环保及公用事业行业深度分析：气荒引发的反思，困境与破局.pdf
<p>1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 气荒引发的反思，困境 与 破局 “煤改气 ”加速推进引发 “气荒 ”，调峰能力提升迫在眉睫 ： 2017 年是 “大气十条 ”的第一阶段考核年， “煤改气 ”在 京津冀地区 加速推进 ， 天然气供需失衡导致我国北方地区在供暖季出现大规模的 “气荒 ”现象。 “气荒”的根本原因在于我国的储气调峰能力与 天然气 市场发展不匹配。 中国天然气发展报告 2017数据显示， 2016 年我国地下储气库实际工作气量 64 亿立方米，仅为 2016 全年消费量的 3.1%，远低于发达国家水平。为了避免 再 度 发生 “气荒 ”，天然气 调峰能力提升 已 迫在眉睫。 调峰措施多种多样， “因时因地 ”LNG 储气更合国情 ： 在天然气调峰的技术路线选择上， 以美国为代表的欧美发达国家以地下 储气库为主 ；以日韩为代表的资源匮乏型国家以 LNG 接收站调峰为主 。 我国 天然气消费量最大的 东部地区可利用的枯竭油田较少 ， 地质条件导致 可建库点的施工难度大 ，建设周期可长达 20-30 年， 短期内单独依靠地下储气建设难以解决我国迫切的天然气调峰问题 。 LNG 储气调峰成本较低，建设周期短，不受地质条件约束，因而成为更符合我国国情的选择。 储气行业市场空间广阔，市场集中度高 ： 2018 年两会期间，发改委表示将力争在短时间内做到各地都有 10 天左右的储气能力，供气企业和产气企业也要保证有 3 到 5 天的储气能力。 据此，我们 预计 2020年之前 LNG 接收站、城市燃气公司和 LNG 工厂分别需要建设 LNG 储罐的规模为 320 万方、 643 万方和 101 万方 ，天然气大用户 需要建设LNG 储罐的规模为 121 万方。 2018-2020 年之 间 的累计需求 预计可达1200 万方。根据具体储罐规模及 其 市场价格，我们推算出整个 LNG储罐市场在 2018-2020 年的市场空间 预计可达 1000-1500 亿元。 投资建议： 为应对北方地区的“气荒”问题，储气设施市场空间有望迅速释放，该市场集中度高，我们建议重点关注 LNG 储气罐设备龙头中 集 安 瑞 科 （ 3899.HK ） 和 具 备 储 气 站 总 包 能 力 的 深 冷 股 份（ 300540.SZ）。 风险提示： 储气 政策落地不及预期，调峰储气设施建设进度不及预期。 Tabl e_Title 2018 年 03 月 11 日 环保及公用事业 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.68 -1.24 -20.12 绝对收益 4.30 1.40 -0.26 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号： S1450513080002 shaollessence 021-35082107 王书伟 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511090004 wangswessence 021-35082037 周喆 报告联系人 zhouzheessence 021-35082029 马丁 报告联系人 madingessence 方向 报告联系人 fangxiang2essence 021-35082718 相关报告 两会环保热点前瞻，污染防治攻坚战扬帆 2018-03-04 近看政策密集出台，远观 PPP 清库情况与年报业绩 2018-02-25 环 保 及 公 用 事 业 周 报（ 2018.2.12-2018.2.21） 2018-02-22 环 保 及 公 用 事 业 周 报（ 2018.2.5-2018.2.11） 第四批 PPP示范项目公布，注重规范与质量，支持环保与民企参与 2018-02-12 17 年业绩预告总结：继续维持高增，分化明显，园林、水处理、监测展现高景气 2018-02-05 -25%-17%-9%-1%7%15%23%2017-03 2017-07 2017-11环保及公用事业 沪深 300 行业深度分析 /环保及公用事业 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “煤改气 ”加速推进引发 “气荒 ”，调峰能力提升迫在眉睫 . 4 1.1. “煤改气 ”加速推进导致部分地区天然气短缺 . 4 1.2. “气荒 ”症结在于调峰储气设施欠缺 . 5 1.3. 政策频 出，调峰储气设施建设迫在眉睫 . 6 2. 天然气调峰措施多种多样， “因时因地 ”LNG 储气更合国情 . 6 2.1. 天然气调峰措施类型众多 . 6 2.2. 海外发达国家因 地制宜发展储气设施 . 8 2.2.1. 以美国为代表的欧美发达国家以地下储气库为主 . 8 2.2.2. 以日韩为代表的资源匮乏型国家以 LNG 接收站调峰为主 . 9 2.3. “因时因地 ”LNG 储气更合国情 . 10 2.3.1. 调 峰需求随天然气消费量 “水涨船高 ” . 10 2.3.2. 调峰储气现状不容乐观 . 11 2.3.3. 地下储气库 “远水难解近渴 ”，补短板 LNG 储罐 “兵贵神速 ” . 13 3. 储气行业市场空间广阔，市场集中度高 . 13 3.1. “气荒 ”后我国对储气设施建设的规划 . 13 3.2. 天 然气需求预测 . 15 3.2.1. 2020 年天然气发电装机达到 1.1 亿千瓦 . 15 3.2.2. 煤改气和城镇化联合助推城市燃气用气量大幅提升 . 15 3.2.3. 工业燃料 “煤改气 ”，能源结构优化 . 15 3.2.4. 化工行业天然气消费量保持平稳 . 15 3.2.5. 2020 年天然气消费量预计为 3400 亿立方米 . 15 3.3. 天然气调峰需求测算 . 16 3.3.1. 产业链上游调峰 地下储气库为主 . 16 3.3.2. 产业链中游调峰 LNG 接收站、液化工厂和城燃公司调峰储配站为主 . 16 3.3.3. 下游工业用户调峰 调峰装臵与压减天然气需求相结合 . 17 3.3.4. LNG 储气市场空间广阔 . 17 3.4. LNG 储气市场集中度高 . 18 4. 投资建议 . 18 4.1. 中集安瑞科（ 3899.HK） . 18 4.2. 深冷股份（ 300540.SZ） . 19 5. 风险提示 . 20 图表目录 图 1：我国历年天然气消费量（单位：亿 m³） . 5 图 2： 2015 年各省天然气消费量（单位：亿 m³） . 5 图 3：储气调峰方式分类 . 7 图 4： LNG 调峰系统流程图 . 7 图 5：美国天然气发电厂分布（截至 2018 年 3 月 9 日） . 8 图 6：美国天然气储气设施分布（截至 2018 年 3 月 9 日） . 9 图 7：日本 LNG 接收站分布图（截至 2017 年底） . 9 图 8：我国历年天然气进口量、产量与消费量（亿 m³） . 10 图 9：我国天然气进口依存度 . 10 图 10：八大经济区天然气消费量比例 . 11 行业深度分析 /环保及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 11：八大经济区天然气调峰需求比 . 11 图 12：我国现有、在建地下储气库空间分布 . 12 图 13：地下储气库有效工作气量 . 16 图 14：中集安瑞科 2011-2017 经营业绩 . 19 图 15：中集安瑞科毛利及毛利率情况 . 19 图 16：中集安瑞科 2016 年营收构成 . 19 图 17：中集安瑞科分 业务毛利率情况 . 19 图 18：深冷股份 2016 营收构成 . 20 图 19：深冷股份分业务毛利率情况 . 20 图 20：深冷股份经营业绩 . 20 图 21：深冷股份毛利变化情况 . 20 表 1：河北省各地级市政府煤改气和煤改电目标任务完成情况（单位：万户） . 4 表 2：国家关于储气政策的梳理 . 6 表 3：储气调峰技术对比 . 8 表 4：我国现有储气库项目 . 11 表 5：国内现有 LNG 配套储气罐 . 12 表 6：国家及地方政府出台 的 2020 年储气设施建设规划目标 . 14 表 7：分部门天然气消费量及天然气占一次能源消费比重 . 16 表 8： LNG 接收站调峰储气设施需求（万方） . 17 表 9：城燃公司及 LNG 工厂调峰储气设施需求（万方） . 17 表 10：下游工业用户调峰储气设施需求（万方） . 17 表 11： LNG 储罐分类、价格及用途 . 18 表 12：国内主要 LNG 储罐供应商 . 18 表 13：中集安瑞科产品组合 . 19 表 14： 河北省（含定州、辛集 市）第二批储气设施建设项目 . 21 表 15： 河北省（含定州、辛集市） 2017 年拟建成投运储气设施 . 21 行业深度分析 /环保及公用事业 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. “煤改气” 加速推进引发“气荒”，调峰能力提升迫在眉睫 2013 年 9 月 10 日，国务院发布大气污染防治行动方案 （ “大气十条” ） ，明确提出五年内全国空气质量总体改善，大幅减少重污染天气；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降 25%、 20%、 15%左右。 2017 年，政府工作报告提出打赢“蓝天保卫战”，加快解决燃煤污染问题。天然气作为相对高效的清洁能源，受到政府和市场的青睐，“煤改气” 作为改善空气质量的重 要措施之一 ， 得到 大范围 的 推广。 1.1. “煤改气” 加速推进导致部分地区天然气短缺 2017 年是 “大气十条”的第一阶段考核年， 因此 “煤改气”在 2017 年加速推进 。居民端，京津冀 农村地区全面开展“村村通，煤改气”工程。 京津冀 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 要求 北京、天津、河北、 山西 、山东、河南 6 省市 完成 “煤改气”与“煤改电” 改造合计 355 万户， 并 将 改造任务分配落实到省。 各地政府都着力加大 “煤改气” 的实施力度，自加压力设臵指标，使得部分地区 “煤改气” 规模 远超目标。以河北省为例， 2017 年共完成农村 “煤改气” 、 “ 煤改电 ” 253.7 万户，其中 “煤改气” 231.8 万户，远超年初制定的 “煤改气” 和 “ 煤改电 ” 180 万户的总目标，超额 40%完成改造任务。 除民用端外，工业端的“煤改气”也在同步进行。 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 要求， 10 月底前完成小燃煤锅炉 “ 清零 ” 工作 ， 全面淘汰 10 蒸吨及以下燃煤锅炉。 随着 “煤改气” 的急速推进， 2017 年 天然气需求快速提升。根据 国家统计局 数据， 2017年，全国天然气消费量达到 2373 亿立方米，同比增长 15.3%。 表 1： 河北省各地级市政府 煤改气 和 煤改电 目标任务 完成情况 （单位：万户） 地级市 实际完成量 市计划 京津冀 秋冬 大气污染治理攻坚计划 石家庄 （ 2+26） 43.8 40.6（ 煤改气 39.4） 39 唐山 （ 2+26） 6.7 5（ 煤改气 ） 5 廊坊 （ 2+26） 69.5（ 煤改气 61.4） 73.2 70 保定 （ 2+26） 72.6 80.88 57.39 沧州 （ 2+26） 14.6 10（ 煤改气 ） 10 衡水 （ 2+26） 10 11.2 10 邢台 （ 2+26） 16 21.8 10 邯郸 （ 2+26） 14.2 10.5（ 煤改气 ） 10 张家口 0.0217 0.8 承德 0.8133 0.8 秦皇岛 0.8093 至少 1.83 合计 249.04 256.61 180 资料来源： 河北省 各级政府官网 从供应端看， 进入到供暖季后， 天然气的供应量 也 没有达到原计划水平。中石化天津 LNG接 收 站 并未 按计划投产，中亚的实际供气量也比原计划 7000-8000 万立方米 /天的计划量减少近一半， 使得京津冀地区每天的供应量减少约 6000 万立方米 /天，供应缺口进一步扩大。 在供需两端的双重压力下， 2017 年冬季，我国北方地区出现大规模“ 气荒 ” 现象，并蔓延至长江中下游省市。 2017 年 11 月，河北首次发布天然气供应橙色预警，省内开始限气停气，农村、医院、学 校 等纷纷出现无气可用的现象。北京、陕西、山东、河南等其他北部地区出现气荒，武汉、安徽等南部地区也 受 到小规模的影响。 2017 年 12 月 环保部紧急发文，要求保障群众温暖过冬 ，允许燃煤取暖，缓解 “ 气荒 ” 问题。 行业深度分析 /环保及公用事业 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：我国历年天然气消费 量（单位：亿 m³） 资料来源： Wind 1.2. “气荒”症结在于调峰储气设施欠缺 虽然天然气消费需求高速增长和 “ 煤改气 ” 的加速推进 是导致部分地区 天然气短缺的直接 原因 ，但是究其根本， 天然气 调峰能力与市场发展不匹配才是问题的核心所在。 我国天然气市场 具备以下特点： 1）季节性差异显著，冬季用气紧张，保供压力大。 2016年全国冬夏季平均峰谷差已经达到 1.7： 1，北京市的峰谷 差更是高达 10： 1。随着“大气十条”、蓝天保卫战的工作逐渐落实和推进，预计未来仍会继续推进 “ 煤改气 ” ，那么冬季用气峰值 将 持续走高，季节差异 也将 持续扩大，导致保供压力 越来越 大。 2）区域供需不平衡。环渤海、长三角和东南沿海地区是我国天然气消费主要区域。 中国天然气发展报告 2017数据显示， 2016 年这三个地区天然气消费量占总量的 50%，达到 1019 亿立方米。以北京为例，其城市天然气供应来 自长庆油田、塔里木油田、中亚地区油田。天然气生产和消费的区域 性 差异使得天然气供应依赖于管道输送，一旦出现问题就可能产生“气荒”问题。 3）储气 设施短缺 。与欧美发达国家相比，我国天然气管道和储气设备的建设仍有较大差距，储气 设施短缺 。 同时，大部分城市燃气企业没有储气调峰设施， 完全依赖上游企业 的调节能力 。这就导致我国天然气保障系统能力不足，远远无法满足市场调节的需求，从而限制了我国天然气市场的 健康 发展。 图 2： 2015 年各省天然气消费量 （单位：亿 m³） 资料来源： 国家统计局， 安信证券研究中心 705 813 895 1,080 1,305 1,463 1,705 1,869 1,932 2,058 2,373 050010001500200025002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017天然气消费总量，亿m³行业深度分析 /环保及公用事业 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.3. 政策频出，调峰储气设施建设迫在眉睫 2014 年 4 月 5 日 ， 发改委发布关于加快推进储气设施建设的指导意见，我国开始关注天然气储气调峰能力的建设，但是由于经济性等因素并没有受到市场足够的重视， 储气能力建设速度较为缓慢 。近年来，随着“大气十条”、蓝天保卫战的提出， “ 煤改气 ” 工作快速推进，天然气消费量激增，调峰储气设施的建设 已 迫在眉睫。 在 2018 年全国环境保护 工作会议上 ，环保部提出我国今年将会制定出打赢蓝天保卫战的三年作战计划，出台京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原等重点区域大气污染防治实施方案。 “ 煤改气 ” 作 为重点推进工作，天然气的供应水平急需加强。为了提升企业投资建库的积极性，加强我国的储气调峰能力，国家正持续出台政策支持相关基础设施建设。 2018 年 3 月 ，发改委提出“要建立 2 亿方左右的调峰机制，力争在短时间内做到各地都有 10 天左右的储气能力，供气企业和产气企业也要保证有 3 到 5 天的储气能力”。 国家能源局发布 2018 能源工作指导意见，明确要求“出台关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见，落实县级以上地方人民政府、供气企业、城燃企业和不可中断大用户的储气调峰责任和义务，提升储气调峰能力” 。 表 2：国家关于储气政策的梳理 文件名称 单位 发布时间 主要内容 关于全面开展天然气储气调峰设施建设运营情况自查和整改的通知 发改委 能源局 2017/9/28 全面开展天然气储气调峰设施建设运营情况自查和整改，形成自查整改报告。 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 中共中央 国务院 2017/5/21/ 建立天然气调峰政策和分级储备调峰机制，明确政府、供气企业、管道企业、城市燃气公司和大用户的储备调峰责任与义务。 关于建立保障天然气稳定供应长效机制的若干意见 国务院 2014/4/23 支持各类市场主体依法平等参与储气设施投资、建设和运营，研究制定鼓励储气设施建设的政策措施。 关于加快推进储气设施建设的指导意见 发改委 2014/4/5 加快在建项目施工进度；鼓励各种所有制经济参与储气设施投资建设和运营；加大对储气设施投资企业融资支持力度；出台价格调节手段引导储气设施建设；加大储气设施建设用地支持力度。 资料来源： 中共中央、发改委、国务院 2. 天然气调峰措施多种多样，“因时因地” LNG 储气更合国情 2.1. 天然气 调峰 措施 类型众 多 为防止 “气荒”情况再度出现，实现天然气平稳、可靠、安全供给，运用天然气调峰 措施解决 天然气 在时间和 空间上的供需缺口至关重要。 我们对现行常用的天然气调峰技术进行了梳理，从调峰方式层面可分为供需调峰与储气调峰两类。 供需调峰包括对供给侧的上游天然气田产气量进行季节管理，仅适用于在气源地周边城镇进行月度调峰；还包括利用价格机制等市场手段在下游引导用户合理用气以及发展使用双燃料系统的可中断用户，减少周、日内的短期峰谷差。由于气田开采需要考虑地质环境设立限定开采额度，为调峰 而进行 强制开采将会导致压差扩大 进而引起气田结构崩坏，因此供给侧的气田调峰能力十分有限。而需求侧调峰主要依赖市场选择与用户行为变化，调峰手段 较为 被动。 在当下天然气管网日益完善的情况下 ， 储气调峰逐渐成为国际通用的主要调峰模式 。 按照调峰气储存状态我们将储气调峰方式分为气态储存与液态储存两大类 。 地下储气库与 压缩天然气（ CNG） 存储是天然气主要的气态存储方式 。 地下储气库一般建立在枯竭油气田 、 盐穴 、含水多孔地层与废弃矿井内，在天然气需求淡季压缩储存富余气量，待需求旺季来临经过调压后注回城市燃气管网填补供给缺口，可满足季节储气调峰需求。地下储气库 储量大，单位储气成本低，但空间灵活性差，必须建于输气管网末端或用气负荷中心才能及时响应调峰需求。 CNG 多存储于地上高压球罐或地下高压储气管网中：高压球罐容积普遍为 3000-10000m³， 可通过改变罐内气压调节储气量 ， 但单位储气量较小且环境安全要求严苛 ；高压储气管网则是利用城市已有的输气管线或埋地储气管束进行高压储气，承压高，建造成本较低，但储气能力依赖于城市输气管网长度与运行压力。 行业深度分析 /环保及公用事业 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3： 储气调峰方式分类 资料来源：安信证券研究中心 液化天然气 （ LNG）液态储气调峰的主要形式。 LNG 是天然气低温液化形态，体积仅为同质量气体的 1/600，因此 LNG 储罐单位储气量大，投资成本较 CNG 储罐更小，建设环境要求更低。 LNG 具体调峰方式为在大型用气城市建立 LNG 调峰站以及在中小城市建立 LNG卫星站， 在 用气淡季时利用液化设备处理多余天然气或直接购买 LNG 进行储存，于用气高峰期二次气化输送。 LNG 调峰能力与气化装臵规模直接挂钩，与规模合理的气化装臵配合使用可满足季节调峰与事故调峰的需求。 此外 ， LPG 调峰 也是一种天然气调峰方式 。 LPG 是原油提炼或石油开采的副产品，主要成分为丙烷与丁烷，以液态形式储存，可经特定设备将华白指数处理至接近长距离管道天然气，进而用于调峰。 图 4： LNG 调峰系统 流程图 资料来源：安信证券研究中心 根据储气调峰技术的优缺点 ， 合理 选择储气调峰方式与调峰责任 承担主体是保 障储气调峰可行性与经济性的重要前提。 首先， 地下储气库由于储气量大、调峰能力强、成本低，应当作为具有合适地下建库点的用气中心的首选储气调峰方式，亦可作为国 家能源安全、天然气平稳供应保障的长远战略 计划 。由于初期建设投资大，地下储气库的投建多依托 于 政府或投资能力强的大型国企 。其次，在远离气源、无建库地质条件或调峰需求急迫的用气城市，发挥 LNG 调峰装臵建设周期短、应急能力强、空间灵活性高的优势，建立 LNG 接收站、 LNG调峰站、 LNG 储罐及相应的液化气化装臵，根据地区用气峰谷的时间特点和空间特点进行灵活调峰。相较于地下储气库， LNG 储气调峰设施投资 规模 小，在 宏观层面的 LNG 调峰系统建设规划之外，产业链中游的燃气企业可根据客户需求自行建立 LNG 储罐及 LNG 调峰站分担调峰责任 ，产业链下游的大型用气户亦可自建 LNG 储罐 。最后，在用气峰谷落差极大或输气管网架设不完善的用气区，可利用 LNG、 LPG 灵活、应急响应快的特点建立天然气点供设施，填补日、小时调峰空缺，提升供气 面 覆盖率，保障供气系统持续运营。 因地制宜的 建设 天然气储气调峰系统是解决 “气荒” 问题 、 保障天然气持续供应的 重要储气调峰 气态储气 地下储气库 CNG 高压储气库 城市高压储气管网 液态储气 LNG LNG储罐 LNG调峰站 LPG 行业深度分析 /环保及公用事业 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 措施。只有建设合理有效的地下储气库、 LNG 调峰设施、点供装备的联动调峰体系，结合产量管理、价格机制引导等供需辅助调峰手段，才能实现天然气供给的持续性、合理性、经济性目标。 表 3：储气调峰技术对比 地下储气库 CNG LNG LPG 高压储气罐 高压储气管网 储气量 最大，可达 20 亿 m³ 3000-10000m³储气量可调 最小 单位储气能力最强 液气体积比 1/600 较小 调峰能力 季节调峰 日调峰 小时调峰 可季节调峰 小时调峰 建设周期 最长， 20-30 年 较短 较短 较短， 1 年 较短 投资成本 投资总量最大（超 10 亿） 单位成本最小 单位投资最高200-300 元 /m³ 投资总量最小 100-200 元 /m³ 单位投资较低 2-3 元 /m³ 供应源少 较为昂贵 调峰成本 最低，约 0.91</p>
