1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 军用技术民用化系列 1：关注毫米波雷达、惯性导航等技术在智能汽车的应用拓展，进一步打开相关公司成长空间 军用技术民用化是军民融合的重要内涵，将打开军工公司的成长空间 此前市场认为，军工行业由于下游客户集中在军方并受限于军费等限制，市场容量相对有限。但我们认为，国防科技工业作为很多先进技术的发源地，被主要军事强国视为大国博弈的战略需求和提升国家科技创新能力的重要途径，随着以 5G 和智能驾驶等为代表的新技术发展，以及国产化替代和自主可控的推进，军工技术的先进性及自主性逐步被市场认知，其民用化市场的拓展将为军工行业不断注入新的活力，进一步打开军工公司成长空间。建议重点关注以信息化、新材料以及高端装备制造等技术为代表的军民技术共用性强的领域，如智能驾驶与物联网（北斗、惯导、毫米波、激光、红外的技术融合）、5G尤其高频（微波器件、三代半导体）、碳纤维及复合材料在风电及压力容器领域、无人机在物流领域的拓展等。 关注信息化尤其智能传感在智能汽车领域的拓展。根据电车汇等媒体披露，近日发改委、网信办等11个国家部委联合盖章出台智能汽车创新发展战略，其中重点提及要推动新技术的转化应用，尤其是具有自主知识产权军工技术的转化应用，如北斗、高分辨率对地观测系统、高性能芯片、激光/毫米波雷达、微机电系统、惯性导航系统等。我们认为，先进传感器作为感知层是智能汽车的重要硬件基础，汽车电子或将是继消费电子之后的又一场盛宴。而军工在北斗、惯性导航、毫米波雷达、红外等领域基本处于国内外先进水平，并具有很强的自主可控属性。智能汽车市场的拓展将进一步打开军工相关公司的市场空间，且军用技术的民用化，将进一步反哺军用技术的成熟化应用。 建议关注已在智能汽车领域有所布局并已初见成效的公司，重点关注雷科防务（车用77GHz 毫米波防撞雷达系统分别与百度阿波罗计划、比亚迪 Dlink 达成战略合作，其 804T6 型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6 型角雷达目前已获得数万套批量订单，同时与多个车厂进行深度对接；毫米波交通雷达在积极参与各地智慧城市路网监控系统的建设工作）、星网宇达（自主研制的惯性/卫星组合导航2018 年成为百度阿波罗平台中首批导航定位系统的生态合作伙伴，并在国内首款 L4级自动驾驶量产汽车上实现小批应用）等，并关注相关北斗导航及非制冷红外标的。 风险提示：武器装备建设节奏较慢；民用市场竞争激烈，军工企业习惯小批量、多品种、高毛利产品制造，在规模化拓展及管理上或存在一定差距等。 Table_Tit le 2020年02月23日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.83 -6.89 -24.27 绝对收益 -2.20 0.89 -6.39 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfzessence 张傲 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120004 zhangaoessence 相关报告 军工板块 19Q4 基金持仓下降，集中度再提升 2020-02-04 疫情对军工行业影响不大，关注行业可能 跟 随 大 盘 承 压 出 现 的 买 点 2020-02-01 北斗三号全球组网在即，持续关注下游应用市场打开 2020-01-20 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%2019-02 2019-06 2019-10国防军工 沪深300 行业快报/国防军工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 军用技术民用化是军民融合重要内涵，将打开军工企业成长空间 此前市场认为，军工行业由于下游客户集中在军方且受限于军费限制，市场容量相对有限。但我们认为，国防科技工业为很多先进技术的发源地，被主要军事强国视为大国博弈的战略需求和提升国家科技创新能力的重要途径，随着以5G 和智能驾驶等为代表的新技术发展，以及国产化替代和自主可控的推进，军工技术的先进性及自主性逐步被市场认知，其民用化市场的拓展将为军工行业不断注入新的活力，进一步打开军工公司的成长空间。 建议重点关注以信息化、新材料以及高端装备制造等技术为代表的军民技术共用性强的领域，比如智能驾驶与物联网（北斗、惯导、毫米波、激光、红外的技术融合）、5G尤其高频（微波器件、三代半导体）、碳纤维及复合材料在风电及压力容器领域、无人机在物流领域的拓展等。 表 1：军民共用技术的典型代表 分类 技术方向 军用 民用 典型公司 信息化 北斗导航 单兵、车载、机载、弹载等 物联网、智能驾驶等 振芯科技、海格通信、华测导航、华力创通、中海达、合众思壮、北斗星通 惯性导航 机载、弹载等 物联网、智能驾驶等 星网宇达、耐威科技、晨曦航空 非制冷红外 热像仪、光电吊舱 消费产品、安防、智能驾驶等 睿创微纳、高德红外、大立科技 三代半导体 相控阵雷达 5G基站、电力电子等 海特高新、振华科技、13所、55所、亚光科技 新材料 碳纤维及复合材料 飞机、导弹等 风电叶片、压力容器等 光威复材、中简科技、中航高科 高端装备 无人机 侦查、打击等 物流领域等 长鹰信质、航天彩虹 资料来源：安信证券研究中心 2. 关注信息化尤其智能传感技术在智能驾驶领域拓展 近日，根据电车汇等媒体披露，发改委、网信办等 11 个国家部委联合盖章，国家智能网联汽车顶层设计智能汽车创新发展战略于近期正式下发，其中重点提及： 1) 要推动新技术的转化应用。开展军民联合攻关，加快北斗卫星导航定位系统、高分辨率对地观测系统在智能汽车相关领域的应用，促进车辆电子控制、高性能芯片、激光/毫米波雷达、微机电系统、惯性导航系统等自主知识产权军用技术的转化应用，加强自动驾驶系统、云控基础平台等在国防军工领域的开发应用。 2) 建设覆盖全国的车用高精度时空基准服务能力。充分利用已有北斗卫星导航定位基准站网，推动全国统一的高精度时空基准服务能力建设、加强导航系统和通信系统融合，建设多源导航平台。推动北斗通信服务和移动通信双网互通，建设车用应急系统。完善辅助北斗系统，提供快速辅助定位服务。 我们认为，智能传感是智能汽车的重要基础，其将搭载先进传感器等装臵，汽车电子或将是继消费电子之后的又一场盛宴。而军工技术在北斗导航、惯性导航、毫米波雷达、红外等传感器领域基本处于国外先进水平，并具有很强的自主可控属性。智能汽车市场的拓展将进一步打开军工相关企业的市场空间，且军用技术的民用化也将进一步反哺军用技术的成熟化应用。 ADAS系统将在智能驾驶中扮演重要角色。随着汽车逐步完成电动化之后，智能化，网联化成为汽车发展主要演进目标，智能化驾驶是指车载传感器具备获得相关视听觉信号和信息，并能通过认知计算控制相应随动系统的能力，而 ADAS即先进驾驶辅助系统是单车智能化的基础，也是无人驾驶的必经之路，ADAS 主要利用安装在车上的各式各样传感器收集数据，cV9UrUvXmXkXjZfWMBqQsPbRdNaQpNpPnPqQiNnNoMiNpNsO6MoPxPvPoOtMvPmQxO行业快报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在行驶过程中随时感知周围的环境，进行静态、动态物体的识别、侦测与追踪，并结合导航仪地图数据，进行系统的运算与分析，从而预先让驾驶者察觉到可能发生的危险，有效增加汽车驾驶的舒适性和安全性，目前已成熟应用的技术有自适应巡航控制系统（ACC）、前碰撞预警（FCW）、车道偏离预警（LDW）、车道保持系统（LKS）及自动泊车辅助（APA）等，根据 Qyresearch 数据显示，未来五年复合增长率将超过 37%，预计至 2023 年国内 ADAS市场规模将达到 1200 亿元，其中前装市场约 950 亿元，后装市场约250亿元。 图 1：ADAS 系统在智能驾驶中的应用 图 2：ADAS 系统结构 资料来源：是德科技，安信证券研究中心 资料来源：Qyresearch，北京恒州博智汽车研究中心，安信证券研究中心 2.1. 毫米波技术源于军事应用，智能驾驶将打开民用市场空间 频谱资源丰富，军事领域应用广泛。毫米波指波长在毫米数量级的电磁波，其频率约在30-300GHz之间，通过发射电磁波并检测回波来探测周围物体的距离和方位，主要优点有：极宽的带宽，波束窄，探测能力强，保密和抗干扰性强，器件体积小/集成度高，可全天候服务等。依托丰富的频谱资源，毫米波雷达在雷达侦测、导弹制导、卫星遥感以及电子对抗等军用领域均有广泛应用，如战机机载的相控阵雷达，其具有高速运动目标跟踪、多目标同时跟踪等优势，而相控阵雷达的核心部件 T/R 组件就是以毫米波芯片作为其底层核心技术；因其大气传输性能较好，全天候工作能力强且扫描范围大，毫米波也常被用于直升机防撞雷达助其在复杂地形环境下完成防碰撞预警感测以及自主巡航控制等。 图 3：毫米波相控阵雷达在战机中的应用 图 4：毫米波直升机防撞雷达 资料来源：新浪新闻，航空工业集团雷达研究所，安信证券研究中心 资料来源：新浪军事，安信证券研究中心 可靠性强且性价比高，毫米波雷达是 ADAS 核心传感器。传统 ADAS 传感器如摄像头、激光雷达以及超声波传感器都容易收到气候及环境影响而导致性能下降甚至失效，而毫米波雷达凭借其可穿透尘雾、雨雪、全天候远距离工作能力强以及不受极端恶劣天气影响的绝对优势，是 ADAS中的核心测距传感器，且性能好于超声波雷达，价格远低于激光雷达，是智能驾驶技术中不可或缺的组成部分。 行业快报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2：不同传感器性能比较 摄像头 超声波雷达 激光雷达 毫米波雷达 优点 成本适中，可实现道路目标分辨与识别 价格低，数据处理简单，体积较小 测距精度高，方向性强，响应时间快 成本适中，不受天气和环境影响，探测距离远 缺点 受限于视野范围小 易受天气和温度影响，最大测量距离只有几米 成本极高，无法在浓雾、雨雪天气工作 识别目标成像能力较弱，可与摄像头互补使用 资料来源：公开资料整理，安信证券研究中心 ADAS需求量不断攀升，车载毫米波雷达市场蓄势待发。随着自动驾驶等汽车智能化需求愈发强烈，ADAS需求也得到进一步释放，当前我国装配在量产车上的自动驾驶技术基本处在L1 及L2 级别，即辅助驾驶和半自动驾驶，ADAS 渗透率较低，但伴随技术逐渐成熟及传统车企和互联网造车新势力开始向 L3 级及以上转型，对车载传感器的精确度与信息及时处理能力要求不断提高，ADAS市场渗透率有望快速增加，同时也将直接带动毫米波雷达的增长，根据中商产业研究院数据显示，每套 ADAS 需要 4 个短距离毫米波及 1 个长距离毫米波雷达，2018年车载毫米波市场规模约为 41.4亿元，预计至 2020年规模或将超过 72.1亿，复合增速达32%。 表 3：部分涉及毫米波雷达的上市公司情况 公司 项目进展 合作厂商 德赛西威 24GHz 产品 2019 年内量产； 77GHz 产品 2019 年达可量产状态 一汽大众、广汽集团、吉利汽车、比亚迪等 华域汽车 24GHz 产品已配套上汽荣威旗舰车型 上汽乘用车 保隆科技 77GHz 产品配套一汽红旗 HS5车型 一汽红旗 雷科防务 77GHz 毫米波防撞雷达已获订单 百度阿波罗计划；比亚迪 Dlink 资料来源：公司公告，搜狐新闻，安信证券研究中心 2.2. 惯导技术不受外界干扰，是位臵信息的不可或缺的关键传感器之一 惯性导航不受外界干扰，依靠自身信息进行导航，军事领域应用广泛。惯性导航是一种常见的军用导航方式，其原理是通过测量运动载体的加速度，经过对时间一次、二次积分运算处理之后分别得到飞行器的速度和位臵。此种导航方式隐蔽性强，不受气象条件干扰，能不依靠其他辅助设备自主导航，在潜艇、军用飞机、导弹、战车和人造卫星方面有着广泛的应用。特别是在导弹制导中，惯性导航依靠高精度的测量元件参数，能够不受干扰，精准打击目标。军事上，惯性导航常与卫星导航结合起来使用。 图 5：惯性导航系统工作原理 图 6：室外室内卫星与惯性组合导航系统工作情况 资料来源：星网宇达招股说明书，安信证券研究中心 资料来源：导远科技，安信证券研究中心 惯导技术具有输出信息不间断、不受外界干扰的独特优势，在智能驾驶定位系统中必不可少。智能驾驶的核心内涵包括定位、感知、决策以及执行四个部分，其中定位是决策和执行的根基，定位系统以高精度地图为基础，通过惯性传感器（IMU）和全球定位系统（GNSS）来精确定位车辆所在位臵。惯导系统凭借其输出信息不间断以及不受外界干扰的独特优势，可行业快报/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 以保证在任何时刻都以高频次输出车辆运动参数，同时也可以将视觉传感器、毫米波雷达、激光雷达以及车身系统信息进行更深层次融合，为决策中心提供车辆位臵与姿态信息，是其他定位传感器无法比拟的。 图 7：惯性导航在智能驾驶定位系统中的工作原理 资料来源：电子发烧友，基业长青经济研究院，安信证券研究中心 伴随智能驾驶新起，车载高精度惯导系统前景广阔。以百度阿波罗计划为例，其已采用惯导系统作为其多传感器融合定位架构的中心，可通过惯导系统解算修正后输出多个自由度的位臵信息，伴随众多传统车企如奥迪、宝马、福特以及新能源车巨头特斯拉等都开始布局无人驾驶领域，未来惯导定位系统将直接受益。根据 Yole development 的估计，惯性传感器 2018年的全球市场空间为 1.6 亿美元，到 2022 年将达 9 亿美元。惯性导航传感器价格一般是惯性导航系统的 1/5，由此测算惯导系统的全球市场空间在 2018 年为 8 亿美元，至 2022 年为 45 亿美元，对应 2018-2022 年 CAGR 为54%。 表 4：部分涉及惯性导航的军工上市公司 公司名称 产品类别 产品 应用 耐威科技 惯性导航、卫星导航、组合导航 加速度计、磁罗盘、惯性测量单元、垂直陀螺仪、航姿参考系统、GPS/INS紧密组合系统等 航空航天、航海、兵器、车载等 星网宇达 惯性组合导航产品、惯性测量产品及惯性稳控产品 MEMS组合导航、光纤组合导航、倾斜测量系统、智能驾考系统、天线稳控系统等 石油测斜、城市测绘、应急通信、新闻直播、紧急救援、远洋通讯、航空拍摄等领域 晨曦航空 航空惯性导航、航空发动机电子及无人机 挠性捷联、光纤捷联、激光捷联和压电捷联惯性综合导航系统、航空发动机参数采集器 资料来源：公司公告，招股说明书，安信证券研究中心 3. 建议关注在智能汽车领域布局已初见成效的公司 我们建议关注在智能汽车领域布局已初见成效的公司，重点关注雷科防务、星网宇达等，并持续关注相关北斗导航及非制冷红外产品在智能汽车领域的拓展，关注中海达、北斗星通、睿创微纳、高德红外等。 3.1. 雷科防务：智能弹药等军品放量在即，77GHz毫米波等民品应用可期 公司围绕军工电子信息技术，在高性能处理芯片、毫米波雷达、多源遥感信息处理算法、全频段相控阵面、SSD 加解密芯片以及精确制导等核心技术上拥有完全自主可控的知识产权，经过几年产业链的整合，目前主要业务涵盖雷达系统、智能弹药、卫星应用、安全存储、智能网联等，其中不仅军用市场雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即，而且民品毫米波雷达、安全存储等领域市场空间可期。 智能弹药批量生产在即，军用特种雷达进入上量阶段。公司依托理工雷科、奇维科技、苏州博海等在图像/激光/雷达导引头、存储设备、射频微系统等领域的优势展开深度合作并成立行业快报/国防军工 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 雷达技术研究院，提供的定制化、系列化低成本弹载部件已大量应用于导弹、制导弹药等飞行器产品。根据 2018 年年报显示，弹上计算机 2019 年已订货 510 套，共计 4998 万元；某型号雷达导引头完成定型，2019 年已收到 100 套备产通知，单套对应产值约为 100 万元。在军用特种雷达方面已相继定型了两类特种雷达且已进入小批量生产阶段；在雷达高速实时信号处理方面，已推出了全国产化系列产品，产值已达亿元级别；在相控阵面方面，已具备全系列产品研制及生产能力，当前已有 10 余款产品完成交付任务。根据前瞻数据库预测，直 2025 年我国军用雷达市场规模预计将达到 573 亿元，年复合增长率达11.3%。 商业遥感市场空间巨大，多款在研项目放量可期。公司凭借自有导航基带芯片及微波信号收集技术，可提供星上信号实时处理与地面原始数据预处理等系列化产品，子公司爱科特的地面信息接收装臵在卫星地面站中市占率较高。根据 2018 年年报，在遥感卫星在轨处理业务上，公司有 13 个在研型号，预计三年内产值可达 5-6 亿元，某型在轨实时处理器已随整星发射入轨并成功应用，实现国内首次星载雷达在轨成像处理，为后续继续推广奠定基础；在地面遥感接收处理业务上，当前在研项目 24 个，并承担我国多项型号任务遥感数据预处理系统建设，将逐步形成系列化产品。据产业信息网预测，未来几年我国遥感卫星产业将保持35%的增速，到 2020 年，国内商业遥感产值将达到 250 亿元。 车载 77G号毫米波雷达已获得数万套批量订单，安全存储系统或向党政市场拓展。根据公司2019 年半年报显示，公司自研车用 77Ghz毫米波防撞雷达系统已被百度阿波罗计划、比亚迪 Dlink 计划相继列为国内唯一合作厂商，其中 804T6 型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6 型角雷达，目前已经获得数万套批量订单，同时与多家车厂进行深度对接，车载毫米波业务有望实现高速增长，根据 OFweek 数据，国内毫米波雷达行业市场规模2018 年达到 41.4 亿元，CAGR 为 23%，出货量达到 358.8 万颗，CAGR 为 44.6%，预计至 2020年市场规模将达到 72 亿元。公司依托自主研发支持数据加解密的 SSD 控制芯片构建全闪存阵列和加固存储设备，可为党政军的计算机、嵌入式处理设备及办公系统提供数据存储解决方案。当前，公司研制的全国产化自主可控光纤通道存储阵列，已经列入军用关键软硬件自主可控产品名录，成为国内首批进入该名录的企业，军用加固存储阵列在某重点型号取得突破。 收购恒达微波，进一步完善产业链布局。公司通过非定向发行股份及可转债方式作价 6.25亿元收购西安恒达及江苏恒达 100%股权，根据公告显示，1月 17 日西安恒达和恒达微波已完成过户手续及工商登记，成为公司的全资子公司。恒达微波致力于在雷达、卫星通信与 5G通信等军民领域的应用，并专注于微波天线、微波有源及无源器件、微波系统等，陆续开发了华为、中兴的微波天线等批量化订单，及华讯方舟、ZW 公司、博威太赫兹、北京敏视达雷达等新客户。其与公司在雷达系统、微波组件、信号处理等诸多产品存在直接的上下游关系，为公司雷达通信业务涉及产品的全覆盖及在汽车雷达、无人机与反无人机、5G 应用等业务领域的开拓提供有效支持。根据业绩承诺，恒达微波 2019-2021 年净利润分别不低于4,000、5,200、6,500 万元。 风险提示：业务进一步整合节奏慢；订单低于预期；商誉占比高 3.2. 星网宇达：卫星通信是重要利润增长点，并是低轨卫星互联网应用潜在核心受益标的 依托惯性技术打造智能系统产业链。公司以惯性技术为核心，打造智能传感、智能通信、智能无人等智能系统产业链，已形成器件-组件-系统的产品谱系结构。器件和组件产品聚焦智能传感和传输，致力于为智能系统提供前端感知和神经网络。器件级产品专注于惯性仪表，行业快报/国防军工 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主要包括光纤陀螺、石英加速度计等惯性器件。组件级产品包括导航定位、姿态测量、光电探测、红外探测、雷达探测等，并包括卫星通信产品，可为感知数据提供宽带通信传输支持。基于组件级产品，集成多领域技术打造多种无人智能系统级产品。 卫星通信动中通天线及训练保障是公司的重要利润增长点。2013 年以来，卫星通信业务始终是公司产值和利润的重要贡献点。公司卫星通信系统广泛应用于公安、武警、海军等领域，具有较高的市场占有率，尤其是国内卫星通信天线技术领域。2019 年公司持续突破 Ku/Ka共馈型双频动中通天线的核心技术，产品性能达到国内一流水平，2019 年上半年该产品获得某军兵种型号项目的批量订货。此外，在军事训练领域，公司研制的双平面备份、多模式加密式卫星通信系统在保障重大军事训练活动中取得较好效果，应用数量大幅提升。根据2019 年半年报，仅上半年卫星通信业务新签订合同 7000 余万元。 突破低轨卫星天线等关键技术，为公司提供增量市场。当前公司正在持续密切关注低轨卫星发射组网后带来的庞大的市场前景，并基于主流低轨卫星网络全面布局技术及产品，目前已经突破了基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术。公司的动中通技术是卫星应用服务的核心设备，后续公司将在该方向上持续加大投入，利用公司在军用卫星通信领域的核心关键技术优势及产品优势，力争在该方向上实现重大的市场突破。 军用无人机与无人车市场可期，民用自动驾驶的核心受益标的。军用方面，公司当前已有长航时固定翼和中高速无人飞行器等多款产品，2019 年完成了 3 款无人机的研发，并通过权威第三方机构鉴定，具备了市场推广条件；同时仍有3 款无人机正在研发，公司已全面布局建设系列化的无人机产品线。此外，公司自主研发的班组伴随保障无人车和侦打一体无人车在陆军“跨越险阻 2018”陆上无人系统挑战赛中获得 F2 组比赛第一名，无人车项目正在开展关键技术研发和部分产品研制，已有样机投入试制，预计将在 2020 年形成一定的收入及小批量交付。民用方面，公司自主研制的惯性/卫星组合导航在2018 年成为百度阿波罗平台中首批导航定位系统的生态合作伙伴，并在国内首款 L4 级自动驾驶量产汽车上实现小批应用。 投资建议：公司依托惯性技术打造智能系统产业链，其中卫星通信是公司的重要利润增长点，并已突破基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术，是低轨卫星互联网应用的潜在核心受益标的，且智能驾驶将为公司带来新的业绩增长点。我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 0.11、1.27、1.69 亿元，对应估值分别为 402、33、25 倍。 风险提示：卫星通信业务不及预期；低轨星座市场拓展较慢 4. 风险提示 4.1. 武器装备建设节奏低于预期。 4.2. 民用市场竞争激烈，军工企业习惯于小批量、多品种、高毛利产品制造，在规模化拓展及管理上或存在一定差距等。 行业快报/国防军工 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业评级体系 收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Table_Aut hor Statement 分析师声明 冯福章、张傲声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 行业快报/国防军工 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008号中国凤凰大厦 1栋 7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyanessence 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhxessence 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxianessence 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1essence 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugyessence 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1essence 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumengessence 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1essence 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6essence 王银银 上海区域销售经理 18217126875 wangyy4essence 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 liqian1essence 温鹏 北京基金组销售副总监 13811978042 wenpengessence 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 xiakunessence 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 caoyan1essence 张莹 北京保险组主管 13901255777 zhangying1essence 姜东亚 北京保险组销售副总监 13911268326 jiangdyessence 张杨 北京保险组销售副总监 15801879050 zhangyang4essence 王帅 北京保险组销售经理 13581778515 wangshuai1essence 深圳联系人 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhenessence 范洪群 深圳基金组销售副总监 13922833856 fanhqessence 黎欢 深圳基金组销售经理 15820484816 lihuanessence 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1essence 巢莫雯 深圳基金组销售经理 18682080397 chaomwessence 杨萍 深圳基金组销售经理 13723434033 yangping1essence 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 huangqqessence