行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备 证券 研究报告 2020 年 03 月 04 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519010001 wangjibintfzq 马妍 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519100002 maytfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 电气设备 -行业深度研究 :储能系列报告 1：国内储能项目经济性探讨 2020-02-29 2 电气设备 -行业研究周报 :长空破晓，电 网 侧 储 能 市 场 再 迎 朝 阳 2020-02-29 3 电气设备 -行业专题研究 :如何正确理解 TSL 的干电极 +超级电容器技术？ 2020-02-24 行业走势图 “等风来”系列报告 1：关于 2020-2030 陆上风电发展的思考 2020-2030 年发展阶段划分 2020-2030 年是整个风电行业发展变革的重要阶段，变革后将会呈现和现在截然不同的产业格局，因此我们将这 11 年划分为 5 个不同的阶段 。 2020年底是陆上风电补贴的最后期限，行业年内将进行最后一轮补贴抢装。这一年，我们需要重点关注吊装量、弃风率、电网能力。 2021-2022 年以消耗存量项目为主，包括递延并网的补贴项目、平价大基地项目、目前核准的分散式以及自愿转为平价项目。 2023-2024 年风电行业将经历整合期 ，装机量出现下滑； 2025-2027 是我国风电 换机潮初始期 ，新老机组更替开始出现。2027 年后为行业再次进入平稳发展 期 。 平价大基地和分散式项目成为发展核心 2019 年开始，政府鼓励分散式风电项目的意向愈发显著。分散式可以在大型商业和工业区应用，未来可以实现自我发电，自我消纳，核心竞争力是电价便宜，符合我国电价下调的长期趋势。截至目前，共 14 个省市下发了利好分散式风电的相关政策。包括湖北、山东、河南、内蒙古 、内蒙古赤峰市、黑龙江、广东、青海、广西、安徽铜陵市、安徽滁州市、安徽池州市、宁夏、天津等。近期，湖北、辽宁、安徽、江西、内蒙、吉林六省已核准的分散式项目达到 2.78GW，这些项目预期将在 2020 年后开始建设。 此外 ，2019 年已核准的平价大基地项目中，兴安盟和乌兰察布项目已完成招标，其余 8.96GW 预期在 2020 年开始招标。这些项目将在 2021 年开始陆续建成投产。 平价大基地和分散式项目将支撑 2020 年后的装机量 。 后期运维服务发展将得到更多关注 风电场生命周期主要分为前期建设和后期运维两大阶段。随着风电场建设速度加快，存量风机开始走出质保期，后期运维市场已经开始成长。国内外运维市场增量主要有两类，第一类是国内即将出质保期的机组。风电机组质保期是 3-5 年， 2015 年这批机组将在 2020 年集中出质保期，开始为期 15年的后期运维服务。 2015 年是风电发展史上装机量增长较快的一年，年内新增装机并网量为 32.97GW。因此， 2020 年运 维市场容量将显著扩张。我们预期 2020 年至 2024 年，国内运维市场容量将有望增加 110GW。 行业预期 我们预期， 2020 年风机吊装量为 35-40GW 之间 ，实际并网量在 27-30GW之间 。 平价以后 ， 2021-2022， 需要消纳的存量项目容量约为 50GW， 年装机量不会断崖式下滑 。 2023-2024 年 预期 是行业最为艰难的时期 ， 需要依靠平价基地、分散式及运维服务支撑。 若装机量低于 18GW， 将 对 主机厂造成打击 ， 行业进行新一轮洗牌 ， 能够 提供风电场全生命周期服务的主机厂商最终将赢得市场 。 风险 提示 ： 政策性风险； 行业风险 ； 不可抗力因素带来的风险。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2019-03 2019-07 2019-11 2020-03电气设备 沪深 300行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 陆上风电行业发展情况 . 4 1.1. 全球陆上风电发展情况 . 4 1.1.1. 装机量 . 4 1.1.2. 发电量情况 . 4 1.1.3. 各国政策退坡带来的影响 . 5 1.1.3.1. 德国 . 5 1.1.3.2. 印度 . 6 1.1.3.3. 美国 . 6 1.1.4. 未来全球陆上风电主要市场 . 7 1.2. 国内陆上风电发展情况 . 7 1.2.1. 国内并网量 . 7 1.2.2. 发电量 . 8 1.2.3. 利用小时数 . 8 1.2.4. 弃风弃电率情况 . 9 1.2.5. 补贴退坡政策 . 10 1.2.5.1. 陆上风电 . 10 1.2.6. 关于补贴分配问题 . 11 2. 2020-2030 行业发展阶段思考 . 11 2.1. 2020 抢装期，补贴时代与平价时代的交界 . 11 2.1.1. 2020 实际能够完成的吊装量 . 11 2.1.2. 2020 年电网承受能力 . 12 2.1.3. 弃风率管控 . 13 2.1.4. 可能出现的并网解决方案 . 13 2.1.4.1. 顺延并网截止日期，有序并网 . 13 2.1.4.2. 部分并网，获得补贴电价 . 13 2.2. 2021-2022 项目存量消耗期 . 14 2.2.1. 装机量预期 . 14 2.2.1.1. 2020 年顺延并网的项目 . 14 2.2.1.2. 平价大基地项目 . 14 2.2.1.3. 自愿转为平价的 项目 . 14 2.2.1.4. 分散式崭露头角 . 16 2.3. 2023-2024 行业整合期 . 16 2.3.1. 平价基地及分散式风电保证基础装机量 . 16 2.3.2. 运维服务发展将受到空前的重视 . 16 2.3.2.1. 平价时代到来，运维市场前景广阔 . 17 2.3.2.2. 运维服务招标情况 . 17 2.4. 2025-2030 换机潮初始期 . 17 2.5. 2028-2030 平稳发展期 . 18 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 3. 未来预期 . 18 4. 风险提示 . 18 4.1. 政策性风险 . 18 4.2. 行业风险 . 19 4.3. 不可抗力因素带来的风险 . 19 图表目录 图 1： 2001-2020E 全球陆上风电装机量情况 . 4 图 2： OECD 成员国 2016-2019E 风电发电量 （单位 GWh） . 4 图 3： 2019 年 1-11 月 OECD 成员国各类发电量占比 . 5 图 4： 2018 年 1-11 月 OECD 成员国各类发电量占比 . 5 图 5：德国陆上风电前五诉讼原因 . 6 图 6：印度陆上风电装机预测 . 6 图 7： 2019-2024 美国风电年新增装 机量预测 . 7 图 8：全球陆上风电装机量预期（单位： GW） . 7 图 9： 2014-2019 国内风机并网量（单位：万千瓦） . 8 图 10： 2013-2019 全国累计发电量 （单位：亿千瓦时） . 8 图 11： 2017-2019 各省市风电利用小时数 （单位：小时） . 9 图 12： 2013-2019 各省弃风率 . 9 图 13： 2013-2019 各省弃电量（单位：亿千瓦时） . 10 图 14：陆上风电四类风区上网指导价变化 . 10 图 15： 2020-2030 行业发展阶段性支撑项目 . 11 图 16：陆上风电装机量 . 12 图 17： 2014-2019 新增并网容量 （单位：万千瓦） . 13 图 18： 并网情况假设 . 14 图 19： 2020-2024E 国内年度出质保期的机组容量 . 17 图 20：使用寿命即将到期的机组容量 . 18 表 1： 2016-2020E 市占率前十位主机厂供货量预期（单位： GW） . 12 表 2：平价基地项目 . 14 表 3： 2020 年后待执行的平价项目 . 15 表 4：近期核准的分散式项目 . 16 表 5： 2019 年 11 月风电运维服务招标情况 . 17 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 陆上风电行业 发展情况 1.1. 全球陆上风电发展情况 从 2001 年至 2019 年，全球陆上风电实现了快速发展。 从目前的发展状况来看，主要可以分为三个阶段。第一阶段是 2001-2008 年，全球风电行业处于迅速发展期，新增风电装机容量年复合增长率 22.5%。第二阶段是在 2009-2012 年，可以称为全球风电整合期，年度装机增速放缓，新增风电装机量年复合增长率下降至 5%；第三阶段是 2013 至 2019 年底，全球风电再次进入成长期，中国是这次成长的重要贡献者，该阶段风机整机应用技术提升、电场管理效率增强、度电成本优势逐步显现，新增风电装机年复合增长率达到 7.49%。 1.1.1. 装机量 2019 年 ， 全球 陆上风电新增 装机量 53.2GW， 较 2018 年的 46.8GW 提升 13.68%； 累计 装机量达到 621.3GW。 我们预期 2020 年全球新增装机量有望突破 60GW， 累计 装机量达到680GW 以上 。 2020 年 中国陆上风电抢装 ， 将成为全球新增装机量的重要贡献者 。 图 1： 2001-2020E 全球陆上风电 装机量 情况 资料来源： GWEC、 天风证券研究所 1.1.2. 发电量情况 根据 IEA 的数据， 2019 年 1-11 月 OECD 成员国风电发电量 744Twh，同比增长 12.3%，占总发电量 7.71%。 图 2： OECD 成员国 2016-2019E 风电发电量 （单位 GWh） 资料来源： IEA、 天风证券研究所 0100200300400500600700800全球陆上风电机组新增装机量（ GW） 全球陆上风电累计装机量 (GW)050000100000150000200000250000行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 其中，美洲风电发电量 322.1Twh，同比增长 10.8%；亚洲和大洋洲发电量 30.6Twh，同比增长 18.7%；欧洲风电发电量 391.3Twh，同比增长 13%。值得注意的是，亚洲和大洋洲的发电量增幅最为显著。 图 3： 2019 年 1-11 月 OECD 成员国各类发电量占比 图 4： 2018 年 1-11 月 OECD 成员国各类发电量占比 资料来源： IEA、 天风证券研究所 资料来源： IEA、 天风证券研究所 从各类发电量占比角度来看 ， 2019 年 1-11 月的 可再生能源发电占比由 2018 同期的 27.04%提高至 28.8%，增长了 1.76 个百分点 。其中，风力发电 2019 年 占比 8.78%，较 2018 年的6.8%提升 1.98 个百分点 。我们认为， 2020 年可再生能源发电占比将继续保持增长态势 ，有望贡献 30%的发电量 ， 风电贡献发电量占比有望突破 10%。 1.1.3. 各国政策退坡带来的影响 全球各地风电开发逐渐 开始 转向 新能源竞价招标，未来新能源市场的机制将是平价 。因此，补贴退坡是各国普遍要面临的问题。然而， 并不是每一个国家 都能实现 从固定上网电价 机制平稳过度到 竞价招标 机制 。 根据 GWEC 数据，在 中国、美国、德国和印度四个 风电发展大国中，德国和印度已经遇到了发展 瓶颈。 1.1.3.1. 德国 2017 年 ，德国可再生能源法修订， 降低投 标水平 。相较于之前规定的 24 个月执行期 ，公民所有的风电厂被授予了 54 个月的延长执行期限，也被授予了建设许可证 。 结果随着规则被取消，出价非常低 ，仅为 38EUR/Mwh， 虽然 达到了可接受的水平，但拖延批准过程导致认购不足和市场活动整体放缓。 从 2017 年开始 ， 超过 170 万千瓦的 装机量 尚未分配 。 2019 年 认购不足 的 比例 上升至约 60%。此外，虽然拥有较长的建设期， 2017 年核准的项目到 2019 年完成率仅为 6%。于是，政府再次做出政策调整，对招标要求进行改革，但出现了新的问题。由于法律诉讼问题， 11GW 不能参与招标 或对 招标设置了限制，其中主要原因是环境影响问题。 在招标政策调整和环评的影响下，德国最大的本土主机商面临着几乎破产的局面 ，只能求助于地方政府。 22.60%1.62%28.57%3.12%0.39%17.59%14.08%8.78%2.36% 0.47% 0.01% 0.41%煤炭 石油 天然气可燃可再生能源 其他易燃物 核电水电 风电 光伏地热 其他可再生能源 其他能源发电25.28%1.94%27.48%2.70%0.52%17.43%13.94%6.80%3.13% 0.46% 0.01% 0.32%煤炭 石油 天然气可燃可再生能源 其他易燃物 核电水电 风电 光伏地热 其他可再生能源 其他能源发电行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 5： 德国陆上风电前五诉讼原因 资料来源： 彭博、 天风证券研究所 1.1.3.2. 印度 印度将于 2017 年首次对陆上风能进行拍卖。引入拍卖旨在完成 2022 年 60GW 陆上风电的装机目标 ，但现在 来看很难达成 。风能拍卖的认购不足，到 2019 年只有 2.9GW 被认购。并且，在拍卖后，如果中标者想要在古吉拉特邦签署 PPA，会要求匹配最低的出价。另外，印度也面临招标政策、土地使用以及电网问题 ， 整体 装机量缩水 8GW。 图 6： 印度陆上风电装机预测 资料来源： 彭博、 天风证券研究所 1.1.3.3. 美国 2019 年 12 月 19 日 ， 美国国会通过了一项支出和税收法案，将目前的陆上风电 生产税收抵免 再延长一年 。 如果 2020 年开始建设， 将享受 60%的 生产税收抵免 ， 相当于 1.5 美分 /kwh。这意味着美国将在 2024 年 再次经历一轮抢装。 1571057755320 20 40 60 80 100 120 140 160 180动物保护（蝙蝠及鸟类）程序错误物种保护（其他）噪音保护规划法行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 7： 2019-2024 美国风 电 年新增装机量预测 资料来源： GWEC、 天风证券研究所 1.1.4. 未来全球陆上风电主要市场 直 到 2050 年，亚洲将 始终 主导全球陆上风力发电设施，其次是北美和欧洲。 我们认为 ，中国和美国是贡献装机量的核心力量。受补贴政策影响， 中国和美国 的风电装机量在 2020年会出现 临时性的增长，抢装结束后， 预期 全球每年的新增装机 预期将 保持在 60GW以上。根据 GWEC 数据， 到 2023 年全球风电累计装机 有望 达到 900GW。 图 8： 全球陆上风电装机量预期（单位： GW） 资料来源： 数据来源 IEA、 天风证券研究所 1.2. 国内陆上风电发展情况 在过去的 10 年里 ， 风电行业从萌芽期 、探索期一直发展到现阶段的快速成长期，每段时期都在向着更高的目标奋进，在并网量、发电量、利用小时数、弃风率、弃电量等方面都取得了重大进步，向着国际水平靠拢。 2018 年 开始， 我国已经成为全球风电装机量增长最为显著的国家之一 。 1.2.1. 国内 并网量 2019 年，全国累计并网容量 21005 万千瓦 ，同比增长 14%。 年 内 新增风电 并网容量为 2579行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 万千瓦， 较 2018 年的 2059 万千瓦增 长 25.25%。 我们认为，由于 5 月份出台补贴退坡政策后，为了能够尽快并网，有开发厂商加快了电场建设速度，造成 2019 年并网量出现显著增长的情况 ， 这种增长预期会持续到 2020 年末 ，我们认为 2020 年累计并网容量有望突破24000 万千万时 。 图 9： 2014-2019 国内风机 并网 量 （单位：万千瓦） 资料来源： 国家能源局、 天风证券研究所 1.2.2. 发电量 2019 年 ，全国风电发电量 4057 亿千瓦时，同比增长 10.85%。 其中，内蒙古贡献发电量666 亿千瓦时 ， 同比增长 5.38%， 居全国之首 ； 此外，新疆 发电量 413 亿千瓦时 ， 同比增长 15.04%；河北 发电量 318 亿千瓦时 ， 同比增长 12.37%；云南 发电量 242 亿千瓦时 ， 同比增长 10%。 图 10： 2013-2019 全国累计发电量 （单位：亿千瓦时） 资料来源： 国家能源局、 天风证券研究所 1.2.3. 利用小时数 2019 年 ， 全国平均风电利用小时数 2082 小时， 较去年 下降 13 小时。 平均利用小时数较高的省份是云南 和福建，分别为 2808 小时和 2639 小时 。 此外，利用小时数增长显著的有5 个省份，西藏 2173 小时 ， 同比上升 16.64%； 四川 2553 小时 ， 同比上升 9.45%；青海 1743小时 ， 同比上升 14.37%； 新疆 2147 小时 ， 同比上升 10.05%；天津 1965 小时 ， 同比上升05000100001500020000250002014 2015 2016 2017 2018 20190500100015002000250030003500400045002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019北京 天津 河北 山西 内蒙古 辽宁 吉林 黑龙江上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 山东 河南湖北 湖南 广东 广西 海南 重庆 四川 贵州云南 西藏 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 7.38%。 图 11： 2017-2019 各省市风电利用小时数 （单位：小时） 资料来源： 国家能源局、 天风证券研究所 1.2.4. 弃风弃电率情况 2019 年，全国平均风电利用率 96%，平均弃风率 4%，弃风率同比下降 3 个百分点。 其中，甘肃、新疆和 吉林 地区弃风率下降显著，分别为 11.4 个百分点、 8.9 个百分点和 4.3 个百分点。 图 12： 2013-2019 各省弃风率 资料来源：国家能源局、天风证券研究所 全国弃风电量 168.6 亿千瓦时，同比减少 108.4 亿千瓦时。 新疆、甘肃、内蒙古地区弃电量分别减少 40.8、 35.2、 21.2 亿千瓦时。虽然这些地区弃风量有明显的改善，但在全国范围内，仍属于弃风仍较为严重的地区。目前新疆弃风率 14%，弃风电量 66.1 亿千