GUANGZHOU FUTURES RESEARCH1请参阅最后一页的重要声明期货研究报告年度视野供需增量错配，铁合金预期悲观2020年铁合金期货投资策略研究所 黑色研究小组2019-12-31GUANGZHOU FUTURES RESEARCH1请参阅最后一页的重要声明table_main行业深度模板期货研究报告·年度视野供 需 增 量 错 配 ， 铁 合 金 预 期 悲 观 2019 年 铁 合 金 产 业 链 年 报锰硅：新增产能大量释放，需求增量难以匹配供应增量2018 年下半年锰硅大量新增产能投产，大部分产能兑现为产量，叠加今年环保安检力度较弱，锰硅单月产量持续创新高。需求端钢材产量也持续创新高，“七十周年”国庆前夕京津冀地区钢厂限产力度较大，高炉开工率大幅下降，需求增量持续下降。成本端锰矿供应过剩，进口矿数量持续增加，港口库存大幅累积，锰矿价格也一路下行，锰硅合金成本重心大幅下移，价格也震荡走跌。硅铁：成本刚性较强，硅铁价格底部震荡今年硅铁新增产能较少，但产能释放率较去年有所提高，因此硅铁产量依然保持高位，需求端有一定增量，但由于钢厂利润被蚕食，钢厂压价严重，硅铁价格底部震荡，短期反弹力度也十分有限。table_indusname铁 合 金table_invest 0416王喆从业资格证号：F3047342投资咨询证号：Z0013738发布日期：2019 年 12 月 31 日table_industrytrend3目 录一、 铁合金行情回顾.1二、 锰硅供应端分析.21.新增产能持续释放，锰硅供应爆发式增长. 22.上游锰矿供应量激增，价格出现断崖式下跌. 63.原材料产成品共振下跌，钢厂招标价格直线下滑. 84.锰硅现货价格持续下行，生产利润大幅缩减. 8三、 硅铁供应端分析.101.在产产能同比缩减，行业结构不断优化.102.工厂库存累积明显，交割库存维持高位.113.企业生产利润持续下降，成本刚性唯有减产.124.钢厂招标量价齐跌，硅铁企业水深火热.13四、 铁合金需求端分析.141.粗钢产量创历史新高，铁合金需求保持较高增速.142.金属镁产量高位震荡，硅铁出口贸易与铸造行业均表现低迷.16五、 风险提示与展望.181请参阅最后一页的重要声明图表目录图表 1 ：锰硅主连价格走势. 1图表 2 ：硅铁主连价格走势. 2图表 3 ：2019 年 10 月与 2018 年 12 月锰硅产能变化.3图表 4 ：2018 年 12 月与 2018 年 6 月锰硅产能变化.4图表 5 ：锰硅合金产量. 5图表 6 ：锰硅分地区产量. 5图表 7 ：锰硅主产区开工率. 5图表 8 ：锰硅合金区域供应占比. 5图表 9 ：锰矿进口量.7图表 10 ：锰矿进口国别分布.7图表 11 ：锰矿港口现货价格.7图表 12 ：锰矿进口 CIF.7图表 13 ：港口锰矿库存.7图表 14 ：港口锰矿库存分项.7图表 15 ：河钢锰硅招标价格.8图表 16 ：沙钢锰硅招标价格.8图表 17 ：内蒙地区锰硅生产利润.9图表 18 ：2019 年 10 月主产区硅铁产能明细.10图表 19 ：全国硅铁产量.11图表 20 ：硅铁区域产量.111请参阅最后一页的重要声明图表 21 ：工厂库存情况.12图表 22 ：交割库库存情况.12图表 23 ：青海地区生产利润.13图表 24 ：宁夏地区生产利润.13图表 25 ：河钢硅铁招标价格.14图表 26 ：沙钢硅铁招标价格.14图表 27 ：全国粗钢产量.15图表 28 ：全国生铁产量.15图表 29 ：螺纹钢周度表观消费量.15图表 30 ：247 家钢厂高炉产能利用率. 15图表 31 ：钢材长流程利润.16图表 32 ：房地产指标累计同比.16图表 33 ：金属镁产量.17图表 34 ：硅铁出口量.17图表 35 ：铸造行业.171供需增量错配，铁合金预期悲观2019年铁合金产业链年报一、 铁合金行情回顾铁合金 2019 年总体处于价格下行趋势。锰硅上半年属于区间震荡行情，3 季度后供需矛盾爆发，期货价格大幅下跌，一度跌至年内最低点 5866 元，跌破了 6000 元的关口。硅铁价格走势相对温和一些，总体属于弱势震荡的行情。硅铁锰硅同属炼钢流程的原料，尽管今年钢材产量创新高，需求端保持较高的增长速度，但供应端产能不断释放，工厂库存持续累积，叠加下游钢厂利润被大幅上涨的铁矿石不断侵蚀，持续打压原材料价格，钢厂的铁合金招标量价齐跌。图表 1：锰硅主连价格走势资料来源：文华财经，广州期货研究所2图表 2：硅铁主连价格走势资料来源：文华财经，广州期货研究所二、 锰硅供应端分析1.新增产能持续释放，锰硅供应爆发式增长2018 年是锰硅行业产能投放大年，其中大部分新增产能集中在下半年投放，在产产能爆发性增长，从产能明细来看，2019 年 10 月全国在产矿热炉 356 台，总功率 734.5 万千瓦，平均功率 20632 千瓦，同比 2018 年 12 月分别增加 22 台，12.48%以及 3.09%。而 2018 年 12 月全国在产矿热炉 334 台，总功率653 万千瓦，平均功率 19557 千瓦，同比 6 月份增长 104 台，40.76%以及-3.04%。2019 年新增在产产能 12.48%，同比 2018 年末锰硅产能有一定增长。而 2018 年下半年在产产能增长达到 40.76%，全国大部分新增产能集中在 2018 年 4 季度投放，因此 2018 年是锰硅新增产能投放大年。从生产区域来看，主产区内蒙、广西以及云南省在产产能均有较大幅度的增长，广西依托较低的电价成本以及邻近钦州港降低锰矿到厂成本的地理优势，今年产能增长幅度超过 30%，而相比去年 6 月份翻了超过 2 倍。另一个主产区宁夏则由于供给侧改革阶段淘汰了较多的落后产能，并且远离港口锰矿到厂成本较高，因此较少新增产能在3宁夏地区建设投放，宁夏地区在产产能增长缓慢。在经历供给侧改革之后，较多环保不达标、规模较小的产能遭到淘汰，新增产能大部分配备环保排污设备，规模方面平均电炉功率也有较大的提升。叠加 2018年锰硅行业生产利润水平较高，刺激企业加大新增产能的投入，也就造成了大量新增产能进入市场。图表 3：2019 年 10 月与 2018 年 12 月锰硅产能变化2019 年 10 月 2018 年 12 月地 区 在 产 炉 数 量 总 功 率 （ 万 KVA) 平 均 功 率 在 产 炉 数 量 总 功 率 （ 万 KVA) 平 均 功 率内 蒙 107 250.1 23373.83 100 234.1 23410宁 夏 53 137.6 25962.26 58 132.45 22836.21广 西 78 118.1 15141.03 63 88.55 14055.56甘 肃 10 15.8 15800 14 20.98 14985.71云 南 15 28.35 18900 9 20.13 22366.67湖 南 6 7.5 12500 7 10 14285.71新 疆 7 10 14285.71 5 8.75 17500山 西 13 17.85 13730.77 11 16.95 15409.09重 庆 13 35.45 27269.23 10 27 27000四 川 5 7.4 14800 4 6.6 16500贵 州 29 61.2 21103.45 27 39.9 14777.78东 北 3 5.8 19333.33 10 13.3 13300其 他 17 39.35 23147.06 16 34.5 21562.5合 计 356 734.5 20632.02 334 653.21 19557.194资料来源：中国铁合金在线，广州期货研究所图表 4：2018 年 12 月与 2018 年 6 月锰硅产能变化2018 年 12 月 2018 年 6 月地 区 在 产 炉 数 量 总 功 率 （ 万 KVA) 平 均 功 率 在 产 炉 数 量 总 功 率 （ 万 KVA) 平 均 功 率内 蒙 100 234.1 23410 64 148.85 23257.81宁 夏 58 132.45 22836.21 52 128 24615.38广 西 63 88.55 14055.56 24 36.45 15187.5甘 肃 14 20.98 14985.71 14 20.35 14535.71云 南 9 20.13 22366.67 9 15.4 17111.11湖 南 7 10 14285.71 6 8.75 14583.33新 疆 5 8.75 17500 4 6.25 15625山 西 11 16.95 15409.09 13 19.5 15000重 庆 10 27 27000 6 17.3 13307.69四 川 4 6.6 16500 4 6.6 16500贵 州 27 39.9 14777.78 14 22.45 16035.71东 北 10 13.3 13300 5 7.05 14100其 他 16 34.5 21562.5 15 26.95 17966.67合 计 334 653.21 19557.19 230 463.9 20169.57资料来源：中国铁合金在线，广州期货研究所随着新增产能不断释放，锰硅产量也逐步走高。2019 年 10 月全国锰硅累计产量 976.98 万吨，而 20185年全年锰硅产量 945.25 万吨，今年 10 个月的产量已经超过去年全年产量，其中内蒙、广西产量增长较多，与在产产能增长基本相匹配。今年下半年全国单月产量均超过 100 万吨，最高单产月份产量超过 110 万吨，同比 2018 年接近翻倍。今年年中乌兰察布地区曾一度限电供应，但企业依然通过自备电厂发电、错峰生产等方式维持生产，内蒙地区一直维持较高产量。而往年炒的火热的环保限产今年对供应端几乎产生不了任何影响，一方面是新增产能排污达标情况均良好，剩余的在产产能也在经历了供给侧改革后，环保排放基本达标，另一方面环保督查禁止“一刀切”，且锰硅主产区内蒙、广西、宁夏等地区均远离京津冀，环保检查次数较少力度较弱。各大主产区持续大增的产量极大地增加了锰硅合金的供应，锰硅合金由供需紧平衡迅速地转为供应过剩，高居不下的产量也成为锰硅合金价格的持续下跌重要原因之一。图表 5：锰硅合金产量 图表 6：锰硅分地区产量图表 7：锰硅主产区开工率 图表 8：锰硅合金区域供应占比