1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医疗信息化专题系列一 报告缘起：疫情推动互联网医疗“风起”，我们需要关注什么？新型冠状病毒感染引发肺炎疫情为减少人员流动，防止交叉感染，缓解实体医院就诊压力，阿里健康、好大夫在线、丁香医生等互联网医疗平台纷纷推出在线义诊服务。截至最新各平台累计问诊破百万次，日访问量破十万次，服务数十万患者。2020 年 2 月，国务院连下两则通知，强调各地充分发挥互联网诊疗咨询服务在疫情防控中的作用。回顾政策历程，2014 年到 2019年间政策不断开放、细化，互联网医疗体系逐步走向完善。突如其来的疫情使在线问诊需求大幅上升，政策对行业边界的界定，监管的落地为行业的发展创造了一个长期良好健康的发展环境。基于这样的背景，互联网医疗是否能够抓住此次契机获得长足发展是我们要研究的主题。 看变化：当前时点，互联网医疗有哪些新的看点? 我国医疗资源发展不平衡，医师和病床数量始终落后于患者需求，加上人口老龄化、慢性病加剧、医保体系不健全，导致医疗需求始终处于高位。在这样的背景下，医疗信息化行业应运而生。目前我国医疗信息化行业处于高速发展阶段，具体表现在：市场规模扩大（2018 年已达 491 亿元），行业渗透率升高（2020 年可达 8%），重度垂直领域融资项目增多（2019H1有 18项）。此外，根据健康界的数据，截至 2019 年11 月，已建成互联网医院 148 家，2018 年仅有55 家。在疫情期间，各省纷纷开设互联网医院助力防疫，根据动脉网数据统计，广东省、山东、江苏、宁夏和安徽分别建成互联网医院数分别是57家、48 家、41家、8家和 5 家。同时，互联网医疗也借助大数据等技术的进步迅速起步，通过三个阶段赋能患者在内的五大主体，成为传统医疗行业新亮点。 观产业：横纵比较五类平台，核心要点怎么看？互联网医疗作为医疗信息化的子行业，近年来规模增长迅速，国内互联网医疗市场规模预计 2020 年可达 940.5 亿元（健康界）。互联网医疗主要以在线平台为抓手，向线下医院导入患者流量。在线平台主要有五类：医生助手平台、挂号问诊平台、医药电商平台、健康管理平台和医疗知识平台。2019 年相较于 2018 年同期，各类平台规模均有增长，用户数量同比增长一倍，其中挂号问诊平台使用天数最高，医疗知识平台打开概率最大，医药电商平台最具发展潜力。 品模式：B 端和 C 端双维度，产业发展的核心要点在哪？医疗信息化行业主要有 2B和 2C 两种盈利模式。互联网医疗从 2C 端切入，通过五类平台吸引患者流量，通过信息化系统与院内诊疗流程对接形成产业链，并在各环节抽成服务费。其中丁香园（医生助手平台）、平安好医生和微医（挂号问诊平台）以及阿里健康（医药电商平台）经营业绩突出。传统医疗 IT 商则主攻2B端，向医院与政府两类客户输出定制化整体解决方案，代表性的企业包括卫宁健康、万达信息、东软集团和创业慧康等。目前传统 IT企业与互联网巨头已经进入强强联手阶段，将打通C端流量与 B端资源，打造完整的B2B2C模式。 Table_Tit le 2020年02月27日 互联网医疗：科技战“疫”，雏鹰起飞 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 新三板日报（新三板改革措施继续推进 定增相关规则全部发布实施） 2020-02-18 站在疫情停课当下，新东方与好未来的再分析全市场教育策略报告 2020-02-17 新三板深改系列之定向发行全流程详解 2020-02-17 全市场科技产业策略报告第五十四期 2020-02-16 华峰测控-半导体测试龙头供应商，科创板半导体产业链再添新军 2020-02-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 辩需求：社会发展变迁，互联网医疗更受年轻人欢迎？低龄人群对于医疗资源的需求还有较大空间，并且对于传统医疗手段的效率、方便程度和费用相较于年龄更大的人群满意程度更低，互联网医疗方式的细分手段被大众接受程度不同，24至 39岁年龄阶段的接受程度在被调查的几种方式中最高。从时间上看，2019 年各细分方式的接受程度普遍好于 2016 年，预计未来对互联网医疗方式的接受程度会不断增大，推动包括互联网医疗在内的新兴医疗方式的发展机会。随着时间推移，大家对互联网医疗的接受程度普遍提高，但在细分领域中，如 AI应用等方面，人们还是倾向于传统医疗。因而互联网医疗的普及仍需仔细辨明患者端的各类需求，再逐步推进。（埃森哲、致盛咨询） 析海外：欧美日韩等发达国家，当前所处的情况如何？全球远程医疗市场持续增长，预计 2026年将达到 186亿美元，其中北美市场规模最大，为 146亿美元。欧美日韩等发达国家的医疗资源均处于较丰富的状态，互联网渗透率、数字化医疗系统的成熟程度、互联网健康医疗信息发布速度等指标均高于中国。从全球范围看互联网医疗的增速，亚洲呈现出较高增速，原因在于较多的发展中国家在医疗市场还存在较大的增长空间，目前对于互联网医疗的普及还处于初级阶段。从投融资的角度来看，2019年上半年，美国在医疗健康产业方面的投资领跑全球，共127.1 亿美元，偏向于后期融资轮次，中国仅次其后，为 43.4亿美元，偏早期融资轮次。国外互联网市场玩家众多，各类软件的功能大致类似，包括线上预约，在线诊疗，医患视频和处方开具等，其中较为著名的为Teladoc，当前市值超过80亿美金。 找机会：全市场产业链标的详细解析，哪些公司最受益？目前医疗信息化行业上市公司众多，其中港股与美股上市公司多走电商打法，如平安好医生、阿里健康；新三板公司包括从医院信息化到医疗医保等，在不同细分领域小有成就，如弘扬软件（医院信息化）、中迪医疗（医学影像）、慧典云医（电子病历）、中康国际（移动体检）、源启科技（外联平台）、山大地纬（智慧医保）等；A股竞争玩家多为传统软件商，如卫宁健康、万达信息。疫情期间，线上医疗快速发展，具有大数据、电子商务领域优势的互联网医疗公司能够通过C 端引入用户流量，完成全产业链布局，实现医疗信息化领域快速发展。 风险提示：行业发展不及预期，政策落地低于预期，企业盈利不及预期。 3 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 报告缘起：疫情推动互联网医疗“风起”，我们需要关注什么？ . 6 1.1. 看现象：疫情引发需求激增，在线问诊破百万. 6 1.2. 政策端：2020 年2 月互联网医疗重磅政策发布，疫情防控中发挥优势 . 6 2. 看变化：当前时点，互联网医疗有哪些新的看点？. 10 2.1. 供需层：服务总量不足，医保、老龄化带动需求 . 10 2.2. 行业发展：高速发展阶段渗透率已达 8%，投资走向“一全多垂直”新格局 . 12 2.3. 赋能传统医疗：五大主体联动，三阶段重构行业生态 . 15 3. 观产业：横纵比较五类平台，核心要点怎么看？ . 17 4. 品模式：B端和 C端双维度，产业发展的核心要点在哪？ . 19 4.1. C 端：四大参与主体，五类平台服务. 19 4.2. 盈利模式：线上平台引入流量，全产业链服务抽成. 20 4.3. B 端：医院信息化+区域信息化，两类客户分别布局 . 22 5. 辩需求：社会发展变迁，互联网医疗更受年轻人欢迎？. 23 6. 析海外：欧美日韩等发达国家，当前所处的情况如何？. 27 7. 找机会：全市场产业链标的详细解析，哪些公司最受益？ . 32 7.1. 港股&美股：互联网公司布局医疗产业，电商模式积累用户流量 . 32 7.1.1. 平安好医生：全球医疗科技第一股，打造医疗健康生态网络 . 32 7.1.2. 阿里健康：依托电商优势，全渠道推进医药电商业务 . 33 7.1.3. 1 药网：依托网上药店品牌，同时推进三大业务 . 34 7.1.4. 众巢医学：中国医学培训第一股，引领互联网医学教育行业 . 35 7.2. 新三板：从医院信息化到医疗医保等，在不同细分领域小有成就. 37 7.2.1. 弘扬软件：软件研发为核心，深耕医院与区域信息化两大领域 . 37 7.2.2. 中迪医疗：立足医学影像信息业务，培育医疗健康服务平台 . 37 7.2.3. 慧典云医：专注电子病历细分领域，提供移动医疗解决方案 . 38 7.2.4. 中康国际：健康管理专门机构，移动体检业务推动商 . 38 7.2.5. 源启科技：围绕外联平台，打造医疗综合解决方案 . 39 7.2.6. 山大地纬：国内领先软件方案提供商，多种解决方案创新医疗就诊模式 . 39 7.3. A 股：发力 B端+试水 C 端，传统软件商进军医疗信息化. 41 图表目录 图 1：互联网医疗重点政策 . 8 图 2：医疗信息化产业链. 9 图 3：医疗信息化发展进程 . 10 图 4：传统医疗信息化系统与互联网医疗对比 . 10 图 5：医疗信息化项目总金额情况.11 图 6：医疗信息化千万级大单占比情况.11 图 7：2011-2017 年中国医师及诊疗次数增长率.11 图 8：各类医疗机构地域分布. 12 图 9：2019 各类医疗机构病床利用率 . 12 图 10：我国65 岁以上占总人口比例变化 . 12 图 11：2012-2016 年城镇医保基金收支情况. 12 图 12：中国互联网医疗市场 AMC 模型. 13 图 13：互联网医疗市场规模变化 . 13 4 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 14：互联网医疗用户规模 . 13 图 15：已建成互联网医疗医院数量. 14 图 16：各省疫情期间上线互联网医疗数量 . 14 图 17：2011-2018 国内医疗健康产业融资额变化. 14 图 18：2019H1 国内医疗健康产业融资项目分布 . 14 图 19：近两年投融资领域对比. 14 图 20：互联网赋能传统医疗：赋能五大主体. 15 图 21：互联网“赋能”传统医疗 . 16 图 22：分级诊疗推行中的问题. 16 图 23：互联网医疗产业链. 17 图 24：201804-201904 五类平台用户规模变化 . 17 图 25：挂号问诊平台月均使用天数变化. 18 图 26：医疗知识平台月均打开率情况 . 18 图 27：互联网医疗市场结构 . 19 图 28：互联网医疗盈利模式 . 21 图 29：平安好医生 2018年营收分布 . 22 图 30：2B端客户分类. 22 图 31：不同年龄阶段对医疗需求程度 . 23 图 32：不同年龄阶段对传统医疗满意程度 . 23 图 33：不同年龄阶段受新兴医疗方式的影响程度 . 24 图 34：不同年龄阶段对于 AI 在医疗中应用的态度调查. 24 图 35：AI 用于医疗的驱动程度. 24 图 36：2016年和 2019年对互联网医疗方式的接纳程度 . 25 图 37：对传统医疗和非传统医疗方式满意度调查 . 25 图 38：针对不同疾病治疗对传统和新兴医疗方式的选择调查 . 26 图 39：不同类型患者对传统医疗和远程医疗的态度 . 26 图 40：2015-2026 年全球远程医疗市场规模 . 27 图 41：北美远程医疗市场规模. 27 图 42：全球互联网医疗增速图. 27 图 43：全球互联网医疗产品占比 . 28 图 44：各国医院床位和医生数量统计图. 28 图 45：各国医疗数字化水平 . 29 图 46：丹麦医疗保健系统示意图 . 29 图 47：2019H1 各地区医疗健康产业融资金额 . 30 图 48：2019H1 各地区医疗健康产业融资金额占比 . 30 图 49：中美融资项目金额分布. 30 图 50：中美融资轮次分布. 30 图 51：海内外医疗健康信息网站属性分布（根据Alexa 排名统计）. 31 图 52：平安好医生2019 年收入结构 . 32 图 53：2019 年平安好医生医疗生态圈布局 . 33 图 54：2019 年平安好医生在线平台运营情况 . 33 图 55：阿里健康主营业务. 33 图 56：阿里健康2019 年业务亮点. 33 图 57：阿里健康2019 年各项业务营收占比. 34 图 58：阿里超级药房. 34 5 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 59：1 药网官网 . 34 图 60：1 药网三大业务板块 . 35 图 61：2019年 1 药网业绩增长. 35 图 62：医学慕课 PC 端 . 36 图 63：众巢医学合作客户. 36 图 64：2019 众巢医学经营情况 . 37 图 65：妇幼保健院综合信息平台解决方案 . 37 图 66：ART 专业解决方案 . 37 图 67：中迪数字云胶片 . 38 图 68：中迪 PACS核心技术. 38 图 69：慧典云医移动医疗解决方案. 38 图 70：慧典云医电子病历. 38 图 71：中康国际健康云平台系统 . 39 图 72：中康移动体检中心. 39 图 73：源启科技整体解决方案. 39 图 74：源启科技医院外联平台. 39 表 1：互联网医疗平台疫情期间问诊情况 . 6 表 2：互联网医疗政策汇总 . 6 表 3：2019 年第二季度互联网医疗平台用户流量 . 18 表 4：互联网医疗平台一级市场情况 . 20 表 5：2019H1 中美项目融资领域分布 . 31 表 6：国外十大远程医疗公司. 32 表 7：新三板医疗信息化产业链标的 . 40 表 8：A股医疗信息化产业链标的 . 41 6 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 报告缘起：疫情推动互联网医疗“风起”，我们需要关注什么？ 1.1. 看现象：疫情引发需求激增，在线问诊破百万 2019年 12 月，新型冠状病毒疫情蔓延全国。为减少人员流动、防止交叉感染，疫情期间借助互联网进行在线问诊的需求激增。阿里医生、好大夫在线、丁香医生等主要网络问诊平台均推出了针对新冠肺炎的在线义诊，为大量患者提供了服务。其中，阿里健康在除夕夜紧急推出针对湖北地区的义诊服务，根据官微数据显示，截至 2 月 14 日，在线问诊日访问量突破 70 万，日问诊量破 10 万次。目前各大平台累计问诊已破百万，有效的缓解了实体医院的就诊压力。 表 1：互联网医疗平台疫情期间问诊情况 医疗平台 疫情期间在线问诊情况 阿里健康 截至 1月 30日 12 时，阿里健康在手机淘宝、支付宝上搭建的新冠病毒在线义诊活动累积访问用户数已破 280 万。提供服务的医生数量超过 1000 名，参加线上义诊的在线医生人均日接诊量超100单。 京东健康 自 2月 6日起，京东健康为在线问诊平台上提供免费问诊服务，数据显示，1月 26 日以来，京东健康在线问诊平台日均问诊量突破6万。（19 年双 11 期间日均问诊量为 3万） 平安好医生 开通新性肺炎问诊专区，提供在线问诊和问诊热线。截至2月8日，平安好医生义珍平台累计提供 389万次问诊。 好大夫在线 截至 2月 10 日，共3.9万名医生在线义诊，帮助 3.2万名患者。 微医 截止 2月 8日 12时，微医互联网总医院抗冠免费义诊专区累计提供医疗咨询服务近 106万人次，网页累计访问量9464.5万次。 微博 与微医合作，推出微博肺炎防治专区，在线问诊累计超过10 万人。 医联 截至 2月 8日，抗冠在线问诊平台累计服务 19.8万名患者。 丁香医生 1月 21 日上线全国疫情实时播报系统和专业辟谣栏目，1月份问诊环比增幅 134.91%，用户环比增幅 215.32%。自线上医疗上线以来，吸引 1万以上医生入住，累计服务 2000万患者。 春雨医生 截止 2月 4日，春雨医生义诊活动累计调用 1.5万名医生，为超过 66 万名用户提供健康服务。1月份用户量同期环比增加将近 30%，问诊量环比翻倍。 1药网 近期疫情期间每天线上问诊服务近 3000人，累计问诊量近20000 次。 健康 160 为全国医疗机构免费提供互联网+抗击疫情解决方案，即开通在线咨询和问诊服务，复诊患者可在线开方，并通过快递送药上门。拥有 30 万+注册医生，每日已超6000 名活跃医生提供了在线免费咨询服务。 39 健康网 与 39 互联网医院、中国志愿者医生联合提供“7*24小时免费发热门诊” 妙手医生 自 1月 22 日起,上线“7*24小时免费发热门诊”,免费向发热患者提供有关发热方面的问诊和咨询服务 小鹿医馆 中医诊疗平台。截止 2