敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/47 table_page 公募基金年报 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhencnhbstock 分析师：侯黎 执业证书编号：S0890520010003 电话：021-20321076 邮箱：houlicnhbstock 分析师：王方鸣 执业证书编号：S0890520010001 电话：021-20321079 邮箱：wangfangmingcnhbstock 分析师：何姗 执业证书编号：S0890519060001 电话：021-20321160 邮箱：heshancnhbstock 分析师：杨思奇 执业证书编号：S0890519060003 电话：021-20321306 邮箱：yangsiqicnhbstock 销售服务电话： 021-20321006 table_product 1 公募基金：再融资新政落地，基金公司定增能力全扫描-基金公司专题报告系列（七） 2020-03-13 2 公募基金：主动管理基金科技含量与投资行为跟踪基于2019年四季报观察-公募基金专题报告 2020-03-11 3 公募基金：市场热度登顶，高科技含量基金何去何从？-华宝证券基金研究图鉴 3月期 2020-03-09 table_main 华宝财经评论类模板 投资要点： 公募基金行业发展背景与展望：刚兑银行理财产品落幕，财富管理时代迎新气象。公募基金产品属于标准化和大众化的金融产品，是居民财富管理的重要配置工具，同时也在支持实体经济、资本市场改革、民生建设中发挥着越来越重要的作用。2019年，证监会对公募产品注册规则进行改革，鼓励权益产品发行，支持实体经济，充分发挥公募税收优势的固收产品的审核则更加严格。银行理财子纷纷设立并发行新产品，外资机构踊跃申请公募牌照，竞争更加激烈的市场环境下，公募基金行业需提升产品布局和客户服务方能守正出奇。此外，现金替代类、绝对收益类产品和风格明晰的主被动工具化产品或是行业未来一段时间的主战场。 2019年公募基金行业现状：货币基金份额缩水，导致全行业整体份额增速6年来首次低于10%。公募行业依然维持强者恒强局面，竞争不可谓不激烈，但依然有12家公司实现了10名以上的排名跃迁，源于找到2019年节奏推出“爆款”产品。伴随资管新规的推进，公募行业产品类型得到再次丰富，部分基金公司占得先发优势。 2019年公募产品收益回顾：权益市场表现亮眼，含权产品受益。小盘风格基金、大盘风格基金、300 增强、500 增强的中位数收益分别为 52.93%、44.56%、3.71%和7.37%的收益，量化对冲产品、可投股票的二级债基和可转债基金中位数收益收获 7.30%、8.25%和26.31%，纯债类基金的中位数收益为4.1%。细分看，科技主题基金全年收益最好，医药主题基金超额收益最显著。 基金经理投资策略及标签特征：2019年权益市场宽幅震荡向上，回顾全年 5 个行情阶段的情况，及各段行情中业绩 Top20%偏股型基金的特征，更深层次了解市场上基金经理的操作。债券类基金方面，对于中长期纯债，全年对利率节奏的把握及信用挖掘是关键；可转债基金，把握可转债市场的机会成为全年制胜点；混合二级债基，虽然在权益投资上整体偏稳健，但仍能一定程度适应市场风格变化。 2020年公募基金投资策略：权益基金方面，新冠疫情叠加积极的政策，建议关注具备行业轮动能力以及广泛能力圈的基金经理，同时个股筛选逻辑性强的基金经理值得长期关注。债券基金方面，纯债基金应以擅长信用风险管控且有一定信用挖掘能力的中等久期基金为主，辅以基金经理利率波段能力突出的产品；含权债基配置中，资产配置能力优秀、具备回撤管理机制的基金当是首选。 风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 相关研究报告 table_subject 撰写日期：2020年03月18日 证券研究报告-公募基金年报 胜在当下，谋得长远，迈向财富新时代 2020年公募基金年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/47 table_page 公募基金年报 内容目录 1. 公募基金行业发展展望 . 5 1.1. 基金行业发展趋势之变 . 5 1.1.1. 刚兑银行理财产品落幕，财富管理时代迎新气象 . 5 1.1.2. 再塑公募产品定位，立足财富管理工具，助力实体经济 . 5 1.1.3. 外资进军，行业竞争加剧 . 6 1.2. 新环境下公募行业的产品和服务定位 . 7 1.2.1. 现金替代类产品 . 7 1.2.2. 绝对收益产品 . 9 1.2.3. 从客户需求出发，完善服务深度，提升重视客户体验 . 9 1.3. 基金公司战略布局：迎接财富管理时代，面向客户战术定位 . 10 1.3.1. 产品规划：增加基于产品目标定位的布局考虑. 10 1.3.2. 把握银行转型期的深度合作 . 11 1.3.3. 销售建设：专业化服务能力持续提升 . 11 2. 2019年公募基金行业现状 . 13 2.1. 基金市场格局变化与基金管理人风格 . 13 2.1.1. 市场集中度跟踪与变化情况 . 13 2.1.2. 2019年值得关注的突围之道 . 14 2.1.3. 基金公司发展定位与管理人优势 . 16 2.2. 基金产品发行情况回顾 . 17 2.2.1. 2019年基金产品发行情况：全年发行14370.35亿份，债券型基金占比63.06% . 17 2.2.2. 2019年落地的创新产品 . 17 2.2.3. 爆款产品特点总结 . 19 3. 2019年公募基金产品收益回顾 . 22 3.1. 华宝证券基金分类体系下2019年基金产品收益 . 22 3.2. 偏股型权益基金收益情况 . 22 3.2.1. 2019年权益基金收益回顾 . 22 3.2.2. 权益基金与量化基金比较 . 23 3.3. 行业主题基金 . 24 3.3.1. 行业主题基金收益统计 . 24 3.3.2. 医药主题基金超额表现突出，科技主题基金全年收益居前 . 25 3.4. 指数增强基金 . 26 3.5. 量化对冲基金 . 27 3.6. 债券型基金 . 28 3.6.1. 债券型基金收益统计 . 28 3.6.2. 混合二级债基收益的分析：权益仓位及风格变化 . 29 3.6.3. 可转债基金收益风格的分析：组合股性整体提升 . 29 3.7. QDII基金 . 30 3.8. 打新基金 . 31 4. 基金经理投资策略及标签特征 . 33 4.1. 权益类基金 . 33 4.1.1. 权益市场行情阶段划分 . 33 4.1.2. 权益基金经理策略应对 . 34 4.2. 债券类基金 . 41 4.2.1. 债券市场行情划分 . 41 kVuZpRsMsPmNrNsR6McM9PmOqQnPoOfQqQpMkPnMxO8OqRtOMYmNsQMYsPtN敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/47 table_page 公募基金年报 4.2.2. 基金经理策略应对及风格变迁 . 42 5. 2020年公募基金（主动管理型）投资策略 . 45 5.1. 权益基金策略 . 45 5.2. 债基配置策略 . 45 图表目录 图1：银行现金理财收益和货币基金收益对比 . 7 图2：最近5年货币基金规模变化（亿元） . 7 图3：定开债基历年规模及不同期限产品占比变化 . 8 图4：收益比较：定开债基vs短债vs货币基金 . 8 图5：不同机构持有比例组内高仓位权益基金size因子暴露度 . 12 图6：不同机构持有比例组内高仓位权益基金growth因子暴露度 . 12 图7：历年公募基金总规模（单位：万亿） . 13 图8：历年各类公募基金规模分布（单位：万亿） . 13 图9：基金公司规模分布（单位：亿元） . 14 图10：2019年相对于2018年的各类产品份额变化情况 . 15 图11：历年公募基金产品发行情况（单位：亿份） . 17 图12：2019年全年产品发行情况 . 17 图13：普通股票型基金超额收益（2015-2019） . 23 图14：高仓位混合型基金超额收益（2015-2019） . 23 图15：2019年基金收益率对比（主动量化vs主动选股） . 23 图16：2019年上半年基金换手率（主动量化vs主动选股） . 23 图17：行业主题基金收益表现 . 25 图18：300增强基金2019年月度表现 . 26 图19：500增强基金2019年月度表现 . 26 图20：沪深300与中证500指数2019年走势 . 27 图21：19年混合二级债基权益资产择时情况. 29 图22：19年混合二级债基股票资产风格变迁. 29 图23：19年可转债基金转股溢价率变动情况. 30 图24：打新基金收益与规模对比关系 . 31 图25：7月22日打新基金收益率分布 . 31 图26：2019年主流指数走势形态与行情划分 . 33 图27：2019年行业指数阶段性收益情况 . 34 图28：TOP20%基金权益仓位(2019年1-4月) . 34 图29：TOP20%基金前十大行业配置(2019年1-4月) . 34 图30：2019年1月-4月top20%基金2018Q4与2019Q1因子暴露得分中位数 . 35 图31：2019年1月-4月top20%基金2018年9月至12月全样本收益率排名百分位分布 . 35 图32：TOP20%基金权益仓位(2019年4-6月) . 36 图33：TOP20%基金前十大行业配置(2019年4-6月) . 36 图34：2019年4月-6月top20%基金2019Q1与2019Q2因子暴露得分中位数 . 36 图35：2019年4月-6月top20%基金2019年1月至2019年4月全样本收益率排名百分位分布 . 37 图36：TOP20%基金权益仓位(2019年6-8月) . 37 图37：TOP20%基金前十大行业配置(2019年6-8月) . 37 图38：2019年6月-8月top20%基金2019Q2与2019Q3因子暴露得分中位数 . 38 图39：2019年6月-8月top20%基金2019年1月至2019年4月全样本收益率排名百分位分布 . 38 图40：TOP20%基金权益仓位(2019年8-9月) . 39 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/47 table_page 公募基金年报 图41：TOP20%基金前十大行业配置(2019年8-9月) . 39 图42：2019年8月-9月top20%基金2019Q2与2019Q3前十大重仓因子暴露得分中位数 . 39 图43：2019年8月-9月top20%基金2019年6月至2019年8月全样本收益率排名百分位分布 . 39 图44：TOP20%基金权益仓位(2019年9-12月) . 40 图45：TOP20%基金前十大行业配置(2019年9-12) . 40 图46：2019年9月-12月top20%基金2019Q3与2019Q4前十大重仓因子暴露得分中位数 . 40 图47：2019年9月-12月top20%基金2019年8月至9月全样本收益率排名百分位分布 . 41 图48：2019年债券市场行情划分 . 41 图49：2019年中长纯债基金持仓变化 . 42 图50：2019年可投转债型基金可转债仓位变化 . 43 图51：2019年混合二级债基权益资产择时情况 . 44 图52：2019年混合