黑 色 建 材 研 究 报告日期： 2019 年 12 月 25 日 纷繁迷雾阻前路，抽丝剥茧待破局 2020 年 黑色建材 展望 报告导读 今年黑色产业总体保持稳定，产量和需求 均保持了较高的增长，呈现出供需两旺的格局。利润整体高位回落，产业集中度继续提高，产能继续得到优化。目前国内外经济仍然存在较大的不确定性，产业形势愈加严峻。 螺纹钢、 热轧卷板 春荣秋谢，弹指烟花碎 铁矿石 人生到处知何似，应似飞鸿踏雪泥 焦煤、焦炭 夕阳无限好，只是近黄昏 动力煤、铁合金 果菜始复生，惊鸟尚未还 风险提示： 中美关系、房地产政策、产业利润 黑色建材首席分析师：吴勇 执业证书号： F3022014 投资咨询号： Z0013711 电话： 025-68908414 邮箱： wuyongftol 煤焦分析师：陈永明 执业证书号： F0307050 投资咨询号： Z0013753 邮箱： chenyongmingftol 铁矿石分析师：高宏 执业证书号： F3058469 邮箱： ghftol 动力煤、铁合金分析师：周贵升 执业证书号： F3036194 电话： 025-52278917 邮箱： zhouguishengftol 相关 指数 黑色建材事业部 ftol i 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2020 年度展望 螺纹钢、热轧卷板 . 1 一、行情回顾 . 1 二、 2020 年钢材市场展望 . 2 2.1 宏观方面 . 2 2.1.1 加强逆周期调解，防范风险 . 2 2.1.2 政策的协调成为刺激经济的关键 . 2 2.2 钢铁行业 转型升级，由量向质的转变 . 3 2.3 钢材供应 -产量增长，涨幅放缓 . 4 2.3.1 产业结构升级，产能基本维持稳定 . 5 2.3.2 废钢继续发挥供应稳定器作用 . 7 2.3.3 利润推动进口量增加 . 8 2.4 钢材需求 需求重心下移，韧性仍在 . 9 2.4.1 房地产总体平稳，托底作用仍在 . 9 2.4.2 地方债扩容，基建继续保持稳定 . 10 2.4.3 汽车行业开始筑底，明年有望反弹 . 11 2.4.4 家电总体保持平稳，对钢材拉动有限 . 13 2.4.5 造船行业仍 然在底部，关注国际环境影响 . 13 2.4.6 出口持续下降，明年仍然会维持负增长 . 14 三、技术分析 . 15 四、 2020 年整体展望 . 16 五、钢材策略推荐 . 17 5.1 跨期策略 . 17 5.2 跨品种策略 . 18 5.2.1 卷螺差 . 18 5.2.2 螺矿比 . 19 5.2.3 现货策略 . 20 2020 年度展望 铁矿石 . 21 一、铁矿石年度回顾 . 21 二、巴西淡水河谷溃坝事件梳理 . 22 三、供给端产能恢复仍需时间 . 23 四、需求预期悲观，但韧性不可小觑 . 25 五、废钢成为理解黑色板块走势的关键 . 27 六、 2020 年铁矿石走势展望 . 28 七、铁矿石策略推荐 . 29 7.1 跨期策略 . 29 7.2 期权策略 . 30 2020 年度展望 焦煤、焦炭 . 32 一、 2019 年双焦市场回顾 . 32 二、焦炭市场基本分析 . 34 2.1 焦炭市场供需格局 . 34 黑色建材事业部 ftol ii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2 焦炭需求瓶颈显现 . 35 2.3 产能继续扰动市场 . 36 2.4 焦炭供给增量突 出 . 38 2.5 库存风险继续积累 . 40 2.6 2020 焦炭供需平衡预估 . 42 三、焦煤市场走势基本分析 . 43 3.1 焦煤市场供需格局 . 43 3.2 焦煤国内供给稳定 . 44 3.3 焦煤进口增量明显 . 47 3.4 进口库存显著施压 . 49 3.5 2020 焦煤供需平衡预估 . 50 四、双焦策略建议 . 51 4.1 跨期策略 . 51 4.2 跨品种策略 . 52 2020 年度展望 动力煤 . 54 一、 2019 年行情回顾 . 54 二、重要影响因素 分析 . 55 2.1 去产能任务完成，供应整体趋于宽松 . 55 2.2 需求 稳定增长，消费结构优化 . 57 2.3 供给侧改革以来的重要文件和政策 . 62 三、后市展望 . 63 2020 年度展望 铁合金 . 64 一、 2019 年行情回顾 . 64 二、影响因素分析 . 65 2.1 硅铁 . 65 2.2 锰硅 . 68 三、后市展望 . 72 黑色建材事业部 ftol iii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录： 图 1：螺纹钢、热轧卷板期货收盘价 . 1 图 2：一年期存贷款利率：预测值 . 2 图 3：人民币贷款：预测平均值 . 2 图 4：西方国家相关数据指标 . 3 图 5：钢铁行业转型升级路径预估 . 4 图 6：粗钢产量：当月值 . 5 图 7：生铁产量：当月值 . 5 图 8： 2019 年上半年产能置换规模 . 5 图 9：新建、退出高炉情况 . 6 图 10：新建、退出转炉情况 . 6 图 11：废钢进口量 . 7 图 12：电炉成本 . 7 图 13：电炉开工率 . 7 图 14：电炉法占粗钢百分比 . 7 图 15：钢坯进口量：当月值 . 8 图 16：钢铁板材进口量：当月值 . 8 图 17：钢材表观消费 .