2020新型冠状病毒肺炎对保险业 的影响 分析报告 目录 一、 “非典 ”时期保险行 业 发展回顾 .4 （一 ） 疫 情 发 展 初 期 ， 寿 险、 健 康 险 增 速 均 较 大 程 度放缓 . 4 （二 ） 疫 情 发 酵 后 主 动 供 给刺 激 健 康 险 高 增 . 4 （三 ） 疫 情 结 束 后 存 在 报 复性 反 弹 增 长 现 象 . 4 （四 ） 意 外 伤 害 保 险 和 财 产险受影 响 较 小 ， 增 速 保 持平稳 . 4 （五 ） 理 赔 压 力 较 小 ， 主 动承 担 社 会 责 任 提 升 行 业 形象 . 6 （六 ） 港 股 金 融 板 块 随 市 场下 跌 ， 保 险 板 块 影 响 较 小 . 7 二、新型冠状病毒 肺 炎 可 能带来的影响 .7 （一 ） 代 理 人 展 业 受 影 响 、新 单 短 期 承压 . 7 （二 ） 短 期 内 ， 利 率 快 速 下行 或 将 刺 激 年 金 险 销售 . 7 （三 ） 保 险 公 司 理 赔 压 力 不大 ： 政 府 兜 底 ， 行 业 主 动承 担 社 会 责任 . 8 （四 ） 对 财 产 险 行 业 需 求 后移 ， 受 经 济 增 长 压 力 影 响更大 . 8 （五 ） 社 会 事 件 对 保 险 行 业长 期 发 展 影 响 深远 . 9 （六 ） 互 联 网 渠 道 或 乘 机 而起 ， 利 好 提 前 布 局 公司 . 9 三、投资建议 . 10 图表目录 图表 1 “非典 ”发 展 初 期 寿险 增 速 回 落 明 显 ， 发 展 缓和 后 增 速 有 恢 复 . 5 图表 2 “非典 ”发 展 初 期 健康 险 增 速 明 显 回 落 ， 发 酵后 刺 激 健 康 险 增 速 明 显 提升 . 5 图表 3 2003 年 “非 典 ”时 期香 港 个 人 人 寿 业 务 新 单 数量 受 影 响 出 现 负 增 长 （ 单位 ： 万） . 6 图表 4 “非典 ”时 期 行 业 意外 伤 害 险 原 保 费 单 月 增 速 . 6 图表 5 “非典 ”时 期 行 业 意财 产 险 原 保 费 单 月 增速 . 6 图表 6 “非典 ”时 期 港 股 市场 金 融 、 保 险 板 块 走势 . 7 图表 7 10 年 期 国 债 收益 率破 3 .8 图表 8 2004 年 寿 险 增速 下台阶 . 8 图表 9 平 安 新 单 渠 道 结 构： 个 险 渠 道 占 比 呈 缓 慢 下降 趋 势 . 10 “非典”和“新冠”均影响代理人展业，新单增长承压。 2003 年 1-3 月为 “ 非 典 ” 疫情发展初期，正值保险行业 “ 开门红 ” 时期，寿险和健康险保费增速较 上年同期明显放缓。疫情蔓延到香港，香港前三季度单季个人人寿业务新单数 量出现负增长。与 “ 非典 ” 时期相似，新型冠状病毒肺炎短期对代理人展业和 新单增长有较大影响。 “ 非典 ” 的疫情感染人数在 5327 人，且主要疫区在广 东、香港和北京，全国来看，保费数据的影响不大，但香港和广东地区较为明 显。此次“ 新冠 ” 目前感染人数过万，疫区分布较为分散，采取的控制措施也 更为有利，封城和交通切断对代理人为主的个险渠道影响预计将超过 “ 非典 ” 。 “非典”下健康险高增，“新冠”下复制高增长可能性小。 在非典疫情发酵后 健康险市场迎来发展高潮，较 上年同期增幅显著提升。我们认为 “ 非典 ” 时期 健康险高增的原因有两方面，一方面社会事件刺激了国民的健康险需求，另外还有主动供给的因素： “ 非典 ” 时期多家保险公司市场提供专门针对 “ 非典 ” 的保险产品。我们预期在目前的监管环境下像 03 年那样推出大量专门针对性 健康险产品可能性较小，从而健康险出现 03 年那样迅猛增长的可能性较小。 “非典”下财产险受影响较小，“新冠”疫情波及面可能更大。 2003 年财产 险业务全年增速 11.7%，与上年同期水平差异不大。中国从 2002 年起进入经 济周期扩张阶段，即使受 “ 非典 ” 负面影响，宏观经济运行仍然显示出良好态 势与低通胀配合格局，工业生产仍保持强劲，这或许可以部分解释 “ 非典 ” 时期财产险行业受影响较小。当前 “ 新冠 ” 传染人数已经远超非典，封城、网格 化管理等措施对经济的短期切断影响更大，企业受疫情影响业务、盈利减少， 车险新单需求也将明显后移，财产险增长的拉动一定程度承压。 保险公司理赔压力不大：政府兜底，行业主动承担社会责任。 从严格意义上来讲，能为新型冠状病毒肺炎理赔的险种并不多，主要为医疗保险。早在 1 月 21 日，国家医保局就宣布对确诊为 “ 新型冠状病毒感染肺炎 ” 等患者采取特殊报销政策。商业保险赔付在社会保险赔付之后，赔付的压力并不大。 社会事件对保险行业长期发展影响深远。 目前我国经济发展水平处于日本 20 世纪中后期保险繁荣前期阶段相当的水平（ 人均 GDP 超 1 万美元），但是保 险渗透率仍处于很低的水平，社会事件的刺激将对保险行业发展起推动作用。 互联网渠道或乘机而起，利好提前布局公司。 在传统渠道受阻的情况下，互联 网渠道赢得弯道机会。互联网渠道刚好可以弥补传统渠道获客和成本问题。短 期保险和互联网的融合已经形成较 好的运营模式，百万医疗就是很好的例子， 但传统长期寿险与互联网的融合还在初期，需假以时日。一旦互联网渠道能以 较好的方式与传统长期保险融合，行业各方面格局或将颠覆。目前来看，平安和众安的科技互联网布局领先于其他公司。 投资建议：短期系统性风险不可避免，行业长期基本面不改。 短期来看，疫 情爆发对传统代理人渠道展业有较大影响， “ 开门红 ” 甚至上半年新业务或将 受影响不及此前预期。但是行业长期基本面不变，我们仍然看好未来健康险、养老险的发展空间，突发社会事件将对国民保险意识、教育产生深远影响，推 动人身险行业进入繁荣阶段。短期内我们继续推荐着力销售年金产品且估值较 低的新华保险，今年全年重点推荐中国太保、长期坚定看好中国平安、密切关 注中国人寿转型中的业绩兑现。关注提前布局科技、互联网的港股众安在线。 风险提示： “ 新冠 ” 疫情发展状况、时间超预期、 “ 开门红 ” 新单不及预期、经济下行压力加大。 一、 “ 非典 ” 时期保险行业发展回顾 （一）疫情发展初期，寿险、健康险增速均较大程度放缓 “ 非典 ” 疫情从 2002 年 11 月萌发到 2003 年 7 月结束持续了 8 个月左右的时间。其对行业保费增速影响分险种大类 来看，寿险和健康险都受到一定影响。 1-3 月为份 “ 非典 ” 疫情发展初期，正值保险行业 “ 开门红 ” 时期，寿险和健 康险保费增速较上年同期明显放缓。 2003 年前 3 月单月行业寿险平均增速为 40.6%，上年同期增速达 153.1%，回落 明显。健康险前 3 月单月平均增速 86.8%，上年同期 148.2%，也有较大回落但不及寿险明显。 “ 非典 ” 爆发初期对行业新单增长不可避免的造成了一定影响， 据可得资料 （ 张响贤、陈风、孟祥腾：非典对保 险业的影响及对策 ） ：从 2003 年 2 月开始，深圳市个人寿险新契约业务环比和同比增长率均出现逐月下降趋势， 尤其以 4 月份最为明显 （ 4 月环比大幅下降有很大原因是开门红结束的季节性因素 ）， 2 4 月份深圳个险新单业务环比增长率依次为： 29.04%、 15.05%、 -50.25%。同比增速看来， 2-4 月依次为： 113.41%、 88.41%、 34.95%， 4 月也 快速收窄。 “ 非典 ” 时期，疫情也蔓延到香港。 2003 年前三季度单季香港个人人寿业务新单数量出现负增长，前三季度新单数量累计增速为 -5.6%，三季度后负增长停止，全年增速 -3.7%。 “ 非典 ” 的疫情感染人数在 5327 人，且主要疫区在广东、香港和北京，全国来看，保费数据的影响不大，但香港和 广东地区较为明显。此次 “ 新冠 ” 目前感染人数过万，疫区分布较为分散，采取的控制措施也更为有利，封城和交 通切断对代理人为主的个险渠道影响预计将超过 “ 非典 ” 。 （二）疫情发酵后主动供给刺激健康险高增 2003 年 4 月后 “ 非典 ” 疫情进入发酵阶段， 5 月后疫情缓和至尾声。在疫情发酵后健康险市场迎来发展高潮。 5 月 -7 月增速分别为： 3.1 倍、 2.65 倍和 1.58 倍，较上年同期增幅显著提升， 7 月以后增速恢复上年同期水平。 2003 年全 年健康险增速为 97.6%，与上年同期增速相当。我们认为 “非典 ”时期健康险高增的原因有两方面，一方面社会事件刺激了国民的健康险需求，另外还有主动供给的因素： “非典 ”时期多家保险公司市场提供专门针对 “非典 ”的保险产 品。截至 2003 年 5 月 6 日，保监会批准同意 11 家保险公司开办了 17 项针对 “ 非典 ” 的保险产品和服务。这些产品 主要以附加险的形式出现，保险责任主要包括住院津贴保险、疾病保险和身故寿险。 （三）疫情结束后存在报复性反弹增长现象 从香港保险市场的发展来看， 2004 年一季度个人寿险业务保单数量出现报复性增长，增速达 18.3%。后增速有所回落， 2004 年全年增速为 0.8%。 （四）意外伤害保险和财产险受影响较小，增速保持平稳 “ 非典 ” 时期意外伤害保险和财产险等短期险表现较为平稳，受影响较小。2003 年意外伤害保险发展逆势而行，全 年保费增速 26.5%，增速较上年同期提高超 20 个百分点。财产险业务全年增速 11.7%，与上年同期水平差异不大。 图表 1 “非典”发展 初 期寿险增速回落明 显 ， 发 展缓和后增速有恢复 图表 2 “非典”发展 初 期健康险增速明显 回 落 ， 发酵后刺激健康险 增 速 明 显提升 图表 3 2003 年 “非典 ” 时期香港个人人寿 业 务 新 单数量受影响出现 负 增 长 （单位 ： 万张 图表 4 “非典”时期行 业 意外伤害险原保费 单 月 增 速 图表 5 “非典”时期行 业 意财产险原保费单 月 增速 （五）理赔压力较小，主动承担社会责任提升行业形象 2003 年，人身险赔付累计金额 364.7 亿元，同比 +20.8%，小于 32.4%的保费增速。保险业共向 313 例非典患者赔付 500 多万元，向社会捐款 1000 多万元，向医护人员捐赠保险保额 2 亿多元。行业并未因为 “ 非典 ” 承受赔付压力。 （六）港股金融板块随市场下跌，保险板块影响较小 “ 非典 ” 时期大多数保险企业尚未上市，港股市场只有两家险企：盈科保险（ 已退市 ） 和中保国际 （ 现为中国太平 ） 。 2003 年前 5 月 “ 非典 ” 肆虐时期，金融板块随市场下跌，但跌幅小于市场。保险板块几乎未受响，逆势上行。 图表 6 “非典”时期港股市场金融、保险板块走势 注： 2003 年港股市场只有盈科保险（已退市）和中保国际（现为中国太平）两家上市险企 二、新型冠状病毒肺炎可能带来的影响 （一）代理人展业受影响、新单短期承压 新型冠状病毒肺炎爆发时期和 2003 年 “ 非典 ” 接近，都正值年初保险行业“ 开门红 ” 时期。与 “ 非典 ” 时期相似， 新型冠状病毒肺炎短期对个险渠道新单增长和代理人发展有较大影响。个人寿险业务目前的主要渠道还是为代理人渠道，代理人培训和展业都需要人员聚集和当面沟通，春节前后亦是开门红关键阶段，疫情导致销售团队无法有效公关客户，潜在业务无法开展。另外出勤和活动无法得到保证，代理人的增员和留存也会受到影响。与 “ 非典 ” 时期不同的是，如今互联网的发达程度和沟通效率远高于 “ 非典 ” 时期，线上展业和经营将一定程度对冲影响。 新单承压时间取决于疫情持续时间，若疫情半年之内结束，影响偏短期。疫情结束后可能出现像非典时期香港报复性恢复增长的情 况。 另外， “ 非典 ”时期疫情发酵后，健康险因为供给端刺激有一段增长小高潮，我们预期在目前的监管环境下像 03 年那样推出大量专门针对 “ 非典 ” 的健康险产品可能性较小，从而 健康险出现 03 年那样迅猛增长的可能性较小。 （二）短期内，利率快速下行或将刺激年金险销售 “ 非典 ” 过后， 2004 年寿险增速下了一个台阶，从 2003 年 的 28.7%回落至 2004 年的 6.8%。一个原因是 2000 年以 后左右分红、万能等理财保险产品兴起，寿险产品中大多数为理财型，主要渠道为银保渠道。 2004 年后行业主动调 整险种和渠道结构，造成增速有所放缓。另一个原因为 2004 年经济过热，受升息影响，理财型产品销售不景气。回 到当前，宏观经济环境和行业环境一定程度与 2004 年呈相反状态：经济下行压力加大，长端利率持续下行，近期受 疫情 影 响 10 年 期 国 债 收益 率已 跌 破 3%。 短 期 内 利 率 的快 速 下 降 叠 加 外 部 投 资 渠道 低 迷或 将 刺 激 年 金 险 销售。 图表 7 10 年期国债收 益 率破 3 图表 8 累计保费增速： 2004 年寿险增速下台阶