本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 海 南 自贸 区 （港 ） 建设 推进 ， 海 南 主题 看 什么 ？ 证券 研 究报告 所属部门 总量研究 部 报告类别 策略深度 报告时间 2020/2/28 分 析师 陈雳 证书编号 ：S 1 1 0 0 0 5 1 7 0 6 0 0 0 1 010- 6 6 4 9 5 6 5 1 c h e n li c c z q . c o m 联 系人 xingyanshucczq 邢妍姝 卓越 证书编号：S1100118060010 证书编号：S1100118060012 021-68595195 021-68595160 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心15 楼，100034 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 川 财区域 主题 研究系列 之一 核心观点 海南省 2019 年以来第三产业 GDP 有所回 升 。海南 省位于我 国最南 端，是 我 国第 二大 岛， 也 是全 国最 大的 海洋 省，包 括海 南岛 及西 沙、 南沙、 中沙 群 岛等岛屿， 所辖海 洋面积 达 200 万 平方公 里。 海南 省 2010 年GDP 增 速达到 高 点，此后 有所回 落 。从 历 史来看， 海南省 的 GDP 累计同比 增速长 期低于 全 国 整体水平 ，2018 年以来 经历 GDP 增速换 挡，从 2017 年之 前 7% 以 上的水 平 跌 落至 5%-6% 之间 。但海 南 第三产业 增速在 绝大多 数 时期高于 全国平 均水平 。 2018 年 4 月，海南自由贸易港作为中央重要部署正式得以提出。 在此 之 前，国务 院印发 关于 支 持海南全 面深化 改革开 放 的指导意 见 。 现 代农业 、 旅 游业 、高 新技术 产业 和现 代服 务业 是海南 自贸 区和 自贸 港建 设的政 策重 点 导 向产 业。 此后海 南省 以及 国务 院层 面针对 建设 海南 自由 贸易 试验区 （港 ） 的 各项 具体 措施持 续出 台， 涉及 到人 才引进 、乡 村振 兴 、 优化 营商环 境、 拓 展 旅游 消费 、防治 污染 等多 个方 面 。 对比其 他自 贸区 ， 海 南自 贸区将 旅游 、 金 融、 现代 农业等 与自 身优 势相 结合 的产业 作为 未来 发展 的重 点导向 ，可 以 最大化发 挥其 地 理位置 和 自然资源 的优势 。 海南省医药、交运行业上市公司家数较多，半数以上公司截至 2019Q3 实 现盈利。 从 行业分 布来看 ，海南省 共有 31 家上市 公司，行 业分布 较为分 散 ， 其中医药 行业 6 家，交 通 运输 4 家 ，农林 牧渔 3 家。从市 值占比 来看， 交 通 运 输行 业市 值占比 最高 。从 海南 地区 上市公 司的 营业 收入 来看 ，交通 运输 行 业营业收 入 2019Q3 累计 达到 583 亿元 ， 占比 超过55% ， 主 要由海 航控股 贡 献。 从目前已 经公布 的 2019 年三季报 数据来 看，共 有 17 家公 司实现 盈利， 其中 海航控 股 、普利 制药实 现 净利润额 最高。 若从盈 利 增速来看 ，截至 2019Q3 ， 海南省上 市公司 中有 11 家公司实 现盈利 正增长 。 结合海南省地理气候特征和政策导向， 建议重点 关注旅游消费 服务、 基建 、 高 新 技术 等几 个方 向。 （1） 旅 游消 费服 务方 面 ， 关 注“旅游+购物” 、 “旅游+ 医疗” 、 “旅游+ 文化” 、 “ 旅游+ 体育 ” 等 旅游消 费 发展方向 ， 以 及海口 、 万 宁、 三 亚等 重点 城市 ， 尤其 注意 鼓励 发展 沙滩、 赛马 运动 ， 探 索发 展竞猜 型体 育 彩 票和大 型国 际赛事 即开彩 票 等新 变化 ，关注 中国国 旅、 首 旅酒 店等 ； （2 ） 基建方面， 从国务院 和海南 省的规 划来 看，机 场、港 口、公 路， 以及光 纤通 信 网络 、电 网等基 础设 施建 设都 将进 一步推 进， 海南 省基 建空 间可期 ，关 注 嘉 寓股份 、 华夏航空 等； （3 ） 高新 技 术产 业 方面， 海南省 发展高 新技术产业 空 间较 大， 政策支 持也 逐步 明朗 ， 重 点关注 海洋 科技 、现 代农 业、金 融科 技 等方面的 战略创 新 ， 关 注 东华软件 、 京 粮控股等 。 详细个股 名单见 后附表 格 。 风险提示： 政策 推进 不 及 预期 ；宏 观环境 发生重 大 变动。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 2/20 正文目录 . 4 1.1 . 4 1.2 . 4 . 6 2.1 . 6 2.2 . 7 2.3 . 9 . 10 3.1 . 10 3.2 . 12 . 14 4.1 + . 14 4.2 . 16 4.3 . 17 4.4 . 17 风险提示 . 19 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 3/20 图表目 录 1 . 4 2 GDP . 5 3 GDP . 5 4 GDP 2019 . 5 5 . 6 6 . 6 7 GDP . 6 8 . 11 9 . 11 10 (2019/9/30) . 12 11 (2019/9/30) . 13 12 (2019/9/30) . 13 13 (2019/9/30) . 13 14 ROE TTM 2019/9/30 . 14 15 . 15 16 . 15 17 . 16 18 . 17 19 . 18 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 4/20 一、海 南 基 本 情况 介 绍 1.1 地理位置 海南省位于我国最南端， 北以琼州海峡与广东划界， 西邻北部湾与越南民主共 和国相对， 东濒南海与台湾省相望， 东南和南边在南海中与菲律宾、 文莱和马 来西亚相邻。 海南省是我国第二大岛， 全省陆地面积仅有 35351 平方公里， 占 全国陆地面积的 0.35%， 是全省最小的省份， 然而却是全国最大的海洋省， 包 括海南岛及西沙、南沙、中沙群岛等岛屿，所辖海洋面积达 200 万平方公里。 海南省辖有 4 个地级市，5 个县级市、4 个县、6 个自治县。 1 资料来源 ： 海南 省统计 局, 川财证 券研究所 1.2 经济发展水平 海 南省 2010 年 GDP 增速 达到 高点， 此后 有所回 落，但 2019 年以来第 三产 业 GDP 再次呈 现回 升迹象。2010 年， 国务院发布 国务院关于推进海南国际旅游 岛建设 发展 的若 干意 见 。至 此， 海南 国际 旅 游岛建 设正 式步 入正 轨 。在国家 的重大战略部署当中， 海南离岛免税等多项政策的扶持， 帮助海南加快了国际 旅 游 岛的 建设 脚步 。 这在 当 年的 数据 上也 有较为 明 显的 体现 ：2010 全年海南 省GDP 同比增速达到 16%， 2010Q1/2010Q2/2010Q3 的季度GDP 累计同比分别达 到 25.1%/19.4%/17.6% ，是 2003 年至今海南省 GDP 增速的高点。 从历史统计 来看，海南省的 GDP 累计同比增速长期低于全国整体水平，2018 年以来更是 经历 GDP 增速换挡， 从 2017 年之前 7%以上 的水平跌落至 5%-6%之间。但海南川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 5/20 第三产业增速在绝大多数时期高于全国平均水平， 并在2019 年停止2017 年以 来的下行趋势，呈现稳步回升迹象。2019 年 前三季度， 全 省 地 区 生 产 总 值 3865.79 亿元，同比增长 5.5%。 2 G DP 资料来源 ：Wind, 川 财证券 研究所 3 G DP 4 G DP 2 0 1 9 资料来源 ： W ind ，川财 证券研 究所 资料来源 ： W ind ，川财 证券研 究所 海 南省 第三产 业GDP 占比 持续 提升， 自2010 后长 期高 于全国 整体 第三产 业GDP 占 比。 综合来看， 海南 省产业结构变动主要分为三个阶段： 由第一阶段 “一三 二” （1988-1991）到第二阶段“三一二” （1992-2006） ，再到“第三产业一家 独大， 一二产业并存” 的阶段 （2007-2016） 。 海南的产业结构有了较大幅度提 升， 但也有一定的特殊 性： 海南省坚持绿色发 展， 保护生态环境， 坚 持以旅游 业为核心带动区域经济发展。 在这一发展过程中摒弃了低端制造业， 忽视了第 0 5 10 15 20 25 30 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 03/03 03/11 04/07 05/03 05/11 06/07 07/03 07/11 08/07 09/03 09/11 10/07 11/03 11/11 12/07 13/03 13/11 14/07 15/03 15/11 16/07 17/03 17/11 18/07 19/03 海南:GDP: 累计值 海南:GDP: 累计同比(%) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 03/03 03/11 04/07 05/03 05/11 06/07 07/03 07/11 08/07 09/03 09/11 10/07 11/03 11/11 12/07 13/03 13/11 14/07 15/03 15/11 16/07 17/03 17/11 18/07 19/03 19/11 海南:GDP: 累计同比 GDP: 现价: 累计同比 0 5 10 15 20 25 30 35 40 03/03 03/11 04/07 05/03 05/11 06/07 07/03 07/11 08/07 09/03 09/11 10/07 11/03 11/11 12/07 13/03 13/11 14/07 15/03 15/11 16/07 17/03 17/11 18/07 19/03 19/11 海南:GDP: 第三产业: 累计 同比 GDP: 第三产业: 初步核 算数: 累计 同比川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 6/20 一产业的技术升级， 从而形成了目前的产业产值结构。 细分产业来看， 海南的 主体经济产业有旅游 、房地产、农林牧渔 、高新技术产业等。 5 资料来源 ： 海南 省统计 局, 川财证 券研究所 6 7 GD P 资料来源 ： W ind ，川财 证券研 究所 资料来源 ： W ind ，川财 证券研 究所 二、海南 自 贸 港相 关 政策实 施 推进 情 况 2.1 海南自贸港的提出 2018 年 4 月 ，海南 自由 贸易 港作为 中央 重要部 署正 式得以 提出 。2018 年 4 月 13 日， 在庆祝海南 建省办经济特区 30 周 年大会上，习近平总书记宣布 党 中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区 ， 支持海南逐步探索、 稳步推进中 国特色自由贸易港建设， 分步骤、 分阶段建立 自由贸易港政策和制度体系。 自 此海南自由贸易港作为中央 重要部署 正式得以提出。 而在此之前的 4 月 11 日， 国务院印发 关于支持海南全面深化改革开放的指导意见 （以下简称指导 意见 ） ， 将支持海南深化改革开放提升到重大国家战略的高度。 根据 指导意 见对海南 岛的定位，主要有四方面的要求 ： 一 是 全 面 深 化 改 革 开 放 试 验 区 ， 在经济体制改革和社会治理创新等方面先行先试， 把海南打造为面向太平洋和 印度洋的重要对外开放门户； 二是国家生态文明试验区， 为推进全国生态文明 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全国第三产业GDP 占比 海南省第三产业GDP 占比川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 7/20 建设探索新经验； 三是国际旅游消费中心， 推进旅游消费领域对外开放， 打造 业态丰富、 品牌集聚、 环境舒适、 特色鲜明的 国际旅游消费胜地 ； 四 是国家重 大战略服务保障区， 主要强调要深度融入 海洋强国、 “一带一路”建设、军民 融合发展等重大战略 。 现 代农 业、 旅 游业 、 高新 技术 产业和 现代 服务业 值得 重点关 注。 海南 自由贸易 试验区和海南自由贸易港作为 党中央推动海南形成全面开放新格局的两步走 战略， 尤其得以提及： 第一步， 在海南全境建 设自由贸易试验区， 赋 予其现行 自由贸易试验区试点政策； 第二步， 探索实行符合海南发展定位的自由贸易港 政策。 在第一步建设海南自由贸易试验区的过程中， 着重 对外资全面实行准入 前国民待遇加负面清单管理制度， 围绕种业、 医疗、 教育、 体育、 电 信、 互联 网、 文化、 维修、 金融、 航运等重点领域， 深化现代农业、 高新技术产业、 现 代服务业对外开放 ， 以及推进航运逐步开放； 而第二步探索建设海南自由贸易 港， 则特别强调 不以转口贸易和加工制造为重点， 而以发展旅游业、 现代服务 业和高新技术产业为主导 。 现代农业、 旅游业 、 高新技术产业和现代服务 业是 海南自贸区和自贸港建设的政策重点导向产业。 2.2 后续政策 自庆祝海南建省办经济特区 30 周年大会 习近 平总书记宣布党中央决定支持海 南全岛建设自由贸易试验区后， 海南省以及国务院层面针对建设海南自由贸易 试验区 （港） 的各项具体措施持续出台 ， 涉及到人才引进、 乡村振兴、 优化营 商环境、拓展旅游消费、防治污染等多个方面。具体如下表所示： 表格 1. 2018/4/18 30 2018/5/14 4 13 12 2018/5/22 (2018 2025 ) ( ) 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 8/20 2018/5/30 (2018 2020 ) 2018/6/14 ( ) 3 ( ) 2018/6/15 ; 2018/12/1 2018/12/9 (2018 2019 ) 2019 11 40 2019/2/21 2019/3/1 2019/3/4 2030 2025 2019/3/15 ( ) 2019/3/19 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 9/20 2019/4/11 2020 ;2022