请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业深度 2020 年 02 月 23 日 电子 光学赛道量价齐升、格局优化 摄像头行业竞争格局优化，强者恒强。 光学赛道量价齐升，自 2019 年下半年开始行业供不应求，我们认为高景气度至少 会维持一年半以上的时间。光学创新成为终端厂商创新的必争之地。总体来说摄像头模组厂商较多，市场比较分散，前几年由日韩厂商主导，近年来摄像头模组产业逐渐往中国大陆转移。目前中国大陆的摄像头模组份额主要集中在舜宇光学、欧菲光、丘钛科技等龙头公司，旺盛的市场需求带动着部分厂商积极扩产。手机品牌集中趋势带动产业链，手机摄像头模组向一线龙头厂商集中 ， 竞争格局逐渐优化 。 多摄渗透率提速， 硬件 +软件同时布局， 高端多摄壁垒加深，厂商利润率提升。 对比 2018与 2019年国产智能手机摄像头形态可以发现，相比 2018年， 2019 年 后置三摄的渗透率从 7%左右极速扩张至超过 50%，而配置后置四摄手机的市场份额也实现了从 0 到 15%左右的增长。尤其进入2019H2 后，双摄及以上数量的后置摄像头配置几乎成为行业标准定义。前置双摄市占率虽变动不大，但随着三星 S10+的发布，智能手机前置双摄设置正式登上舞台，随后国内主流品牌陆续跟进，我们认为 2020 年前置多摄潜力也将释放。摄像头的性能，与硬件设备和软件算法密切相关，高端多摄的技术壁垒加深，使得厂商的利润率提升。 光学行业高景气，供需缺口逐步扩大 ， 高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给 。 从 需求端来看，三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据 预估 2020 年全球摄像头的出货量将达到 60 亿颗、 2021 年全球摄像头的出货量达 75 亿颗。旗舰机种的像素不断升级，国内高端机种的镜头也逐渐从 5P 升级到 6P， IDC 预计 2018 年后置镜头的 6P 渗透率约为40%， 以便实现超级大广角 、 大光圈 等 ，光学变焦也不断升级至三倍，使得夜拍效果逐渐加强。 随着镜头的不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大，且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。通过比较，我们发现龙头镜头厂商 19 年 capex 支出的增速有所减小，随着下游需求爆发式的增长，或将影响中期供给。 TOF 市场空间巨大。 随着增强现实内容市场的蓬勃发展，内容厂商不断推动 AR/VR 开发平台的发展。 TOF 有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到 3D 建模，带来产业端升级和用户体验优化，前置人脸识别 +后置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。 屏下指纹识别 以及潜望式镜头 开启 新的光学革命 。 随着光学指纹识别产业链的初步成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，根据 IHS Markit 数据预测， 2021 年光学式指 纹识别模组的出货量将预计超过 2.8 亿颗，对光学指纹传感器的需求潜力巨大。 目前手机大多数的光学变焦倍数多为 2x，我们认为未来随着消费者对手机拍照的要求越来越高，光学变焦倍数会进一步发展， 5x 甚至 10x 的光学变焦将成为主流，潜望式的设计可以很大程度上缩小镜头模组的高度，实现手机轻薄化的趋势，也将引领新一轮摄像头领域的升级。 建议关注 ：模组及镜头：欧菲光、联创电子、水晶光电；芯片：韦尔股份、晶方科技；港股：舜宇光学、 丘钛科技 、瑞声科技 。 风险提示 ： 下游需求不及预期，全球供应链风险。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号： S0680518120002 邮箱： zhengzhenxianggszq 相关研究 1、电子 &化工：国产替代揭开序幕，新材料行业春天将至 2020-02-20 2、电子：射频：全球紧缺加剧、国产放量在即 2020-02-19 3、电子：政策创新齐飞，电子全面看好 2020-02-16 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2019-02 2019-06 2019-10 2020-02电子 沪深 3002020 年 02 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、摄像头行业竞争格局优化，强者恒强 . 5 1.1 手机摄像头供应链逐渐以中国大陆为主导 . 5 1.2 供应链进一步集中，强者恒强 . 6 二、光学为终端厂商创新必争之地 . 8 2.1 多摄渗透率提速，厂商利润率提升 . 8 2.2 软件 +硬件，高端多摄壁垒加深，利润率提升，龙头优势持续拉大 . 10 三、中国大陆龙头进行全产业链布局，产业趋势加强 . 12 3.1 舜宇光学：国内光学龙头，乘光学升级而迅速成长 . 12 3.2 欧菲光：进一步向产业链上游延伸，扩大镜头产能 . 13 3.3 联创电子：通过技术沉淀与资源整合，丰富光电产品布局。 . 15 四、光学行业高景气，供需缺口逐步扩大 . 16 4.1 需求端：单机颗数翻倍，多摄渗透加速 . 16 4.2 应用端：手机端镜头规格持续升级 . 17 4.3 供给端：高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给 . 20 五、光学领域的创新脚步加快 . 23 5.1 三摄、多摄加速渗透 . 24 5.2 TOF 开启深度信息的新未来 . 25 5.3 电影摄像头：感受时光影像之 美 . 31 5.4 光学将在 AR、 VR 的发展中持续发力 . 33 5.5 屏下指纹识别：开启全面屏下新的解锁方式 . 38 5.6 潜望式镜头开启光学变焦新革命 . 40 六、涉及到哪些供应商？ . 41 风险提示 . 42 图表目录 图表 1：手机镜头不断创新升级（ 2015 年之后为预测值） . 5 图表 2： 2018 年国内前 15 强摄像头模组出货量 . 6 图表 3：全球摄像头模 组市场规模不断发展 . 7 图表 4：摄像头模组出货（单位 KK） . 7 图表 5： 2014 -2019 年全球手机摄像头模组消费量（亿颗） . 8 图表 6： 2014 2019 年国内手机摄像头模组产量（亿颗） . 8 图表 7：主要智能手机品牌三摄渗透率 . 9 图表 8：中国主要手机品牌智能手机搭载摄像头形态渗透率 2018-2019 年度对比（单位： %） . 9 图表 9：三摄渗透率 . 10 图表 10： 2019-2020 年全球手机摄像头出货量预测（亿） . 10 图表 11：手机摄像头模组组成 . 11 图表 12：国内虹软科技针对智能手机的 单颗摄像头的算法布局 . 11 图表 13：舜宇公司沿革 . 12 图表 14：舜宇光学模组年出货量 . 13 图表 15：舜宇光学镜头年出货量 . 13 图表 16：欧菲科技摄像头模组产业链 . 14 图表 17：欧菲科技摄像模组发展历程 . 14 图表 18：欧菲科技摄与产业链深度合作 . 15 2020 年 02 月 23 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 19：公司发展历程 . 15 图表 20：手机不同功能对消费者影响 . 17 图表 21：球面镜头和非球面镜头 . 17 图表 22：手机镜头的复杂结构 . 17 图表 23： 不同镜头工艺区别 . 18 图表 24：塑料手机镜头结构 . 18 图表 25：中国手机厂商像素不断升级 . 19 图表 26： 6P 镜头渗透率 . 19 图表 27： iPhone 历代手机镜头参数进化 . 19 图表 28： 2019 年小米 CC9 Pro 一亿像素主摄为 8P 镜式 . 20 图表 29：镜头厂商 capex 支出（单位：亿） . 20 图表 30：各厂商镜头营收占公司总营收的比例 . 21 图表 31：大立光月度数据 . 21 图表 32：舜宇及大立光镜头产品线比较 . 22 图表 33：主要镜头厂商技术发展路径 . 22 图表 34：舜宇光学月度手机镜头出货量 . 23 图表 35：光学在各个领域的发 展路径（ 2015 年以后为预估值） . 24 图表 36： 2014 -2019 年全球手机摄像头模组消费量（亿颗） . 24 图表 37： 2014 2019 年国内手机摄像头模组产量（亿颗） . 24 图表 38：中国手机厂商像素不断升级 . 25 图表 39： 6P 镜头渗透率 . 25 图表 40：三摄渗透率 . 25 图表 41： 3D 传感系统 . 26 图表 42： ToF 成像原理图 . 26 图表 43：三种 3D 传感方案比较 . 27 图表 44：人像背景虚化样张 . 27 图表 45： ToF 应用于体感游戏 . 27 图表 46： 3D 感应市场中 TOF 与结构光的占比 . 28 图表 47： TOF 机型梳理 . 29 图表 48： TOF 出货量测算 . 30 图表 49： iPhone X 结构光结构 . 30 图表 50： TOF BOM 预测 . 31 图表 51： 3D sensing 供应链 . 31 图表 52： Mate30pro 电影摄像头拍摄 . 32 图表 53：荣耀 V30 电影摄像头拍摄 . 32 图表 54：全球虚拟现实市场预测 . 33 图表 55：全球 AR/VR 终端出货量预 测 . 33 图表 56：中国虚拟现实市场规模预测 . 34 图表 57：中国虚拟现实市场软件硬件收入 . 34 图表 58：中国虚拟现实市场用户人数 . 35 图表 59： VR 布局 &投资 . 35 图表 60： AR 布局 &投资 . 36 图表 61： Hololens 摄像头布局 . 36 图表 62： Hololens 拆解 . 37 图表 63： LCOS 原理 . 37 图表 64： Hololens 成像原理 . 38 2020 年 02 月 23 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 65：全球 AR 软件用 MAUs、嵌入式 AR 应用、独立式 AR 应用情况（个） . 38 图表 66：光学模组出货量预测 . 39 图表 67：光学式指纹识别方案产业链 . 39 图表 68：屏下指纹识别手机 . 40 图表 69：三星屏下指纹识别专利 . 40 图表 70：主流光学变焦手机镜头参数 .