敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 1 月 18 日 宏观经济 这一 次，制造业 有何不同 ？ 区域调研 报告 之七 宏观深 度 GDP 2020 1 15 2019 6 2019 6 30 30% 70% 2019Q2 Q3 Q4 30% 分析师 张文朗 ( 执业 证书 编号 ：S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlangebscn 黄文静 ( 执业 证书 编号 ：S0930516110004) 010-56513039 huangwenjingebscn 郭永斌 ( 执业 证书 编号 ：S0930518060002) 010-56513153 guoybebscn 刘政宁 ( 执业 证书 编号 ：S0930519060003) 021-52523806 liuznebscn 联系人 郑宇驰 021-52523807 zhengycebscn 2020-01-18 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2019 11 PMI GDP 2020 1 15 12 3 2019 70 2 30% 2019 2019 6 万得资讯2020-01-18 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 25% 2020 EPR LED 2018-2019 2019 2019 9 65% 80% APP 2017 1 2 2019 1/3 2020 1 2 Wind 2019 11 Wind 2019 11 1 -20 -10 0 10 20 30 40 50 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 累计同比，% 造纸及纸制品业 主营 业务 收入 造纸及纸制品业 库存 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2013-01 2014-03 2015-05 2016-07 2017-09 2018-112020-01-18 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1 - 3 1999-2019 6 4 15 11 3 Wind 34 70% 2019Q2 Q3 Q4 30% 2019 4 2020-01-18 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 20% 2019 9 11 70% 2019 2 + 2019 2020 2021 15% 25% 25% 25% 2019 9 HS2 4 6 1 5 4 HS2 5 HS2 2019 10 29 USTR 2019 10 29 USTR 0% 10% 20% 30% 授予豁免 否决豁免 0% 20% 40% 60% 80% 100% 授予豁免 否决豁免 2020-01-18 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 3 HS2 HS67 89% HS91 69% HS65 67% 6 3 HS52 0.4% HS51 1.7% HS22 2.4% 7 6 HS2 10 7 HS2 10 2017 USTR 2017 USTR A 2019 9 1 8 B 12 15 3 HS2 HS60 87% HS32 80% HS05 74% 8 3 HS43 0.05% HS41 0.06% HS22 0.1% 9 8 A 2019 9 1 HS2 10 9 A 2019 9 1 HS2 10 2017 USTR 2017 USTR 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0%2020-01-18 宏观经 济 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 10 10 USTR 2019 11 55% 25%