1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “新基建”成为资本市场焦点：由于信息技术在疫情期间发挥出巨大作用，“新基建”的经济效益和战略价值凸显，获得政策层的高度重视。“新基建”相关细分领域也成为资本市场的焦点，表现亮眼。 发展“新基建”具有重大战略意义：1、“新基建”契合新经济的发展需求；2、“新基建”为新一轮技术进步奠定坚实基础；3、“新基建”蕴含更大投资潜力 “新基建”可以成为市场中长期主线：相关领域市场空间广阔，“新基建”将会是积极的财政政策的重要发力点，将获得可观的投资规模，且“新基建”相关领域在A 股都具有数量众多的受益公司。 “新基建”重点关注领域：5g基建/大数据中心/人工智能/工业互联网/特高压/充电桩/城际高速&城轨/信息安全/智能快递柜/加氢站等。 风险提示：建设进度低于预期；全球经济超预期下行 Table_Tit le 2020年03月14日 “新基建”之二：值得中长期重视的主线 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguoessence 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040003 pengwjessence 夏凡捷 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070002 xiafjessence 相关报告 “新基建”之一：战略地位，方向明确 2020-02-19 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新基建成为资本市场焦点 . 3 2. 发展新基建具有重大战略意义 . 4 2.1. “新基建”契合新经济的发展需求 . 4 2.2. 新基建为新一轮技术进步奠定坚实基础 . 5 2.3. “新基建”蕴含更大投资潜力 . 5 3. 新基建能否成为市场中长期主线？ . 6 3.1. 新基建投资规模可观 . 6 3.2. 新基建具有充足的资金支持 . 9 3.3. 众多上市公司将受益于“新基建” . 9 4. 新基建重点领域及相关公司.11 图表目录 图 1： 7 大“新基建”领域 . 3 图 2：“新基建”关注度直线上升 . 3 图 3：新经济十大代表性行业. 5 图 4：“新基建”领域投资维持高增长 . 6 图 5：中国 5G 市场规模 . 6 图 6：全球 IDC 市场规模保持高速增长. 7 图 7： 2021 年中国 IDC 市场规模将超 2700 亿元 . 7 图 8：中国人工智能赋能实体经济市场规模. 7 图 9：中国工业互联网市场规模前景乐观 . 8 图 10：公共充电桩保有量不断增长. 9 图 11：“新基建”七大领域对应 Wind 指数的公司个数 . 10 表 1：A股“新基建”各领域表现强势 . 3 表 2：2020 年以来高层密集部署推进“新基建”. 4 表 3：“新基建”七大领域对应 Wind 指数总市值及比重 . 10 表 4：新基建重点领域及相关公司.11 jYaXbVnMrOzQnNtPtM9PdNaQoMmMoMpPeRqQnOeRqRqN8OmNrQNZoOtQvPpPqN3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 新基建成为资本市场焦点 安信策略团队在春节后连续多次提示“新基建”是值得投资者重视的主线： 2 月 9 日 重在结构、后续关注复工与新基建 2 月 19 日 “新基建”：战略地位，方向明确 图 1： 7大“新基建”领域 资料来源：央视新闻，安信证券研究中心 近期“新基建”成为资本市场乃至全社会关注的焦点，A股中各重点领域也均表现突出。 图 2：“新基建”关注度直线上升 资料来源：百度指数，安信证券研究中心 表 1：A股“新基建”各领域表现强势 近一月 近三月 近一年 5G指数 25.52% 28.60% 32.42% IDC 指数 19.82% 32.72% 32.17% 人工智能指数 8.90% 20.92% 13.95% 工业互联网指数 12.50% 25.16% 21.72% 特高压指数 40.55% 34.20% 27.84% 充电桩指数 25.09% 26.52% 11.08% 高铁产业 10.50% 4.94% -12.09% 沪深 300 4.69% 4.81% 11.62% 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：统计截止 3月 10日 5G基建 大数据中心 人工智能 工业互联网 特高压 新能源汽车充电桩 城际高速铁路和城际轨道交通 4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 发展新基建具有重大战略意义 表 2：2020年以来高层密集部署推进“新基建” 时间 会议 相关内容 2020.01.03 国务院常务会议 大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造 2020.02.14 中央全面深化改革委员会第十二次会议 基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系 2020.02.21 中央政治局会议 推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展 2020.02.23 中央统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议 一些传统行业受冲击较大，而智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业 2020.03.04 中央政治局常务委员会会议 加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，注重调动民间投资积极性 资料来源：新华社，安信证券研究中心 2.1. “新基建”契合新经济的发展需求 随着中国传统经济增长模式动能逐渐减弱，中国正在努力培育“新经济”成为经济增长的新动能。不同于传统经济，新经济具有高人力资本和科技投入、可持续的较快增长、符合时代产业发展方向等特点。 “新基建”之于“新经济”就好比“传统基建”之于“传统经济”，起到关键支撑作用。2020年以来，中央密集部署推进新型基础设施建设，“新基建”频繁出现在在政府会议和政策报告中。2 月21 日，中共中央政治局召开会议，明确提出要推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。3 月4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议再次强调加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 与传统基建相比，新基建内涵更丰富，涵盖范围更广，可以推动经济新旧动能转换。新基建的不断提及，不仅反应了政策层对于 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城际轨道交通等新基建关键领域建设的重视，也说明发力于科技端的新基建更能体现数字经济特征，符合高质量发展导向，契合新经济发展需求，可以作为推动经济发展转型过程中的新引擎。 5 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3：新经济十大代表性行业 资料来源：安信证券研究中心 2.2. 新基建为新一轮技术进步奠定坚实基础 目前全球经济增长乏力，各国都在努力争取抓住新一轮技术进步带来的红利，中美 18 年以来多次在科技领域产生的摩擦也充分说明科技竞争是未来国家竞争的关键环节，我国在部分科技领域还存在显著短板，需要加大步伐发展核心科技，依靠新一轮的技术进步成为科技强国。 科技进步对经济增长的贡献可通过两个渠道：自主科技创新和外部技术引进。由于逆全球化的兴起，外部技术引进在边际上的增长变慢，我们需要更多依靠自主科技创新的新动能。新基建所涉及的领域涵盖 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城际轨道交通等领域将作为推动经济发展转型过程中的新引擎，不断激发中国科技创新的动力。新基建进度的加快，新经济的壮大，为新一轮的技术进步奠定坚实的基础。 2.3. “新基建”蕴含更大投资潜力 在当前债务约束和高质量发展的背景下，传统基建领域能够提供的有效投资空间越来越有限，边际回报持续下降，以 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等为代表的新基建具有可持续的投资拉动效应。 近年来，“新基建”保持较快的投资增速，“新基建”受到资本青睐本质上是由于在国内经济转向高质量发展的大背景下，新基建将会是中长线受益的方向，它能补足下游新经济的产业链短板，能带动相关产业链经济的投资乘数效应。 6 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4：“新基建”领域投资维持高增长 资料来源：wind，安信证券研究中心 3. 新基建能否成为市场中长期主线？ 3.1. 新基建投资规模可观 新基建市场空间广阔，预计 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城际轨道交通等新基建领域将获得可观的投资规模。 5G基建方面，作为支撑经济社会数字化转型的关键新型基础设施，5G 将推动科技创新的不断发展，由此带来的经济社会效益不容忽视，对5G 基建的投资必将进一步加大。2020 年是我国 5G 网络建设的关键年份。截至今年 2 月初，三大运营商共在全国开通 5G基站约 15.6万个。据中国信通院预测，到 2025年 5G 网络建设投资累计将达到 1.2万亿元。同时，“5G+工业互联网”有利于推动工业企业开展内部的网络化、信息化改造，据估计仅网络化改造未来 5 年的投资规模就有望达到 5000 亿元。此外，5G 网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到 2025年将累计带动超过 3.5万亿元投资。（信息来源：中国信通院：加快 5G 网络建设 点燃数字化转型新引擎丨专家视点） 图 5：中国5G市场规模 资料来源：Choice，安信证券研究中心 -200204060801001202004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12制造业固定资产投资完成额累计同比（%） 计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比（%） 信息传输、软件和信息技术服务业固定资产投资完成额累计同比（%） 0%20%40%60%80%100%120%012345672020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030中国5G市场规模预测值（万亿） 同比增速（右轴） 7 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 大数据中心（IDC）方面，国内 IDC 市场规模整体保持高速增长趋势，根据中国 IDC 圈数据，2018 年全球 IDC 业务市场整体规模达到 6253.1 亿元人民币，较 2017 年增长23.6%；中国IDC 业务市场总规模达 1228 亿元，同比增长 29.8%。伴随着互联网的快速发展、各行业的渗透以及 5G、物联网、虚拟现实等新兴技术的广泛商用，IDC 业务市场将始终保持市场规模量级的增长。预计 2021 年，中国 IDC 业务市场规模将超过 2700 亿元，同比增长 30%以上。（信息来源：科智咨询（中国 IDC 圈）最新发布的20182019 年中国 IDC 产业发展研究报告） 图 6：全球IDC市场规模保持高速增长 图 7： 2021年中国IDC市场规模将超 2700亿元 资料来源：中国 IDC圈，安信证券研究中心 资料来源：中国 IDC圈，安信证券研究中心 人工智能方面，人工智能产业链将从基础设施、基础技术走向 AI 要素、AI 技术，最后实现AI应用。人工智能技术的发展离不开在实体经济中寻找落地应用场景，将与传统行业经营模式及业务流程产生实质性融合。不论是在安防和金融领域，还是工业、医疗、教育等领域，人工智能都有巨大的应用空间，并带来产业规模的不断突破。预计 2022 年人工智能核心产业规模将突破 1500亿元。（信息来源：艾瑞咨询-2019 年中国人工智能产业研究报告） 图 8：中国人工智能赋能实体经济市场规模 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%010002000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018全球IDC市场规模（亿元） 增长率（右轴） 0%10%20%30%40%50%010002000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E中国IDC市场规模（亿元） 增长率（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%140%0200400600800100012001400160018002018 2019 2020E 2021E 2022E市场规模（亿元） 同比增速（右轴） 8 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 工业互联网方面，2017 年 11 月，我国提出“三步走”工业互联网发展目标，到 2025 年，覆盖各地区、各行业的工业互联网网络基础设施基本建成，工业互联网标识解析体系不断健全并规模化推广，基本形成具备国际竞争力的基础设施和产业体系；到 2035 年，建成国际领先的工业互联网网络基础设施和平台，工业互联网全面深度应用并在优势行业形成创新引领能力，重点领域实现国际领先；到本世纪中叶，工业互联网创新发展能力、技术产业体系以及融合应用等全面达到国际先进水平，综合实力进入世界前列。现在我国处于第一步发展阶段，未来潜力巨大，预计到 2023年，我国工业互联网行业市场规模将会突破万亿，2024年将会达到 1.25 万亿的水平，我国工业互联网产业前景十分乐观，可以作为重点投资的领域。（信息来源：前瞻产业研究院 2020-2025 年中国工业互联网产业发展前景预测与投资战略规划分析报告） 图 9：中国工业互联网市场规模前景乐观 资料来源：前瞻产业研究院，安信证券研究中心 特高压方面，2 月，国家电网在全力恢复建设，助推企业复工复产的举措中明确，全面复工青海河南、雅中江西±800 千伏特高压直流，张北柔性直流，蒙西晋中、张北雄安 1000千伏特高压交流等一批重大项目建设，总建设规模713亿元，全力带动上下游产业复工复产。新开工陕北武汉±800 千伏特高压直流工程、山西垣曲抽水蓄能电站等一批工程，总投资265 亿元。在建重点工程建设和新投资项目合计 978亿元。此外，国家电网内部印发国家电网有限公司 2020 年重点工作任务推进重点项目建设，年内核准年内核准南阳荆门长沙、南昌长沙、荆门武汉、驻马店武汉、武汉南昌特高压交流，白鹤滩江苏白鹤滩浙江特高压直流等工程。 新能源汽车充电桩方面，根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟编制的2019-2020 年度中国充电基础设施发展报告的内容，2019 年我国充电基础设施产业持续高速增长，全国充电基础设施规模达到 120 万个。2015-2019 年，我国公共充电桩和充电站保有量持续保持增长，我国车桩比水平也持续提高，已由 2015 年的 7.84：1 提高至3.50：1，预计2020 年将继续保持快速增长。2019 年新增的公共充电桩达到 12.89 万台，2020年预计新增将达到15 万台，同时，私人桩也将新增约为 20万台，公共充电场站新增 8000座，新能源汽车充电桩的投资规模有望迎来扩大。（信息来源：中国充电联盟：2019-2020 年度中国充电基础设施发展年度报告） 5%10%15%20%020004000600080001000012000140002014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E工业互联网市场规模（亿元） 同比增速（右轴） 9 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 10：公共充电桩保有量不断增长 资料来源：中国充电联盟，安信证券研究中心 城际高速铁路和城际轨道交通方面，2019 年 9 月，中共中央、国务院印发了交通强国建设纲要，纲要明确了发展目标，到 2020 年，完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务，为交通强国建设奠定坚实基础。从 2021年到 2035 年，基本建成交通强国。到本世纪中叶，全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。将城际高速铁路和城际轨道交通涵盖在新基建的建设中也体现了国家对于交通基础设施建设的重视。据2019 中国城市轨道交通市场发展报告显示，2020 年城市轨道交通的建设运营，有望迎来一定幅度的增长。2020 年将有成都、杭州、深圳、青岛、重庆、宁波等 25 座城市的 54 条轨道交通线路新增开通运营，总里程达1152.60 公里，车站745 座，总投资额达 7528.17 亿元。市场初步预测，2021 年中国城市轨道交通新增运营线路将会保持稳步增长态势，包括金华、北京、广州、合肥、郑州等35 座城市的 69 条轨道交通线路将新增开通运营，总里程达 1700.69 公里，车站 993 座，总投资额达 11468.5亿元。（信息来源：2019 中国城市轨道交通市场发展报告） 3.2. 新基建具有充足的资金支持 “新基建”将成为积极的财政政策的重要发力点，综合运用专项债、PPP、设立政府投资基金等多种方式可以给予新基建充足的资金支持。 除了常规的优惠政策（降低融资成本、减税降费、加大对研发成本补贴等）外，针对不同类型的新基建给予不同模式的资金支持，如城际高速、城轨等新基建，可以通过发行地方专项债来解决资金问题；针对如充电桩建设等准公益性的新基建，可以采用 PPP 等市场化的模式，由政府与社会资本合作实施。 通过市场化模式与政府补助双管齐下，可以不断改善融资条件，协助解决新基建的融资问题。同时，随着债券发行门槛的逐渐放宽，市场化项目可以发行 ABS、项目收益债等进行直接融资，在获得充足资金支持的同时有效降低融资成本。另外，还可以设立政府投资基金对新基建项目进行投资，政府不收取或仅收取很少的分红，有了政府投资基金的参与，相关企业和项目更易于获得金融机构的认可，便于解决后续融资的问题。 3.3. 众多上市公司将受益于“新基建” 0%40%80%120%160%200%0102030405060702015 2016 2017 2018 2019 2020E公共充电桩保有量（万台） 同比增速（右轴） 10 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新基建主要重点涉及七大领域，包括 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城际轨道交通。我们可以发现，在 A股市场中，有大量的公司拥有相关业务，将会受益于新基建的加速建设，迎来业绩的增长。 从申万一级行业来看，与“新基建”的紧密相关的行业主要有通信、计算机、电子、传媒、电气设备、机械设备、建筑装饰、国防军工、交通运输等行业。 我们选取“新基建”七大领域的对应 Wind 指数，通过统计我们可以发现，5G 概念指数包括高达 92 家上市公司，在七个领域中最多，其中总市值为 17,568 亿元，占万得全 A市值比重为 2.65%；工业互联网指数则包括44 家公司，总市值为 22,339 亿元，占万得全 A市值比重为七个领域之最，达 3.37%；其他领域指数包括上市公司数在 15-40 家之间，占万得全 A市值比重分别为 IDC（0.58%），人工智能（1.60%），特高压（0.46%），充电桩（0.45%），高铁产业（1.18%）。 图 11：“新基建”七大领域对应 Wind指数的公司个数 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表 3：“新基建”七大领域对应 Wind指数总市值及比重 相关指数 总市值（亿元） 占万得全 A 比重 5G 17,568 2.65% IDC 3,867 0.58% 人工智能 10,635 1.60% 工业互联网 22,339 3.37% 特高压 3,061 0.46% 充电桩 3,014 0.45% 高铁产业 7,798 1.18% 万得全 A 663,424 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：统计截止 3月12 日 92 16 36 44 23 36 28 0204060801005G大数据中心 人工智能 工业互联网 特高压 新能源汽车充电桩 高铁轨交