敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 20 日 宏观经济 财政 逆周期空间 多大 ？ 疫情 宏观分 析 系列 之 九 宏观深度 2 18 3 4 3-5% 7% 3% 3% 1 2500-3000 5400-6000 3% 8 PPP 4 8-10% 分析师 张文朗 ( 执业 证书 编号 ：S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlangebscn 邓巧锋 ( 执业 证书 编号 ：S0930517100005) 021-52523805 dengqiaofengebscn 2020-02-20 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1 MLF 10 2 LPR 1 3000 2 1 OMO 2 1 Wind Wind 2020 2 19 2 19 394 1779 2 19 6.2 1.19 2 9 -11 -15,000 -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 1.24-2.7 2.10-2.14 亿元 OMO 到期 OMO 投放 OMO 净投放 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 % DR001 DR0072020-02-20 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2 16 3 4 2 19 2 10-12 2 12 2 10-11 2 19 2 2 19 45 570 6638 2 3 2 18 35-40% 1 2 3 4 1 主要根据交通运输部发布的发送旅客数来计算， 返程率为大年初一后旅客发送量/ 初一前 春运旅客发送量*100% 。但由 于今年学生返校时间不得早于 2 月底，我们根据 2018 年的 高校师生人数和学生票订购情况， 估算师生发送量占比约 9-19% 。 并依据此比例对截至 2 月 18 日春运结束日的返程率推 算为 31-36% 。 但考虑到可能会有私家车返程、 近两年越来 越流行的反向春运、 企业包车返程等诸多可能， 估算截至 2 月 18 日， 返程率或在 35-40% 。 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 人 湖北 湖北外 新增确诊 新增治愈 0 10 20 30 40 50 0 20,000 40,000 60,000 80,000 1-22 1-24 1-26 1-28 1-30 2-1 2-3 2-5 2-7 2-9 2-11 2-13 2-15 2-17 2-19 % 人 现有确诊+ 现有 疑似/2 现有重症 湖北省治愈率（ 右轴 ） 湖北省外治愈率 （右 轴） 2020-02-20 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 5 1000 6 2020 2019 2 18 T 2019 2019 1 0.85 1 2019 2019 2019 2019 19.04 15.8 3.24 3.8% 1% 20.2% 19.25 5% 23.89 8.1% 23.52 6.5% 8.45 12% 7.78 3.4% 9.14 13.4% 9.98 23.9% 3960 36.3% 3366 16.1% 2287 6.2% 2401 11.2% 971 2018 2019 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 -9000 -8000 -7000 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 T-15 T-10 T-5 T T+5 T+10 T+15 T+20 % 万人 增量 增速（右轴） 2020-02-20 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 7 2019 8 2019 2020 2020 4.4% 2018 3.2% 2017 2 8% 2 19 2 expocentralchina.mofcom.gov/1800000608_10000081_8.html -30 -20 -10 0 10 20 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 % 亿元 规模 增速（右轴） 0 5 10 15 20 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 % 亿元 支出规模 增速（右轴） 2020-02-20 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2 2018 2 19 45027 14847.3 362.0 6377.8 8107.5 1294.2 9.8 1108.1 1167 4309.8 414.8 2218.2 1676.9 205.5 8.4 566.9 891 4064.2 386.4 2132.3 1545.5 166.5 2.8 413.6 1510 2082.2 404.8 908.5 769.0 92.6 9.7 641.3 2839 2035.2 376.1 832.0 827.1 92.6 9.7 740.6 3329 1912.9 287.1 925.6 700.2 95.6 13.8 492.0 794 1847.9 226.2 943.9 677.8 76.3 8.3 289.7 641 1747.8 158.3 843.5 746.1 80.9 9.0 340.6 967 1587.3 95.6 929.5 562.2 82.0 11.2 247.1 766 1362.4 186.9 662.8 512.7 62.2 14.7 305.1 1338 1005.3 94.2 523.7 387.5 41.0 1.3 107.8 1283 1011.2 144.1 488.7 378.3 43.5 9.4 221.7 244 871.0 166.3 296.2 408.5 61.0 13.5 402.0 567 800.1 86.9 413.3 300.0 27.3 11.9 154.3 185 755.8 75.3 398.1 282.4 18.7 13.8 96.6 473 591.2 80.4 302.9 207.9 20.4 12.3 160.9 10 28.6 2.2 11.2 15.2 3.3 9.8 7.9 62031 40860.1 3547.5 19208.0 18104.5 2463.5 169.4 5917.0 % 3 2018 % 2839.5 4.32 14.9 2.45 302.5 8.81 3469.2 3.74 3681.9 3.33 2754.0 3.87 58.5 0.02 ( ) 484.1 8.94 10901.1 4.94 3203.5 4.15 56.1 8.53 241.9 8.69 2018 2020-02-20 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2 3 2 20 1 1 7000 8 PPP 2 4 2017 % 155,739 100 87,683 56.3 180 0.1 ( ) 21,176 13.6 67,877 43.6 1. 14,969 9.6 ( ) 4,917 3.2 2. 6,207 4.0 1. 2,908 1.9 ( ) 3,080 2.0 2. 920 0.6 1. 337 0.2 3. 255 0.2 2. 1,247 0.8 4. 338 0.2 3. 228 0.1 ( ) 51,775 33.2 4. 396 0.3 1. 408 0.3 ( ) 582 0.4 2. 838 0.5 1. 268 0.2 3. 940 0.6 2. 313 0.2 4. 5,598 3.6 ( ) 3,121 2.0 5. 759 0.5 1. 773 0.5 6. 703 0.5 2. 98 0.1 7. 372 0.2 3. 2,250 1.4 8. 210 0.1 ( ) 17,050 10.9 9. 247 0.2 1. 10,949 7.0 10. 528 0.3 2. 2,612 1.7 11. 254 0.2 3. 2,360 1.5 12. 283 0.2 4. 1,129 0.7 13. 5,794 3.7 ( ) 20,878 13.4 14. 2,293 1.5 1. 16,674 10.7 15. 1,473 0.9 2. 429 0.3 16. 165 0.1 3. 156 0.1 17. 1,054 0.7 4. 2,190 1.4 18. 1,697 1.1 5. 1,429 0.9 19. 1,397 0.9 ( ) 7,600 4.9 20. 905 0.6 1. 524 0.3 21. 1,363 0.9 2. 7,076 4.5 22. 2,318 1.5 ( ) 2,512 1.6 23. 1,542 1.0 ( ) 343 0.2 24. 4,754 3.1 ( ) 2,366 1.5 25. 645 0.4 ( ) 495 0.3 26. 2,157 1.4 ( ) 444 0.3 27. 2,774 1.8 ( ) 540 0.3 28. 334 0.2 ( ) 3,293 2.1 29. 9,720 6.2 ( ) 3,926 2.5 30. 145 0.1 31. 107 0.1