,2019-2020经济热点问题解读报告,2019年12月8日,目录CONTENTS,一、关于经济增速二、关于经济政策三、关于中美贸易摩擦四、关于投资机会 五、关于热点题材,1.关于经济增速,.经济呈现下行趋势2019年一、二、三季度GDP增速分别为6.4%、6.2%以及6.0%。2019年10月，制造业PMI49.3%，连续6个月低于荣枯线下方。GDP不变价当季同比增速 统计局制造业PMI及财新制造业 PMI,5.00,7.00,9.00,11.00,13.00,2010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-01,GDP:不变价:当季同比 %,40.00,45.00,50.00,55.00,60.00,2010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-03,PMI %,财新中国PMI %,1.2.“房住不炒”,上海二手房指数及挂牌出售面积,大中城市商品房增速成交面积,商品房成交转淡。2019年9月，十大城市商品房成交面积同比增长1.95%，30大中城市增长10.81%。上海二手房挂牌出售面积仅为630.62万平方米，较去年同期下降了168.63万平方米。,-80.00,-30.00,20.00,70.00,120.00,2014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-06,十大城市:商品房成交面积:月:同比 %30大中城市:商品房成交面积:月:同比 %,2500,3000,3500,4000,4500,0.00,500.00,1,000.00,1,500.00,2,000.00,2014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-05,上海:二手房挂牌出售面积:住宅:月平均 万平方米 上海二手房指数 2001年11月30日=1000,百城住宅价格指数增速,70个大中城市二手住宅价格增速,房价涨幅回落,2019年9月，百城住宅价格指数一线、二线、三线城市同比分别增长0.70%、4.88%和5.08%，70个大中城市二手住宅价格指数分别上涨0.10%、4.70%和5.00%。,30.0020.0010.000.00-10.00,2011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-04,百城住宅价格指数:一线城市:同比 % 百城住宅价格指数:二线城市:同比 % 百城住宅价格指数:三线城市:同比 %,40.0030.0020.0010.000.00-10.00,2011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-04,70个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:当月同比 %70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:当月同比 %70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:当月同比 %,房地产投资累计同比增速,住房贷款增速,房地产投资反弹无力，住房贷款增速回落,2019年9月，房地产投资累计同比增长10.5%。个人住房贷款余额增速快速回落，2019年二季 度增速为17.20%，住房开发贷款余额增速也回落至20.7%。,40.0030.0020.0010.000.00,2014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-02,个人住房贷款余额:同比增长 %住房开发贷款余额:同比增长 %商业性房地产贷款余额同比增长 %,60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,2000-022001-092003-042004-112006-062008-012009-082011-032012-102014-052015-122017-072019-02,房地产开发投资完成额:累计同比 %,1.3.基建稳增长,2019年1-9月，基建投资累计同比增长4.5%。,基建投资累计同比增速30.0025.0020.0015.0010.005.000.00,2014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07,固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 %,财政政策积极，财政收入压力较大,2019年1-9月，财政收入累计同比3.3%，较去年同期下降5.42个百分点，减税降费导致收入增速下降；财政支出累计同比9.4%，较去年同期上升1.88个百分点。2019年1-9月，新增地方政府专项债发行2.13万亿元，年内额度基本已发行完毕。,财政收入、支出累计同比增速,新增地方政府专项债发行量,40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00,2012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-05,公共财政收入:累计同比 %公共财政支出:累计同比 %,6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00,2018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-09,地方政府债券发行额:按用途划分:新增债券:专项债 券:当月值 亿元,1.4.消费增长成主力,消费已成为经济主要拉动力，但增速有所下降。2019年前三季度，消费对GDP的贡献率达到60.5%，较去年同期下降17.2个百分点，而资本形成和货物服务净出口的 贡献率分别为19.8%和19.6%。 GDP累计同比贡献率第三产业已经超过一半达到了60.60%，而第二产业则降至36.3%，第 一产业为3.2%。三大需求对GDP的贡献率 三大产业对GDP的贡献率,100%80%60%40%20%0%-20%,2010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09,GDP累计同比贡献率:第三产业 %GDP累计同比贡献率:第二产业 %GDP累计同比贡献率:第一产业 %,-50%,0%,50%,100%,2015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09,GDP累计同比贡献率:货物和服务净出口 %GDP累计同比贡献率:资本形成总额 %GDP累计同比贡献率:最终消费支出 %,消费升级,高档、中低档白酒价格同比,免税购物人数累计同比,高档白酒价格涨幅长期大于中低档白酒。免税购物人数累计同比增速保持相对高位。2019年5月，免税购物人数累计同比18.1%,-10.00,0.00,10.00,20.00,30.00,2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09,36大中城市日用工业消费品平均价格:白酒:500ml左右52度高档:同比 %36大中城市日用工业消费品平均价格:白酒:500ml左右52度中低档:同比 %,-10.00,10.00,30.00,50.00,70.00,90.00,2013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-11,免税购物人数:累计同比 %,居民消费能力受到一定影响,居民部门债务占GDP比重,城镇居民人均可支配收入实际累计同比,2015年房地产价格大幅上涨，居民加大杠杆购买房屋，居民部门债务占GDP比重从2015年的39.9%上升至2018年的53.2%。2019年前三季度城镇居民人均可支配收入实际累计同比增速降至5.4%，同时也低于GDP实际增速。,4.00,6.00,8.00,10.00,12.00,2010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-03,GDP:不变价:累计同比 %城镇居民人均可支配收入:实际累计同比 %,60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,199519971999200120032005200720092011201320152017,居民部门债务占GDP比重(居民部门杠杆率) %,1.5.制造业增长有亮点,PPI同比、制造业投资累计同比,房地产销售面积、产生品存货累计同比,2019年9月，PPI同比降至-1.2%，较去年同期下降4.8个百分点。 房地产销售领先工业库存约18个月,40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,10.005.000.00-5.00-10.00,2010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-01,PPI:全部工业品:当月同比 %固定资产投资完成额:制造业:累计同比 %,40.0030.0020.0010.000.00-10.00,60.0040.0020.000.00-20.00,2010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-02,商品房销售面积:累计同比 %工业企业:产成品存货:累计同比 %工业企业:产成品存货:累计同比（前移18个月） %,从居民部门减税方面来看，前 三季度，个人所得税改革新增 减税4426亿元，累计人均减 税1764元。,从企业部门减税方面来看，增值税 减税有可能继续往三档并两档方向 推进。,减税降费有利多,今年前三季度，全国累计新增减税降费17834亿元，其中新增减税15109亿元，新增社保费降费2725亿元。,新兴产业和高科技企业加快发展,2019年1-9月，高技术产业工业增加值累计同比增长8.7%，高于工业增加值增速3.1个百分点。 芯片等高科技产品进口替代,高技术产业工业增加值累计同比15.0010.005.000.00,2015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09,工业增加值:高技术产业:累计同比 %工业增加值:累计同比 %,目录CONTENTS,一、关于经济增速二、关于经济政策三、关于中美贸易摩擦四、关于投资机会 五、关于热点题材,2.关于经济政策,2.1.稳增长进入重要关键期GDP目标十八大报告中提出，要实现两个一百年目标，到2021年中国共产党成立一百年时，全面建成小康社会，国内生产总 值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。如果2019年GDP增速为6.2%，2020年最低需要6.1%的增速。,中等收入陷井,19601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017,巴西:人均GDP 美元,阿根廷:人均GDP 美元,巴西、阿根廷等国家再步入中等收入国家之后，生产效率未能继续提高，国内缺乏有竞 争力的产业，最终步入中等收入陷阱，国民收入无法跨越进入高收入国家。,巴西、阿根廷人均GDP20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00,2.2.全球货币政策重新走上宽松之路,美联储年内已第三次降息，联邦基金目标利率将至1.5%-1.75%。欧洲央行2019年9月下调三大基准利率之一的隔夜存款利率由-0.4%至-0.5%，并宣布重 启QE。美国联邦基金利率6.005.004.003.002.001.000.00,2001-102002-102003-102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10,美国:联邦基金利率(日) %,2.3.食品价格拉升CPI，但难改货币政策取向,非洲猪瘟引起的猪肉供给短缺，带动的猪肉价格的超预期上涨，抬升CPI。2019年9月，CPI当月同比3.0%，食品11.2%，非食品1.0%。2019年10月，猪肉平均批发价已达46.53元/公斤，较去年同期上涨了134%。核心CPI仍处于相对低位，9月仅为1.5%。CPI同比 猪肉平均批发价及对CPI的拉动,2.001.501.000.500.00-0.50-1.00,50.0040.0030.0020.0010.000.00,2016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-10,平均批发价:猪肉:月平均 元/公斤对CPI同比拉动:食品:畜肉类:猪肉 百分点,-5.00,0.00,5.00,10.00,15.00,2015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08,CPI:当月同比 %CPI:食品:当月同比 %CPI:非食品:当月同比 %CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 %,人民币存款准备金率,预计货币政策中性略偏宽松，存在继续降准的可能。2019年9月，M2同比增速为8.5%。,M2及M1同比30.0025.0020.0015.0010.005.000.00,2010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-03,M1:同比 %,M2:同比 %,25.0020.0015.0010.005.000.00,2000-012001-082003-032004-102006-052007-122009-072011-022012-092014-042015-112017-062019-01,人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)%人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月) %,目录CONTENTS,一、关于经济增速二、关于经济政策三、关于中美贸易摩擦四、关于投资机会 五、关于热点题材,2017年8月18日，特朗 普授权开展301调查。,2018年3月23日，特朗 普签署备忘录，拟对中 国进口600亿商品征税。,2018年4月4日，美国公 布301调查清单，涉及高 新技术，金额500亿美元。,2018年4月16日， 美国商务部对中兴 通讯发布7年禁售 令。,3. 关于中美贸易摩擦,2018年5月4日，中美第一 轮经贸磋商正 式落幕。,2018年5月29日， 美国将对500亿美元 从中国进口、含有 重要技术的商品征 收25关税，其中 包括与“中国制造2025”计划有关的,商品。,2018年6月3日，刘鹤 率中方团队与美国商 务部长罗斯带领的美 方团队在北京就两国 经贸问题进行了第三 轮的磋商，中方发表 声明，指双方就落实 两国在华盛顿的共识。,2018年6月7日，中兴 事件告一段落，罚款10 亿美元，原禁令解除。,2018年7月10日，美国公 布2000亿美元拟加征10% 关税清单。贸易战升级。,2018年7月6日，中美 双方340亿美元征税商 品正式生效，贸易战正 式开打。,2018年8月1日，美国 宣布2000亿美元税率 上调至25%。,2018年8月3日，中国宣 布对600亿美元商品（第 二批）加征5-25%四挡关 税。,2018年8月8日，美中 双方先后宣布对160亿美元商品加征25%关税。9月24日，中国发布关于中美经贸摩擦的 事实与中方立场白皮书,2018年12月1日，美国 同意在2019年1月1日暂 缓对2000亿美元中国商 品的关税从10%提升至25%。中国同意从美国 进口大量农产品、能源、工业及其他产品。中美贸易战缓和,2019年5月，美方对2000 亿美元中国输美商品加征 的关税从10%上调至25%， 中国对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品 中的部分，提高加征关税税率。,2019年8月2日，特朗 普宣布对价值3000亿 美元商品加征10%关 税。同月23日，中国 宣布对750美元商品加 征关税。,2019年5月15日，美 国商务部下属工业和 安全局宣布将把华为 列入“实体清单”。,2019年8月28日，美 国贸易代表办公室宣 布对3000亿美元商品 加征关税从10%提高 至15%。同时对2500 亿美元提高关税征求 意见。,2019年9月12日，特 朗普宣布将2500亿提 高关税推迟。,2019年10月12日，第 十三轮磋商初步达成 第一阶段协议，美国 暂缓原本于10月15日 的加征关税。,贸易保护与美国的崛起和衰退,从贸易保护中崛起（ 1789-1913年）1783年独立后，美国工资高、少技术，贸易逆差严重，货币紧缩，形势危险。关税是政府收入的主要来源,。,1789年，平均关税8.5%。1812-1815年，第二次英美 战争，关税提高到25%左右。 1816年，关税保护功能加强1820年，平均关税率40%。,1828年，国会通过新的关税 法，把平均关税率进一步提高到45%。1830-1832年间，棉纺织品的进口关税率甚至 提高到71%。,1830-1860年，关税下降。在强势南方民主党 总统安德鲁杰克逊敦促下，在1835年前后大 约一半的关税被削减，平均关税已低于20%,1861年初，部分南方州宣布脱离联邦，国会通过莫里尔税法， 提高关税税率。南北战争再次提高了关税水平，北方的胜利使得贸易保护主义得 以顺利实行。1866年，美国平均关税率已提高到40.3%。,1890年麦金莱关税法进一步把,平均进口税率由38%提高到50%，,由此一些外国产品被完全拒之美国国,门之外。,因贸易保护而遭受损害（ 1913-1933年）,1913年，威尔逊总统领导的民主党大 力倡导安德伍德关税法，打算把 关税降到1860年内战前的水平。,1930年6月，美国斯穆特-霍利关税法通过，约有900多种 工业品和70多种农产品提高了关税率，其中农产品平均的关税水平 从20%提高到34%，应纳进口关税税率从38.2%抬高到55.3%。1028位经济学家共同签署了正式的反对请愿书。1931年欧洲、澳洲、加墨等均提高对美国关税。,19世纪末20世纪初，美国国力已超越欧洲其他国家，崛起为世界头号经济强国。但大萧条期间，美 国进一步加强贸易保护主义导致贸易占比下降。,一战后，欧洲经济复苏，美国农产品被挤出欧洲市场，产品严重 过剩，价格下跌。1921年通过 紧急关税法，1922年9月通过福德尼-麦坎伯关税法，加强贸易保护。1925年法国、德国等欧洲国家也以高关税保护国内市场，国际 贸易迅速缩水。1929年10月纽约股市崩溃。,从互惠中获益（ 1934-2017年）,罗斯福于1934年出台互惠贸易法 案，试图重新进行贸易自由化。,90年代的主要经济举措是消除贸易壁垒，美国与加拿大之间 的自由贸易往来，直接促成了1987年的美加自由贸易协定，,继而在1994年又上升为北美自由贸易协定（NAFTA）。,2001年，中国加入WTO。,到1945年，美国与27个国家共达成了32个双边贸易条约，使税率 平均降低了44。在1947年，杜鲁门总统通过了关税与贸易总协定。应税商品的关 税平均下降21%，加上战后通胀造成的进口价格上涨因素，平均关 税税率从1944年的30%以上一路降至1950年的13%。,期间，对日本采取国别措施，主要由美国贸易代表办公室实施,60年代，国际贸易竞争激烈，美国保护主义抬头。1971年，尼克松取消美元与黄金挂钩，征收10%进口附加税，退出越战，改善中美关系。1974年通过贸易法案，反倾销增加，非关税壁垒增加。1979-1982年，经历二次衰退，日本被认为是“大灰狼”。1985年，广场协议，美日贸易战成为主要方式。,中美贸易摩擦对A股的影响,上证综指,3,600.003,400.003,200.003,000.002,800.002,600.002,400.00,2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11,上证综合指数 点,2018.3.23，特朗普签署 备忘录，拟,对中国进口,600亿商品征 税,2018.4.16，美,国商务部对中 兴通讯发布7年 禁售令。,中美合作与竞争并存，如果“脱钩”对美国、对中国、对全球都没有好处。贸易摩擦对市场情绪有比较强烈的影响，贸易战升级利空股市，贸易战缓和利好股市。2018.7.6，中美双方340亿美元征税商品正,式生效，贸易战正式开 打。2018.7.10，美国 公布2000亿美元拟加 征10%关税清单。贸易,战升级。,2018.5.29，美,国将对500亿 美元商品征收 25关税，其,中包括与“中,国制造2025” 计划有关的商 品。,2018.6.3,第三轮的,磋商，中方发表声,明，指在双方就落 实两国在华盛顿的,共识。,2019.8.2，特朗普宣布对价值3000亿美元商品,加征10%关税。,同月23日，中国 宣布对750美元,商品加征关税。,2018年.12.1，美国 暂缓对2000亿美元,中国商品的关税从,10%提升至25%。,中国同意从美国增,2019.5，中美互相加征,关税，贸易战 再次升级。,加进口。贸易战缓和。2019.10.12，第十三,轮磋商初步达成第一阶 段协议，美国暂缓原本,于10月15日的加征关,税。,人民币汇率或在7以上波动,美元兑人民币即期汇率及中间价,人民币实际名义有效汇率指数,中美贸易摩擦仍然是影响汇率的重要因素。在7月31日，特朗普突然变脸贸易战升级后，人民币 汇率突破“7”，之后一直维持在7以上波动。,80.0060.00,100.00,120.00,140.00,2000-012001-092003-052005-012006-092008-052010-012011-092013-052015-012016-092018-05,人民币:实际有效汇率指数 2010年=100人民币:名义有效汇率指数 2010年=100,6.0000,6.5000,7.0000,2010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02,中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币USDCNH:即期汇率,目录CONTENTS,一、关于经济增速二、关于经济政策三、关于中美贸易摩擦四、关于投资机会 五、关于热点题材,4.关于股市投资机会,4.1.政策和外部环境小周期好转,政策宽松、 贸易摩擦缓和,预期回暖,风险偏好上升， 股市利多,风险偏好下降，股市利空,预期走弱,政策宽松收缩、贸易摩擦加剧,万德全A指数与社融增速,万德全A指数与M1M2剪刀差,资金与A股关系,万德全A指数与社融增速、M1M2剪刀差等体现资金的指标有较高的相关性。2019年9月，社融存量增速同比10.8%，M2同比8.4%，M1同比3.4%,0.00,5.00,10.00,7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00,2015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09,万得全A:月平均 点,社会融资规模存量:同比 %,20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00,15.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00,2000-122002-112004-102006-092008-082010-072012-062014-052016-042018-03,万得全A:月平均 点,M1:同比:-M2:同比 %,4.2.增量资金：外资、社保资金、融资融券、房地产资金,融资融券余额稳步增长。截至2019年10月31日，融资融券余额合计9665.93亿元，较去年同 期增长1962.83亿元。,A股纳入富时罗素指数、MSCI指数权重继续逐步提高，沪伦通已开通，养老基金投资获批、 人社部加快职业年金基金投资运营。据MSCI官方消息，11月份MSCI半年度指数评估结果将于11月8日公布，11月26日收盘后生,10,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00,2014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-05,陆股通:累计买入成交净额(人民币) 亿元,效。截止2019年10月31日，沪股通深股通累计共买入A股股票8600.45亿元。传统的QFII、RQFII额度也不断增加，截至目前额度上限已取消。截至2019年9月30日，外资持股占A股自由流通股比例为7.87%，较去年同期上升1.15个百 分点，近年来外资占比不断提高。陆股通累计净买入成交金额 外资持股市值及占自由流通股比例,0.00%,2.00%,4.00%,6.00%,8.00%,10.00%,300,000.0000250,000.0000200,000.0000150,000.0000100,000.000050,000.00000.0000,2014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-05,外资持股市值(央行口径),占自由流通股(%),2019/9/31-2019/11/4申万一级行业陆股通持股比例变动,2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%,家用电器(申万)建筑材料(申万) 综合(申万)医药生物(申万) 农林牧渔(申万) 汽车(申万)食品饮料(申万) 银行(申万)通信(申万) 房地产(申万)非 银金融(申万)传 媒(申万)机械设备(申万) 轻工制造(申万) 建筑装饰(申万) 钢铁(申万)商业贸易(申万) 有色金属(申万) 化工(申万)电子(申万) 电气设备(申万) 计算机(申万)纺 织服装(申万)公 用事业(申万)国 防军工(申万)采 掘(申万)交通运输(申万) 休闲服务(申万),10月份以来，一级行业中陆股通增持比例最高的为：家电、建筑材料、综合、医药生物、农 林牧渔、汽车、食品饮料、银行、通信、房地产、非银金融,10月份以来，二级行业中陆股通增持比例最高的为：白色家电、其他建筑、农产品加工、酒店、 营销传播、医药商业,4.3.市场估值比较低,A股滚动市盈率水平,全部A股总市值同国内生产总值相比,自2011年以来，上证A股的滚动市盈率最低值出现在2014年1月20日，为9.27倍；最高值 出现在2015年6月12日，为24.14倍；2019年11月1日上证A股的滚动市盈率为13.1倍，仍 处于历史相对低位。,0.00,50.00,100.00,150.00,200.00,滚动市盈率(TTM):上证A股 倍滚动市盈率(TTM):中小板 倍,滚动市盈率(TTM):深圳市场 倍滚动市盈率(TTM):创业板 倍,140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00,2005-032006-062007-092008-122010-032011-062012-092013-122015-032016-062017-092018-12,A股总市值占GDP(现价滚动求和)比值 %,截至2019年三季报，申万一级行业中（除金融外）毛利率改善的公司占比超过50%的行业 分别为商业贸易、家用电器、建筑材料、房地产、轻工制造、电气设备、纺织服装以及机 械设备。其中排面前三的商业贸易、家用电器以及建筑材料分别为64%、63%以及60%。,三季报毛利率上升公司占该行业比值（除金融外）70%60%50%40%30%20%10%0%,商业贸易家用电器 建筑材料 房地产轻 工制造电 气设备纺 织服装机 械设备电子 交通运输 食品饮料 建筑装饰 医药生物通信 化工国防军工综合 农林牧渔 公用事业 计算机传媒 采掘休闲服务汽车 有色金属钢铁,4.4.把握结构化投资机会,重视低估值涨幅较小行业 金融、地产,医药、家电、食品饮料等,