医药生物行业 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 自 2019 年 12 月末武汉出现首例新型冠状病毒（ 2019-nCoV）感染肺炎以来，疫 情迅速进展，截至 2 月 2 日共确诊 1.45 万例，疑似病例 1.95 万例。 核心观点 2019-nCoV 疫区面积较大，但整体疫情可控。 根据目前研究结果，此次新型冠状病毒大概率来自于蝙蝠，中间宿主尚不清楚，并且武汉华南海鲜市场不是 唯一的病毒来源地。目前， 2019-nCoV 主要传播途径是呼吸道飞沫传播，同时亦可通过接触传播，截至 2020 年 2 月 1 日，该病毒在全国已导致 1.18 万例 感染，其中 259 例死亡，对应致死率约为 2.2%，显著低于 SARS（ 14-15%） 与 MERS 的致死率（ 34%） 。由于 2019-nCoV 传染能力显著强于此前冠状病毒，目前全国所有省市均有确诊病例，其中以湖北省为疫区中心，环湖北地区 为次级重灾区 （ 广东、河南、湖南、安徽等 ） 。截至 2 月 2 日，全国感染 2019- nCoV 人数整体仍呈快速上升趋势，近期感染比例维持在 9%左右。随着防控及诊治手段升级，重症患者比例呈下降趋势，病死率稳定。分地区来看，湖北 省聚集了全国大部分病例，病死率远高于国内其他地区；全国其他地区 （ 除湖 北）新患增速大幅下降、治愈率逐步提高，疫情防控效果初显。 复盘 SARS：控制得力，影响迅速消除。 回顾 SARS 疫情，我们发现国家从2003 年 4 月开始实施防控措施（ 全民动员、管制活动、建立定点医院集中收治）， 5 月末疫情即得到有效遏制。整个疫情期间（ 2002 年 12 月 -2003 年 7 月 ）， A 股表现相对平稳。但是，在 3 月底至 4 月底的疫情最紧张期间，市场 出现恐慌，指数下跌。在全行业下跌时，医药行业相对收益比较明显。 3 月 26 日到 4 月 28 日期间，医药行业整体涨幅达到 12%，其中以化学制药 （ +16%） 和医药商业（ +13%） 表现最为靠前，生物制品 （ +9%） 和中药 （ +9%）也有所表现。 投资启示：整体走势尚未明朗，部分标的明确受益。 目前，新冠病毒肺炎疫情 日确诊患者仍在爬升，高峰期尚未到来，由于疫情还将受到春节返城的影响， 拐点有待确认。从 12 月末武汉疫情公布以来，医药行业反应较为强烈，尤其 是在病例数开始出现快速增长后。疫情显现以来（ 2019 年 12 月 30 日 -2020 年 1 月 23 日 ） ，医药行业指数整体上涨 7.0%，药品和器械均有不错表现，与 SARS 期间相似。考虑到同期上证综指下跌 1.8%，并且 2019 年医药行业整体呈现出的 “ 小牛市 ” 行情，疫情起到了重要的催化作用。随着疫情进展，我 们认为诊断和治疗相关的 IVD 和治疗药物标的都会有相对确定的投资机会。 投资建议与投资标的 除去前期已经有所表现的 “ 疫情概念股 ” ，我们认为后期的投资机会主要集中 在和此次新型冠状病毒感染诊断和治疗强相关的标的： 1） 诊断监测类： IVD（九强生物 (300406，买入 )、安图生物 (603658，未评级 )等 ） ，提供病毒特异性检 测试剂盒的企业 （凯普生物 (300639，未评级 )、华大基因 (300676，未评级 )等） 都有可能直接受益； 2）相关治疗药物：抗病毒、抗菌药物、糖皮质激素和中 药，具体标的包括安科生物 (300009，增持 )、华润三九 (000999，未评级 )、红 日药业 (300026，未评级 )、同仁堂 (600085，未评级 )等。 风险提示 如果疫情进展超出预期，将会对整个行业都将产生较大的冲击。 如果春运返城出现新的疫情，将会对整体防控带来更大的挑战。 目 录 一、 2019-nCoV 疫 情 ： 整体可 控 ，疫 区 面积 较 大 . 4 1.1 武汉新型冠状病毒的前世 今 生 . 4 1.2 疫情进展：湖北不容乐观 ， 其他地区防控效果显现 . 7 二、复盘 SARS： 控 制 得 力，影 响 迅速 消 除 . 11 2.1 与 2019-nCoV 疫情类似 ： 突如其来，迅速进展 . 11 2.2 对 A 股的影响：短暂承 压 ，医药板块有所表现 . 14 三、投 资 启示 ： 整体 走势 尚未明 朗 ，部 分 标的 明确 受益 . 15 3.1 2019-nCoV 疫情拐点有 待 确认 . 15 3.2 建议关注此次疫情诊治相 关 标的 . 16 四、风 险 提示 . 19 图表目录 图 1： 2019-nCoV 或来源于 蝙 蝠 . 4 图 2：首批 41 名病患不同日 期 发病人数统计 . 5 图 3： 2019-nCoV 的基因特 征 与 SARS-CoV 和 MERS-CoV 有所不同 . 5 图 4：首批 425 例武汉确诊 病 例的流行病学统计 . 6 图 5： 2019-nCoV 潜伏期一 般 为 3-7 天 . 6 图 6： 2019-nCoV 感染病人 的 发病进程 . 6 图 7：全国 2019-nCoV 感染 情 况 . 7 图 8：全国 2019-nCoV 重症 患 者情况 . 8 图 9：全国因感染 2019-nCoV 死亡情况 . 8 图 10：全国 2019-nCoV 患 者 治愈情况 . 9 图 11： 湖北省与非湖北省 2019-nCoV 感染确诊人数对比 . 9 图 12：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 病死率对比 . 10 图 13：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 确诊患者增速对比 . 10 图 14：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 患者治愈率对比 . 11 图 15： 2003 年 SARS 全球 疫 情累计趋势情况（单位：个） . 12 图 16： 2019-nCoV 和 SARS 累计报告病例数对比情况（单位：个） . 13 图 17： 2019-nCoV 和 SARS 累计死亡病例数对比情况 . 13 图 18： SARS 疫情期间（ 2002.12-2003.07）医药生物行业 指 数相对表现 . 14 图 19：医药行业快速上行期 间 （ 03.26-04.28）各子板块表 现 情况 . 15 图 20：全国新增确诊患者数 量 仍然保持在不断攀升 . 16 图 21：北京春运迁入高峰被 疫 情延迟 . 16 表 1：三种冠状病毒的临床统计学比较 . 7 表 2： 2003 年 4 月国务院连续 5 周常务工作会议讨论非典防治工作 . 12 表 3： 2003 年 SARS 全球部 分 地区病例情况及死亡率 . 13 表 4： SARS 疫情紧张周期（ 3 月 26 日 -4 月 28 日）医药行 业 个股表现情况 . 15 表 5： 2019-nCoV 疫情早期 （ 12 月 30 日 -1 月 23 日 ） ）个 股 表现情况 .17 表 6：新型冠状病毒感染肺炎相关治疗药物和对应标的 . 18 表 7：当前主要临床治疗方案 . 18 表 8：新型冠状病毒感染导致的肺炎在全国范围内的临床试验注册情况 . 19 一、 2019-nCoV 疫情：整体可控，疫区面积较大 1.1 武汉新型冠状病毒的前世今生 自 2019 年 12 月底开始，湖北武汉出现一种从未在人体中发现的新型冠状病毒引发的肺炎疫情， 目前该病毒已被 WHO（ 世界卫生组织 ） 命名为 2019-nCoV（ novel coronavirus） 。冠状病毒是一个大型病毒家族，已知的多种冠状病毒可引起感冒、严重急性呼吸综合征 （ SARS） 以及中东呼吸 综合征（ MERS）等疾病。 2019-nCoV 很可能来源于蝙蝠，中间宿主尚不可知。 通过比对新型冠状病毒的全基因组数据，研究人员发现： 1） 2019-nCoV 与 SARS-CoV（ SARS 病毒 ） 的序列一致性有 79.5%； 2） 二者均通过 ACE2 受体进入细胞； 3） 2019-nCoV 与一种蝙蝠体内冠状病毒的序列一致性高达 96%，这表明该病毒很可能来源于蝙蝠，但中间宿主未知。 图 1： 2019-nCoV 或来源于蝙蝠 武汉华南海鲜市场并不是唯一病毒发源地，也可能不是最早来源。 虽然 2019-nCoV 最早在武汉华南海鲜市场被发现，而且在该市场的多个样本中检测到了高浓度病毒的存在，但最近的研究显示： 首批确诊的 41 名患者中，有 13 名患者不曾去过武汉，甚至首例患者 （ 12 月 1 日发病 ）也无该市场暴露史，这意味着武汉华南海鲜市场不是唯一的病毒发源地（ 根据 Lancet 已发表文章推测 ）， 甚至可能不是最早的病毒起源地。 图 2：首批 41 名病患不同日期发病人数统计 作为冠状病毒科的一种新病毒株， 2019-nCoV 具有如下特点： 1） 病原学： 2019-nCoV 为 属的新型冠状病毒，具有包膜，颗粒呈现圆形或椭圆形，常为多形性 ，直径 60-140nm；其基因特征与 SARS-CoV 和 MERS-CoV 有所不同（ 与 SARS 相似性约 80%，与 MERS 相似性约 40%）； 该病毒对紫外线与热较为敏感， 56 摄氏度 30 分钟、乙醚、 75% 乙醇、含氯消毒剂（不包括氯已定）、过氧乙酸和氯仿等脂溶剂均可有效灭活病毒。 图 3： 2019-nCoV 的基因特征与 SARS-CoV 和 MERS-CoV 有所不同 2） 流行病学特点： 当前主要传染源是 2019-nCoV 感染的肺炎患者；主要传播途径是呼吸道飞沫 传播，同时亦可通过接触传播。截至 2020 年 2 月 1 日 13 时 37 分， 2019-nCoV 在全国已导致 11828 例感染，其中 259 例死亡，当前对应致死率约为 2.2%，低于 SARS（ 14-15%） 与 MERS 的致死率（ 34.4%）。 图 4：首批 425 例武汉确诊病例的流行病学统计 3） 临床特点： 2019-nCoV 导致的肺炎潜伏期一般为 3-7 天，症状在感染后大概 2-3 天就会显现。发热、乏力、干咳是该病毒感染的主要表现，少数伴有鼻塞、流涕、腹泻等症状。危重病例多在一 周后会出现呼吸困难症状，严重者快速进展为急性呼吸窘迫综合征、脓毒症休克、难以纠正的代谢 性酸中毒和出凝血功能障碍。值得注意的是，重型、危重型患者病程中可为中低热，甚至无明显发热。 图 5： 2019-nCoV 潜伏期一 般 为 3-7 天 图 6： 2019-nCoV 感染病人 的 发病进程 累计确诊患者数量 感染比例（ %） 11791 20.0% 9692 16.7% 7711 9.7% 8.7% 8.5% 8.4% 8.4% 2744 5974 495.145% 9.1% 8.7% 8.5% 8.6% 1975 291 440 571 830 1287 表 1：三种冠状病毒的临床统计学比较 2019-nCoV SARS-CoV MERS-CoV 发现日期 2019 年 12 月 2002 年 11 月 2012 年 6 月 地点 中国武汉 中国广东 沙特阿拉伯 病患年龄 15-89 1-91 14-94 男女比例 1.3:1 1:1.25 3.3:1 发热 98% 99-100% 98% 干咳 76% 29-75% 47% 呼吸障碍 55% 40-42% 72% 腹泻 3% 20-25% 26% 喉咙疼痛 0% 13-25% 21% 需要吸氧 9.80% 14-20% 80% 1.2 疫情进展：湖北不容乐观，其他地区防控效果显现 全国感染 2019-nCoV 人数整体呈快速上升趋势，近期感染比例维持在 9%左右。 截至 2020 年 1 月 31 日 24 时，国家卫生健康委收到 31 个省 （ 自治区、直辖市 ） 和新疆生产建设兵团累计报告确 诊病例 11791 例，现有重症病例 1795 例，累计死亡病例 259 例，累计治愈出院病例 243 例，共 有疑似病例 17988 例。病毒感染人数一路攀升，患病倍增时间短，疫情蔓延全国乃至海外，显示新冠病毒传染性强， WHO 宣布此次疫情已构成 “ 国际关注的突发公共卫生事件（ PHEIC） ” 。 图 7：全国 2019-nCoV 感染情况 12000 9000 6000 3000 25% 20% 15% 10% 5% 0 0% 备注： 1、不包括港澳台地区。 2、感染比例 =累计确诊患者 /密切接触者 × 100% 259 4 3.0% 3.0% 3.2% 213 2.8% 2.9% 3 2.1% 2.0% 2.3% 132 170 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 106 2 80 41 56 1 6 9 17 25 0 随着防控及诊治手段升级，重症患者比例呈下降趋势，病死率稳定在 2.2%左右。 自 2020 年 1 月 23 日武汉封城后，国内 30 个省份相继启动公共卫生事件 级响应；武汉借鉴 2003 年 “ 北京小汤 山 ” 抗击非典的经验，迅速建立火神山及雷神山医院，将分别新增床位约 1000 张及 1300 张，以应对大规模蔓延的疫情；国家卫建委、武汉协和医院、北京协和医院等先后提出诊治方案并不断完善。从重症患者占比及病死率看，全国重症患者占比降至 15%左右，死亡率控制在 2.2%，远低于 SARS，说明整体疫情得到一定程度的控制。 图 8：全国 2019-nCoV 重症患者情况 2000 23.2% 累计重症患者数量 重症比例 （ %） 1795 25% 1600 21.3% 21.6% 20.173%70 1527 20% 1200 800 16.6% 18.4% 16.4% 16.8% 976 461 1239 17.8% 15.8% 15.2%15% 10% 400 0 102 95 177 237 324 5% 0% 备注： 1、不包括港澳台地区； 2、重症比例 =累计重症患者 /累计确诊患者 × 100% 图 9：全国因感染 2019-nCoV 死亡情况 累计死亡患者数量 病死率（ %） 300 % 225 % 150 % 75 % 0 % 备注： 1、不包括港澳台地区； 2、病死率 =累计死亡患者 /累计确诊患者 × 100%。 治愈率总体下降，但有回升势头。 随着病毒检测试剂盒加速获批，供应逐渐补足，确诊人数大幅增加；然而由于该疾病自然进程较长，且尚无特效药物，以对症支持治疗为主，治愈患者人数增加缓 243 25 4.9% 4 4.1% 171 50 3.0% 124 3 2.5% 103 75 51 1.9% 60 1.7% 1.8% 28 34 38 49 1.3% 1.6% 2.1% 1 0 0 慢，导致治愈率总体呈现下降趋势。未来随着感染患者达峰，诊疗措施的完善，治愈率可能会逐渐 提高，且目前已有小幅回升趋势。 图 10：全国 2019-nCoV 患者治愈情况 累计治愈患者 治愈率（ %） 300 6.0% 2 .5% 1 .0% .5% .0% 分地区来看，湖北作为新冠病毒起源地，已成重灾区。 病毒首次出现在武汉，再加上随后多城市采取了交通管制与隔离措施，湖北省聚集了全国大部分病例，病死率远高于国内其他地区，形势不容 乐观。 图 11：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 感染确诊人数对比 8000 6000 4000 2000 0 湖北省 非湖北省 7153 5806 4586 3554 4638 2714 3886 3125 1052 1423 2420 1801 270 375 444 549 729 1321 21 65 127 281 558 923 图 12：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 病死率对比 湖北省 非湖北省 6.0% 4.5% 3.0% 1.5% 0.0% 湖北省外地区患者增速大幅下降、治愈率逐渐提高，疫情防控效果初显。 湖北省外地区感染病例以武汉地区输入为主，加之春节期间各省市陆续采取应急响应措施，并未形成明显的社区传播，多数 患者症状较轻，疫情得到有效控制。 图 13：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 确诊患者增速对比 湖北省确诊患者增速（ %） 非湖北省确诊患者增速（ %） 250% 200% 150% 100% 50% 0% 5.3% 4.9% 5.3% 4.4% 3.8% 3.7% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 2.2% 2.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 210% 121% 91% 95% 39% 18% 24% 99% 33% 44%65%35% 31% 43% 36% 29% 34% 27% 23% 29% 24% 19%