行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保险 证券研究报告 2020年01月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangshengtfzq 罗钻辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060005 luozuanhuitfzq 舒思勤 联系人 shusiqintfzq 资料来源：贝格数据 相关报告 1 保险-行业点评:保险 3 季度综述：利润持续高增长，负债端表现分化，2020年负债端改善可期 2019-11-03 2 保险-行业投资策略:转型之年，下一个向上周期的起点 2019-11-01 3 保险-行业点评:农业险指导意见出台，预期2019-22年农险保费复合增速20%左右，后续相关政策下发将显著利好于人保财险 2019-10-13 行业走势图 寿险销售的逆周期性与投资的稳定性 投资要点：经济与利率长期下行对投资端的负面影响已充分体现在估值中。但中短期保险销售具有逆周期性，利率下降、信用风险提高提升保险产品相对竞争力；隐形失业的加剧增加了保险公司优质增员的供给；广泛的社会焦虑有利于保单销售，2020年寿险开门红销售向好趋势已初步证明，但并未体现在估值中。保险公司投资端的稳定性也并未在估值中体现，且 1 个季度利率反而有上行趋势。目前内地保险公司估值处于低位，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2020年PEV为1.07、0.92、0.76、0.68倍。从未来发展大趋势的视角，我们推荐中国平安、中国太保，建议关注友邦保险；从短期反转和估值视角，我们推荐中国太保、新华保险。 保单销售具有逆经济周期性，保费增速有长期支撑。从国际经验来看，人均GDP在1万美元是发达国家寿险业发展进入到快车道的一个标志性的节点，而2019年我国人均GDP预计将首次超过 1 万美元，我们相信，中国寿险业也将开启下一个健康增长的新时期。长周期来看，寿险的发展是顺经济周期的，长期的经济下行会对寿险的需求带来负面影响。但在中短期保险销售具有逆周期性，利率的下降、信用风险的提高提升保险产品相对竞争力；隐形失业加剧，保险公司的增员供给结构性增加，即“优增”空间增大；广泛的社会焦虑有利于保单销售。在保险覆盖面仍偏低的情况下，这些因素能够对冲居民购买力下降的负面影响。2020年寿险开门红销售向好，已初步证明此观点。 当前寿险的覆盖度仍处于较低状态，未来增长的来源于提升市场覆盖度、服务覆盖度、风险覆盖度。1）市场覆盖度的提升关键在于“触达客群，并提供客户需要的产品与服务的能力”。寿险的底层营销逻辑已经发生变化，渠道主导、产品主导必将转向客户需求主导。在人口红利消减的时期，传统的“增员驱动”的模式已难以为继，部分公司进行代理人渠道2.0转型，即优增+存量代理人产能提升。分化必然加速，只有狠抓“队伍能力建设+客户经营”的保险公司才有未来。同时，保险公司需构建多重主力产品，在健康需求的基础上，深入挖掘客户的养老需求、人生价值需求，更多销售各类期限的年金险和终身寿险，以及相伴随的高端医疗险。2）服务覆盖度提升关键在于保险产品上下游服务链的延伸。保险公司正在探索包括健康监测、健康干预、在线问诊等在内的一站式健康管理服务，也在养老社区等服务领域积极布局。此外，“保险金+信托”是对于高端客户的重要服务。3）风险覆盖度的提升在于利用技术手段扩展可保风险边界，使得过去被拒保的亚健康人群、慢病人群、老年幼儿人群得到适配产品。能够获取全面的风险数据、精准定价风险、做好两核风险管控的保险公司才能更好地抢占可保风险边界延展的空间。 保险投资端具有稳定性，一定程度上可以穿越经济周期。目前经济形势下利率持续下行、波动加大，虽然从长周期的角度来看，低利率环境下保险资金配置将面临挑战，但我们认为保险资金仍可以通过优化大类资产配置结构稳定长期投资收益率。1）目前市场上仍存在大量可满足险资5%投资收益率要求的权益资产，通过增配优质权益资产，保险资金可提升整体收益水平，同时降低权益投资波动性。2）中国仍处于利率高地，保险资金可把握利率震荡上行的窗口期，提高长久期免税政府债的配置比例，提升资产久期及税后收益。3）保险资金仍是金融市场上风险偏好最低的资金，交易对手信用评级基本均集中在 AAA，且预计短期内仍然不会信用下沉。考虑到保险资金规模大、期限长的特性，其可通过获取优质定制化非标，稳定收益率水平。 风险提示：利率下行超预期，销售队伍产能提升不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-01-14 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601601.SH 中国太保 38.87 买入 1.99 3.20 3.86 4.56 19.53 12.15 10.07 8.52 601336.SH 新华保险 50.83 买入 2.54 3.44 4.25 5.01 20.01 14.78 11.96 10.15 601628.SH 中国人寿 34.84 买入 0.40 2.23 2.50 2.90 87.10 15.62 13.94 12.01 601318.SH 中国平安 86.83 买入 5.88 9.04 10.88 12.96 14.77 9.61 7.98 6.70 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -1%7%15%23%31%39%47%2019-01 2019-05 2019-09保险 沪深300行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 保单销售具有逆经济周期性，保费增速有长期支撑 . 4 1.1. 中国寿险行业将开启下一个健康增长的新时期 . 4 1.2. 利率下行、信用风险提升，保险产品相对吸引力上升 . 4 1.3. 隐性失业加剧，增加结构性增员供给 . 7 1.4. 社会焦虑感上升，利于保险公司“贩卖焦虑” . 7 2. 寿险的未来增长路径 . 8 2.1. 市场覆盖度 . 8 2.2. 服务覆盖度 . 8 2.2.1. 健康管理布局 . 9 2.2.2. 养老社区布局 . 10 2.2.3. 保险金+信托 . 11 2.3. 风险覆盖度 . 12 3. 保险投资的稳定性 . 13 3.1. 高股息率股票：高分红、低波动，获取稳定分红收益 . 13 3.2. 长期股权投资：举牌优质上市公司，打造业务协同 . 17 3.3. 长久期债券：把握时间窗口增配，提升税后投资收益，拉长资产久期 . 18 3.4. 定制化非标：预计不会信用下沉，通过定制化资产稳定收益水平 . 20 4. 投资建议 . 22 图表目录 图1： 日本人均GDP与寿险深度 . 4 图2：英国人均GDP与寿险深度 . 4 图3：10年国债到期收益率 . 5 图4：1年期理财产品预期年收益率 . 5 图5：余额宝(天弘) 7日年化收益率 . 5 图6：国寿万能账户结算利率（%） . 6 图7：平安、太保万能账户结算利率（%） . 6 图8：P2P平台数量. 6 图9：老龄人口占比 . 11 图10：消费占GDP比例持续提升 . 11 图11：养老社区布局. 11 图12：“保险+信托”运行模式 . 12 图13：2013/04-2019/11，保险资金对股票和基金的投资规模及市场占比 . 14 图14：2002-2018年保险行业投资收益率与大盘的相关度较高 . 14 图15：2019年三季度末，保险资金持仓A股各行业股票的市值规模占比 . 15 图16：截止2019年三季度末，上市保险公司持有的港股标的股息率情况 . 16 图17：2010-2019的长久期国债发行规模及同比增速 . 18 图18：2010-2019的长久期国债发行只数及同比增速 . 18 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图19：2019年，10年期及以上的长久期债中，各类型债券的发行规模和同比增速 . 18 图20：2019年上半年，上市保险公司增配利率债、减配信用债. 19 图21：2010-2019年，全市场10年期及以上债券和10年期及以上政府债的加权平均收益率 . 19 图22：2010-2019年，全市场10年期及以上债券的加权平均久期 . 20 图23：2013/04-2019/07，保险资金运用对各类资产的配置占比. 20 图24：2018年及2019H上市保险公司的非标资产投资规模及占比 . 21 图25：保险公司PEV . 22 表1：2019年信托违约汇总 . 6 表2：2019年私募股权爆雷汇总 . 7 表3：保险+健康医疗的不同模式 . 10 表4：平安“糖保保”介绍 . 12 表5：2018年三季度以来，鼓励险资提升权益类资产的政策一览 . 13 表6：2019年以来上市保险公司的举牌 . 17 表7：A股的PE区间分布数量和ROE情况 . 17 表8：2019H中国平安的非标资产投资的行业分布、投资收益率及期限情况 . 21 表9：2019H中国太保的非标资产投资的行业分布、投资收益率及期限情况 . 21 表10：2019H及2018年部分上市保险公司的非标资产评级分布 . 22 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 保单销售具有逆经济周期性，保费增速有长期支撑 长周期来看，寿险是后发消费品，它的需求是顺经济周期的，只有经济发展到一定的水平，寿险增长才会启动，且长期的经济下行会对寿险的需求带来负面影响。但在经济下滑的初期，居民还有一定的存量财富，储蓄型产品可以看成大额理财的替代品，它对存量财富的依赖比较大，因此在经济放缓初期带来的利率下降、信用风险提高、隐形失业增加、社会焦虑等有利于保单销售，在保险覆盖面仍偏低的情况下，能够对冲居民购买力下降的影响。2020年寿险开门红销售向好，已初步证明此观点。 1.1. 中国寿险行业将开启下一个健康增长的新时期 从国际经验来看，人均 GDP 与寿险深度呈S 型曲线关系，人均GDP 在1万美元是发达国家寿险业发展进入到快车道的一个标志性的节点。在近期举办的中国宏观经济年会上，国家发展改革委副主任宁吉喆表示，2019 年我国人均 GDP 预计将首次超过 1 万美元。我们相信，中国寿险业也将开启下一个健康增长的新时期。 图 1： 日本人均GDP与寿险深度 资料来源：世界银行，sigma，天风证券研究所 图 2：英国人均GDP与寿险深度 资料来源：世界银行，sigma，天风证券研究所 1.2. 利率下行、信用风险提升，保险产品相对吸引力上升 2019年开始，市场逐步形成共识，即中国进入长期利率的下行周期，银行理财等资管产品行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 的收益率已经明显降低，且有不断下降的预期。保险产品是家庭长期理财规划中重要的一环，能够为客户锁定未来长期收益率。虽然年金险的IRR一般低于4%，但是保险的销售不能使用“收益率”的概念，而是强调保险强制储蓄、专款专用、“法律工具”（债务隔离、婚姻财富管理、税务筹划、财富传承）等功能。另外，较高的万能账户结算利率也是年金险的一大吸引点，目前大型险企的万能账户结算利率为 5%-5.5%，且在市场利率下降过程中，万能账户结算利率下降更为滞后。 图 3：10年国债到期收益率 资料来源：wind，天风证券研究所 图 4：1年期理财产品预期年收益率 图 5：余额宝(天弘) 7日年化收益率 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2.50002.70002.90003.10003.30003.50003.70003.90002017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-033.503.703.904.104.304.504.704.905.105.302.0002.5003.0003.5004.0004.500行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 6：国寿万能账户结算利率（%） 图 7：平安、太保万能账户结算利率（%） 资料来源：公司官网，天风证券研究所 资料来源：公司官网，天风证券研究所 信用风险加剧对于居民的理财选择影响很大。2019年来，信托、私募基金、P2P等资管产品爆雷增多，居民投资的风险偏好下降，投资选择途径减少，而保险产品兑付风险非常低，相对吸引力上升。 图 8：P2P平台数量 资料来源：wind，网贷之家，天风证券研究所 表 1：2019年信托违约汇总 信托公司 违约主体 产品/规模 北方信托、中信信托、光大信托等 新光集团 北方信托2.1亿元，中信信托9.9亿元，光大信托3.8亿元。 江苏信托 中城建 “14中城建PPN004”债券违约6亿元。 中信信托、中粮信托、中海信托等 东方金钰 东方金钰2017年报亏2372万元，2018年度预计亏损16-18亿元。债务接连违约，自救无果，于2019年初决定终止被收购，重组希望破灭。 陆家嘴信托、中建投信托 中国地产 陆家嘴信托1.24亿元，中建投信托12亿元。 中泰信托 贵州凯里开元城市投资开发有限公司 中泰信托约4.5亿。 中信信托，平安信托，中融信托等 南京丰盛 南京丰盛产业及其旗下南京建工集团、南京东部路桥工程等 5 家公司流动资金紧张，导致平安信托等8家机构的12.08亿元债款到期未付。 长安信托，中融信托 南京建工产业集团 截止2019年11 月，南京建工产业已违约债券多达10只，债券本金总额达到3.504.004.505.005.50201511201602201605201608201611201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911国寿鑫账户两全保险（钻石版）国寿鑫账户年金保险（铂金版）国寿鑫尊宝终身寿险（庆典版）44.555.566.5201511201602201605201608201611201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911太保财富赢家 太保财富管家太保财富赢家 平安聚财宝05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10P2P运营平台数量/家 P2P累计转型及停业平台数量/家行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 83亿元，当期逾期利息总计6.52亿元。 中航信托，昆仑信托，陕国投等 青海省投 截至2019年6月30日，公司逾期债务规模已达99.70亿元。 华润深国投信托，陕国投 康得新 2019 年 1 月康得新出现到期 15 亿债券不能兑付的情况，后被证监会查出多项违法行为。 中信信托，陕国投，湖南信托等 海航系 2019年3月“16 海航01”债券（37.5亿元），逾期3日后完成兑付，构成技术性违约；7月29日，“16海航 02”债券（164.59亿元）构成实质性违约。 资料来源： 信托网，天风证券研究所 表 2：2019年私募股权爆雷汇总 爆雷机构（私募基金管理人） 基本概述 公司情况 兴佳利业 17亿待兑付，仅剩1亿多 兴佳利业在2018年10 月的投资人会议上宣布超17亿元资金尚未兑付，而账上现金只剩下1亿多元。公司负责人目前被以涉嫌合同诈骗和非法吸收公众存款逮捕。 永柏资本 知名PE 机构爆雷，66亿产品待兑付 该公司旗下未兑付产品金额约66亿元，其中包括地产私募股权基金31亿元、票据约12亿元、美元债权2.7亿元、其他股权类产品约20亿元。涉及投资者超千人。 深圳恒汇兴股权投资/荧兴源资产管理 假央企背景，被投资者举报 2018年1月份以来出现产品违约。投资者透露，实控人王坤承认无法兑付的规模在7.4亿元。 新华财富 多款私募产品违约，实控人跑路被引渡回国 自2015年末开始该公司的产品出现了延期兑付的现象。公司实控人郑孝和于2017年逃亡海外，2019年5月19日被广东警方从希腊引渡回国。 宝银创赢 法人被立案侦察，产品无法赎回 2019年4月22日公司第一大股东、法定代表人崔军因涉嫌职务侵占罪已被公安机关立案侦查。宝银创赢旗下多只基金产品深陷投资人兑付危机。 深圳中金国瑞基金 涉嫌挪用客户资金，实控人离婚移民失联 该机构自2019年5月开始停止产品的正常兑付。 轩鸿基金 集团流动性枯竭，20亿地产私募逾期 轩鸿基金旗下20亿的地产私募基金，5月份就出现逾期，目前已建立了处置工作组，专门对接投资人和后续资产处置事宜，并成立了投资人验资处统计投资者和金额。 杭州鸿泰股权投资基金 浙江之信旗下百亿私募逾期，涉嫌自融 据网贷天眼报道，2019年4月份，之信控股旗下的私募基金开始逾期，规模预计在百亿。 资料来源：根据和讯网信息整理，天风证券研究所 1.3. 隐性失业加剧，增加结构性增员供给 经过15-17年的代理人高速扩张，整体的增员红利逐步减弱，代理人规模增长较难，但隐性失业为增员带来结构性机会。隐性失业(disguised unemployment)主要指具有劳动能力并在职工作但工作量不足，不能通过工作获得社会认可的正常收入,虽有工作岗位但未能充分发挥作用的失业,或在自然经济环境里被掩盖的失业。近年以来，隐性失业人数大幅度增加，不少职业的收入增长预期显著下降，而保险公司推行的 “优增”提供了很好的就业机会。过去 1-2 年高素质的保险代理人已经显著增多，流向了友邦保险等高吸引力的保险公司。我们判断，未来将有更多的隐性失业人口进入保险业，流向进行高质量增员的公司，增员市场迎来结构性机会。值得注意的是，增员优化有利于开发同样圈层的高素质客户。因为一个圈层的客户能否被开发，不完全取决于需求，只有这一圈层的人在保险业从业，这些客户才会大量被开发。 1.4. 社会焦虑感上升，利于保险公司“贩卖焦虑” 社会焦虑已成为转型期社会心态的一个显著特点，社会焦虑感的加剧提升了居民对于风险行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 保障的需求。在当今社会转型过程中，由于发展和竞争加剧以及各种问题叠加，出现阶级固化、重疾发生的年轻化、财富贬值、医疗/婚姻/育儿/养老的成本飙升等现象，且信息时代的社交媒体放大了这些问题，社会焦虑感加剧，其中，健康和养老更是中产阶层（保险的主力客群）生活压力和焦虑情绪的主要来源。保险作为风险转移的手段之一，提供风险保障的同时，有助于减轻焦虑感。保险公司在保险产品和服务的提供过程中，以及保险代理人在销售过程中，如能精准把握不同客群的焦虑来源及焦虑程度，可以有效的开发客户需求，促成保单销售。 2. 寿险的未来增长路径 当前，寿险的覆盖度仍处于较低状态，未来增长的来源于提升市场覆盖度、服务覆盖度、风险覆盖度。 2.1. 市场覆盖度 市场覆盖度的提升关键在于“触达客群，并提供客户需要的产品与服务的能力”，包含 3个主体4个要素：代理人、客户需求、保险公司的产品和服务。 从客户需求视角来看，渠道主导、产品主导必将转向客户需求主导，即以客户需求出发构建产品体系、服务体系、代理人的培训体系。保险产品和服务要覆盖生命全周期的风险管理、财富管理的需求。优化销售、培训体系，不仅是“销售产品”，而是形成“深入识别客户需求针对需求规划保险方案销售产品提供后续服务”的营销体系，其中识别客户需求是很多内地公司代理人比较缺乏的能力。 从渠道（代理人）视角来看，寿险的底层营销逻辑已经发生变化。在 1.0 模式下，大多数公司无法凭借存量的销售团队实现业绩的持续增长，拓展新业务主要依靠新增代理人带来的新增客户，而存量代理人最大的作用不在于销售，而在于招募新人，在金字塔结构中获得组织发展利益。销售产品的直接佣金+团队发展的间接佣金构成代理人渠道高额的保单获取成本，处于高增量阶段的行业和公司才能负担高额的获取成本。而在人口红利消减的时期，传统的“增员驱动”的1.0营销发展模式已难以为继。行业进入了“脱落速度>增员速度”的洗牌期，增员减少直接导致客户触达减少。因此部分公司进行代理人渠道 2.0 转型，即优增+存量代理人产能提升，扩大单个代理人的客户触达面，以及提升客户经营的能力，打造能为客户提供高质量服务的高素质代理人（销售专家）。分化必然加速，只有狠抓“队伍能力建设+客户经营”的保险公司才有未来。 从产品和服务视角，保险公司需构建多重主力产品的产品体系。客户需求1.0是健康需求，产品体系是以重疾为主的健康险。健康需求是客户的强需求，但重疾险的天花板比较清晰，健康险保额和保费件均有上限，当然，我国的健康险覆盖率（人均件数、人均保额）远未触及天花板。健康险销售的核心点不在于深挖客户，而在于扩大客户面，目前很大程度依赖于代理人的数量。2018年来，代理人增量下降，而且有更多的主体加入健康险竞争，中低端客群（价格敏感度高）更多地被中介平台、互联网平台抢夺，因此重疾险销售的压力加大。保险公司深度挖掘 1.0 时期的机会，一方面需要继续完善产品体系，构建“普惠+高端、健康体+慢病体、综合保障+特定病重、长期+短期”并存的健康险体系；另一方面需要通过产品和服务创新来提升差异化竞争力，如以服务补偿代替现金赔偿、构建“健康管理+医疗服务”的大健康生态圈。 在满足客户的 1.0 需求的基础之上，纯线下代理人需要往更深层、更高层的方向去转移，深入挖掘客户的2.0需求（养老需求）、3.0需求（人生价值需求），销售更多各类期限的年金险和终身寿险，以及相伴随的高端医疗险，这类产品是针对高端客户的重要蓝海市场。另外，赚取管理费的投连险也是未来很好的发展方向，能够体现代理人销售的高水平。 2.2. 服务覆盖度 保险公司将从单一的事后理赔服务延展至事前预防服务和事中预警服务，同时将“以服务行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 补偿代替现金赔偿”。服务链的延伸方面，保险公司正在探索包括健康监测、健康干预、在线问诊等在内的一站式健康管理服务，也在养老社区等服务领域积极布局。此外，部分保险公司也开发了“保险金+信托”的产品组合。 2.2.1. 健康管理布局 政策层面鼓励保险公司发展健康管理服务。自 2013 年起国家政策陆续出台，政策方向从“允许”改为“鼓励”，从“社会事业”拓展到“产业”，从“作为补充”上升到“转型重大举措指引”，鼓励社会力量参与医疗、健康产业的发展。近期出台的健康保险管理办法（以下简称“办法”）首次将健康管理以专章写入，提出“保险公司可以将健康保险产品与健康管理服务相结合，提供健康风险评估和干预、疾病预防、健康体检、健康咨询、健康维护、慢性病管理、养生保健等服务，降低健康风险，减少疾病损失。”并将健康管理服务分摊的成本由净保险费的12%上调至20%，鼓励保险公司提供健康管理服务。 友邦、平安、泰康等公司已开始打造“保险+健康医疗”生态圈，从患病前的健康管理与预防服务、健康医疗服务入手，打造“上游健康预防，中游经济补偿，下游医疗服务”的线上+线下相结合的大健康生态圈，进行全生命周期健康管理和医疗服务。上游健康预防包括运动管理、健康档案管理、线上健康咨询服务等，督促和帮助被保险人采取更健康的生活习惯，更好地进行健康管理和疾病预防。下游医疗服务包括就医预约与安排、陪诊服务、专案管理、购药福利、康复护理等绿通服务。目前多数公司的健康医疗服务主要聚焦在下游的医疗端，作为重疾或医疗产品的加值服务，提供门诊预约、病房安排、手术安排、二次诊疗等就医绿通服务，仅有友邦、平安等少数公司探索将上游健康管理+下游医疗服务、线上+线下服务融合，形成大健康医疗体系，但平安也处于比较初级的探索阶段，加值服务还未构成保险产品的差异化竞争力。 保险公司“保险+健康医疗”的实现模式主要分为三种：1）与医疗机构或者健康管理机构签订战略合作协议；2）布局互联网医院和移动医疗平台，该模式主要适用于运动管理、健康咨询、电子健康档案、健康评估、远程医疗等线上健康医疗服务；3）保险公司自建或者参股医疗机构。第一、二种为轻资产模式，进入门槛较低，多家保险公司涉足，主要以中国平安、友邦为代表；第三种属于重资产模式，风险相对较高，目前只有泰康、阳光等少数公司探索自建医疗机构。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 表 3：保险+健康医疗的不同模式 与医疗机构或者健康管理机构签订战略合作协议 布局互联网医院和移动医疗平台 保险公司自建或者参股医疗机构 中国太保：与微医、加拿大健康管理中心以及近十家高等科研院所合作，为客户提供集“健、医、药、保”于一体的整合式线上+线下医疗健康管理服务，包括150种健康促进产品、近