1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2019 年 环保指数跑输大盘，业绩出现拐点、估值逐步回暖 ： 回顾 2019年环保指数整体跑输大盘，全年下跌 3.88%（数据截止 20191223）。 从业绩 端看， 2019 前三季度归母净利润同比下降 4.39%，相较于 2018 前三季度的 -19.07%以及 2018 年年报的 -60.35%出现明显改善。 单季度数据看环保板块 2019Q3 单季业绩出现拐点，归母净利润同比增加 15.49%，为近 8 个季度最高 ， 且现金流出现改善迹象。 环保板块 pe 于 2019 年初降至最低的 16X，目前处于逐步回升状态，最新 pe 为 19X。我们预计随着业绩拐点出现以及逐步回暖，未来估值端有望实现修复。 2019 年 环保板块最大的变化在于 国资入场持续推进、垃圾分类和 流域治理 蕴藏 的 新机遇 ： 我们 回顾 2019 年 环保板块 变化 ，其中： 国资 入股 ： 环保企业“国进民退” 2019 年持续推进， 8 家 公司出现国资入股。 环保项目 以 PPP 项目为甚，具有资金需求量大，回收期长、资金周转慢等特点，获得银行信贷资金存在难度 ， 现阶段整体财务费用率上升至 5%， 国资加入有望使得环保企业 夯实资金、平台优势 ， 走向提质增效路径。 固废领域 ： 垃圾分类 从 试点走向 强制之后带动 餐厨、再生资源利用板块受益明显。 经济发展 +城镇化引致需求， 2020 年预计垃圾无害处理量 2.81 亿吨，垃圾分类势在必行 。 垃圾分类有望增加环卫设备、湿垃圾处臵需求，消费者端有望催生家用厨余垃圾处理器相关需求；且干湿分离可提高燃烧热值，垃圾焚烧运营商有望受益 。 我们预计到 2020 年可达到 360 亿元，较 2017 年增长 42.18%。 水治理领域 ： “水十条” 2020 年大限将至，提标改造、流域治理迎来新机遇 。 一方面 水治理 提标改造迎来机遇。尾水资源化重要性日益凸显，深度处理倒逼提标进程，我国农村污水处理预计千亿 空间；而 国家层面上流域治理的长期战略利好水环境综合治理。 2020 展望， 8 家进展较快，大气、水、固废领域有望迎来新成员 遇 ，“水十条”进入 大考 限期 ： 纵观目前 A 股环保公司排队情况，整体上看 8 家进度较快，进度均在已受理之后，预计 2020 年进度将会有所推进。其中京源环保、华骐环保为水治理领域，圣元环保、百川环保、恒誉环保以及路德环境为固废领域；同兴环保为大气领域。传统行业也有高科技，细分领域术业专攻型或符合要求，预计 2020 年环保细分领域龙头有望登陆。 除此之外 ， 需 重视 2020 年 “ 水十条 ” 大考 期限 ，关注 技术优势、项目管理优势 突出 的企业。 风险提示 : 政策风险，行业增速不达预期 Table_Title 2019 年 12 月 27 日 盘点 2019 年 ： 新三板 环保 行业蓄势待发 ，拐点 或 现 Table_BaseI nfo 新三板 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 新三板日报（党中央国务院印发支持民营企业改革发展的意见 要求深化新三板改革） 2019-12-25 对标 k12、公考培训，考研培训赛道龙头有多大体量？ 全市场教育策略报告 2019-12-24 新三板日报（新三板深改迈出重要一步 进入 “ 公开发行 ” 实施期） 2019-12-24 新三板日报（新三板深改首轮政策正式发布！改革进入落实推进阶段） 2019-12-23 IPO 观察：浩洋电子等 4 家过会，其中伺服行业雷赛智能值得重点追踪 2019-12-23 2 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场表现：环保指数跑输大盘，业绩出现拐点、估值逐步回暖 . 4 1.1. 全年涨跌：环保指数整体跑输大盘，全年下跌 3.88% . 4 1.2. 业绩扭转： 2019Q3 归母净利润 +15.49%，现金流水平持续改善中 . 5 1.3. 估值低位：现行估值为 19X，估值有望修复 . 6 2. 市场主体： 资产证券化进程加快，科创板带来估值体系重塑 . 7 2.1. 科创板：共计 11 家环保企业，其中 3 家已上市、 8 家受理中 . 7 2.2. 新主体：环卫领域实现突破，侨银环保、玉禾田成生力军 . 7 3. 政策强化：国资入场持续推进，垃圾分类、流域治理新机遇 . 8 3.1. 国资入股：国企混改持续推进，提质增效有望实现 . 8 3.2. 固废领域：垃圾分类时代来临，多板块有望受益 . 9 3.2.1. 政策驱动明显，垃圾分类从试点迈向强制 . 9 3.2.2. 环卫设备优先受益，垃圾焚烧、再生资源存在机会 . 12 3.2.3. 垃圾焚烧成为主流垃圾处理模式，预计到 2020 年可达到 360 亿元 . 15 3.3. 水治理：“水十条” 2020 年大限将至，提标改造、流域治理迎来新机遇 . 17 3.3.1. 提标改造新机遇，农村污水治理千亿市场空间显现 . 17 3.3.2. 流域治理重要性凸显，长江、黄河治理需求或将加快释放 . 19 4. 2020 展望： 8 家进展较快，大气、水、固废领域有望迎来新成员 . 22 图表目录 图 1： 2019 年环保指数涨跌幅 . 4 图 2：环保指数跑输大盘指数（ %） . 4 图 3： 2019 前三季度环保营收同比增长 8.21% . 5 图 4： 2019 前三季度环保归母净利润亏损收窄 . 5 图 5：环保板块 2016 年 以来各季度营收增速（ %） . 5 图 6：环保板块 2016 年以来各季度归母净利润增速（ %） . 5 图 7：环保板块经营性现金流净额 /营业收入（ %） . 6 图 8：环保板块整体资 产负债率 . 6 图 9： A 股环保板块 pe（ ttm,剔除负值） . 6 图 10：三家科创板公司 pe . 7 图 11：环保板块财务费用率（整体法） . 9 图 12：垃圾处理全产业链 . 13 图 13：垃圾分类、环卫产业与垃圾处理产业链 . 13 图 14：上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划（ 2018 年 -2020 年） . 14 图 15：城乡垃圾清运量以及无害化处理率 . 15 图 16：垃圾焚烧占生活垃圾处理比重逐年提高（单位：千万吨） . 16 图 17：我国城市 /县城污水处理率 . 18 图 18：我国对生活污水进行治理的 行政村仅有 20% . 18 图 19： 2016-2017 年污水处理率（ %）与 2020 年目标污水处理率对比图 . 19 表 1：科创板环保公司申报情况 . 7 表 2： 2019 年已过会未上市企业一览 . 8 表 3：环保企业 2018-2019 年国资入股主要公司情况 . 8 表 4：各省垃圾分类政策（部分统计） . 10 3 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 5： 46 个重点城市垃圾分类启动时间表 .11 表 6：固废产业上下游公司分布 . 12 表 7：城市生活垃圾的发热量随垃圾中的水分含量的升高而降低 . 15 表 8：垃圾填埋和焚烧技术特点比较 . 16 表 9：垃圾填埋和焚烧经济性比较 . 16 表 10：垃圾焚烧处理与发电规模测算 . 17 表 11： 2015 年以来关于农村污水治理的相关政策 . 17 表 12：我国农村 污水市场空间测算 . 19 表 13：长江大保护相关政策 . 20 表 14：各省市公布长江大保护相关政策 . 21 表 15：长江保护修复攻坚战行动计划八大专项行动 . 21 表 16：目前排队环保企业（剔除终止审查企业） . 22 4 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场 表现： 环保 指数跑输大盘 ， 业绩出现拐点、估值逐步回暖 1.1. 全年涨跌 ： 环保指数整体跑输大盘，全年下跌 3.88% 环保 指数 整体 跑输大盘， 全年下跌 3.88%（数据 截止 20191223） 。 回顾 2019 年 环保 指数 涨跌幅 ， 大趋势上与大盘走势 一致。 从绝对数值 上看， 截止 2019 年 12 月 23 日 ，环保指数下跌 3.88%， 跑输上证综指 18.8%涨幅和沪深 300 的 31.77%涨幅 。 主要 可以分为如下五个阶段： 1） 2019 年 1-2 月 ，由于年报业绩承压指数下行； 2） 2019 年 2 月 -2019 年 5 月 ，业绩利空 预期逐步落地 、市场风险偏好逐步提升，带动 行情 向好； 3） 2019 年 5 月 -2019 年 6 月 ，由于贸易战升级以及 2018 年 年报业绩下滑，环保指数下降； 4） 2019 年 6 月 -2019 年 9 月 ，中报业绩未有改善、叠加贸易恶化，其中 7 月 份由于有垃圾分类 政策 实施带动短期性行情；5） 2019 年 9 月 -至今，整体处于震荡盘整阶段、且三季报 业绩 未出现明显大幅改善。 图 1： 2019 年 环保 指数 涨跌幅 资料来源： wind， 安信证券研究中心 从历史数据来看 ，环保指数大部分情况下均跑输大盘， 2018 年下跌 53.8%、 2017 年上涨0.64%，均落后于 沪深 300 指数 。主要 系 PPP 模式 下融资困难 、 现金流 紧张 以及应收账款回款 难 等 问题 ，使得资本市场对于环保板块呈 谨慎 态度。 图 2： 环保指数跑输 大盘指数 （ %） 资料来源： wind， 安信证券研究中心 64.81 -10.20 0.64 -53.80 -3.88 -60-40-200204060802015年 2016年 2017年 2018年 2019年 环保指数 上证综指 沪深 300 5 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 业绩 扭转 ： 2019Q3 归母净利润 +15.49%， 现金流 水平持续改善中 根据 wind 数据， 我们选取 的 95 家 A 股 环保上市公司 ， 2015-2017 年 业绩处于稳步增长态势，自 2018 年 以来业绩下滑明显。其中 2019 年 前三季度营收 增速 为 8.21%，处于 历史 低位水平 ； 2019 前三季度 归母净利润同比下降 4.39%，区间有所收窄 ， 相较于 2018 前三季度 的-19.07%以及 2018 年 年报的 -60.35%出现明显改善。 图 3： 2019 前三季度 环保营收 同比增长 8.21% 图 4： 2019 前三季度环保 归母净利润亏损 收窄 资料来源： wind， 安信证券研究中心 资料来源： wind， 安信证券研究中心 单季度 数据看， 环保板块 2019Q3 单季 业绩出现拐点， 归母净利润同比 增加 15.49%， 为近8 个 季度最高 。 单季度 看 ，环保板块上市公司 2019Q3 营收 同比增长 19.81%， 为 近 6 个 季度最高水平； 归母净利润增速同比 增长 15.49%，成功实现正增长、也是近 8 个 季度的增速最高水平 。 其中 2019 年 Q1、 Q2、 Q3 财务指标 呈现逐步向好的态势。 图 5：环保板块 2016 年 以来 各季度 营收 增速（ %） 图 6： 环保板块 2016 年 以来 各季度归母净利润增速 （ %） 资料来源： Wind，安信证券研究中心 资料来源： Wind，安信证券研究中心 环保板块现金流 稳步改善 ， 经营性现金流净额 /营业收入在 10%左右；资产负债率逐步提升，目前在 60.4%。 2019 前三季度，环保板块经营性活动现金流净额 /营业收入比例为 8.99%（ +6.68pcts） ， 对于 呈现较为明显的季节效应（ 四季度 回款占比高） 的 环保板块而言，现金流 改善明显， 主要原因系 部分 轻资产 模式 运营 公司 具备 稳定的现金流。 未来 四季度伴随着工程项目结算以及政府拨款下发，预计 2019 年 四季度 以及 2019 年 全年回款 状况 以及现金流水平较 2018 年 会有明显提升。 05101520253035402015前三季度 2015年 2016前三季度 2016年 2017前三季度 2017年 2018前三季度 2018年 2019前三季度 营收增速（ %） 0.92 19.30 23.28 13.24 44.11 18.03 -19.07 -60.35 -4.39 -80-60-40-200204060 归母净利润增速（ %） 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.52016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3营收单季增速 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.52016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3归母净利润单季增速 6 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 除此之外 ， 由于 环保企业 PPP 模式 推行以及部分运营项目推进，自 2012 年以来资产负债率逐步提升，由 50%上升至目前的 60%水平。 一方面对于 公司而言融资压力 较大 ，特别是中小民营企业；另一方面 资金 成本使得财务费用端 有所 体现，影响 环保公司 盈利能力 。 图 7： 环保 板块 经营性现金流净额 /营业收入 （ %） 图 8： 环保板块 整体资产 负债率 资料来源： wind， 安信证券研究中心 资料来源： wind， 安信证券研究中心 1.3. 估值 低位 ： 现行 估值为 19X，估值有望 修复 A 股 环保 板块 pe 于 2019 年初 降至 最低 的 16X， 目前处于逐步 回升 状态，最新 pe 为 19X。2019 年 伴随 着 国资入股以及环保政策景气度依旧等因素，环保板块业绩逐步 回升 、估值端也略有提升。 从历史来看， A 股环保板块估值 在 2015 年达到历史峰值，市盈率约 81X 左右，此后一路下滑， 2018 年以来估值持续下行， 2018 年底环保板块估值已降至 16X 左右。目前申万环保板块整体的市盈率为 19 倍， 仍然 处于历史低位水平。 我们 预计随着业绩 拐点出现以及 逐步回暖 ，未来估值端有望实现修复。 图 9： A 股 环保 板块 pe（ ttm,剔除 负值） 资料来源： wind， 安信证券研究中心 -4-2024681012三季报 年报 010203040506070资产负债率（ %） 01020304050607080902010/1/8 2012/1/8 2014/1/8 2016/1/8 2018/1/8A股环保 -服务商 7 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 市场主体 ： 资产证券化 进程加快，科创 板 带来估值体系重塑 2.1. 科创板 ：共计 11 家 环保企业，其中 3 家 已 上市、 8 家 受理中 截止 最新，科创板公司中共计 185 家 公司申报，其中 环保 企业有 11 家 ， 目前奥福环保 、 三达膜 、 卓越新能 已上市 ， 万德斯 注册获批， 金科环境、德林海已过会 ， 京源环保将于 12 月27 日 上会， 恒誉环保、路德环境 、 禾信仪器 受理 中， 金达莱终止 。 表 1： 科创板 环保公司申报 情况 公司 已上市 奥福环保（水深度处理及污废水资源化）、三达膜（膜材料）、卓越新能（生物柴油生产和废油脂处臵） 注册获批 万德斯（垃圾渗滤液处臵） 已过会 金科环境（水深度处理及污废水资源化）、德林海（蓝藻治理） 待上会 京源环保（电力行业水处理） 受理中 恒誉环保（热裂解环保装备）、路德环境（高含水固废处臵）、禾信仪器（大气 PM2.5、重金属等主要污染物、环境中 VOCs 监测） 终止 金达莱（分布式水处理） 资料来源： 上交所 ， 安信证券研究中心 整理 从已上市环保企业看， 其中 奥福环保估值最高 、 达到 50X，科创板估值水平均高于同环保细分行业均值水平及龙头企业估值。我们 预计 未来 伴随着 越来越多的环保企业上市后 （已有万德斯、金科环境、德林海过会） ，对优质的环保企业创业板上市公司以及 A 股上市公司来说会有一个估值的双向提升，提升优质环保企业估值水平。 图 10： 三家科创板 公司 pe 资料来源： wind， 安信证券研究中心 2.2. 新主体 ： 环卫 领域实现突破，侨银环保、玉禾田成 生力军 除去 奥福环保、三达膜、卓越新能 三家 科创 板 公司已 上市 之外， 2019 年还有 6 家 企业已过会、尚未上市。其中最大的亮点在于环卫领域和 水处理 板块有所突破。 环卫运营上市企业新增侨银环保、玉禾田。 2019 年 10 月侨银环保首发过会，意味着环卫运营“第一股”进入上市倒计时， 随后 2019 年 11 月玉禾田成为第二家过会的环卫运营企业，紧随侨银环保之后，双双 将 登陆创业板上市。环卫运营企业获得资本市场的认可，环卫企业未来业务规模有望不断扩大，环卫板块未来可期。 10152025303540455055602019/11/6 2019/11/8 2019/11/102019/11/122019/11/142019/11/162019/11/182019/11/202019/11/222019/11/242019/11/262019/11/282019/11/302019/12/2 2019/12/4 2019/12/6 2019/12/8 2019/12/102019/12/122019/12/142019/12/162019/12/182019/12/202019/12/222019/12/24奥福环保 三达膜 卓越新能 环保板块 8 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2： 2019 年 已过会 未上市企业 一览 代码 公司 板块 状态 主营业务 2018 年营收（万元） yoy（ %） 2018 年归母净利润（万元） yoy（ %） 002973 侨银环保 中小板 发行中 环卫 157,590.32 32.77 10,265.83 14.39 688178 万德斯 科创板 发行中 垃圾渗滤液处臵 49,256.42 74.33 7,783.23 11.58 A18075 艾可蓝 创业板 过会未发行 发动机节能减排设备 44,524.92 19.39 8,288.95 87.03 A18068 玉禾田集团 创业板 过会未发行 环卫 281,636.76 30.87 18,242.99 18.21 A19193 金科环境 科创板 过会未发行 水深度处理及污废水资源化 40,214.64 52.98 6,696.77 88.95 A19209 德林海 科创板 过会未发行 蓝藻治理 20,758.50 74.98 8,023.70 162.87 资料来源： wind， 安信证券研究中心 而 科创 板 当中大部分来自于水治理 和 固废领域， 1） 在水处理领域： 12 月 4 日，以膜技术水深度处理和污废水资源化领域为主的金科环境上会，并通过审核； 12 月 9 日德林海首发上市通过，德林海主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处臵以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务；且深耕电力行业工业废水处理领域的京源环保将于 12 月 27 日 上会； 2） 固废领域 ： 万德斯于 10 月 23 日上会并通过。资料显示，万德斯在垃圾渗滤液处理等方面具有丰富的实践经验； 11 月 24 日，致力于高含水废弃物减量化、无害化、稳定化和资源化利用的路德环境冲击科创板进入“已问询”状态； 主营有机废弃物裂解技术研发、生产的企业 恒誉环保也申请了上市科创板，目前已经其申报书已经被受理， 11 月 20 日，公司已获上交所问询。 3. 政策 强化 ： 国资 入场持续推进，垃圾分类、流域治理 新机遇 3.1. 国资入股 ： 国企混改 持续推进， 提质增效 有望 实现 环保 企业 “国资入股 ”2019 年 持续推进，有望 夯实 资金、 平台 优势。 环保企业 自 2014 年 逐步有国企入资民营环保企业，在 2018-2019 年 达到顶峰 。 从引入国资战略投资者的原因看，包括纾困企业、缓解资金压力，同时有利于降低大股东股票质押风险； 另外，民营和国企的混改可以实现资源优势的互补，引入国有资本股东可以优化股东结构，进一步提升公司的资信能力及抗风险能力。 表 3： 环保 企业 2018-2019 年 国资入股主要公司情况 代码 公司 领域 入股 /拟入股国有股份 主要国企 持股比例 合作方式 进度 2019 年 300385 雪浪环境 大气治理 新苏环保 江苏常州高新区国资委 20.67% 股权转让 300070 碧水源 水处理技术 中国城乡 中交集团 10.12% 股权转让 已完成过户登记 000826 启迪环境 综合 雄安集团 雄安新区管委会控股的基金 框架协议 股权转让 002573 清新环境 大气治理 国润环境 四川省国资 25.31% 股权转让 已完成过户登记 300145 中金环境 泵设备、危废环境 咨询、环评 无锡市政 无锡市国资委 转让 12.13%的股票表决权 股权转让 获国资委批准 300422 博世科 水治理 广西环保产业投资集团 广西自治区国资委 股权投资、业 务合作等 002310 东方园林 园林水环境治理 盈润汇民基金 北京市朝阳区国资 5% 股权转让 获国资委批准 300388 国祯环保 水治理 长江环保集团 & 三峡资本 三峡集团 15% 股权转让 公布方案 2018 年 002672 东江环保 危废处理 江苏汇鸿 江苏省国资委 5.65% 股权转让 已完成过户登记 300425 中建环能 磁分离水体净化设备、水处理运营 中建启明 国务院国资委 27% 股权转让 已完成过户登记 9 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 300187 永清环保 大气治理、土壤修 复 湖南金阳投资 浏阳市国资 不超过 30%（拟转让） 股权转让 已完成过户登记 300145 中金环境 泵设备、危废环境 咨询、环评 无锡市政 无锡市国资委 2018 年 11 月，转让 6.65%股权 股权转让 已完成过户登记 300362 天翔环境 水务 成都环投、四川铁投 四川省国资 框架协议 战略合作框架协议 300090 盛运环保 固废处理 川能集团 四川省国资 13.69% 股权转让 已完成过户登记 300072 三聚环保 基础能源化工产品清洁化 海淀科技、海淀国投 北京市海淀区国资 海淀科技持股28.72%，海淀国投持股33.96% 股权转让 已完成过户登记 300197 铁汉生态 园林水环境治理 深投控 深圳国资委 5% 股权转让 已完成过户登记 资料来源： wind， 安信证券研究中心 整理 现阶段 环保板块整体财务费用率 上升至 5%，资金压力 限制 民企发展。 2018 年前后，环保产业大面积遭遇投融资困境，环保项目尤其以 PPP 项目为甚，具有资金需求量大，回收期长、资金周转慢等特点，获得银行信贷资金存在难度。 2019 年中美贸易冲突全面加剧，国民经济下行压力加大，中国宏观经济告别 2016-2018 年“稳中趋缓”的平台期，经济增速回落幅度加大。 未来 伴随着 税收减压 +融资政策利好 +流动性宽松的组合政策，使得困扰环保公司的融资困境得到缓解， 国资 加入有望使得环保企业走向提质增效路径 。 图 11： 环保 板块财务 费用率（整体法） 资料来源： wind， 安信证券研究中心 3.2. 固废 领域：垃圾分类时代来临， 多板块有望 受益 3.2.1. 政策驱动明显，垃圾分类从试点迈向强制 近年来，我国加速推行垃圾分类制度，全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动。根据“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划的要求，要建立与生活垃圾分类、回收利用和无害化处理等相衔接的收运体系。结合垃圾分类工作的开展，积极构建“互联网 +资源回收”新模式，打通生活垃圾回收网络与再生资源回收网络通道，整合回收队伍和设施，实现“两网融合”。规划提出“十三五”期间，新增收运能力 44.2 万吨 /日。 全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动、成效初显， 2019-2020 年是生活垃圾分类推行关键期。 我国生活垃圾分类工作自 2016 年 12 月提出以来 ， 住房城乡建设部、国家发展改革委等宣布或出台了生活垃圾分类新政策，各地的垃圾分类政策也加速落地 ，各 省 (区、市 )已出台生活垃圾分类实施方案， 多个城市 将生活垃圾分类立法列入立法计划 。 今年 6 月住建部要求自 2019 年起全国地 级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作， 2025 年底前全国地级及以上00.010.020.030.040.050.060.072015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3财务费用率 线性 (财务费用率 ) 10 新三板 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 城市基本建成垃圾分类处理系统。 我们预期 2019-2020 年是生活垃圾分类推行关键期，政策力度预期加大，推动生活垃圾分类运营的市场需求将加大。 表 4：各省垃圾分类 政策 （部分 统计 ） 时间 部门 文件 内容 2016 年 12 月 21 日 中央财经工作领导小组第十四次会议 习近平总书记在中央财经工作领导小组第十四次会议上指出，要普遍推行垃圾分类制度 2017 年 3 月 18 日 国务院办公厅 关于转发国家发展改革委、住房城乡建设 部生活垃圾分类制度实施方案的通知 到 2020 年底，基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系，形成可复制可推广的生活垃圾分类模式，在 46 个城市实施生活垃圾强制分类，生活垃圾回收利用率要求达到 35%以上。 2017 年 3 月 29 日 广东省住房和城乡建设厅 广东省农村生活垃圾分类处理指引 2017 年 7 月 12 日 安徽省政府办公厅 关于进一步加强生活垃圾分类工作的通知 2017 年 7 月 20 日 江西省人民政府办公厅 关于印发江西省生活垃圾分类制度具体实施方案的通知 2017 年 7 月 26 日 宁夏自治区住房和城乡建设厅、发展和改革委员会、国土资源厅 、环境保护厅 关于进一步加强城市生活垃圾分类促进焚烧处理工作的实施意见 2017 年 8 月 16 日 新疆维吾尔自治区发