稀有金属行业深度研究：5G风口下，锗价有望再创新高.pdf
<p>行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 稀有金属 证券 研究报告 2018 年 03 月 12 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517020002 yangchengxiaotfzq 孙亮 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516110003 sunliangtfzq 田源 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517030003 tianyuantfzq 王小芃 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517060003 wangxptfzq 田庆争 联系人 tianqingzhengtfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 稀有金属 -行业点评 :供需趋紧，钼产 品 价 格 或 已 步 入 上 行 通 道 2018-03-09 2 稀有金属 -行业研究周报 :小金属周报 ： 钴 继 续 涨 ， 锆 集 体 提 价 2018-03-05 3 稀有金属 -行业深度研究 :钴：站在新能源汽车的大风口 2018-02-28 行业走势图 5G 风口下，锗价有望再创新高 5G 时代，光纤用锗需求翻一倍 相对于 4G， 5G 在流量密度、连接数密度、时延、速率等方方面面对网络进行了大幅提升，这需要更多的基站提升覆盖密度，而对基站需求倍增直接拉动对光纤的需求。在通过 5G 之路中，机构预测 5G 基站光纤需求将达到 4G 的 16 倍。在假设预测中， 4G 基站间距为 2km， 5G 基站间距为 0.5km，我们保守估计假设基站间距为 1km，则在覆盖范围不变的前提下 5G 基站光纤需求为 4G 的 4 倍。而 5G 网络需要更大的覆盖面积，需要小微基站进行补盲和室内覆盖，这更加刺激了对基站的需求，因此保守估计 5G 基站光纤需求为 4G 的 4 倍以上。 在光纤制作中，光纤预制棒是光纤制作的核心原材料，而 光纤级四氯化锗是制造光纤预制棒的重要掺杂剂 ， 我们假设每亿芯公里光纤需锗金属 11 吨，则到 2021 年光纤对锗需求有望达 110 吨（ 2020 年为 88 吨），较 2017 年需求量翻一倍。 红外、光伏及催化剂稳定增长 锗的其他应用领域主要包括 红外热像仪市场、空间光伏以及聚酯催化剂等领域。目前国际军用及民用红外热像仪市场一直呈现稳定增长的态势，而国内红外热像仪市场尚处于快速发展阶段，市场空间巨大（ 414 亿元）。假设每台红外热像仪锗用量为 0.5Kg，全球需求增速保持 6%左右的增长（军民品增速加权平均），预计到 2020 年红外领域用锗量将达到 47 吨。 砷化镓太阳能电池在空间光伏领域锗晶片的不可替代性，决定了未来空间领域太阳能电池锗晶片的 100%渗透率。假设每颗卫星 平均 用锗量为 275Kg，未来卫星保持每年 7%左右的发射增速，预计到 2020 年，在光伏领域锗 的需求量为 43 吨。 聚酯催化剂截止到 2015 年全球消费量为 29.3 万吨。预测未来化工领域锗需求维持在 1%左右的增速，到 2020 年，全球化工用锗量为 30.8 吨。 环保限产叠加自发关停，锗产量将维持低速小幅增长的态势 自 2015 年以来，由于行业产能高企、市场库存较多导致行业供给过剩，价格持续下滑，由 2015 年 年初的 1200 万元 /吨左右持续下滑，在此期间同时伴随着企业自发性减产并减少对外销售 。 同时，由于环保提升，企业限停产时有发生，多数企业恐难完成生产计划。更有甚者面临环保拆迁，由此将导致主要冶炼企业退出 ，这些都加剧了锗供应阶段性紧张。 我们认为未来环保督查将走向常态化，将加速淘汰环保不达标的中小企业的退出，即使在价格高位，盈利持续时，复产也困难重重 ， 锗产量将维持低速小幅增长的态势。 供需逆转，锗价有望再创新高 需求端受益于光纤领域 5G 需求高成长的拉动、红外 &光伏 &催化剂的稳定增长，预计到 2020 年，全球锗需求量将达到 209 吨；供给端由于环保限产叠加企业自发关停，锗产量将维持低速小幅增长的态势。供需错配预计锗行业将逐步由过剩转为短缺。预计 2017-2020 年将分别短缺 1 吨、 10 吨、 20吨和 39 吨，锗价有望再创新高。 建议关注锗类相关标的：云南锗业、驰宏锌锗及罗平锌电。 风险 提示 ： 泛亚库存流向市场导致供给大幅增加的风险，价格上涨导致企业库存流向市场的风险， 5G 需求不及预期的风险。 -14%-4%6%16%26%36%46%2017-03 2017-07 2017-11稀有金属 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点：预计锗行业将逐步由过剩转为短缺 . 4 2. 5G 时代，光纤用锗需求翻一倍 . 5 2.1. 5G 将实现万物 互联 . 5 2.2. 保守估计 5G 基站光纤需求为 4G 的 4 倍以上 . 6 2.3. 到 2021 年全球光纤需求有望达 10 亿芯公里 . 6 2.4. 到 2021 年光纤对锗需求有望达 110 吨 . 7 3. 红外、光伏及催化剂稳定增长 . 8 3.1. 红外领域保持 6%的增长，预计到 2020 年用锗量达 47 吨 . 8 3.2. 光伏领域保持 7%的增长，预计到 2020 年用锗量达 43 吨 . 9 3.3. 催化剂领域维持 1%的增长，预计到 2020 年用锗量达 30.8 吨 . 10 4. 供给缓慢增长，预计行业将有过剩转为短缺 . 10 4.1. 环保限产叠加自发关停，预计 2017 年锗产量零增长 . 10 4.2. 预计锗行业将逐步由过剩转为短缺 . 11 5. 相关标的 . 11 5.1. 云南锗业 . 11 5.2. 驰宏锌锗 . 12 5.3. 罗平锌电 . 13 6. 附录：锗产业链简介 . 13 7. 风险提示 . 14 图表目录 图 1：十二年锗业回顾（单位：元 /Kg） . 4 图 2：预计到 2020 年锗需求量达 209 吨 . 4 图 3：预计锗行业 将逐步由过剩转为短缺（单位：吨） . 5 图 4： 5G 的三大特点 . 5 图 5： 5G 基站光纤需求将达到 4G 的 16 倍（不考虑光纤复用） . 6 图 6：预计 2017 全球光纤需求为 4.65 亿芯公里（单位：百万芯公里） . 7 图 7：到 2021 年全球光纤需求有望到 10 亿芯公里（单位：百万芯公里） . 7 图 8：到 2021 年光纤对锗需求有望达 110 吨（单位：吨） . 8 图 9：红外领域保持 6%的增长，预计到 2020 年用锗量达 47 吨（单位：吨） . 9 图 10：光伏领域保持 7%的增长，预计到 2020 年用锗量达 43 吨（单位：吨） . 10 图 11：催化剂领域维持 1%的增长，预计到 2020 年用锗量达 30.8 吨（单位：吨） . 10 图 12：锗产量将维持低速小幅增长的态势 . 11 图 13：预计锗行 业将逐步由过剩转为短缺（单位：吨） . 11 图 14：锗产业链简介 . 13 图 15：锗供给主要来自中国和美国（ 2016） . 14 图 16：锗下游需求主要来自光纤、红外光学、光伏以及催化剂等（ 2016） . 14 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1： 4G VS 5G . 6 表 2：到 2020 年预计全球红外热像仪军品市场达 96 亿美元 . 8 表 3：到 2020 年预计全球红外热像仪民品市场达 56 亿美元 . 9 表 4：中国红外热像仪市场空间 414 亿 . 9 表 5：云南锗业锗金属资源储量 977.6 吨（未考虑消耗） . 12 表 6：云南锗业锗产品生产情况 . 12 表 7：驰宏锌锗锗精矿产销情况 （含锗） . 12 表 8：罗平锌电锗精矿产销情况（含锗） . 13 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 核心观点： 预计锗行业将逐步由过剩转为短缺 锗是一种工业金属 ， 金融属性不强 （除泛亚期间），价格主要受供需关系影响，回顾 2005年至今锗价走势，锗价历史低点为 600 万元 /吨左右，高点在 1000 万元 /吨左右（泛亚期间高点为 1200 万元 /吨左右）。 图 1： 十二年锗业回顾（单位：元 /Kg） 资料来源： wind， 天风证券研究所 需求端 受益于光纤领域 5G 需求高成长的拉动、红外 &光伏 &催化剂的稳定增长， 预计到2020 年，全球锗需求量将达到 209 吨 ； 供给端 由于 环保限产叠加 企业 自发关停， 在不考虑企业库存以及泛亚库存流向的情况下，锗产量将维持低速小幅增长的态势。 图 2： 预计到 2020 年锗需求量达 209 吨 资料来源： Maxtech International， CRU， HIS， 天风证券研究所 供需错配预计锗行业将逐步由过剩转为短缺。预计 2017-2020 年将分别短缺 1 吨、 10 吨、20 吨和 39 吨。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 3： 预计锗行业将逐步由过剩转为短缺 （单位：吨） 资料来源： USGS， Maxtech International， HIS， 天风证券研究所 2. 5G 时代，光纤用锗需求翻一倍 2.1. 5G 将实现万物互联 5G 网络主要有三大特点：极高的速率（ eMBB）；极大的容量（ MMTCL）；极低的延时（ URLLC）。 （ 1） 极高的速率（ eMBB） -峰值速率 10Gbps。应用：高速上传下载； 3D 视频， 4K 甚至 8K 视频流的实时播放；结合云技术，工作、生活和娱乐全都交给云； AR、 VR与游戏生活相结合； Media everywhere 改变媒体传播方式 。 （ 2） 极大的容量（ MMTCL） 。应用：物联网；智慧城市；智慧家居；智慧电网；智能放牧、种植；物流时事追踪。 （ 3） 极低的延时（ URLLC） 。应用：远程医疗手术；远程驾驶；车联网自动驾驶；工业控制。 图 4： 5G 的三大特点 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源： ITU， 天风证券研究所 相对于 4G， 5G 在流量密度、连接数密度、时延、速率等方方面面对网络进行了大幅提升。 表 1： 4G VS 5G 网络 流量密度 连接数密度 时延 移动性 网络能量效率 用户体验速率 峰值速率 频谱效率 4G 0.1Mbps/m2 10 万 /km2 10ms 350km/h 1 倍 10Mbps 1Gbps 1 倍 5G 10Mbps/m2 100 万 /km2 1ms 500km/h 100 倍 100Mbps-1Gbps 10Gbps-20Gbps 3-5 倍 资料来源：中国移动，中国联通，天风证券研究所 2.2. 保守估计 5G 基站光纤需求为 4G 的 4 倍 以上 现有的移动网络工作在相对较低的频段，中低频段具有传播性能优越、运营成本低（基站少）的特点。但中低频段的连续资源已极度匮乏，从全球频谱划分情况来看，优质的中低频段都已被 2G、 3G、 4G 划分完毕。 5G 只能从未被大规模应用的中高频段中获取频谱资源。相对而言，中高频段其传播性能较差，因此需要更多的基站提升覆盖密度。因此 5G通过对基站需求倍增直接拉动对光纤的需求。 在通过 5G 之路中，机构预测 5G 基站光纤需求将达到 4G 的 16 倍 。在假设预测中， 4G 基站间距为 2km， 5G 基站间距为 0.5km，我们保守估计 假设基站间距为 1km，则在覆盖范围不变的前提下 5G 基站光纤需求为 4G的 4 倍。而 5G 网络需要更大的覆盖 面积，需要小微基站进行补盲和室内覆盖，这更加刺激了对基站的需求，因此 保守估计 5G 基站光纤需求为 4G 的 4 倍以上 。 图 5： 5G 基站光纤需求将达到 4G 的 16 倍 （不考虑光纤复用） 资料来源： The Path to 5G:Via Fiber Summit， 天风证券研究所 2.3. 到 2021 年全球光纤需求有望达 10 亿芯公里 参照之前 4G 投资进度，预计 5G 将在 2018 年底完成标准制定， 2019 年颁发牌照， 2020年实现规模商用。 2014-2016 年为 全球 &中国 4G 投入期，期间光纤累计需求为 11 亿芯公里，假设 5G 期间对光纤的需求是 4G 的 4 倍，预计 5G 期间对光纤的需求为 44 亿芯公里。我们以 4 年投入期估算，国外 5 年投入期（国外存在铜缆替换问题）估算，到 2020 年 5G开始规模商用时，年需光纤 10 亿芯公里。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 6： 预计 2017 全球光纤需求为 4.65 亿芯公里（单位：百万芯公里） 资料来源： CRU， 天风证券研究所 而 2017-2019 年期间 ， 主要为 4G 到 5G 的过渡期，参考前次过渡期光纤增速存在下滑风险，国内受中移动集采、农村宽带以及广电获牌的影响，我们认为中国增速并不会下滑仍会保持 20%左右高速增长。 首先， 2015 年中移动获得固网牌照后，开始大规模投资宽带， 16 年底用户数已经超越联通，未来目标超越电信，并明确表示“尽快建立宽带网络优势，增强网络承载能力”。其次，政府 2017 年工作报告要求完成 3 万个行政村通光纤，力争到 2020 年完成约 5 万个为通宽带行政村通宽带、约 15 万个已通宽带的行政村接入能力光纤化。并且，近期发改委的信息基础建设规划中表示，为实现 2020 年全部行政村通宽带的目标， 2018 年政府将继续重点推进农村宽带建设，投资总规模不低于 40 亿元，同时也明确了项目建设数量。在此， 2016 年 5 月 5 日中国广电获得工信部颁发的基础电信业务经营许可，成为国内第四个移动运营商，其 700MHZ 频段覆盖范围光，非常适合开展移动通信业务，未来或规模建设。 图 7： 到 2021 年全球光纤需求有望到 10 亿芯公里（单位： 百万芯公里） 资料来源： CRU， 天风证券研究所 2.4. 到 2021 年光纤对锗需求有望达 110 吨 在光纤制作中，光纤预制棒 是 光纤制作的核心原材料，而 光纤级四氯化锗是制造光纤预制 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 棒的重要掺杂剂，其作用是提高纤芯折射率，使得传输光向更长的波长区扩展，满足光的无损耗传输。而其他超长波红外光纤材料在损耗系数等参数上与掺锗石英光纤相差较大，所以锗在光纤上的应用是其他材料无法替代的。 根据 2016-2018 全球锗资源供需测算 ，每亿芯公里光纤需锗金属约 13.5 吨，而根据武汉云晶飞披露的数据， 每亿芯公里光纤需锗 金属 约 9.15 吨 。我们假设 每亿芯公里光纤需锗金属 11 吨，则到 2021 年 光纤对锗需求有望达 110 吨 （ 2020 年为 88 吨），较 2017 年需求量翻一倍。 图 8： 到 2021 年光纤对锗需求有望达 110 吨 （单位：吨） 资料来源： 2016-2018 全球锗资源供需测算 ， 武汉云晶飞 ， CRU， 天风证券研究所 3. 红外 、 光伏 及 催化剂稳定增长 3.1. 红外领域保持 6%的增长，预计到 2020 年用锗量达 47 吨 目前国际军用红外热像仪市场呈现稳定增长 （ 3.4%） 的态势 ， 国际民用市场随着 各 领域应用的不断拓展呈现出 快速 增长 （ 10%） 的态势 ； 与国际相比 ， 国内红外热像仪市场尚处于快速发展阶段 ， 市场空间巨大 （ 414 亿元）。我们假设每台红外热像仪锗用量为 0.5Kg，假设全球需求增速保持 6%左右的增长（军民品增速加权平均），预计到 2020 年红外领域用锗量将达到 47 吨。 据美国 Maxtech International 测算 ， 军用红外热像仪市场一直保持稳定增长 ， 2014 年全球军用市场规模达 78.01 亿元， 2020 年的市场规模可达 95.66 亿元，年均复合增长率为 3.4%。 表 2： 到 2020 年预计全球红外热像仪军品市场达 96 亿美元 （单位：百万美元） 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 复合年增长率 红外探测器及探测器模块 1035 1070 1100 1130 1160 1190 1223 2.80% 红外系统 6766 6951 5158 7416 7736 8061 8351 3.60% 合计 7801 7921 8258 8546 8896 9251 9566 3.40% 资料来源： Maxtech International， 久之洋招股说明书， 2016-2018 全球锗资源供需测算 ， 天风证券研究所 由于红外热像仪 及其 相关技术的成熟和发展 ， 其在民用领域得到了更广泛的应用 ， 增长幅度远超军用领域 。 2014 年民用领域的市场规模达 31.07 亿元，预计到 2020 年其市场规模可达 56.01 亿元，年均复合增长率为 10%。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 表 3： 到 2020 年预计全球红外热像仪民品市场达 56 亿美元 （单位：百万美元） 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 复合年增长率 红外热像仪（制冷型） 978 1012 1068 1133 1206 1287 1374 6% 红外热像仪（非制冷） 2129 2325 2661 2992 3367 3754 4227 12% 红外热像仪总需求 3107 3337 3729 4125 4573 5041 5601 10% 资料来源： Maxtech International，久之洋招股说明书 ， 2016-2018 全球锗资源供需测算 ， 天风证券研究所 而中国红外热像仪处于发展初期 ， 较成熟的应用主要在电力行业的预防检测 ， 而在国防 、消防 、 工程建设 、 安防 、 森林防火 、 汽车夜视 、 制程控制等军 &民领域正进入快速发展期 ，预计市场空间可达 414 亿元。 表 4： 中国红外热像仪市场空间 414 亿 应用市场 潜在需求 平均单价（万元） 预计规模（亿元） 军用 230 万军队， 10%装备率 10 230 消防 3 万消防车，每车 1 台 4 12 电力 电力需求 2.5 万台 8 20 工程建设 建筑企业 10 万家，每家 1 台 2 20 制程控制 冶金、电子、食品等制造业 132 万家，10%的大企业，每家 1 台 10 132 合计 414 资料来源：我国红外热像仪市场分析， 久之洋招股说明书， 天风证券研究所 我们假设每台红外热像仪锗用量为 0.5Kg，假设全球需求增速保持 6%左右的增长（军民品增速加权平均），预计到 2020 年红外领域用锗量将达到 47 吨。 图 9： 红外领域保持 6%的增长，预计到 2020 年用锗量达 47 吨（单位：吨） 资料来源： Maxtech International， 2016-2018 全球锗资源供需测算 ， 天风证券研究所 3.2. 光伏领域保持 7%的增长，预计到 2020 年用锗量达 43 吨 砷化镓太阳能电池具有高效率、高电压、耐温性好等有点，在空间光伏领域锗晶片的不可替代性，决定了未来空间领域太阳能电池锗晶片的 100%渗透率。地面光伏领域由于砷化镓太阳能电池价格较高，商业化应用较慢。假设每颗卫星 平均 用锗量为 275Kg，未来卫星保持每年 7%左右的发射增速，预计到 2020 年，在光伏领域锗的需求量为 43 吨。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图 10： 光伏领域保持 7%的增长，预计到 2020 年用锗量达 43 吨（单位：吨） 资料来源： HIS， 2016-2018 全球锗资源供需测算 ， 天风证券研究所 3.3. 催化剂领域维持 1%的增长，预计到 2020 年用锗量达 30.8 吨 日本是聚酯催化剂的主要消费地，但主要是使用锑系催化剂，高端锗系催化剂因价格昂贵而使用的较少， 截止到 2015 年 需求稳定在 20 吨 左右， 全球消费量为 29.3 万吨。预测未来化工领域锗需求维持在 1%左右的增速，到 2020 年 ， 全球化工用锗量为 30.8 吨。 图 11： 催化剂领域维持 1%的增长，预计到 2020 年用锗量达 30.8 吨（单位：吨） 资料来源： HIS， 2016-2018 全球锗资源供需测算 ， 天风证券研究所 4. 供给缓慢增长，预计行业将有过剩转为短缺 4.1. 环保限产叠加自发关停，预计 2017 年锗产量零增长 自 2015 年以来，由于行业产能高企、市场库存较多导致行业供给过剩，价格持续下滑，由 2015 年 年初的 1200 万元 /吨左右持续下滑，在此期间同时伴随着企业自发性减产并减少对外销售， 2017 年 4 月 25 日，驰宏锌锗发布公告称 将减资退股云南北方驰宏光电有限公司，自主发展锗产业。 驰宏锌锗具备年产 30 吨锗产品产能，是中国三大原生锗供应商，根据安泰科跟踪显示，市场上驰宏锌锗的锗产品数量在减少。 2016 年驰宏锌锗锗精矿销量由 2015 年的 7441 吨大幅下滑至 2017 吨，下滑 73%。 同时， 由于环保提升，锗企以及原料供应企业限停产时有发生，多数企业恐难完成生产计划。更有甚者面临环保拆迁，由此将导致主要冶炼企业退出。这些都加剧了锗供应阶段性 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 紧张， 安泰科 预计 2017 年全年中国原生锗产量增幅从低于 7.5%降至低于 1.5%。此外， “十九大”保障需要以及秋冬季极端环境临时性环保措施甚至可能导致负增幅的出现。 我们认为未来环保督查将走向常态化，将加速淘汰环保不达标的中小企业的退出，即使在价格高位，盈利持续时，复产也困难重重。 在不考虑企业库存以及泛亚库存流向的情况下 ， 锗产量将维持低速小幅增长的态势 。 图 12： 锗产量将维持低速小幅增长的态势 资料来源： USGS， 天风证券研究所 4.2. 预计锗行业将逐步由过剩转为短缺 需求端 受益于 5G 的需求拉动，供给端受益于 环保限产叠加自发关停 ，预计锗行业将逐步由过剩转为短缺。预计 2017-2020 年将分别短缺 1 吨、 10 吨 、 20 吨和 39 吨。 图 13： 预计锗行业将逐步由过剩转为短缺 （单位：吨） 资料来源： USGS， Maxtech International， HIS， 天风证券研究所 5. 相关标的 5.1. 云南锗业 公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，拥有丰富、优质的锗矿资源，锗产品销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。是全国唯一拥有锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发一体化产业链的锗业企业。 公司拥有的大寨锗矿和梅子箐矿山储量丰富，品质较好，品位较高。后公司通过收购采矿 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 权和股权的方式陆续整合五个含锗矿山，以及对其进行资源勘探，矿山锗金属储量达 977.6吨。截止到 2016 年，公司矿山累计消耗锗资源约 185 吨（金属量），剩余锗金属储量约792.6 吨。 表 5： 云南锗业锗金属资源储量 977.6 吨（未考虑消耗） 矿山名称 矿石量（万吨） 品味（ %） 保有资源储量（金属吨） 大寨锗矿 177.07 0.036 613.19 梅子箐煤矿 28.76 0.027 76.36 中寨朝相煤矿 16.66 0.023 38.89（后增储至 68.64） 勐旺昌军煤矿 17.68 0.025 43.33 三 0 六华军煤业 8.35 0.023 18.88 勐托文强煤矿 24.07 0.018 42.510 韭菜坝煤业 19.67 0.058 114.69 合计 292.26 0.032 947.85（后增储至 977.6） 资料来源：云南锗业招股说明书，云南锗业公司公告 ， 天风证券研究所 目前公司矿山开采的矿石及粗加工产品不对外销售，仅作为公司及子公司下游加工的原料。公司及子公司材料级产品区熔锗锭产能为： 40 吨 /年，太阳能锗衬底片产能为 30 万片 /年，光纤用四氯化锗产能为 30 吨 /年，红外光学锗镜头产能为 3.55 万套。 2017 年公司生产计划为：生产可供销售区熔锗锭 15 吨。红外级锗产品折合锗金属量 3.8 吨；生产太阳能电池用锗单晶片 24 万片（折合 4 寸计算），生产光纤四氯化锗 17 吨；生产砷化镓单晶片 23.5 万片（折合 4 寸计算）。 表 6： 云南锗业锗产品生产情况 主要产品 2014 2015 2016 区熔锗锭（吨） 24 27.22 25.95 红外锗镜片（万片） - 3 1.58 红外锗镜头（具） - 713 780 锗单晶片（万片） 18 14.79 15.58 四氯化锗（吨） 10 12 13.68 资料来源：云南锗业公司公告 ， 天风证券研究所 5.2. 驰宏锌锗 公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售，截止 2016 年末，具有年采选矿石 300 万吨、铅锌精炼 52.2 万吨、银 150 吨、金 70 千克、锗产品含锗 30 吨，镉、铋、锑等稀贵金属 400 余吨的综合生产能力。 公司目前已探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达 600 吨， 年产锗精矿（ 含锗 ） 20 吨左右 。 表 7： 驰宏锌锗锗精矿产销情况（含锗） 2014 2015 2016 产量 （吨） 20.04 19.45 21.46 销量 （吨） 5.55 7.44 2.02 库存 （吨） 0.33 1.39 10.98 资料来源：驰宏锌锗公司公告 ， 天风证券研究所 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 5.3. 罗平锌电 公司主营业务为铅锌矿石采选、锌冶炼、水力发电、资源综合利用和产品深加工项目。主要产品为电力、锌锭、超细锌粉及实施资源综合利用项目所开发的银、锗、铟、镉等附属产品。 2017 年，公司计划采掘硫化铅锌矿 1,540,000 毛吨 ,生产锌精矿 46,600 吨，生产锌锭 6,8000 吨、精镉 480 金吨、锗精矿含锗 5,000 千克、银精矿含银 4,000 千克，发电 24,000万度。 表 8</p>
