.52 32.94 27.92 21.56 15.8 16.6 广电计量 002967 CNY 34.58 2020/03/27 买入 42.15 0.63 0.98 54.53 35.28 25.74 19.22 12.1 15.7 安车检测 300572 CNY 39.35 2020/01/15 买入 73.32 1.56 2.24 34.42 23.99 29.58 19.23 24.2 25.8 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注 ：表中估值指标按照最新收盘价计算 Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 目录索引 一、前言 . 6 二、环境与食品检测：政策驱动的黄金领域 . 6 三、食品检测：食品安全提上日程，检测发展 大势所趋 . 10 （一）检测指标丰富，市场竞争相对激烈 . 10 （二）主要政策：第三方市场逐步开放，食品抽检迎发展良机 . 11 （三）竞争格局：全国性企业较少，地方性企业百花齐放 . 15 （四）市场空间：预计规模稳步增长，撬动 200 亿市场空间 . 18 四、环境检测：三大领域齐发展，政策加码换 新篇 . 20 （一）下游领域广阔，水质、气体、土壤是三大主要领域 . 20 （二）市场空间：受益环保重视，景气度持续提升 . 23 （三）主要政策：出台多领域全方位政策，共建美丽中国 . 24 （四）竞争格局：从业者数量较多，业务结构多元化 . 33 （五）市场空间：从中央到地方，期待近 400 亿空间 . 36 五、 投资建议与风险提示 . 40 Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 图表索引 图 1： 2018 年中国检测细分市场占比 . 6 图 2：我国检测行业细分领域情况 . 7 图 3： 2017 年中国检测市场构成 . 7 图 4：中国检测市场主要参与者关系 . 8 图 5：食品环境检测实验室周期 . 9 图 6： 2018 年广电计量营业成本结构 . 9 图 7： 2018 年华测检测营业成本结构 . 9 图 8：食品检测主要细分业务 . 10 图 9：食品检测机构营收及机构数量 . 11 图 10： “三局合一 ”的模式 . 11 图 11：“十三五”食品安全检测部分目标 . 13 图 12： 2018 年分品类食品抽检次数 . 14 图 13： 2018 年各地区食品抽检情况 . 14 图 14：食品检测主要公司营收比较（百万元） . 16 图 15：食品检测主要公司营收增速比较 . 17 图 16：食品检测主要公司毛利率对比 . 17 图 17：政府端食品检测市场空间及预测（亿元） . 18 图 18：企业客户的检测市场规模及预测（亿元） . 19 图 19：食品检测机构营收及预测 (亿元 ) . 20 图 20：环境检测主要下游领域 . 22 图 21：环境相关检测机构营收（亿元）及数量（个） . 23 图 22：全国公共财政支出 :节能环保 :环境监测与信息（亿元） . 24 图 23：中国企业的环境检测支出 . 24 图 24： 2014 年我国土壤污染状况 . 27 图 25：土壤修复流程 . 28 图 26： 2019 年第一季度十大流域劣类比例 . 29 图 27： 2018 年 338 个城市环境空气质量级别比例 . 30 图 28： VOCs 排放源 . 31 图 29：环境检测相关机构营收比较（百万元） . 34 图 30：环境检测相关机构营收增速比较 . 35 图 31：环境检测主要公司毛利率比较 . 35 图 32：全国公共财政支出：节能环保：环境监测与监察规模及预测（亿元） . 37 图 33：我国企业环境检测营收规模及预测（亿元） . 38 图 34：环境相关检测机构营收及预测（亿元） . 38 表 1： CMA、 CNAS 介绍 . 8 表 2：近年食品检测相关的主要政策 . 12 表 3：食品抽检主体及任务 . 13 Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 表 4：从事食品检测业务的部分公司（金额单位：百万人民币） . 15 表 5：国内食品检测领域主要公司 . 15 表 6：政府端食品检测空间测算 . 18 表 7：企业端食品检测市场规模测算 . 19 表 8：食品检测市场规模预测总表 . 20 表 9：环境检测细分领域 . 21 表 10：环境检测和连续自动在线监测 . 21 表 11：水质、气体、土壤检测项目 . 22 表 12：环境检测主管部门及行业协会 . 23 表 13：环境检测政策梳理 . 25 表 14：“十三五”部分政策及影响 . 26 表 15： “土十条 ”主要内容 . 27 表 16：“水十条”部分政策及影响 . 28 表 17：“大气十条”部分政策及影响 . 30 表 18：国家环境空气质量监测体质改革思路 . 32 表 19：环境检测第三方检测机构相关文件 . 32 表 20：环境检测主要公司 . 33 表 21：国内环境检测领域主要公司 . 34 表 22：全国财政支出：节能环保 :环境监测与监察预测 . 36 表 23：环境检测主要企业研发投入增速 . 37 表 24：环境检测规模测算总表（亿元） . 39 表 25：检测认证行业国际公司 PE 估值对比（市值统计截止 2020.3.30 收盘） . 40 Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 一、 前言 随着社会经济的发展和人民生活水平的提高，食品安全 和环境治理 问题越来越受到重视。 食品安全方面，近年来， 三聚氰胺 、 瘦肉精和地沟油等食品安全问题层出不穷，给人们的健康造成了严重威胁。公众舆情关注度越来越高，社会反响强烈，迫使政府部门加大食品监管力度，重视食品检测环节。 环境检测方面， 从“十二五”时期逐步酝酿，到“十三五”时期热度持续升温，我国环境治理的重要性也在日益提升。“大气十条”、“水十条”、“土十条”及各项新环保政策的出台，都刺激了环境治理市场的爆发。而 环境检测作为环境治理必不可少的基础和检验手段，也将在此过程中 受益。 基于此， 本篇报告将专注于食品和环境检测两大细分板块，探究其细分领域、市场空间和政策导向。 二 、环境与食品检测：政策驱动的黄金领域 乘着政策的东风，国内食品和环境检测市场迅速成长， 2018年在整个检测 服务领域占比较高。 受下游行业及政府政策驱动，中国第三方检测认证服务市场快速扩张。2018年国务院颁布关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见，打破部门垄断和行业壁垒，鼓励社会力量开展检验检测认证业务，加大政府购买服务力度。目前中国第三方检测服务覆盖领域广，包含建筑工程、 环境 、卫生、农业、食品、药品、机械、电子、轻工、纺织、航空等各个领域；但 各领域市场占比较为分散，其中环境和食品检测是两大重要细分领域。根据国家认监委的数据， 2018年 我国环境、食品检测占比 分别为 10.45%和 5.68%。 图 1： 2018年中国检测细分市场占比 数据来源： 中国认监委 ， 广发证券发展研究中心 注：环境检测为环境监测和水质的数据总和 建筑工程16.18% 建筑材料9.54%环境检测10.45% 机动车检验7.57%食品及食品接触材料5.68%电子电器 4.87%特种设备 4.77%机械（包含汽车） 4.25%卫生疾控3.26%计量校准2.86%材料测试2.04% 其他 28.52%Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 图 2：我国检测行业细分领域情况 数据来源：中国认监委，广发证券发展研究中心 目前中国的检测市场主要由国家检测、企业内部检测以及第三方检测机构组成。国家检测机构利用传统垄断的优势占据了政府强制检测市场，外资检测机构和民营检测机构则构成独立的第三方检测主体，从事政府强制性检测之外的全部检测内容。根据国家认监委的数据， 2017年 我国国有检测机构 、 民营机构占比分别为 49.73%、45.86%。 图 3： 2017年中国检测市场构成 数据来源：中国认监委，广发证券发展研究中心 注 ： 2018 年认监委报告中没有公布详细结构数据 ， 故用 2017 年的数据 。 国有及国有控股49.73%集体控股2.32%私营45.86%港澳台及外资0.71%其他1.38%其他2.09%Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 图 4：中国检测市场主要参与者关系 数据来源：华测检测 、谱尼测试 招股说明书，广发证券发展研究中心 作为我国检测市场的重要细分 领域， 环境 和食品 检测有一定的共性，我们总结了几大特征： 特征一： 检测认证资质有一定门槛 。 按照国家统计局的国民经济分类，食品和环境检测属于技术检测行业 ， 实行市场准入制度，检测机构需获得质量技术监督部门的计量认证（ CMA）以及中国合格评定国家认可委员会（ CNAS）的认可，检测机构由国家认证认可监督管理委员会统一管理。 表 1： CMA、 CNAS介绍 类别 计量认证（ CMA） 实验室认可（ CNAS） 性质 强制 自愿 评审对象 向社会出具公正数据的第三方检测 /校准实验室 社会各界第一、二、三方检测 /校准实验室 类型 国家和省两级认定 国家实验室认可 实施机构 省级以上质量监督部门及国家计量认证行业评审组 中国合格评定国家认可委员会（ CNAS） 考核内容 实验室资质认定评审准则（ 19个要素），比实验室认可增加了 19条的特殊要求 (修改采用用 ISO/IEC 17025： 2005) 公正性和技术能力 CNAS/CL01： 2006检测和校准实验室能力认可准则（等同采用 ISO/IEC 17025:2005）(25个要素 ) 使用范围特点 在通过认定的范围内，可提供公正数据，国内通用 国际通常做法， CNAS已与亚太地区实验室认可和国际实验室认可合作组织签订了互认协议（ APLAC-MRA）。但不能取代审查认可和资质认定 数据来源： 中国认监委， 广发证券发展研究中心 特征二： 盈利周期特征显著 。 食品和环境实验室具有一定的覆盖半径，综合性检测机构往往在各地区布局相关的实验室， 从建设到完全达产需要 2-3年的时间。实验室建设周期的第一阶段是实验基地建设、设备采购和环评审核；第二阶段为资质获取阶段，例如取得 CMA、 CNAS资质，才能对外开展检测业务 ，因而环境和食品类实验室前两年的利润率水平较低，其 盈亏平衡点一般出现在第 3年，随着规模的扩大，Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 之后单一实验室的利润水平将逐步释放。 图 5：食品环境检测实验室周期 数据来源：广发证券发展研究中心 特征三：从成本结构看，环境和食品检测人工成本 占比相对 较高。 实质上，检测业务可分为偏化学类检测和偏物理类检测，偏物理类业务包括计量、可靠性与环境试验和电磁兼容检测等，偏化学类业务则包括食品检测、环境检测等。物理类检测对于设备要求较高，产生的折旧和摊销较多，而偏化学类检测对耗材、人工要求较高，产生的人工成本较高。举例来看，华测检测 生命科学检测（环境、食品、医学）占比较高，其 2018年人工成本占比 为 40%左右 ，显著高于主营偏物理类检测的广电计量的人工成本占比。 图 6： 2018年广电计量营业成本结构 图 7： 2018 年华测检测营业成本结构 数据来源： 公司 招股说明书 ，广发证券发展研究中心 数据来源： 公司年报 ，广发证券发展研究中心 特征四 ： 实验室具备显著的服务半径。 检测认证服务行业的运作模式需要客户运送样品、或者实验室现场 采样，通过专门的设备完成检验，距离的远近会影响测试准确性和成本， 因此行业形成以实验室为核心的业务模式。 考虑到食品、环境检测样本的 潜在污染风险、 保质期 、招投标等问题，这两个领域的实验室往往具备一定的服务半径。 直接材料7.58%直接人工32.06%折旧与运营费用48.02%外包费用12.34%职工薪酬40.39%折旧及摊销费 13.79%外包费12.36%实验耗品10.25%房租和水电费 8.11%其他15.09%Table_PageText 行业专题研究 |机械设备 三、食品检测：食品安全提上日程，检测发展大势所趋 （一）检测指标丰富，市场竞争 相对 激烈 食品检测业务种类繁多、组成复杂。 检测 范围涵盖了 包装乳制品、果蔬产品、饮料产品 、肉蛋制品、保健品 等 ，检测项目包括 理化指标、营养成分、食品安全卫生检测 、营养标签 等。食品检测 领域的 客户主要是各级 食药监管理局，以及 各地的食品生产制造商 。检测机构依据食品安全法、 农产品质量安全法等法律提供服务。 在食品安全法中，需要政府和企业进行食品检验的有三项制度，即为食品安全风险监测、食品安全风险评估和食品抽查检验。 图 8：食品检测主要细分业务 数据来源：广发证券发展研究中心 食品安全是关系国民生计的社会问题，随着国家的逐渐重视，食品检测市场规模稳步扩张 。根据 国家 认监委的数据， 2018年食品检测市场规模 160亿元，同比增长 8%，2015-2018年复合增速为 16.6%。 2018年市场增速放缓主要是受宏观环境影响，食品行业 的发展增速相对放缓，波及了食品检测 。该领域的检测机构数量也较多， 2018年已达到 3389家，竞争相对激烈。