环氧丙烷行业深度报告：工艺变革影响供给，看好行业保持高景气度.pdf
<p>本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 基础化工 行业研究 /深度报告 工艺变革影响供给 ， 看好行业保持高景气度 环氧丙烷 行业 深度报告 深度研究报告 /基础化工 2018 年 03 月 07 日 Table_Summary 报告摘要 ： 国内环氧丙烷市场景气提升，市场价格维持高位 2017 年国内环氧丙烷 (PO)市场保持 较 高景气度，全年平均价格为 10621 元 /吨，同比增长 16%， 氯醇法工艺 全年平均毛利为 2655 元 /吨，同比增长 43%，企业盈利水平得到提升。 近两年来 ，随着国内环保监管升级，环氧丙烷市场供应紧张，而下游需求只增不减，推动 环氧丙烷 市场价格大幅上涨，其中， 受山东地区环保督查影响， 8 月份 环氧丙烷 价格由 9800 元 /吨 大幅 上涨至 13700 元 /吨， 月度 涨幅达40%。 2018 年国内实际投产的新增产能可能大幅低于预期， 我们 预计上半年 国内可能 无新增产能投放，而下游聚 聚醚 方面需求 增长较强 ，中短期内国内环氧丙烷行业将保持紧平衡，看好今年 国内 环氧丙烷维持高景气度。 供给端受技术限制和环保影响，未来开工率走低 2017 年 国内环氧丙烷厂家开工率 大约为 79%，由于氯醇法工艺 环保压力巨大 ， 国内厂家因为装置故障而停车检修较为频繁，实际产量较 2016 年下降约 10%，而新建的 双氧水直接氧化法 (HPPO)工艺装置则长期处于低负荷运行，平均开工率不足三成。 随着环保督察的深入开展，多数 氯醇法 厂家环氧丙烷装置低负荷运行，其中， 8 月份山东省全省开工率仅为 50%。 我们 预计 2018 年随着 山东地区新旧动能转换工程的开展和环保安全检查的进一步趋严 ，落后产能退出或将提速， 行业 开工率会进一步受到影响，现有产能供给 将 进一步缩紧。 下游聚醚新增产能拉动需求，丙二醇及其醚酯产能扩张在望 2017 年我国环氧 丙烷 表观消费量为 280 万吨，其中，聚醚多元醇占总消费量的80%，丙二醇及丙二醇醚酯占总消费量的 14%。 去年 下半年由于下游企业采购量激增，聚醚企业迎来利好，对上游 环氧丙烷 原料的需求大幅上升， 我们 预计 2018年聚醚新增产能达 123.5 万吨，测算得到新增环氧丙烷需求量 50-55 万吨。丙二醇和丙二醇醚过去几年新增产能较少，未来两年内随着下游不饱和树脂行业新增产能将逐步投放，预计丙二醇及其醚酯 需求也将呈现增长 。 重点推荐 滨化股份与万华化学 我们重点推荐具备 28 万吨氯醇法产能的滨化股份和 26 万吨共氧化法工艺的万华化学。 风险提示 下游需求不及预期的风险，环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险 Table_ProfitDetail 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 3 月 6 日 17E 18E 19E 17E 18E 19E 601678 滨化股份 10.22 0.70 0.99 1.10 14.63 10.37 9.31 强烈推荐 600309 万华化学 36.44 4.04 4.91 5.48 9.02 7.42 6.65 强烈推荐 资料来源： 公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：杨林 执业证号： S0100517050001 电话： 13621397096 邮箱： yanglinmszq 研究助理：曹莉莉 执业证号： S0100117100029 电话： 18701586180 邮箱： caolilimszq Table_docReport 相关研究 1.滨化股份 (601678):公司四季度业绩高增长受益于烧碱价格上涨 2.万华化学（ 600309）： 2017MDI 价格大幅上涨，公司业绩同比增长 200% 3.滨化股份 (601678):三季度业绩符合预期，军民融合项目启动 4.万华化学（ 600309）： 10 月 MDI 直销挂牌价上调，超出市场预期 5.滨化股份 (601678):环氧丙烷价格大涨，公司业绩弹性大 6.滨化股份 (601678):主营产品景气度高，看好公司转型发展 中地区新产能，继续强化产品布局 -22%-9%3%15%27%17-03 17-06 17-09 17-12 18-03基础化工 沪深 300 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、聚氨酯产业重要原材料，环氧丙烷下游需 求广泛 . 3 1、环氧丙烷的三种生产工艺 . 3 2、环氧丙烷的三种生产工艺的优缺点 . 5 3、全球环氧丙烷生产工艺的专利持有情况 . 6 二、供给端：氯醇法工 艺污染严重，受环保限制供给收缩 . 6 1、 世界与中国环氧丙烷供给格局 . 6 2、受技术限制和环保影响，行业开工率走低 . 9 3、中小企业氯醇法产能退出，未来新增产能投产有限 . 10 三、需求端：下游对环氧丙烷需求有增无减 . 11 1、聚醚多元醇对环氧丙烷需求：原料价格深入影响供给， 产能扩张持续推进 . 12 2、 丙二醇及其衍生物对环氧丙烷需求 . 14 3、环氧丙烷市场短期供需趋近，长期供需较为平衡 . 15 四、重点 推荐滨化股份与万华化学 . 16 1、滨化股份（ 601678.SH） . 16 2、万华化学（ 600309.SH） . 16 插图目录 . 17 表格目录 . 17 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、 聚氨酯产业重要原材料，环 氧丙烷 下游需求广泛 环氧丙烷（简称 PO），是除了聚丙烯和丙烯腈以外的第三大丙烯衍生物，是重要的基本有机化工原料。环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇、丙二醇及丙二醇醚等，其中，聚醚多元醇是合成聚氨酯必备原料，其次用作表 面活性剂，还 能广泛应用于保温材料、家具、弹性 体、胶粘剂和涂料等行业，由它衍生出的下游产品数量庞大且应用广泛。 图 1： 环氧丙烷产业链示意图 丙烯液氯环氧丙烷（ PO ）聚醚多元醇（ 软泡 PPG 等 ）聚氨酯（ PU ）泡沫体非泡沫体软泡 、 硬泡弹性体 、 人造革防水材料 、 铺装材料粘合剂 、 密封材料 、 涂料 原油破乳剂稳泡剂 、 合成洗涤剂润滑剂 、 淬火剂稳压流体 、 刹车剂丙二醇不饱和树脂丙二醇脂肪酸酯聚醚多元醇表面涂料增强塑料乳化剂油漆和涂料增塑剂 、 烟草润滑剂 、 小动物饲料防冻剂 、 液压流体 、 润滑剂食品 、 药品 、 个人防护用品丙二醇醚 / 丙二醇醚醋酸酯（ PM / P M A ）溶剂 、 清洗剂功能流体M D I或TD I上游下游资料来源：卓创化工， 民生证券研究院 1、环氧丙烷的三种生产工艺 目前环氧丙烷的合成方法可以概括为三中：氯醇法、间接氧化法、直接氧化法，随着其在化工合成方面的应用越来越广泛，环氧丙烷的制备也受到了更多的重视，开发出一系列新的催化剂和催化技术，如光催化氧化法、放生催化法等。 1、 氯醇法 ：氯醇法生产环氧丙烷的主要原料为氯气、丙烯和氢氧化钙，生产工艺分成三个部分：氯醇化、皂化及精制。首先由氯气和水反应生成次氯酸，次氯酸与丙烯反应生成氯丙醇，然后氯丙醇与氢氧化钙生成环氧丙烷。 2、 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 2： 传统的氯醇法生产环氧丙烷工艺流程图 资料来源：环氧丙烷生产工艺述评， 民生证券研究院 图 3： 氯醇法生产工艺反应方程式 C l2 + H 2 O H O C l + H C lC H 2 C H C H 3 + H O C lC H 3 C H C l C H 2 O HC H 3 C H C l C H 2 O HC H 3 C H O H C H 2 C l+ C a ( O H ) 2 C H 2 C H C H 2 + C a C l 2 + H 2 OOC H 3 C H O H C H 2 C l资料来源： 民生证券研究院 整理 2、 间接氧化法 ：间接氧化法又名共氧化法，是产量仅次于氯醇法的工业化生产方法，我国目前每年有 27%的环氧丙烷产能使用共氧化法。共氧化法又分为乙苯共氧化法（ PO/SM） 和异丁烷共氧化法 (PO/MTBE)，分别由乙苯或异丁烷和丙烯进行共氧化反应，生成苯乙烯或叔丁醇，同时联产环氧丙烷。最近几年出现了用异丙苯替换乙苯的间接氧化法，此法能做到异丙苯循环使用，且不产生联产品。 图 4： 乙苯间接氧化法生产工艺反应方程式 C H 2 C H 3+ O 2H O O C H C H 3H O O C H C H 3+ C H 3 C H C H 2C H O H C H 3+ C H 3 C H C H 2OC H O H C H 3 C H C H 2+ H 2 O资料来源： 民生证券研究院 整理 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 5： 异丁烷间接氧化法生产工艺反应方程式 ( C H 3 ) 3 C H + O 2 ( C H 3 ) 3 C ( O O H ) + ( C H 3 ) 3 C O H( C H 3 ) 3 C ( O O H ) + C H 3 C H C H 2 C H 3 C H C H 2 + ( C H 3 ) 3 C O HO 资料来源： 民生证券研究院 整理 3、 直接氧化法：直接氧化法是直接氧化丙烯生成环氧丙烷的生产方法，其中丙烯 /双氧水体系已经投入了工业化生产，称为 HPPO 法。即在甲醇作溶剂的条件下由过氧化氢直接氧化丙烯生产环氧丙烷。 图 6： 直接氧化法生产工艺反应方程式 C H 3 C H C H 2 + H 2 O 2 C H 3 C H C H 2 + H 2 OO 资料来源： 民生证券研究院 整理 2、环氧丙烷的三种生产工艺的优缺点 氯醇法的特点是生产工艺成熟、操作负荷弹性大、选择性好，对原料丙烯的纯度要求不高，从而可提高生产的安全性，建设投资少，产品具有较强的成本竞争力。缺点是水资源和氯气消耗量大，产生的含氯化物的皂化废水难以处理，污染环境，同时产生的次氯酸对设备的腐蚀也较为严重。 共氧化 法克服了氯醇法的腐蚀性大、污水多等缺点，自 1969 年工业化以来，在世界范围内发展迅速。其缺点是工艺流程长，原料品种多，丙烯纯度要求高，设备造价昂贵。环氧丙烷在间接氧化法中只是产量较少的联产品，每吨环氧丙烷要联产 2.5 吨苯乙烯或 2.4吨叔丁醇，只有环氧丙烷和联产品市场需求匹配时才能显现出该工艺的优势。此法产生的污水 COD 较高，处理费用约占总投资的 10%。 HPPO 法的优点在于高转化率和选择率，废水量仅为现有其他技术的 30%，能耗是现有工艺的 65%；工艺流程简单，副产物为水，对环境污染小，是一种环境友好的清洁生产工艺。同时，该工艺更经济，用地少，工厂基础设施投 入小，投资可减少 25%。 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 表 1：环氧丙烷合成路径对比 方法 原料单耗（吨/吨） 产品收率 副产物或废弃物 世界产能比例 中国产能比例 优点 缺点 氯醇法 丙烯 0.85 8889% 4050 吨废水 42% 60% 无副产物，工艺流程短且成熟 ，对原料纯度要求低，投资少 废物多，对设备腐蚀严重，产品质量不高 氯气 1.5 2 吨以上 CaCl2 废渣 间接氧化法 PO/SM 丙烯 0.79 9193% 联产 2.5 吨苯乙烯 ，10 吨废水 45% 27% 解决三废和环保方面有很大优势，联产产品分担部分成本，但是只有解决联产产品才能凸显优势 工艺复杂，反应条件苛刻。对丙烯纯度设备要求高 PO/MTBE 丙烯 0.79 9193% 联产 2.4 吨叔丁醇，10 吨废水 直接氧化法 丙烯 0.73 9495% 0.31 吨废水 13% 13% 安全环保、清洁高效、副产物少，能耗减少 35% 目前技术还不够稳定。 资料来源： 环氧丙烷生产工艺的发展现状 ， 民生证券研究院 3、 全球 环氧丙烷生产工艺的专利持有情况 氯醇法 ： 氯醇法是 早期的工业生产方法， 其工艺的核心设备是氯醇化反应器， 1922年 UCC（联碳公司）建成首套氯醇法工业装置，世界上有代表性的工艺包括陶氏化学 的管式反应器 、 日本旭硝子公司的管塔型反应器技术 及三井东压和昭和电工的单塔式反应器 。 共氧化法 ： 自 1967 年以来 ACRO 公司和 Lyondell（莱昂德尔）公司等建设了多套PO/MTBE 法生产装置，现专利为 Lyondell 公司所有。 此后壳牌 Shell 公司先后在荷兰 、西班牙 、 新加坡等地建设以过氧化氢乙基苯为氧化剂生产 PO/SM 装置。而异丙苯氧化法则由日本住友（ Sumitomo）化学公司开发 ，后被沙特阿美石油公司引进建立 20 万 t/a 的装置 。 HPPO 法 ： 此前 HPPO 法工艺的 专利 持有者主要为 Evonik-UHDE（ 赢创 /伍德） 联合体、 DOW-BASF(陶氏化学 /巴斯夫 )联合体，使用 HPPO 法的工厂则包括：陶氏 /巴斯夫在安特卫普的 30 万吨 /年 HPPO 工厂、陶氏 /巴斯夫在泰国的 39 万吨 /年 HPPO 工厂、 韩国SKC 公司从赢创 /伍德公司购买专利之后 在韩国蔚山 建立 的 10 万吨 /年 HPPO 工厂。直到2014 年，国际寡头垄断的局面被打破，中石化湖南长岭（ 10 万吨） 自主研制 的 HPPO 法项目 建成投产， 同时吉林神华 (30 万吨 )自主研制的 HPPO 项目也投产 。 二 、 供给端：氯醇法 工艺 污染严重，受环保限制供给收缩 1、 世界与中国环氧丙烷供给格局 世界环氧丙烷供给集中度很高。 近年来，世界环氧丙烷的生产能力稳步增加，新增生产能力主要来自亚洲地区的中国（大陆地区），二北美和西欧地区由于市场成熟及当地丙烯资源的限制，基本没有新建生产装置。 2005 年世界环氧丙烷的总生产鞥努力为 680 万吨 /年， 2012 年增加到了 943.4 万吨 /年， 2014 年进一步增加到了 1026.5 万吨 /年。亚洲、西欧和北美地区是主要的生产地区，其中亚洲地区的生产能力约占世界总生产能力的46.91%，北美地区的生产能力约占 23.82%，西欧地区的生产能力约占 26.84%。世界环氧 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 丙烷产业集中度很高，陶氏化学和莱昂德化学是世界上最主要的环氧丙烷生产商，其控制了世界环氧丙烷的大部分市场。陶氏化学是目前世界上最大的环氧丙烷生产厂家，生产能力为 224 万吨 /年，分别在美国、德国、巴西、比利时和泰国建有生产装置，均采用氯醇法技术；其次是莱昂德尔公司，生产能力为 190 万吨 /年，约占总生产能力的 18.51%，分别在美国、法 国、荷兰和中国等地建有生产装置，均采用共氧化法技术。 表 2： 2014 年世界环氧丙烷主要生产厂家情况 生产厂家名称 厂址 产能（万吨 /年） 所占比例 /% 陶氏化学 美国、巴西、德国、比利时和泰国 224 21.82 莱昂德尔 美国、荷兰、中国、法国 190 18.51 壳牌化学 荷兰、新加坡、中国 78 7.6 巴斯夫 比利时、荷兰、德国、新加坡 52.5 5.11 韩国 SKC 公司 韩国 40 3.9 日本住友化学 日本 38 3.7 西班牙 Repsol YPE 西班牙 32 3.12 吉 神化学 中国吉林 30 2.92 山东无棣鑫岳 中国山东滨州 30 2.92 山东滨化 中国山东滨州 28 2.73 中国石化 中国湖南岳阳、浙江宁波 24.3 2.37 亨斯曼公司 美国 24 2.34 英力士 德国 21 2.04 沙特阿美 沙特阿拉伯 20 1.95 泰国 SCG 公司 泰国 19.5 1.9 其他 175.2 17.07 合计 1026.5 100.00 资料来源： 国内外环氧丙烷的供需现状及发展前景分析 ， 民生证券研究院 我国环氧丙烷生产始于 20世纪 60年代，生产装置均采用自行开发的氯醇法工艺路线。生产能力小，工艺技术落后，原材料及公用工程消耗较高，“三废污染严重”。 20 世纪80 年代末和 90 年代初，我国相继建成山东滨化集团有限公司、中国石油化工股份有限公司上海高桥分公司、天津大沽精细 化工股份有限公司、福建湄洲湾氯碱工业有限公司等环氧丙烷生产装置。这 7 套万吨级以上的 PO 生产装置， 使得我国环氧丙烷生产能力得到较大提高。 2006 年，中国海洋石油总公司与壳牌公司采用 Shell 公司乙苯共氧化法技术在广东惠州新建的 25 万吨 /年环氧丙烷 (联产 56 万吨 /年苯乙烯 ) 装置建成投产。 2010 年 6 月，莱昂德尔与中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司共同投资，采用乙苯共氧化法技术在浙江宁波镇海新建的 28.5 万吨 /年 (联产 60 万吨 /年苯乙烯 ) 环氧丙烷装置建成投产。这两套装置的建成投产，改变了我国环氧丙烷氯醇法工艺一统天下的局面。 2014 年，吉神化学工业股份有限公司 30 万吨 /年 HPPO 法环氧 丙烷装置建成投产。该项目由吉林神华集团、德国赢创工业集团和德国伍 德工业集团共同打造，是我国首套采用 HPPO 工艺的生产装置。此外，中国石化工股份有限公司长岭分公司采用中国石化自主知识产权 HPPO 技术建成的 10 万吨 /年环氧丙烷工业装置建成投产。 2015 年我国环氧 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 丙烷的总生产能力达到 308.5 万吨 /年，是世界上最大的环氧丙烷生产国家。 图 7：环氧丙烷产能增速 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 截止目前我国环氧丙烷的主要生产企业及产能情况如下图所示，目前现有产能 316万吨 /年，其中山东东大的产能 2017 年 永久性停车， 国内 共计有效产能 320 万吨 /年。 表 3： 国内 环氧丙烷产能统计 省份 厂家 产能 (万吨 /年 ) 路线 福建 福建湄洲湾 5 氯醇法 江苏 金浦锦湖 10 氯醇法 南京亨斯迈 24 共氧化法 辽宁 锦西化工 12 氯醇法 吉林 吉林神华 30 直接氧化法 山东 东营华泰 8 氯醇法 山东滨化 28 氯醇法 山东金岭 16 氯醇法 山东蓝星东大 * 9 氯醇法 滨州三岳化工 24 氯醇法 山东鑫岳 35 氯醇法 烟台万华 24 共氧化法 中海精细化工 6.2 氯醇法 石大胜华 7 氯醇法 天津 天津大沽 15 氯醇法 湖南 中石化长岭 10 直接氧化法 江苏 镇海炼化 28.5 共氧化法 广东湖州 中海壳牌 29 共氧化法 合计 18 家 320.7 资料来源： 百川资讯 ，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00产能 /万吨 同比增长 /% 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 2、受技术限制和环保影响， 行业 开工率走低 图 8： 环氧丙烷产量及开工率 图 9：山东省 2017 年以来主要厂家开工率 /% 资料来源： wind， 民生证券研究院 资料来源： wind， 民生证券研究院 2017 年国内环氧丙烷产量为 258 万吨，同比微增 3.2%，进口量为 23 万吨，同比下降22%，全年平均价格为 10621 元 /吨，同比增长 16%，我们测算 氯醇法 全年平均毛利为 2655元 /吨，同比增长 43%， 环氧丙烷 行业平均开工率 约为 79%，较 2016 年下降四个百分点。进入 2018 年后，由于国内 HPPO 工艺厂家长时间停产和中海油壳牌 29 万吨 PO/SM 装置的停车，国内环氧丙烷价格大幅上涨至 13,800 元 /吨，年初至今均价达到 12,432 元 /吨 ，较去年同期平均水平上涨达到 20.6%。 工艺 技术层面受限，开工率维持低位 ：首先，国内 环氧丙烷 产能以氯醇法为主，生产中产生的次氯酸对设备的严重腐蚀经常导致突然性停车检修，如进入 12 月后，市场上不断有厂家装置故障或检修的消息传出，鑫岳 、三岳、滨化、华泰等先后 有降负限产或停车消息， 随着蓝星东大 9 万吨氯醇法产能退出，氯醇法实际产量同比下降 10%；另外，近几年兴起的 HPPO 法由于工业化时间短，工艺尚待完善，已建成装置只能保持低负荷运行，如吉林神华建有 30 万吨产能的 HPPO 装置年内开车时间不足一半，且长期处于低负荷运行中，年产量约为 6.7 万吨左右，开工率仅为 22%。 环 保 压力加大，去产能势在必行。 2017 年 6 月，第四批中央环保督查小组入驻山东开展环保督查，山东省集中了我国 56%的环氧丙烷产能，其中氯醇法产能占比 86%，而由于氯醇法工艺污染比较严重，国家已于 2015 年禁 止新建氯醇法装置。环保督查来临之后，多数厂家装置低负荷运行，且有部分厂家停车检修，造成 8 月份全省整体开工率的剧烈下跌，最低点仅为 50%，同时环氧丙烷价格也从此前的 9,800 元 /吨飙升至 13,700 元 /吨。随后厂商开工率虽有所反弹，但大多数一直维持低负荷运行。预计 2018 年 山东省环境治理整改方案正式制定落实之后， 以及化工企业退城入园全面落实，以及 环保要求的进一步提高，将对原有小型氯醇法生产装置形成较大冲击，落后产能退出或将提速。同时企业开工率也会进一步受到影响，假设开工率下降至 60%（当前为 77%），所对应环 氧丙烷产量下降 30 万吨，这将造成现有产能供给进一步缩紧。 0%20%40%60%80%100%0100200300产量 /万吨 开工率 /% 进口依存度 /% 0204060801002017-01-052017-02-052017-03-052017-04-052017-05-052017-06-052017-07-052017-08-052017-09-052017-10-052017-11-052017-12-052018-01-05开工率 /% 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 表 4： 2018 年 2 月国内环氧丙烷工厂装置检修动态汇总 厂家 产能 /万吨 装置检修状况 山东滨化 28 负荷 较高 。 山东鑫岳 35 16-17 日停车检修， 18 日恢复 8 成左右， 21 日满负荷运行，日产1000 吨左右。 石大胜华 4 满负荷运行，日产 110-120 吨左右。 天津大沽 15 负荷 6 成左右，日产 260-270 吨左右。 锦化化工 12 满负荷运行，日产 350 吨。 山东大泽 10 负荷 7-8 成，日产 270 吨左右。 万华化学 24 满负荷运行，日产 720 吨左右。 福建湄洲湾 5 满负荷运行，日产 150 吨左右。 金陵亨斯迈 24 负荷 8 成，日产 680 吨左右。 镇海炼化 28.5 满负荷运行，日产 830 吨左右。 金浦锦湖 8 满负荷运行，日产 270 吨左右。 山东金岭 16 满负荷运行，日产 530 吨左右。 山东三岳 24 月初负荷 7-8 成，日产 500 吨左右， 22 日满负荷运行，日产 720吨左右。 中海精细化 3 负荷 8 成，日产 80 吨左右。 中石化长岭 10 9 月 19 日停车，计划 3 月中下旬开车。 吉林神华 30 10 月 3 日检修，计划 3 月初投料出产品。 东营华泰 8 21 日一套停车检修，负荷 4 成左右， 24 日恢复 7 成，日产 170吨左右。 中海壳牌 29 满负荷运行，日产 870 吨。 资料来源： 隆众资讯 ， 民生证券研究院 3、中小企业氯醇法产能退出，未来新增产能投产有限 未来几年，世界仍将有多套新建或者扩建环氧丙烷装置建成投产。莱昂德尔公司计划于 2018 年在美国德克萨斯州采用共氧化法新建 40 万吨 /年生产装置；泰国 PTT 全球化工（ PTTGC）计划于 2019 年在泰国罗勇省新建 20 万吨 /年生产装置；韩国 S-OIL 公司计划于 2018 年上半年采用日本住友单产发（ CHP）工艺在蔚山新建 30 万吨生产装置，沙特阿拉伯 Sadara 化学公司计划于 2017 年采用 HPPO 工艺新建 20 万吨生产装置，加上中国的生产装置，预计到 2019 年，全世界环氧丙烷的总生产能力将达到 1250 万吨 /年。 2017 年 7 月，南京亨斯迈 24 万吨 /年的 PO/MTBE 项目一次开车成功； 山东阳煤恒通化工计划采用 HPPO 技术，在山东临沂新建 20 万吨 /年的生产装置；山东大泽化工有限公司拟将现有生产能力扩增到 30 万吨 /年，中国北方工业集团公司计划采用乙苯共氧化法（ PO/SM）技术新建 23 万吨生产装置。此外，江苏金坛蓝色星球计划新建 40 万吨 /年装置，内蒙古中宏环保新能源公司计划采用 HPPO 技术新进 30 万吨 /年，吉林神华张家港化学工业有限公司拟采用 HPPO 技术新建 30 万吨 /年生产装置，江苏海兴化工有限公司拟将现有 13 万吨 /年环氧氯丙烷改造为 17 万吨 /年环氧丙烷生产装置。如果这些装置都能够按照计划实施，同时考虑到旧有氯醇法产能的退出，预计到 2020 年， 我国环氧丙烷的总生产能力将达到 450 万吨 /年的规模。 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 虽然未来几年内新建产能较多，但 2018 行业新增产能仅有红宝丽的 12 万吨异丙苯共氧化法、江苏怡 达股份 20 万吨 HPPO 和蓝色星球的 40 万吨 HPPO 装置，预计至少要 2019年才能投产，考虑到目前 HPPO 装置的不稳定性，以及山东地区环保和安全生产继续趋严，2018 年实际投产产能可能大幅低于预期，上半年很可能无产能投放，同时 2018 年国内新增聚醚产能 120 万吨左右，相应对环氧丙烷需求接近 50-55 万吨。 因此我们认为，考虑到目前国内新增产能的大概率推迟投产，或者投产后开工率受限，随着中小氯醇法产能的退出，与下游聚氨酯方面需求强劲相比，中短期内国内环氧丙烷行业将保持紧平衡，看好今年环氧丙烷 继续 维持高景气度。 表 5： 环氧丙烷预期新建产能统计 厂家 新增产能 (万吨 /年 ) 工艺 地址 预计时间 金陵亨斯迈 24 PO/MTBE 江苏南京 目前已经开车成功 蓝色星球环保新材料 40 HPPO 江苏常州 2019 南京红宝丽 12 CHP 江苏泰兴 2018 湄洲湾氯碱工业 30 PO/SM 福建湄洲湾 2018 福建古雷石化 20 PO/SM 福建漳州 2018 泰兴怡达化学 35（ 15+20） HPPO 江苏泰兴 2018-2019 山东金岭淮安盐化 20 HPPO 江苏淮安 2019 年 天津大沽化工 20 PO/SM 天津 2019 东营华泰 20 HPPO 山东东营 2018-2019 资料来源： 隆众石化 ，民生证券研究院 三 、 需求端：下游对环氧丙烷需求有增无减 2017 年我国环氧丙烷的表观消费量为 280 万吨，产品自给率达到了 92%。我国环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇 、 丙二醇及丙二醇醚这三类产品， 2014 年国内聚醚多元醇对环氧丙烷的需求量约占总消费量的 79.7%，丙二醇的消费量约占 7.4%，丙二醇醚的消费量约占 6.5%，其他领域的消费量约占 6.4%。 图 10：环氧丙烷表观消费量 资料来源： wind，民生证券研究院 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00表观消费量 :环氧丙烷 产量 /万吨 深度研究 /基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 1、</p>
