,2019年11月,2020年有色行业投资前景研究报告,核心观点,2019年有色板块表现不甚理想，整体走势大幅落后于沪深300。除了黄金板块之外，其余板块均 受累于金属价格下跌，叠加中美贸易摩擦，股价表现差强人意。2020年看好铜铝和钴锂板块，核心逻辑：铜铝板块：铜是金融属性很强的品种，精铜供需始终维持紧平衡状态，在这样的格局下宏观预期 会成为决定价格走势的主导因素。全球制造业PMI下行，叠加中美贸易关系加剧，导致铜价中枢逐步 下移。目前，中美关系缓和，国内财政和货币政策有宽松预期，同时铜需求受益于电网基建投资回暖 以及竣工逻辑兑现，预计短期内铜价会有所反弹。铝的金融属性相对较弱，更注重基本面。目前国产 电解铝处于去库周期，电解铝供应不达预期，原料端氧化铝供需失衡价格处于低位，电解铝单吨利润 有望持续保持在500元/吨以上。钴锂板块：钴锂始终是备受市场瞩目的品种，近两年由于供给端产能快速释放导致价格持续处于 下行通道。目前，钴价已从底部反弹，嘉能可宣布将于年底关停全球最大的钴矿山Mutanda，使得 钴平衡时间提前，明年需求端动力电池和3C锂电池对钴需求将快速增长，全球钴供需大概率将出现缺 口。另一方面，锂价持续下行之后已经处于接近底部的位置，行业产能开始逐步出清，中长期坚定看 好锂价上行。铜铝板块重点推荐：紫金矿业（601899），云铝股份（000807），中国铝业（601600）钴锂板块重点推荐：洛阳钼业（603993），寒锐钴业（300618），华友钴业（603799） 赣锋锂业（002460），天齐锂业（002466）。黄金板块重点推荐：山东黄金（600547）风险提示：终端需求不达预期；金属价格上涨不达预期。1,目录,2,2019年行业回顾,2020年行业投资策略铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面铝：国产电解铝利润修复是主旋律钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种镍：为何矿业企业纷纷提升镍的优先级？锂：去产能去库阶段，成本为王2020年重点推荐投资标的,2019年初截至11月20日，申万有色指数上 涨7.79%，跑输沪深300指数约22个百分点。,2019年初截至11月20日，金属非金属材料、 黄金、稀有金属、工业金属子行业涨幅分 别为14.8%、9.58%、7.34%、4.02%。,2019年行业回顾：金属价格持续下跌拖累业绩,有色子行业二级市场涨跌幅,有色行业涨跌幅前五个股,3,30%20%10%0%-10%,40%,有色指数相对沪深300走势沪深300申万有色,14.80%,9.58%,7.34%,4.02%,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,金属 新 非 材 金 料 属,黄 金 ,稀 有 金 属,工 业 金 属,132% 121%,104%,82%,63%,-29%,-48% -61% -62%,-74%,-100%,50%0%-50%,100%,150%,横向看：有色行业PE(TTM)为33倍，在申万行业中处于偏高水平。纵向看：有色行业PE(TTM)处于过去三年 的相对低点。从子行业来看，稀有金属（63倍）和黄金（41倍）的市盈率较高，工业金属（27倍） 和金属非金属新材料（24倍）的市盈率较 低。,申万一级行业市盈率（TTM整体法）,申万有色市盈率及与沪深300溢价率,申万有色子行业市盈率（TTM整体法）,4,33,3020100,605040,计算机国防军工电子 传媒医药生物通信 有色金属 食品饮料 农林牧渔 休闲服务 电气设备 机械设备 纺织服装 轻工制造化工 公用事业汽车 交通运输 家用电器 非银金融 商业贸易采掘 建筑材料钢铁 房地产建 筑装饰银行,63,41,27,24,706050403020100,稀黄工金有金业属 新金金非 材属属金 料属,2019年行业回顾：金属价格持续下跌拖累业绩,600%500%400%300%200%100%0%,80706050403020100,SW有色金属,溢价率,5,2019年行业回顾：金属价格持续下跌拖累业绩,SHFE,加工费,6,2019年行业回顾：金属价格持续下跌拖累业绩,目录,7,2019年行业回顾,2020年行业投资策略铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面铝：国产电解铝利润修复是主旋律钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种镍：为何矿业企业纷纷提升镍的优先级？锂：去产能去库阶段，成本为王2020年重点推荐投资标的,年初至今铜价走势持续疲软。2018Q4/2019Q1/Q2/Q3LME铜均价分别是6146/6221/6139/5823美元/吨，价格 持续下滑。实际上精铜供需始终维持紧平衡状态，但铜是金融属性很强的品种，在这样的格局下宏观预期会成为 决定价格走势的主导因素。全球制造业PMI下行，叠加中美贸易摩擦升级，导致铜价中枢逐步下滑。铜价走势会逐步回归基本面。站在目前这个时间点，短期内中美贸易关系出现缓解迹象，有可能达成阶段性协议， 缓解的动力主要是来自于特朗普连任的压力，有利于提升市场的风险偏好；从中长期的角度来看，虽然能够预见 的是未来中美之间的贸易摩擦会持续存在，始终压制市场的风险偏好，但是在边际上会逐步弱化，对于铜价走势 更应该回归其本身的基本面。,铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面,LME铜机构投资者的多头头寸处于低点,中国制造业PMI拐头向上,47,48,49,50,51,52,53,(25,000),(20,000),(15,000),(10,000),(5,000),0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,LME铜多头净持仓,财新中国制造业PMI（右轴）,40,42,44,46,48,50,52,54,56,58,60,财新中国PMI,全球:摩根大通全球制造业PMI,全球铜矿供应趋紧。全球铜矿资本开支从05年开始至12年达到了顶峰，往后到16-17年跌回了低谷，之后又开始 往上。铜矿缺口的弥补需要更高的资本开支，而当前的铜价不足以去填补这个长周期的缺口。铜矿山建设周期长， 从开工到真正产出的时间通常需要6-8年。ICSG预计2019年全球铜原料供应（铜精矿+湿法铜）约为2048万吨， 同比甚至还有所减少；预计2020年供应量约为2092万吨，同比增长2.1%，维持低速增长。铜加工费持续走低。亚洲金属网最新的数据显示，铜精矿（25%min）加工费已经低于60美元/吨的水平，相较于 年初91.5美金/吨，跌幅超过30%。但是这样的TC尚不足以导致铜冶炼厂大规模停产，后期如果TC降到40美元/吨 以下，且副产品价格不好的情况之下可能会有个别私营冶炼厂减产。,2020年全球铜原料供应处于低速增长区间,铜精矿加工费TC处于下行通道（美元/吨）,-3%,-1%,1%,3%,5%,7%,9%,1,2001,000,1,400,1,600,2,0001,800,2,200,2,400,2,600,全球铜原料供应（铜精矿+湿法铜，万吨）,同比,20,40,60,80,100,120,140,铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面,2020年中国新增精铜产能比较少。实际上中国精铜供应始终存在缺口，2018年精铜净进口量约347万吨，仍需要 大量依靠进口来满足需求。2018-2019年是中国精铜产能投产的高峰期，每年都有约100万吨的产能投产。根据 企业投产的时间表来看，2020年新增产能比较少，新增约45万吨；2021年新增产能再增加，新增约80万吨。2020年全球精炼铜供应低速增长。CRU预计2019年全球精铜供应同比仅增长0.3%，是近年来的最低增速，虽然 中国精铜供应的增速仍然较快，但是其他地区精铜供应由于受到停产检修或关停的影响而有所减少，拖累了整体 供应。预计2020年增速相对会有所提升，供应增速达到1.6%，主要还是由于中国前期投产的产能逐步达产放量的 影响，但是全球范围内由于铜矿紧缺，精铜产量仍会受到限制。,铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面,19年10月中国精铜产量累计同比增长约8%,2020年全球精炼铜供应处于低速增长区间,90018%80016%70014%60012%50010%4008%3006%2004%1002%00%,中国精铜产量累计值(万吨,左轴),累计同比(右轴),5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%,2,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000,全球精铜产量（万吨）,同比,中国铜终端消费结构有别与全球市场，其中占比最大的是电力，由于电力领域消费当中约有40%是在建筑用电力 电缆，所以电网占比约28%，建筑占比约27%，其次是家电（15%）、交通（11%）和电子（9%）。电网领域，2020年是完成电网投资“十三五”规划的收官之年。2019年9月，国内电网基建投资完成额累计同比 减少12.5%，减速有所收窄。年初国家电网披露2019年电网计划投资额是5126亿元，比去年实际增长4.8%，今年 电网投资的走势和去年一样是前低后高，但预计整体仍未能达到计划值。“十三五”规划中电网投资规模要达到3.34万亿，从2016年开始至2019年9月累计仅为1.91万亿，未来15个月需要完成1.43万亿，电网基建投资放量将 有助于提升精铜需求。,中国铜终端消费结构,19年10月中国电网基建投资完成额累计同比减少12.5%,电力 46%,家电 15%,交通运输 11%,建筑 9%,电子 9%,其他 10%,-50%,-40%,-20%-30%,0%-10%,10%,30%20%,50%40%,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,中国电网基本建设投资完成额累计值(亿元,左轴),累计同比(右轴),铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面,12,铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面,未来竣工会放量，拉动建筑领域铜消费。中国铜消费结构中建筑领域只占9%，这当中只统计了狭义的行业定义， 是指房地产建设只包括房屋结构建设，并不包含后期强弱电布置和内部装潢。如果计算上电力中用在建筑的电缆 消费，房地产整体耗铜占比约27%。今年1-10月份，房屋竣工面积5.4亿平方米，同比下降5.5%，降幅环比收窄3.1个百分点，8、9、10月三个月单月竣工增速分别为2.8%、4.8%和19.2%，竣工端增速连续三个月回正且增速 持续提升，竣工向上周期拐点再次验证，预计后续竣工面积向上攀升确定性高、趋势性强、反弹时间久。房屋销售企稳转正，空调销量有望企稳。今年家用空调数据并不理想，产业在线数据显示9月份家用空调产量累计 同比减少0.97%，销量累计同比减少1.78%，产销量的下滑是由于房地产销售面积的持续走弱。数据上显示，国内 家用空调销量数据滞后于商品房销售数据约11个月，目前商品房销售数据已经企稳转正，预计未来家用空调销量 数据也有望企稳。房地产新开工数据领先竣工数据约3年时间国内房地产销售数据走弱拖累家用空调销售数据,80%60%40%20%0%-20%-40%,房地产新开工面积累计同比,房地产竣工面积累计同比(滞后3年),60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,商品房销售面积累计同比,家用空调销量累计同比(滞后11个月),铜：贸易战对风险偏好的影响减弱，回归基本面,全球精铜供需平衡表（万吨）,数据来源：ICSG，西南证券整理,全球精铜供需平衡表（月度数据）,国内精铜库存处于相对低位（吨）,200150100500-50-100-150-200-250供需缺口（当月值，千吨）,450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000SHFE库存小计:总计保税总计,年初至今，沪铝走势略超预期。2018Q4/2019Q1/Q2/Q3国产电解铝均价（含税）分别为1.38/1.35/1.41/1.41万 元/吨，价格中枢略有抬升，在全球制造业PMI下行叠加中美贸易摩擦升级的大背景下，略超市场预期。分析其原 因：首先，铝的金融属性偏弱，基本面决定价格走势；其次，电解铝处于去库周期，国内外期价走势背离，也反 映出国内电解铝消费要好于国外。国产电解铝利润修复是主旋律。虽然铝价并未出现明显的上涨行情，但是成本端氧化铝的价格下跌，促使整个铝 产业链的利润转移到电解铝环节，2018Q4/2019Q1/Q2/Q3国产氧化铝均价（含税）为3068/2857/2897/2556 元/吨，价格出现大幅度下滑。根据模型测算，国产电解铝单吨利润在500元以上。,铝：国产电解铝利润修复是主旋律,今年国产电解铝价格走势略优于PMI,沪伦比走高表明国内外期价走势背离,46,48,50,52,54,56,58,10,000,11,000,12,000,13,000,14,000,15,000,16,000,17,000,18,000,19,000,长江有色市场:平均价:铝:A00(元/吨,左轴),财新中国PMI(右轴),5.50,6.00,6.50,7.00,7.50,8.00,8.50,沪伦比,氧化铝价格决定电解铝利润水平。氧化铝是国内铝产业链集中度最高的环节，山东、山西、河南、广西和贵州五 省产量占比达到96.74%。而之所以说现阶段氧化铝价格决定电解铝利润水平，是因为氧化铝和电解铝在利润分配 存在着博弈的关系，目前氧化铝价格持续处于低位，使得铝产业链利润向电解铝环节转移。氧化铝新产能投产导致供需过剩。2019-2020年是国产氧化铝新增产能投产的大年，今年氧化铝的价格持续下滑导 致新增氧化铝产能的投产情况不达预期，如果考虑明年，假设今年建成未投的产能在明年投产，预计2020年的氧 化铝新建产能或将达到近1000万吨，但最终可以释放的投产的产能或将低于预期，新建成的氧化铝厂并不会全部 投产，但增量依旧可观。2020年的氧化铝新增产能将主要体现在广西贵州等南方地区。,铝：国产电解铝利润修复是主旋律,国产氧化铝利润测算（元/吨）,国产氧化铝产能和开工率,87%85%83%81%,89%,91%,95%93%,4,00079%77%3,00075%,6,0005,000,7,000,8,000,9,000,氧化铝在产产能(左轴,万吨),氧化铝总产能(左轴,万吨),氧化铝开工率(右轴),(500),(300),100(100),300,500,900700,1,000,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,氧化铝利润（右轴）,氧化铝完全成本（左轴）,氧化铝扣税价格（左轴）,电解铝方面，从产能的角度来考虑，首先国内电解铝产能是有天花板限制的，大约在4500-4600万吨，这个政策至 少在5年之内不会改变。但是仅从2019-2020年的角度来考虑，国内新增电解铝产能是比较多的，其中新增产能主要 集中在内蒙古、云南和广西。国产电解铝产量累计同比有所减少，增加产能不达预期。阿拉丁数据显示截止至9月份，国产电解铝产量累计2671.6万吨，同比减少1.52%。产能方面，年初至今新增产能约240万吨，复产产能约140万吨，减产产能约280万吨， 总产能仅增加100万吨，低于预期。另外，预计明年会有超过250万吨的电解铝产能投产，但是根据历史情况来看， 这些产能投产进度大概率会低于预期。,铝：国产电解铝利润修复是主旋律,国产电解铝利润测算（元/吨）,国产电解铝产能和开工率,(2,000),(1,500),(1,000),5000(500),8,000,9,000,10,000,12,00011,000,15,0002,50014,0002,0001,50013,0001,000,电解铝利润（右轴）,电解铝完全成本（左轴）,电解铝扣税价格（左轴）,77%,79%,81%,83%,85%,89%87%,91%,93%,1,00075%,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,4,000,4,500,5,000,电解铝在产产能(万吨,左轴),电解铝总产能(万吨,左轴),开工率(右轴),中国铝终端消费结构相对分散，应用范围广泛，其中最大的应用领域是建筑、电子电力和交通运输。未来竣工会放量，或将拉动建筑领域铝消费。实际上铝消费和竣工数据并不同步，因为通常从房屋新开工到装门 窗约1年半左右时间，从装门窗到竣工备案也是1年半左右时间。但是国内房地产新开工面积和竣工面积自2017年 开始出现巨大的“剪刀差”，今年8、9、10月三个月单月竣工增速分别为2.8%、4.8%和19.2%，竣工端增速连续 三个月回正且增速持续提升，竣工向上周期拐点逐步验证，或许将迎来2年以上级别的竣工周期，从这个角度来看 未来竣工持续放量将拉动建筑领域铝消费。,铝：国产电解铝利润修复是主旋律,中国铝终端消费结构,铝价滞后房地产新开工约18个月左右时间,其他 3%铝材及铝合金出口12%建筑 32%包装 7%机械设备6%耐用消费品11%电子电力16%交通运输13%,10,000,12,000,14,000,16,000,18,000,20,000,22,000,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,房地产新开工面积累计同比,铝价(右轴，滞后18个月),铝：国产电解铝利润修复是主旋律,电子电力用铝占比16%。电力用铝包含两部分，一部分是电网用铝，一部分是光伏用铝；电子用铝主要用于3C产品和电子 电器等等。电网用铝主要在特高压的架空导线。2018年9月国家能源局印发关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知， 其中，电网建设首批确认9项输电工程将在2018年四季度至2019年集中核准投放，包含了“五直七交”12条特高压线路。 特高压放量将推动电力用铝进入新一轮的增长周期。光伏用铝主要在铝边框和支架。2018年中国光伏新增装机总量44.3GW，同比下降16.6%；2019年前三季度新增装机总量 约16GW，同比下降53.7%，国内项目启动速度低于预期，在下半年组价价格下降10%的背景下，预计在2020年Q1-Q2会 有恢复性增长。特高压迎来新一轮投资放量（亿元）预计2020年国内光伏装机总量会有恢复性增长,15014013012011010090807060SOLARZOOM光伏经理人指数(SMI):全行业,70,90,110,130,150,170,190,210,230,预计2020年中国耗铝量增加2.5%,中国主流消费地电解铝库存(含SHFE仓单,万吨),铝：国产电解铝利润修复是主旋律,中国电解铝供需平衡表(单位:万吨金属量),16%,交通运输13%,其他 3% 铝材及铝合金出口 12% 建筑 32% 包装 7% 2020 VS 2019耗铝量机械设备 6% 增加2.5%耐用消费品11% 电子电力,数据来源：SMM，西南证券整理,由于供需失衡，钴价持续走弱。国内电钴价格（人民币含税价）在7月底最低曾跌至21.60万元/吨。之后在8月初， 嘉能可宣布将在年底关停Mutanda矿，同时叠加3C需求旺季的到来，价格反弹至28.85万元/吨。近期，随着需求 增长放慢，价格再次回落，目前最新报价是26.65万元。钴作为最受市场瞩目的有色品种，市场对钴价持有乐观预期。一方面，全球钴原料供应增量放缓，嘉能可宣布将 关闭其拥有的全球最大的钴矿山，刚果金手采矿也出现大幅下滑；另一方面，全球新能源汽车将持续放量，特别 是中国新能源汽车产销量有望在明年迎来拐点，同时叠加5G带动的换机潮和3C单机带电量的提升，在不考虑库存 的影响下，明年全球钴供需平衡表大概率将由过剩转为短缺。,钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种,国内电钴价格（人民币元/吨，含税）,MB标准级钴（美元/磅；不含税）,0.00,5.00,10.00,15.00,20.00,25.00,30.00,35.00,40.00,45.00,50.00,10.00,20.00,30.00,40.00,50.00,60.00,70.00,钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种,全球钴原料产量分布（吨）,全球精炼钴产地主要集中在中国、芬兰、加拿大、日本、比利时、俄罗斯、摩洛哥以及赞比亚等国。预计2019年 全球精炼钴产量13.6万吨，其中中国是全球最大的精炼钴生产基地，预计2019年精炼钴产量达到9万吨，占全球 总产量的66%。从原料供应来看，中国钴原料供应主要依靠进口，对外依存度极高。安泰科数据显示，预计全年钴原料供应9.4万 吨，其中进口原料约7.8万吨，回收料1.5万吨，自产钴精矿仅1600吨。从产品结构来看，中国精炼钴产量以钴盐为主。预计2019年钴盐产量7.8万吨，金属钴9300吨，钴粉5400吨。,预计2019年全球精炼钴产量13.6万吨,预计2019年中国精炼钴产量9万吨,钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,20,0000,40,000,60,000,100,00080,000,120,000,140,000,160,000,201120122013201420152016201720182019中国其他国家中国在全球产量中的占比,吨,0%,10%,30%,40%,50%,60%,20,00010,000,30,000,40,000,50,00020%,70,00060,000,80,000,90,000,100,000,-10%0-20%201120122013201420152016201720182019,中国精炼钴产量同比增速,吨,全球钴需求结构当中，电池材料占比52%，其中27%是3C锂离子电池对钴的需求，25%是动力及储能锂离子电池 对钴的需求。中国钴需求结构不同于全球市场，电池材料占比达到82%。安泰科预计2019年中国钴消费量约为6.9万吨，同比 增幅约8%，其中在电池材料的用钴构成中，钴酸锂占比57.5%，NCM三元材料占比41%，其他占比1.5%。今年 由于国内新能源汽车补贴退坡，动力电池对钴需求不达市场预期，成为拖累钴价的重要因素。我们预计明年国内 新能源汽车产销量仍会有30%以上增速，同时叠加欧洲电动化序幕开启，全球动力电池对钴需求值得期待。,全球市场钴消费结构,中国市场钴消费结构,钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种,15.00%,8.00%3.00%4.00%2.00%,52.00%,6.00%,5.00%,2.00%,高温合金硬质合金 硬面材料 磁性材料 高速钢 电池材料 催化剂 玻璃陶瓷 有机物 其他,81.70%,2.602%.30%2.60%2.90%5.50%,电池材料硬质合金 高温合金 磁性材料 催化剂 玻璃陶瓷 高速钢 其他,钴：供需格局将逆转，2020年最具潜力品种,全球钴原料供需平衡格局（万吨）,重要假设： 嘉能可Mutanda矿山在今年年底关停； 2020-2021年刚果金手抓矿产量1.6万吨； 2020-2021年全球3C锂电池对钴需求复合增速约3.6%； 2020-2021年国内外新能源汽车产销量增速接近30%。,企业纷纷提升镍的优先级：动力电池高镍化发展趋势+全产业链布局华友钴业和洛阳钼业：印尼青山工业园区建设年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目，第一阶段建设3万吨 产能。整个项目需要投入资本金12.8亿美金。项目伴生钴，对应6000吨钴金属量。预计投产需要3年时间。华友 钴业持股58%，洛阳钼业持股21%，青创国际持股20%，LONG SINCERE持股1%。盛屯矿业和华友钴业：友山镍业拟在印度尼西亚纬达贝工业园区投建年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目，项目建设 总投资为 4.07亿美元。该项目是火法项目，2019年年初开工建设，预计2020年2月份投产，6月份出产品。盛屯 矿业持股35.75%，华友钴业持股29.25%，永清科技（青山集团控股）持股35%。格林美和宁德时代：印尼红土镍矿生产电池级镍化学品（硫酸镍晶体）（5万吨镍/年）湿法项目，投资总额为7亿 美金。项目预计将于2021年建成，年产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体、2万吨电池级硫酸钴 晶体、3万吨电池级硫酸锰晶体。格林美持股36%，新展国际（青山钢铁下属企业）持股21%，广东邦普（CATL 控股公司）持股25%，PT. IMIP园区持股10%，阪和兴业持股8%。,镍：为何矿业企业纷纷提升镍的优先级？,镍：为何矿业企业纷纷提升镍的优先级？,121086420,印尼镍矿进口量,菲律宾镍矿进口量,其他国家镍矿进口量,进口总量,中国镍矿主要依赖进口，从产量口径来看对外依存度85.5%，镍矿进口95%以上来源于印尼和菲律宾。2018年中 国进口镍矿折金属量约为59.6万吨，其中印尼24万吨，占比40%；菲律宾33万吨，占比55.4%。2019年8月30日印尼宣布禁矿令将于2020年1月提前实施。由于禁矿令的影响，镍价短期快速冲高，之后又快速 回落。实际上，印尼提前实施禁矿令，会影响中国的平衡表，但对全球的平衡表几乎没有影响。对中国企业来说， 印尼禁矿之后，全球其他地区的产量难以完全弥补，2020年国内镍铁企业的原料将会出现紧缺，预计2020年中国 镍铁产量将由今年的58万吨（金属量）下降至50万吨左右。然而另一方面印尼镍铁产量将快速增长，2019年印尼 镍铁产量38万吨，预计2020年增至55万吨。此消彼长，全球的平衡表并未受到太大影响。中国镍矿95%以上来自于印尼和菲律宾（万吨金属量）,镍的终端需求当中，不锈钢依然是最重要的部分。全球消费结构中不锈钢占比70%，中国消费结构中不锈钢占比达到85%左右。不锈钢主要分为铬镍系或铬镍钼系（300系）、铬锰氮系（200系）和铬系（400系）。其中300系含镍量在8%左 右，200系含镍量在1.5%左右，400系基本不含镍金属。2018年，全球不锈钢粗钢产量增长约5.5%至5072.90万 吨；中国不锈钢粗钢产量增长3.62%至2670.68万吨；中国产量占全球总产量的52.65%。,