1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G产业趋势投资三部曲： 5G 主题将按照“5G 投资5G 应用5G 生态”三部曲来进行产业趋势投资。2019 年，我们经历了通信投资拉动的“5G投资”高峰期，电子和通信板块获得巨大涨幅。进入2020 年，“5G应用”有望成为贯穿全年的投资主线。 泛娱乐进化史视觉娱乐时代来临： 4G技术带来了视频娱乐的崛起，对沉浸感、临场感、流畅感的追求将是未来视觉娱乐时代新的发展方向。超大屏幕，超高分辨率与三维立体声的视听盛宴，以及VR超高清的沉浸式体验有望在2021-2025 年普及推广。在突破了5G技术后，视觉娱乐时代即将来临，泛娱乐形态将出现新的进化。 率先落地的5G应用超高清视频： 首先，从5G技术的发展和成熟的角度看，eMBB 或将是最早成熟的应用场景，超高清视频有望率先落地。其次，从 eMBB 相关应用来看：超高清视频是其他5G相关应用如VR/AR、3D视频、云游戏、智慧教育、智慧医疗、智慧城市的前提和基础。再次，晚会、赛事将有助于超高清视频的普及推广。最后，技术突破和生态链的完善将加速超高清视频的快速迭代更新。 超高清视频大发展，产业链上有哪些受益板块？ 硬件设备把握先机：超高清视频的普及硬件为先， CMOS 图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件，4K、8K显示面板是关键。建议关注：京东方A、TCL集团（大尺寸面板）；三利谱（偏光片）；三安光电、洲明科技、国星光电、兆驰股份（Mini LED）；长阳科技（光学反射膜）等。 新技术破解传输难题：超高清视频意味着数据传输压力的激增，、5G 通信、光通信、云计算+AI 在视频传输、储存、转码、编辑上的重要性大幅提升。建议关注：新易盛、华工科技（光模块）；浪潮信息、宝信软件（云计算）等。 内容制作补短板：4K/8K 内容不足是当前产业链面临的最大短板，也是未来最具有发展前景的领域。建议关注：当虹科技、芒果超媒、新媒股份、捷成股份、中视传媒等。 风险提示： 1. 5G推广进度不及预期；2. 4K/8K 内容不足；3. 超高清视频行业未找到适合的盈利模式。 Table_Tit le 2020年01月21日 8K春晚到来，超高清视频蓄势待发5G应用专题系列 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguoessence 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070002 xiafjessence 相关报告 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 5G产业趋势投资三部曲 . 3 2. 泛娱乐进化史视觉娱乐时代来临. 4 2.1. 技术进步驱动泛娱乐形态进化 . 4 2.2. 泛娱乐形态向视频进化 . 5 2.3. 突破 5G 技术，视觉娱乐时代即将来临 . 5 3. 率先落地的 5G 应用超高清视频 . 6 3.1. 什么是超高清视频？ . 6 3.2. 率先落地的 5G 应用 . 7 4. 政策推动超高清视频产业成熟发展 . 9 5. 超高清视频大发展，产业链上有哪些受益板块？ .11 图表目录 图 1：5G 产业趋势投资三部曲 . 3 图 2：5G 投资不仅会带动产业链的发展，还会撬动整个5G 生态圈和多个 5G 赋能行业 . 4 图 3：通信技术与泛娱乐形态的进化史. 4 图 4：随着 4G 网络的推广升级，多种应用爆火 . 5 图 5：未来视频业务将进入“大视频时代”. 6 图 6：超高清视频画面更清晰，视野更广阔. 6 图 7：8K视频将带来画质的大幅提升 . 7 图 8：5G 应用的市场潜力和就绪状态矩阵 . 7 图 9：从 5G 的三个主要应用场景的性能需求可以看出，eMBB是 4G 的自然延伸 . 8 图 10：中央广播电视总台2020 春晚 5G+8K/4K/VR 创新应用启动 . 8 图 11：超高清视频产业链 .11 图 12：超高清视频对终端器件、网络传输和内容制作都提出了新要求 . 12 表 1：支持超高清视频产业发展的国家政策文件. 9 表 2：各省市支持超高清视频产业发展的相关政策 . 10 表 3：国内超高清产业发展情况 . 10 表 4：超高清视频产业相关受益方向和公司. 13 3 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 写在前面的话：2020 年央视将推出 5G+8K/4K/VR 春晚，超高清视频有望成为首个落地的5G 应用。为何超高清视频能够率先落地？背后有哪些投资机会？本文为您解读。 1. 5G 产业趋势投资三部曲 2019 年是中国的 5G 元年，这一年的 6月6 日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照。同时，在 A股市场上围绕着 5G 基站建设、光纤通信、核心元器件、5G 手机、TWS等主题掀起了一轮轮投资热潮。进入 2020 年，5G 大主题还有哪些投资机会？ 我们认为，A股的 5G 主题不应该作为概念炒作，而是应该牢牢把握其中蕴含的产业趋势进行长期投资布局。按照以往 3G、4G 和目前5G 的发展规律，我们认为 5G 主题将按照“5G投资5G 应用5G 生态”三部曲来进行产业趋势投资。2019 年，我们经历了通信投资拉动的“5G投资”高峰期，电子和通信板块获得巨大涨幅。进入 2020 年，“5G 应用”有望成为贯穿全年的投资主线。 图 1：5G产业趋势投资三部曲 资料来源：安信证券研究中心 “5G 投资”：5G 从无到有，从 0 到 1，通信网络和硬件设备的建设是前提基础，因此硬件成为 5G 主题第一阶段的热点。产业发展主要观察电信运营商 5G 投资和硬件终端的逐渐诞生和成熟。行业中电子和通信领涨。 “5G应用”：5G 从 1 到 N，从导入期到成长期，渗透率快速增长。产业发展主要依靠通信网络和硬件设备的成熟、流量资费的大幅下降和杀手级应用的拉动作用。5G 应用成为 5G 主题第二阶段的热点，也是拉动硬件终端放量的主要原因。从市场规模上看，5G 应用远大于 5G 硬件投资。该阶段业绩上电子和通信行业公司盈利继续保持高速增长，股价方面传媒和计算机领涨。 “5G生态”：5G 聚合到1，平台为王，行业生态圈形成。5G 投资不仅会带动产业链的发展，还会撬动整个 5G 生态圈和多个 5G 赋能行业，如“5G+云计算”、“5G+物联网”、“5G+AI”等生态圈和视频娱乐、智慧交通、智慧工业等多个赋能行业。 4 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：5G投资不仅会带动产业链的发展，还会撬动整个 5G生态圈和多个 5G赋能行业 资料来源：中国移动中国 5G产业发展与投资报告-洞见5G，投资未来，安信证券研究中心 2. 泛娱乐进化史视觉娱乐时代来临 2.1. 技术进步驱动泛娱乐形态进化 从 2G 时代的网页游戏、网页新闻、博客、论坛的兴起到 3G 时代的网剧、网综的流行，从4G 时代微信自媒体、手游的崛起再到现在短视频、直播、Vlog 的大热。中国互联网网的泛娱乐形态出现了一次又一次更新迭代。潮流迭起、内容为王，泛娱乐形态的进化离不开技术进步的驱动，内容制作的衍进也需要新技术的支持。 图 3：通信技术与泛娱乐形态的进化史 资料来源：深响，安信证券研究中心 毫无疑问，5G 技术的发展，也同样会带来泛娱乐形态的进一步改变，一些新的娱乐形式即将兴起，需要我们高度关注。 5 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.2. 泛娱乐形态向视频进化 2013 年以来，4G 的推广升级也带来了微信、淘宝、京东、爱奇艺、斗鱼、抖音等多种应用的爆火，推出这些应用的公司在资本市场上也收到了大量资金的追捧。一个明显的趋势是，随着 4G 网速的提升，移动流量资费的下降，智能手机的更新换代，泛娱乐形态开始向视频进化，视觉体验超越了文字、图片、音乐、语音成为最重要的体验目标。 图 4：随着4G网络的推广升级，多种应用爆火 资料来源：安信证券研究中心 目前，移动互联网上的视频领域已经被细分为多个赛道： 视频赛道： 长视频：网剧和网综的主战场，主要有优酷、腾讯视频、爱奇艺等应用，与 Netflix对标； 中视频：视频时长介于短视频和长视频之间，以 UGC 和 PGC 为主要内容，以哔哩哔哩为代表，与 YouTube 对标； 短视频：以 UGC 为主，时长最短，以抖音、快手、火山短视频等应用为代表； 直播赛道： 电子竞技直播：电子竞技游戏直播主要有斗鱼、虎牙、哔哩哔哩等直播平台； KOL营销直播： KOL 营销直播也即网红带货直播主要有抖音、快手、小红书和淘宝等直播平台。 2.3. 突破5G技术，视觉娱乐时代即将来临 4G 技术带来了视频娱乐的崛起，对沉浸感、临场感、流畅感的追求将是未来视觉娱乐时代新的发展方向。超大屏幕，超高分辨率与三维立体声的视听盛宴，以及VR 超高清的沉浸式体验有望在 2021-2025 年普及推广。在突破了 5G 技术后，视觉娱乐时代即将来临，泛娱乐形态将出现新的进化。 6 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5：未来视频业务将进入“大视频时代” 资料来源：深响，安信证券研究中心 3. 率先落地的5G应用超高清视频 3.1. 什么是超高清视频？ 超高清视频具有 4K（3840×2160 像素）或 8K（7680×4320 像素）分辨率，它具有更精细的图像细节，更强的信息承载能力，更广泛的应用范围，结合高帧率、高位深、广色域、高动态范围、三维声等技术，为消费升级、行业创新、社会治理提供新工具、新要素、新场景，将有力推动经济社会各领域的深刻变革。 超高清视频画面更清晰，视野更广阔，这要求高分辨率、高帧率、高色深、高色域、高动态范围等技术实现突破。 标清（SD）：分辨率=1280*720，画面约为70万像素，画幅比 16:9； 全高清（Full HD）：分辨率>=1920*1080，画面约为 200 万像素，画幅比16:9 ； 超高清（UHD）：包括 4K超高清、8K超高清，其中 4K超高清分辨率>=3840*2160，画面像素 830 万以上； 8K超高清分辨率>=7680*4320，画面 3200 万像素以上； 图 6：超高清视频画面更清晰，视野更广阔 资料来源：易观，安信证券研究中心 7 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7：8K视频将带来画质的大幅提升 资料来源：新浪，安信证券研究中心 3.2. 率先落地的5G应用 对多种 5G 应用的市场潜力和就绪状态进行综合分析，我们认为超高清视频有望成为率先落地的 5G 应用。 图 8：5G应用的市场潜力和就绪状态矩阵 资料来源：XLabs，安信证券研究中心 8 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 为什么超高清视频能够率先落地？ 首先，从 5G 的三大业务场景来看：eMBB（Enhanced Mobile Broadband，增强型移动宽带）、uRLLC（Ultra Reliable & Low Latency Communication，高可靠低时延通信、mMTC（Massive Machine Type Communication，大规模机器通信）三大业务场景中eMBB 是 4G 的自然延伸与发展，而超高清视频主要是在eMBB 场景下对超高带宽这一性能的需求较高。因此，从 5G 技术的发展和成熟的角度看，eMBB 或将是最早成熟的应用场景，超高清视频有望率先落地。 图 9：从 5G的三个主要应用场景的性能需求可以看出，eMBB是 4G的自然延伸 资料来源：CNKI，安信证券研究中心 其次，从 eMBB相关应用来看：超高清视频是其他 5G 相关应用如 VR/AR、3D视频、云游戏、智慧教育、智慧医疗、智慧城市的前提和基础。而超高清视频的落地和成熟也能推动其他 5G 应用的发展。因此，超高清视频将首先落地。 图 10：中央广播电视总台 2020春晚5G+8K/4K/VR创新应用启动 资料来源：央视，安信证券研究中心 9 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 再次，晚会、赛事将有助于超高清视频的普及推广：从 8K视频片源获取难易程度来看，广播信号比电影片源更容易实现 8K，而在大型晚会、体育赛事上，观众对超高清画质和临场感都有着强烈的需求，2020 春晚央视就即将推出 5G+8K/4K/VR 创新应用，这个全中国收视率最高的节目率先支持了超高清视频的播出。而 2020 年东京奥运会上有望实现赛事的 8K转播，这将是超高清视频全球普及推广的一次重要机遇。 最后，技术突破和生态链的完善将加速超高清视频的快速迭代更新：硬件层面，摄像机、8K电视等硬件设备的成本将不断降低，并将带动更多的8K内容产生，软件层面，在云计算+AI 的帮助下存储、编解码等技术的进步将大大降低 8K 视频内容的数据体量，视频传输层面，5G 的普及和流量资费的降低将补齐超高清视频的最后一块短板。 4. 政策推动超高清视频产业成熟发展 目前我国的超高清视频产业还处于发展的初期，标准体系的建设、关键技术的突破、产业化的发展都需要政策的支持和补贴。为此，去年 1 月发改委出台的进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）就明确加大对 4K 超高清电视频道开播的支持力度，支持各地对超高清电视、机顶盒、VR/AR 设备等产品推广应用予以补贴。随后 1 年内，支持超高清视频产业发展的行动计划和建设指南等政策相继出台。 表 1：支持超高清视频产业发展的国家政策文件 发布时间 发布部门 政策文件 政策细节 2019/1/29 发改委 进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年） 支持绿色智能家电的销售，给予消费者适当的交售旧家电并购买新家电补贴；加大对中央和地方电视台 4K超高清电视频道开播支持力度，支持广电网络和电信网络升级改造，有条件的地方可对超高清电视、机顶盒、VR/AR 设备等产品推广应用予以补贴 2019/3/1 工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台 超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年） 通过设立超高清视频产业投资基金等方式扶持超高清视频产业链中内容制作与播出、网络传输及监管、终端普及和关键设备制造等重点薄弱环节 2019/12/31 工信部 超高清视频标准体系建设指南(2019 版) 公开征求对超高清视频标准体系建设指南（2019版）的意见，是行动计划的进一步具体化，意味着产业标准即将出台，产业链相关公司有了“操作手册”，将可按图索骥进入发展快车道。 资料来源：发改委，工信部，安信证券研究中心 随着我国超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）的出台，各省市对应的行动计划也纷纷出炉，紧抓 5G 发展带来的产业机遇。2019 年5 月以来，上海、北京、广东、重庆、四川、深圳等多地均有相关产业政策出台，支持当地超高清视频产业发展。 10 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2：各省市支持超高清视频产业发展的相关政策 发布时间 省市 政策 政策细节 2019/5/7 上海 上海市超高清视频产业 发 展 行 动 计 划(2019-2022) 到 2022年，上海超高清视频产业规模突破 4000亿元，培育一批具有国际竞争力的头部企业，建设领先的超高清视频产业内容中心、领先的超高清视频产业芯片研发中心、领先的超高清视频产业标准专利中心、领先的超高清视频产业创新应用中心。2020年，上海将开通 1个 4K超高清视频综合性公益频道，2022 年再开通 4个 4K专业付费频道。 2019/5/7 北京 北京市超高清视频产业 发 展 行 动 计 划(2019-2022) 打造国内领先的内容集成分发交易平台和国内领先的播出平台和传输网络。2020 年，影视制作机构创作生产 4K超高清节目累计达到 6000 小时，把北京建设成为世界一流的超高清影视制作基地，完成有线电视光纤行政村全覆盖，IPTV 光纤用户带宽普遍达到 200M。2022 年有线电视网络落地至少 8套 4K超高清频道，北京 4K电视用户达到500 万。 2019/5/13 广东 广东省超高清视频产业发展行动计划（2019年2022 年） 到 2020 年超高清视频产业总体规模超6000 亿元，4K电视机销量占比超 40%，4K芯片国内市场占比超 60%，4K用户数达 2000万户，实现全省 70%以上家庭可以收看4K电视节目。到 2022年超高清视频产业总体规模超过 8000 亿元，建成 3 个世界级超高清视频产业集群，4K、8K 电视终端销量占电视总销量的比例分别超过 50%、3.6%，4K用户数达 2300万户，实现全省 80%以上家庭可以收看 4K电视节目。 2019/5/16 重庆 重庆市超高清视频产业发展行动计划（20192022 年） 到 2020年，重庆市超高清视频总体产业规模将达到 1000亿元，4K用户数达 400万户，全市 40%以上家庭可以收看 4K电视节目。到 2022年，超高清视频产业迅速发展，全市超高清视频总体产业规模将达到 3000亿元，成为全国重要的 4K面板、4K终端产品、4K芯片生产基地。4K用户数达600 万户，全市 60%以上家庭可以收看4K电视节目。 2019/5/27 四川 四川省超高清视频产业 发 展 行 动 计 划(2019-2022 年) 支持核心芯片的研发和量产；推动 4K 超高清视频和人工智能相结合的新型智能电视等智能终端产业化；加快广电有线电视网络改造、建设 5G移动通信网络、推动通信网络设施 IPv6升级；在文教娱乐、视频监控、医疗康养、超高清 4K电视频道和 4K院线、智慧广电等领域实施试点示范，打造一批超高清视频典型应用。 2019/9/17 深圳 深圳市 8K 超高清视频产业发展行动计划（20192022 年） 通过实施 3年行动计划，到 2022年将深圳建设成为具有全球影响力的 8K技术创新策源地、8K产业发展高地、“AI+5G+8K”应用先导区。核心产业规模突破 800亿元，带动相关产业规模达到 4000亿元。 2019/12/6 广州 全国首批 4K 电视网络应用示范社区 广州成功培育全国首批 4K电视网络应用示范社区、研发全国首台超高清超高速摄像机、全国首台5G+8K摄录一体机，4K超高清视频板卡出货量连续多年全球第一、新型显示模组市场占有率全球第一、4K电视销量全国第一。目前，超世堺 10.5代液晶显示器、创维超高清基地等项目正加快推进，预计到 2020 年，超高清视频产业规模将突破 2000亿元。 2019/12/19 深圳 悬赏扶持突破重点领域产业技术瓶颈 在 8K超高清视频领域，深圳出台 8K产业发展行动计划和若干措施，对公共服务平台和工程研究中心等项目，最高可资助 1000万元；对产业化建设项目，最高予以 1500万元支持；对国地联合工程研究中心项目，最高给予资助 2000万元。持续推进 8K与AI、5G有机集成、良性互动、高度融通，力争到 2022 年，将深圳建设成为具有全球影响力的 8K 技术创新策源地、8K 产业发展高地、“AI+5G+8K”应用先导区。 资料来源：政府官网，安信证券研究中心 近 1 年来，我国的超高清产业处于高速发展阶段。今年 1月 14日，央视宣布 8K版春晚将面世，中央广播电视总台 2020 春晚 5G+8K/4K/VR 创新应用启动。这个全中国收视率最高的节目率先支持超高清视频的播出将极大帮助超高清视频的普及推广。 表 3：国内超高清产业发展情况 时间 产业进步 2019/3/12 中国超高清视频产业联盟首批标准发布：中国超高清视频产业联盟标准制定工作组经过深入调研分析、编制起草、测试验证等工作，在广泛征求意见的基础上，完成了 4项联盟标准的制定任务。 2019/5/13 中宣部副部长、国家广播电视总局党组书记、局长聂辰席在 2019世界超高清视频（4K/8K）产业发展大会上表示，要加快推进超高清视频与广电行业深度融合应用。在内容供给上，会持续推进 4K超高清电视内容建设，支持体育赛事、纪录片、电视剧、文化科技等超高清节目制作，支持有条件的地区打造超高清电视内容制作生产基地，建设超高清电视内容集成平台，创新内容生产。 2019/7/19 中国联通与云际智慧推出智能超高清视频平台。当日，云际智慧还与中国联通网络技术研究院进行了战略合作签约，双方合作内容包括但不限于：超高清视频技术研究及业务创新；边缘计算技术创新及应用；家庭互联网产品及业务创新。 2019/10/25 虎牙全球首推 4K+60帧+20M超高清直播“三件套”，成为 S9 全球独家 4K+60 帧超分超高清直播的直播平台。虎牙依托其强大的AI超分辨处理能力和视频编码优化，完成了从1080P到 4K分辨率、60帧、20M实时视频转码直播，开启了游戏直播行业的4K时代。 2020/1/14 8K版春晚将面世，中央广播电视总台 2020春晚 5G+8K/4K/VR创新应用启动。5G网络已全面覆盖中央广播电视总台 2020春晚主会场与分会场，总台将采用 5G+8K技术实现多机位拍摄，并制作 8K版春晚。基于 5G网络的移动拍摄和景观等机位的 4K信号均接入春晚的制作系统，为春晚全 4K 智能直播提供强大的支撑；首创的虚拟网络交互制作模式（VNIS）也将在春晚首次应用，用户可以通过央视频客户端观看 2020春晚VR直播和多视角全景式直播。5G、8K、4K和VR等新技术的应用将为用户带来全新的观看体验。 资料来源：新浪，腾讯，联通，央视安信证券研究中心