证券研究报 告 | 行业专题研究 2020 年 03 月 24 日 医药生物 海外疫情还需走多久？ 基于国内疫情发展曲线 推演 国内疫情发展基本进入后期，境外输入导致疫情二次爆发概率较小 。 根据国内的新增确诊病例增长情况，我们判断 国内疫情基本进入发展后期。目前一部分增量来自于境外输入，但是 国内 尤其是重点城市在过去两个月内积累了充分的应对新冠疫情的防控诊疗经验与能力，我们判断国内 对于 后续的 境外输入会有充分的应对，由于境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小。 国内疫情发展曲线相对完整， 一定程度上 可 体现疫情不同 发展 阶段 的 时间周期规律。 基于国内较为 完整的疫情发展曲线， 我们发现国内疫情基本经历了 发酵、快速暴发 、达到高峰期、明显好转 、逐步收尾几个阶段。 对于国内疫情相对较重的湖北地区以及武汉地区，疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时 3 周至 4 周，对于疫情程度相对低一些的湖北省外地区，疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时 2 周至 3周。 海外新冠疫情 正在 持续蔓延， 欧美地区成为 新的疫情暴发地 。 根据 WHO 数据， 截至 3 月 22 日 24 时， 全球超过 180 个国家（地区）出现新冠疫情， 7 个国家累计确诊病例破万 （含中国） ， 4 个国家累计死亡病例破千 （含中国） ， WHO 给予本次疫情风险评级为全球极高级别， 海外新冠疫情正在持续蔓延。分地区来看，以意大利、西班牙为代表欧 洲地区当前疫情最为严重，伊朗、美国疫情相对较重，亚洲地区的韩国、日本疫情进展放缓。 海外疫情还需走多久？ 我们判断 海外疫情 尚未结束新增高峰期 。 疫情影响因素众多，发展具有不确定性， 我们主要结合 1） 人口密度 与 流动性 （国内人口密度大，但由于春节假期与延期复工流动性 降低）、 2）是否有效隔离防范 （国内及时采取封城等措施，海外引起重视相对滞后）、3） 是否解决医疗资源挤兑 （国内建立方舱医院快速响应，海外引起重视相对滞后） 三方面因素 ， 基于国内外疫情发展曲线， 对海外疫情持续时间作出 初步推算： 当前疫情较重的意大利、伊朗地区相当于加强版的湖北武汉，虽然疫情快速暴发至今已有 3 周以上，但仍需 2-3 周 有望结束新增高峰期 ； 当前疫情进展较快的美国、西班牙地区相当于加强版的湖北武汉地区，疫情快速暴发至今有 2 周左右，仍需 3 周左右有望结束新增高峰期 。 当前疫情相对控制较好的日韩地区，相当于湖北省外地区，疫情快速暴发至今已有 3 周左右，有望逐步进入平缓增长收尾阶段。 不排除欧洲等 地区的其他国家的疫情持续进展。 风险提示 ： 1）海外疫情持续蔓延， 2） 行业增速不及预期 。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号： S0680519010001 邮箱： zhangjygszq 研究助理 殷一凡 邮箱： yinyifangszq 相关研究 1、医药生物： 08 年金融危机之后，全球研发投入变化几何？兼论 CRO/CDMO 子领域近期变化 2020-03-22 2、医药生物： 8 问答谈全球新冠疫苗；强调相对收益布局医药优质标的性价比 2020-03-22 3、医药生物： 3 句话强调重视医药配置；探讨原料药行业高景气及投资框架 2020-03-15 -16%0%16%32%2019-03 2019-07 2019-11 2020-03医药生物 沪深 3002020 年 03 月 24 日 内容目录 国内新冠疫情进展如何？ . 3 海外新冠疫情进展如何？ . 5 海外新冠疫情后续进展推演？ . 9 风险提示 . 12 图表目录 图表 1：中国大陆新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 3 图表 2：湖北省内新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 4 图表 3：武汉市新冠肺 炎新增确诊病例变化（人） . 4 图表 4：湖北省外新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 4 图表 5：中国新增、累计境外输入确诊病例变化（人） . 5 图表 6：新冠肺炎疫情在全球个国家（地区）分布情况 . 6 图表 7：全球及部分地区的新冠疫情发展情况 . 6 图表 8：海外地区新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 7 图表 9：意大利新冠肺 炎新增确诊病例变化（人） . 7 图表 10：西班牙新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 7 图表 11：美国新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 8 图表 12：伊朗新冠肺炎新 增确诊病例变化（人） . 8 图表 13：韩国新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 8 图表 14：日本新冠肺炎新增确诊病例变化（人） . 9 图表 15：部分国家病床数量资源情况 . 10 图表 16：部分国家 CT 扫描仪资源情况 . 10 图表 17：湖北武汉与全球其他 部分地区的主要疫情应对情况 . 11 2020 年 03 月 24 日 国内新冠疫情进展如何 ？ 根据国家卫健委 数据， 截至 2020 年 3 月 22 日： 中国大陆 累计确诊病例 81093 人，现有确诊病例 5120 人，新增确诊病例 39 人， 连续 17 日保持两位数增长； 湖北省内 累计确诊病例 67800 人，现有确诊病例 4768 人，新增确诊病例 0 人，连续 5 日保持零增长； 武汉市 累计确诊病例 50005 人，现有确诊病例 4700 人， 新增 确诊 病例 0 人，连续5 日保持零增长； 湖北省外 累计确诊病例 13293 人，现有确诊病例 352 人， 新增 确诊 病例 39 人，连续 31 日保持两位数增长（部分时间达到个位数增长）。 中国境外输入 累计确诊病例 353 人，新增确诊病例 39 人， 连续几日增长后出现下降。 根据国内的新增确诊病例增长情况 ，我们判断国内疫情基本进入发展后期。 目前 一部分增量来自 于 境外输入，但是凭借国内过去的两个月内在新冠疫情的防控诊疗方面积累的经验与能力，我们判断国内后续 对于 境外 输入会有 充分的应对，由于境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小 。 同时，基于国内接近完整的疫情发展曲线，可以看到国内疫情基本经历了 持续发酵 （新增数量相对较少）、 快速暴发 （新增数量快速增加）、 达到高峰期 （新增数量保持较高水平）、 明显 好转 （ 新增数量快速下降）、 逐步收尾 （新增数量持续较低水平）几个阶段。 我们发现，对于国内疫情相对较重的 湖北地区以及武汉地区 ，疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时 3 周至 4 周 ，对于疫情程度相对低一些的 湖北省外地区 ，疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时 2 周至 3 周。 图表 1： 中国大陆 新冠肺炎新增确诊病例变化 （人） 资料来源： 国家卫健委， 国盛证券研究所 ，注：由于官方统计口径原因， 2 月 12 日、 13 日单日确诊病例数较大，出于更好地呈现病例变化趋势，此处隐去该两日数据 0500100015002000250030003500400045002020/1/20 2020/1/27 2020/2/3 2020/2/10 2020/2/17 2020/2/24 2020/3/2 2020/3/9 2020/3/16中国大陆 中国大陆2020 年 03 月 24 日 图表 2： 湖北省内 新冠肺炎新增确诊病例变化 （人） 资料来源： 国家卫健委， 国盛证券研究所 ， 注：由于官方统计口径原因， 2 月 12 日、 13 日单日确诊病例数较大，出于更好地呈现病例变化趋势，此处隐去该两日数据 图表 3： 武汉市新冠肺炎新增确诊病例变化 （人） 资料来源： 国家卫健委， 国盛证券研究所 ， 注：由于官方统计口径原因， 2 月 12 日、 13 日单日确诊病例数较大，出于更好地呈现病例变化趋势，此处隐去该两日数据 图表 4： 湖北省外 新冠肺炎新增确诊病例变化 （人） 资料来源： 国家卫健委， 国盛证券研究所 ， 注：由于官方统计口径原因， 2 月 12 日、 13 日单日确诊病例数较大，出于更好地呈现病例变化趋势，此处隐去该两日数据 2020 年 03 月 24 日 图表 5： 中国 新增、累计境外输入确诊病例变化 （人） 资料来源： 国家卫健委， 国盛证券研究所 海外新冠疫情进展如何 ？ 根据 WHO 最新披露数据， 截至 2020 年 3 月 22 日 23:59（ CET）： 全球累计确诊病例 332930 人，新增确诊病例 40788 人，累计死亡病例 14510 人，新增死亡病例 1727 人，海外地区累计确诊病例 251329 人，新增确诊病例 40685 例， WHO给予本次疫情的风险评级为全球极高级别。 分地区来看， 以意大利、西班牙、德国、法国为代表欧洲地区当前疫情最为严重，伊朗、美国疫情 严 重，亚洲地区的韩国、日本疫情进展放缓。 全球超过 180 个国家（地区）出现新冠疫情， 7 个国家累计确诊病例破万， 4 个国家累计死亡病例破千，从疫情相对严重的意大利、西班牙、伊朗、美国等地区的新增确诊病例增长情况来看， 我们判断海外新冠疫情未来一段时间内还会持续蔓延。 如前文提到的，国内疫情基本经历了 持续发酵 （新增数量相对较少）、 快速暴发 （新增数量快速增加）、 达到高峰期 （新增数量保持较高水平）、 明显 好转 （ 新增数量快速下降）、逐步收尾 （新增数量持续较低水平）几个阶段。 我们对海外疫情进展具有代表性的几个国家进行对比发现： 韩国 新增确诊 病例 曲线从快速 暴 发经历高峰期到明显好转耗时 3 周左右 ，有望进入收尾阶段； 日本 新增确诊 病例 曲线整体处于波动向上的过程，长期保持在两位数的较低增长水平； 意大利 新增确诊病例曲线 持续向上，从快速暴发至今历经 3 周以上 ，有望继续向上或达到高峰期； 西班牙 新增确诊病例曲线 持续向上，从快速暴发至今历经 2 周以上 ，有望继续向上或达到高峰期； 美国 新增确诊病例曲线 持续向上，从快速暴发至今 接近 2 周 ，有望继续向上或达到高峰期； 伊朗 新增确诊病例曲线 持续向上，从快速暴发至今历经 3 周以上 ，有望继续向上或达到高峰期。 050100150200250300350400051015202530354045502020/3/4 2020/3/7 2020/3/10 2020/3/13 2020/3/16 2020/3/19 2020/3/22新增境外输入病例（左） 累计输入境外病例（右）2020 年 03 月 24 日 图表 6： 新冠肺炎疫情 在全球个国家（地区）分布情况 资料来源： WHO，国盛证券研究所 ，注： 截至 2020 年 3 月 22 日 23:59（ CET） 图表 7：全球及部分地区的新冠疫情发展情况 国家（地区） 累计确诊（人） 新增确诊（人） 累计死亡（人） 新增死亡（人） 中国 81601 103 3276 9 意大利 59138 5560 5476 649 西班牙 28572 3646 1720 394 德国 24774 3311 94 27 法国 15821 1525 674 112 伊朗 21638 1028 1685 129 美国 31573 16354 402 201 韩国 8961 64 111 7 日本 1089 43 41 5 其他 地区 59763 9154 1031 194 全球合计 332930 40788 14510 1727 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 ，注： 截至 2020 年 3 月 22 日 23:59（ CET） 2020 年 03 月 24 日 图表 8： 海外地区 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 图表 9： 意大利 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 图表 10： 西班牙 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 2020 年 03 月 24 日 图表 11： 美国 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 图表 12： 伊朗 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 图表 13： 韩国 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 2020 年 03 月 24 日 图表 14： 日本 新冠肺炎新增确诊病例变化（人） 资料来源： WHO， 国盛证券研究所 海外新冠疫情后续进展推演 ？ 疫情影响因素众多，发展具有不确定性， 我们主要结合 1）人口密度与流动性（国内人口密度大，但由于春节假期与延期复工流动性降低）、 2）是否有效隔离防范（国内及时采取封城等措施，海外引起重视相对滞后）、 3）是否解决医疗资源挤兑（国内建立方舱医院快速响应，海外引起重视相对滞后）三方面因素，基于国内外疫情发展曲线， 提出以下几条假设，对海外新冠疫情的后续进展进行推演 ： 假设一： 国内的疫情发展曲线相对完整， 能够 一定程度上体现 疫情从发酵到快速暴发到高峰期到明显好转再到逐步收尾的 不同阶段时间周期规律（湖北省内以及武汉地区，疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时约 3 周至 4 周 ，湖北省外地区，疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时约 2 周至 3 周） 假设二： 国内湖北省外疫情相对湖北省内 更轻，其疫情发展曲线对于当前疫情发展较平缓的韩国、日本地区具有更 强的参照意义。国内湖北省内与武汉地区为疫情重灾区，其疫 情发展曲线对于当前疫情较重的意大利、西班牙、美国、伊朗地区具有更 强的参照意义。 假设三 ： 综合不同地区的病床资源 ， CT 检测能力，疫情暴发后的隔离防控力度与方舱医院的启用进度，我们判断 意大利、西班牙、美国、伊朗地区 的医疗资源挤兑情况与 有效隔离程度 相比湖北武汉 同期均 具有明显差距，实际疫情情况或更为严重。 后续进展推演： 海外疫情发展仍将持续 ，部分地区尚未结束新增高峰期 。 当前疫情较重的意大利、伊朗地区 相当于加强版的湖北武汉，虽然疫情快速暴发至今已有 3 周以上， 仍需 2-3 周有望结束新增高峰期 ； 当前疫情进展较快的美国、西班牙地区 相当于加强版的湖北武汉地区，疫情快速暴发至今有 2 周左右， 仍需 3 周左右 有望结束新增高峰期 。 当前疫情相对控制较好的日韩地区 ，相当于湖北省外地区，疫情快速暴发至今已有3 周左右， 有望逐步进入平缓增长收尾阶段 。 不排除欧洲等地区 其他国家的疫情持续进展。 01020304050607080902020/2/1 2020/2/7 2020/2/13 2020/2/19 2020/2/25 2020/3/2 2020/3/8 2020/3/14 2020/3/20日本新增确诊病例（人） 日本新增确诊病例（人）2020 年 03 月 24 日 图表 15： 部分国家病床数量资源情况 资料来源： OECD， 国盛证券研究所 图表 16： 部分国家 CT 扫描仪资源情况 资料来源： OECD， 国盛证券研究所 02468101214日本 韩国 德国 法国 中国 意大利 西班牙 美国 英国每千人病床数（张）020406080100120日本 美国 韩国 意大利 德国 西班牙 法国每百万人 CT扫描仪（台 )