,2019-2020湖南城投分析报告,1,2019.12.2,湖南各市州经济财政及平台情况,2,长沙市经济财政体量在省内处于领先地位，2018年GDP占全省GDP总量的30.2%，且人均GDP 位居省内第一。岳阳市和常德市GDP总量居省内第二和第三，仅次于长沙市。衡阳、郴州、邵阳和娄底均为资源型城市，依托当地矿物等资源优势发展冶金等支柱产业。湘西州和张家界市经济体量较小，着重发展文化旅游业。2018年多数市州经济增速有所放缓。,各市州城投债概览,0,5,353025201510,0,200,140012001000800600400,长 沙 市,株 洲 市,省 本 级,常 德 市,湘 潭 市,郴 州 市,岳 阳 市,衡 阳 市,邵 阳 市,怀 化 市,益 阳 市,永 州 市,娄 底 市,张 家 界 市,湘 西 州,按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019年10月31 日，湖南城投平台存量债余额为5619.1亿元，涉及发行人150个。从发行人主体评级来 看，AAA级有5个、AA+级有22个、AA级有93个、AA-级及以下有23个，无评级7个。城投平台个数方面，从大到小依次为长沙市31个，株洲市和郴州市各16个，湘潭市14个， 常德市13个，岳阳市12个，衡阳市11个，邵阳市、怀化市和益阳市各6个，省本级和娄底 市各5个，张家界市4个，永州市3个，湘西州2个。图表1： 湖南各市州平台个数及城投债余额存量债余额（亿元）城投平台个数（右轴）,3,各市州城投债发行情况,4,注：发行金额单位为亿元,各市州城投债回售及到期情况,5,从存续城投债整体回售及到期情况来看，2021年和2022年回售及到期规模最大，分别为1416.4亿元和1333.7亿元，合计占总量的48.9%。分地区来看，2020年邵阳市和湘潭市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的37.1%和34.0%。2021年张家界市、永州市、株洲市和衡阳市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债 的38.9%、36.4%、33.5%和30.0%。,注：单位为亿元,2018年湖南各市州经济情况,6,GDP总量方面，各市州排名与17年相比没有发生变化。GDP增速方面，除岳阳市、郴州市、 怀化市和娄底市外，其余各市州均下滑，湘西州和张家界市下滑较多。,湖南各市州主要上市公司,7,湖南各市州支柱产业,8,2018年湖南各市州工业用电量情况,-30%,-25%,-20%,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,0,20,40,60,80,100,120,140,160,长 沙 市,娄 底 市,郴 州 市,岳 阳 市,衡 阳 市,湘 潭 市,株 洲 市,常 德 市,永 州 市,怀 化 市,益 阳 市,邵 阳 市,湘 西 州,张 家 界 市,18工业用电量（亿千瓦时）,同比增速,9,2018年湖南各市州财政情况,10,一般预算收入增速方面，怀化市、长沙市和湘西州较高。增速变化方面，郴州市和衡阳市上升较多，岳阳市、娄底市和邵阳市下滑较多。,2018年湖南各市州债务情况,注：经调整债务率=发债城投有息债务/一般公共预算收入,11,从经调整债务率变化来看，各市州中株洲市增长较多，提升147个百分点。而怀化市压降债务规 模初显成效，下降52个百分点。,公募发行城投债估值情况,12,注：估值日期均为11月22日,为行权收益率，单位为%,整体上，湘潭市公募发行城投债估值（算术平均，后同）较高，为7.26%。长沙市估值较低，为4.43%。分剩余期限看，1年以内及1-3年城投债平均估值中湘潭市均为最高。3-5年城投债平均估值中，邵阳市 最高为7.04%。,私募发行城投债估值情况,13,整体上，湘潭市私募发行城投债估值较高，为8.20%。长沙市城投债估值较低，为4.96%。分剩余期限看，1年以内及1-3年城投债估值中湘潭市均为最高，3年以上城投债估值中张家界市 最高为7.67%。,注：估值日期均为11月22日，为行权收益率，单位为%,湖南各市州非标债务情况,14,湖南省各市州非标债务概况,15,注：非标债务占比=非标债务/有息债务1.非标债务：短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、其他非流动负债、其他应付款及长期应付 款中披露的贷款单位为非标的，如信托、租赁、资管等。2.有息债务：短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+其他流动负债、其他非流动负债、其他应付款及长,期应付款中的有息债务。后同,永州市、湘西州和常德市平均非标债务占比较高，分别为21.1%、19.9%和19.4%。湘西州、湘潭市和常德市非标债务占比超过20%的平台占平台总数的比例较高。,非标债务占比超过30%平台,16,湖南各市州主要平台介绍,17,长沙市平台概况,18,注：营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比、应收类账款来自政府部门占比均为2017年数据，后表同长沙市城市建设投资开发集团有限公司非标债务占比为2019年6月30日数据，浏阳市城市建设集团有限公司为2018年9月30日数据,长沙市平台概况（续1）,注：长沙市望城区城市建设投资集团有限公司、宁乡经济技术开发区建设投资有限公司非标债务占比均为2019年6月30日数据 19,长沙市平台概况（续2）,株洲市平台概况,21,株洲市平台概况（续）,22,注：株洲市云龙发展投资控股集团置业有限公司总资产为2017年9月30日数据,常德市平台概况,23,常德市平台概况（续）,24,注：石门县城市建设投资开发有限责任公司非标债务占比为2019年6月30日数据,湘潭市平台概况,25,湘潭市平台概况（续）,26,郴州市平台概况,27,注：郴州市文旅产业有限公司总资产为2017年12月31日数据,郴州市平台概况（续）,岳阳市平台概况,29,岳阳市平台概况（续）,30,注：平江县供水枢纽建设开发有限公司总资产为2017年12月31日数据,衡阳市平台概况,31,邵阳市平台概况,32,注：邵阳市城市建设投资经营集团有限公司非标债务占比为2019年6月30日数据,怀化市平台概况,33,风险提示：债务政策超预期收紧。,34,Thank You,