请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Message 2019-11-29 投资策略报告 Table_Title 2020 年基建 的三大抓手 证券分析师： 黄付生 电话 ： 010-88695133 E-MAIL： huangfstpyzq 执业资格证书编码： S1190517030002 证券分析师： 金达莱 电话： 010-88695265 E-MAIL： jindltpyzq 执业资格证书编码： S1190518060001 核心观点 随着城投债 融资能力逐渐弱化，地产炒作被严控， 专项债对基建资金的重要性日益凸显。 2019 年下半年以来，政策“稳增长”方向得到明显加码， 7 月政治局会议强调“逆周期调节”， 9 月规定新增专项债不得用于土储和棚改， 11 月调低项目资本金比例、万亿专项债提前批额度下达。经测算，仅专项债用途调整 （预计由 30%升 至 50%-70%）和扩容（由 2.15 万亿增多至 3.2 万亿） ， 2020 年基建增速便有望达到 6-9%。 展望 2020 年，我们认为以下三大抓手将成为基建主要发展方向： 1）老旧小区改造。此前围绕 15 个试点城市，我国已经 形成了一批可复制可推广的经验 ， 2020 年 老旧小区改造工作 将有望在全部铺开。经测算，仅小区基础设施内容治理便能带来 1.28 万亿投资， 此外的加装电梯和补建停车场均能带来 1.2 万亿投资，若投资以 3 年为期，年均 投资 规模可达万亿。 此外， 2020 年棚改仍有 600 万多套目标待完成 ， 2019 年 10 月 PSL 规模有显著回升，可见棚改对基建仍有支撑。 建筑设计、 防水 /涂料 /管材 /保温等建材 公司将相对受益。 2） 5G 建设。 随着 5G 商用牌照落地， 2019 年 5G 规模建设拉开帷幕， 2020 年有望进入规模建设期。能源、电力、交通等基础设施，城市及工业基础设施， 将 逐渐会成为 5G 基础设施 建设的主战场 。经测算， 5G 网络建设花费 8-10 年时间 ，年均 投资额 能 达万亿 。从上市公司业绩改善情况来看，目前仍是偏产业链上游的基站及其原材料、网络建设等硬件公司更受益。 3）高铁城市网。 交通运输是 2019 年以来基建托底的中流砥柱 ， 根据发改委规划，到 2025 年，升级“八纵八横”高铁网，高铁通车里程将达到 3.8 万公里 （ 2018 年底 2.9 万公里）。 经统计 ， 河南、广东、广西、辽宁等 7 省份市市通高铁的时间表集中在 2020 年，显示 2020 年是市市通高铁关键年份 ，系“ 十三五 ” 最后赶工期 。目前 京沪、 沪宁、广深等高铁 能实现 较好经济效益 ，项目能够吸引社会资本积极参与。 京沪二线等多个高铁项目预计将在 2020 年开工 。 轨交设备、铁路运营公司相对更受益。 风险提示： 老旧小区改造对上市公司业绩影响低于预期； 5G 建设速度过于缓慢 ；专项债预算内资金明显下滑 Table_AllIndex 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目 录 一、基建突围资金之困， 2020 年增速 6%-9%可期 . 4 1、专项债重要性日益凸显 . 4 2、专项债对基建的资金乘数效应将提升 . 4 3、万亿专项债额度提前下达 . 5 二、抓手之一：老旧小区改造 . 6 1、 2020 年棚改仍有 600 万多套目标待 完成 . 6 2、老旧小区改造有望全面铺开 . 7 3、老旧小区改造带来万亿投资 . 7 4、老旧小区改造驱动设施更新和房屋修缮需求 . 8 三、抓手之二： 5G 建设 . 8 1、 2020 年 5G 将进入规模建设期 . 8 2、 5G 驱动万亿投资需求 . 9 四、抓手之三：高铁城市网 . 9 1、交通运输是 2019 年以来基建托底的中流砥柱 . 9 2、 2020 年是市市通高铁关键年份、 “十三五 ”最后赶工期 . 10 3、京沪、沪宁、广深等高铁能实现较好经济效益 . 11 4、京沪二线等多个高铁项目预计将在 2020 年开工 . 11 投资策略报告 P3 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：基建投资的资金来源分布（ 2017 年） . 4 图表 2： 2017 年以来城投债净融资额中枢显著回落 . 4 图表 3：专项债的资本乘数效应较弱，基建提升不明 显 . 5 图表 4：此前专项债主要用于棚改和土储 . 5 图表 5： 2020 年专项债预计扩容至 3.2 万亿 . 5 图表 6： 2019 年以来 “ 稳增长 ” 促进基建投资的政策梳理 . 6 图表 7： 2020 年棚改仍有 600 万多套目标待完成 . 6 图表 8： PSL 在 2019 年 10 月明显回升 . 6 图表 9：各试点城市老旧小区改 造投入资金情况 . 7 图表 10：老旧小区改造年均带来 1.2 万亿投资 . 8 图表 11： 5G 对企业业绩的影响已开始有所体现 . 9 图表 12： 5G 产业链 . 9 图表 13： 2019 年确立三大运营商资本开支上行拐点 . 9 图表 14：交通运输成为 2019 年以来基建托底的中流砥柱 . 10 图表 15： “ 十三五 ” 以来新增铁路里程以高铁为主 . 10 图表 16：铁路固投占比约 5%左右 . 10 图表 17： 2020 年成市市通高铁关键年份 . 11 图表 19：京沪高铁营收保 持一定增长 . 11 图表 16：京沪高铁 2019 前三季度净利超过 2017 年全年 . 11 图表 20：预计将在 2020 年开工的高铁项目梳理（截止 11 月 12 日统计） . 12 投资策略报告 P4 2020 年 基建的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 基建 突围资金之困 ， 2020 年增速 6%-9%可期 1、专项债 重要性日益凸显 一直以来，基建投资的资金来源主要为自筹资金，其中包括土地出让金、政府债券、城投非标等。自 2018年“去杠杆”以来， 随着地方政府融资监管趋严，城投非标融资作为“后门”被堵死 ，融资能力逐渐弱化，2019 年 11 月底城投债累计净融资额达到 8119 亿元， 相 较 2016 年万亿级别的净融资额有明显回落 ， 与集中到期和大幅行权抛售有关， 叠加地产炒作被严控， 地方政府土地出让金收入下滑，由此 使得开展基建的重要资金来源成为政府专项债券 。 图表 1：基建投资的资金来源分布（ 2017 年） 图表 2： 2017 年以来 城投债 净融资额中枢显著回落 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 2、专项债对基建的资金乘数效应将提升 2019 年 7 月底召开的 二 季度中央政治局会议提出“六稳”以及“加强逆周期调节，发挥基建托底经济增长” 。 随着 2019 年 8 月专项债发行规模大幅提升， 但由于新增专项债主要用于土储和棚改，占比 超 60%，造成基建领域资金不足，由此 基建增速回升并不明显，显示专项债 对基建 的资金乘数效应偏弱 。由此， 2019 年9 月 我们看到 政策调整，规定 新增专项债不得用于棚改和土储， 11 月进一步降低了项目资本金比例至 5%， 并扩大 项目 资本金来源 。 目前已经观察到，专项债投向基建领域的最大比例不断增加， 目前 9 月突破 40%（普通专项债 +收费公路 +轨道交通） ， 保持 今年 较 高值。 若将 进一步扩大流向基建领域的专项债比例 由 2019 年的 30%升至 2020 年的 50%-70%来估算 ， 即使 2020年新增专项债规模 未较 2019年 扩容 ， 2020年新增专项债可撬动的基建投资 较 2019年增多 4300亿 8600亿元，拉动基建投资约 2-5 个百分点 ， 叠加预计 2020 年专项债规模有望扩大至 3.2 万亿，仅专项债拉动方面， 预计2020 年基建增速可达 6-9%。 但由于 政策 出台窗口和具体开工 时间存在一定错 期，实际政策实施后的充分效果释放预计要到 2020 年节后开工时才能有所体现。 05000100001500020000250003000035000城投债发行额 (亿元 ) 城投债净融资额 (亿元 ) 58.60% 16.10% 15.60% 0.30% 9.40% 2017年基建投资资金来源占比分布 自筹资金 国家预算内资金 国内贷款 利用外资 其他资金 投资策略报告 P5 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 3：专项债的资本乘数效应较弱，基建提升不明显 图表 4： 此前专项债主要用于棚改和土储 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 图表 5： 2020 年专项债预计扩容至 3.2 万亿 资料来源： Wind，太平洋证券整理 3、万亿专项债额度提前下达 依据 2018 年末人大会议决定 “ 在当年新增地方政府债务限额的 60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额 ”， 2019 年 11 月 27 日， 财政部 公布消息 称 ， 近期提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1万亿元，占 2019 年当年新增专项债务限额 2.15 万亿元的 47%，控制在依法授权范围之内。 虽说专项债提前批额度与实际发行存在时差，但根据各省市县项目的成熟度差异，也可能存在部分成熟度较好的项目在 2019年 12 月实现专项债发行的可能。 短期来看， 1 万亿 新增专项债 ，若 30%流向基建，则可带动基建投资 3000亿元，拉动基建投资 约 1.7-2.1 个百分点。 4,000 8,000 13,500 21,500 31,732 0.5 1.0 1.5 2.1 2.9 0.00.51.01.52.02.53.03.5050001000015000200002500030000350002016 2017 2018 2019E 2020E地方专项债目标（亿元） 地方专项债 /名义 GDP（ 右， %） 05101520010,00020,00030,0002018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10地方专项债券发行额：累计值（亿元） 基础设施建设投资 (不含电力 ):累计同比（ %，右） 基础设施建设投资 :累计同比（ %，右） 27.04% 11.68% 37.89% 42.47% 31.05% 23.96% 22.74% 32.24% 7.35% 0%20%40%60%80%100%2018年 2019年 (1月 9月 ) 2019年 9月 普通专项债 土地储备 棚改 收费公路 轨道交通 教育项目 公办高校 水资源配置 乡村振兴 其他 投资策略报告 P6 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 6： 2019 年 以来 “稳增长”促进基建投资的政策梳理 时间 “稳增长”促基建的事件内容 2019 年 3 月 政府赤字率从 2.6%提升至 2.8%，适当的提高赤字率是综合考虑了财政收支、专项债券等因素，也为今后宏观调控留出了政策空间； 增加当年专项债额度 8000 亿至 2.15 万亿 ，与 2018 年政府工作报告中计划发行的 1.35 万亿相比， 2019 年计划发行规模增长了近 60%。 2019 年 6 月 关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知出炉，对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主 要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目， 在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的， 允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。 2019 年 7 月 中共中央政治局召开会议指出，要全面做好“六稳”工作，即“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，同时强调要打好三大攻坚战，适时适度实施宏观政策逆周期调节，有力推动高质量发展。 2019 年 9 月 一是根据地方重大项目建设需要， 按规定提前下达明年专项债部分新增额度 ，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围，并规定专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。二是将专项债可用作项目资本金范围明确为符合重点投向的重大基础设施领域 。 2019 年 11 月 国务院常务会机决定 下调部分基础设施项目最低资本金 5 个百分点 ，以及基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，最高比例 50%。 近期提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元 ，占 2019 年当年新增专项债务限额 2.15 万亿元的 47%，控制在依法授权范围之内 。 资料来源： Wind，太平洋证券整理 二 、 抓手之一： 老 旧小区改造 1、 2020 年棚改仍有 600 万多套目标待完成 按照此前 棚改 公开的三年计划， 2018 年到 2020 年三年时间里，将再改造各类棚户区 1500 万套， 按此推算， 2020 年棚户区将有 635 万套待改造。 目前我国棚户区改造项目的资金主要由国有平台公司向国家政策性银行进行贷款以国家资金为主 ， 目前 PSL 是棚改货币化资金的重要来源 ，近期我们也观察到 2019 年 10 月 PSL规模出现 明显回暖，单月达到 750 亿元，显示 2020 年棚户区也有望支撑基建投资回暖。 图表 7： 2020 年棚改仍有 600 万多套目标待完成 图表 8： PSL 在 2019 年 10 月 明显 回升 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 470 580 600 600 580 285 635 470 601 606 609 626 01002003004005006007002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E建设棚户区改造住房（万套） 实际执行棚户区改造住房（万套） 22024026028021,0021,2021,4021,6021月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 PSL（亿元） 投资策略报告 P7 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2、老旧小区改造有望全面铺开 2019 年 6 月 19 日国务院常务会议，部署推进城镇老旧小区改造。 此前 2017 年底，住建部 已在 广州、韶关、柳州、秦皇岛、张家口、许昌、厦门、宜昌、长沙、淄博、呼和浩特、沈阳、鞍山、攀枝花和宁波等 15个城市启动了城镇老旧小区改造试点，截至 2018 年 底 ，试点城市共改造老旧小区 106 个，惠及 5.9 万户居民，形成了一批可复制可推广的经验。根据 6 月 国常会要求，预计到 2020 年底所有试点城市的老旧小区改造工作将基本完成。目前全国需改造的老旧小区约 17 万个，涉及建筑面积约 40 亿平方米，惠及居民上亿人。 根据 2019 年 7 月 1 日国新办举行政策例行吹风会 中 ，住建部负责人 对 老旧小区改造 的解读，提到老旧小区改造的三个优先级，依次为“水电路气网”、电梯、停车库等配套设施、物业管理和公共服务。可见， 老旧小区改造内容 除包括部分 房地产开发投资 以外 ， 还包括小区基础内容改造等 基建投资 内容 。 3、 老旧小区改造 带来万亿投资 由于全国共需改造 17 万个老旧小区，涉及建筑面积 40 亿平，所以分别根据两种测算方式，预计全国进行老旧小区更新改造将拉动投资 845.27× 17=14369 亿元（约 1.43 万亿）； 280.33× 40=11213.2 亿元（约 1.1万亿）。 由于样本较少，因此每平米所需改造资金和每个社区改造所需资金的测算结果存在一定误差，并且“ 17 万”个小区和“ 40 亿”平米两个数据也存在（由于取整产生的）误差，因此测算出的两个结果存在一定差距。 对此 综合两种方法的结果，对二者取平均值，得到 12791 亿元（约 1.28 万亿）。此次老旧小区改造至少将拉动亿万级投资需求所言非虚。且根据各地情况来看，仍以财政投入为主，所以估计 2018-2020 年三年全国老旧小区基本设施改造项目预计需政府投入财政资金约 1.28 万亿，平均每年需投入财政资金约 4000 亿。 此外，若老旧小区改造 工作推广至优先级的加装电梯和补建停车场，预计 7 万个小区全部加装电梯，此部分涉及投资预计至少 1.2 万亿投资， 4200 万家庭参与停车场新建，将涉及投资约 1.2 万亿。 图表 9： 各试点城市老旧小区改造投入资金情况 城市 涉及居民（万 户） 老旧小区数 量（个） 涉及建筑面积 （万平） 每平米所需改造资 金（元 /平米） 平均每个社区改造所需资金（万元） 总投资 1（亿元） =小区数量 *每个社区投资金额 总投资 2（亿元） =每平米所需改造资金 *建筑面积 广州 约 86.7 779 5180 184.83 1109.95 86.46 95.74 淄博 19.5 268 804 238.8 716.4 19.2 19.2 沈阳 37.4 796 2400 372.02 937.5 74.62 89.28 攀枝花 1.38 30 90.46 285.2 860 2.58 2.58 呼和浩特 1.55 67 125.81 320.8 602.5 4.04 4.04 平均 280.33 845.27 资料来源： Wind，太平洋证券整理 投资策略报告 P8 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 10： 老旧小区改造年均带来 1.2 万亿投资 优先级 主要内容 涉及投资（亿元） 所需财政资金投入 （亿元） 创新融资模式 一 基础内容改造（包括小区、楼道照明设施、维修更换水、电、燃气管道、供暖设备、社区绿化、其他公共服务设施等） 12800 12800 BOT（以广州恩宁路微改造项目和淄博张店区老 旧小区综合整治改造项目为例） 二 增设电梯 12000 4600 “北京租赁模式”和上海 6+1模式” 三 补建停车场 12000 6800 暂无 年均投资（若以三年为期） 12267 8067 资料来源： 太平洋宏观团队测算 ，太平洋证券整理 4、老旧小区改造 驱 动 设施更新和房屋修缮 需求 相应地， 老旧小区改造 将驱动 相关原材料和设备的需求 ，继而 带动制造业需求 的 提升 。 一方面，建筑设计公司会相对更受益， 老旧小区投资分散一定程度上也体现在业主分散上，老旧小区项目建设单位多元化程度较高，承包商以当地中小型公司 为主， 老旧小区项目勘察设计业务的实际取费比例或高于一般房建项目 ，因此设计业务和总承包均能有明显受益； 另一方面， 老旧小区基础设施整治、房屋整治等内容将主要使用到防水、涂料、管材、保温等建材，相关需求也会提升， 其中 防水材料主要是 用于 平改坡工程、屋面板更换工程 、加装电梯工程等 ， 保温材料主要是外板墙加固工程、节能改造工程、屋面板更换工程等 ， 涂料主要是外墙加固、节能改造工程、加装电梯等 ，管材主要是给排水和采暖系统改造工程、污水雨水外线更换工程等 。 三 、 抓手之二： 5G 建设 1、 2020 年 5G 将进入规模建设期 随着 5G 商用牌照落地， 2019 年 5G 规模建设拉开帷幕， 2020 年有望进入规模建设期。 2019 年 10 月 31日 三大通信运营商 正式发布各自的 5G 套餐 ，同日 在 2019 年中国国际信息通信展览会上，工信部宣布 5G 商用正式启动 。 工信部数据显示， 目前全国已经建设 5G 基站 11.3 万个 ， 预计到 2019 年 年底将达到 13 万个。在基础设施层面，能源、电力、交通等基础设施，城市及工业基础设施，未来逐渐会成为 5G 建设的主战场。目前 我们已经看到， 光通信、 半导体 、 PCB、大数据等细分 行业 已呈现营收增速改善迹象， 5G 对企业业绩的影响已开始有所体现。 投资策略报告 P9 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 11： 5G 对企业业绩的影响已开始有所体现 图表 12： 5G 产业链 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 2、 5G 驱动万亿投资需求 由于频段要求、能耗和应用场景改造等， 5G 网络建设的投入成本将比 4G 大为增加，我国 4G 网络建设花费 6-7 年时间，建设投资约 7000-8000 亿， 5G 建设周期可能比 4G 更长，若每年投资强度保持不变，经过8-10 年，投资额将达到 1 万多亿，进而建成 5G 网络。 回顾我国 3G/4G 的发展历程，每一次无线通信技术的迭代升级，都将推动智能手机等终端设备销量提升、内部零组件的重大创新以及应用场景的不断拓宽 。 据中国信息通信研究院测算， 2020-2025 年 5G 将拉动中国数字经济增长 15.2 万亿。 图表 13： 2019 年确立三大运营商资本开支上行拐点 资料来源： Wind，太平洋证券整理 四 、 抓手之三：高铁城市网 1、 交通运输是 2019 年以来基建托底的中流砥柱 从基建投资的行业分布来看，按照统计局固投口径，基础设施建设由交通运输、仓储和邮政业、水利、870 1051 1363 1294 1243 1285 1274 1849 2135 1956 1873 1775 1671 1671 491 455 484 380 430 496 537 800 769 1091 968 887 749 780 215 257 705 1125 702 767 998 735 849 1339 721 421 449 580 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E中国移动 中国电信 中国联通 三大运营商资本开支合计增速（右） 资本开支（亿元） 4G牌照发放 3G牌照发放 0.11 5.72 -3.4 4.72 8.59 5.02 10.52 0.48 7.99 10.15 3.78 3.3 9.67 10.63 13.61 -50510152019Q1营收增速 2019Q2营收增速 2019Q3营收增速 % 投资策略报告 P10 2020 年基建 的三大抓手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 环境和公共设施管理业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业三大行业组成。数据显示， 2019 年 1-8 月，上述三大行业投资增速分别为 5.5%、 2.4%、 0.4%， 可见交通运输是 2019 年以来基建托底的中流砥柱。 截止2018 年底，全国铁路营业里程达到 13.1 万公里以上，其中高铁营业里程超过 2.9 万公里，占比达到 22%。 图表 14： 交通运输 成为 2019 年以来基建托底的中流砥柱 资料来源： Wind，太平洋证券整理 2、 2020 年是 市市通高铁关键年份 、“十三五”最后赶工期 李克强总理于 2019 年 10 月 15 日考察银西高铁时也提到，“将目前高铁仍然空白的省份，尽快接入全国高铁网络” 。 根据发改委规划，到 2025 年，升级“八纵八横”高铁网，高铁通车里程将达到 3.8 万公里， 截止 2018 年底，全国铁路营业里程达到 13.1 万公里以上，其中高铁营业里程超过 2.9 万公里，占比达到 22%，可见高铁发展空间。此外，经统计河南、广东、广西、辽宁等 7 省份市市通高铁的时间表集中在 2020 年，显示 2020 年是市市通高铁关键年份 ，系 “ 十三五 ” 最后赶工期 。 图表 15： “十三五” 以来新增铁路里程以高铁为主 图表 16： 铁路固投占比约 5%左右 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 -20-100102030402014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10电力、热力、燃气及水的生产和供应业 水利、环境和公共设施管理业 交通运输、仓储和邮政业 固投累计同比（ %） 1554 1421 2723 1672 5491 3306 1903 2182 4100 32% 66% 51% 30% 65% 35% 58% 72% 88% 0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 新增高速铁路（里程） 新增高速铁路里程 /新增全国铁路里程（右） 0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000100002002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年铁路固定资产投资（亿元） 铁路固投 /基建投资（右） 铁路固投 /基建投资 (不含电力 )（右）