2019-20220华南 地区 城投非标 报告 内容目录 一、华南地区非标与融租融资使用状况概览 . 4 1、样本情况与非标、融租数据选取说明 . 4 2、华南地区非标与融资租赁融资的整体状况 . 4 二、华南地区非标与融租融资使用情况 . 7 1、广东省非标及融资租赁情况 . 7 2、广西壮族自治区非标及融资租赁情况 . 10 三、非标融资占比较高的主体资质分析 . 13 四、小结 . 16 五、风险提示 . 16 图表目录 图表 1：各地区主体的分布情况（单位：个） . 4 图表 2：各行政层级主体的分布情况（单位：个） . 4 图表 3：华南地区各省市非标及融资租赁占比结构 . 5 图表 4：广西壮族自治区城投企业非标融资占比最高 . 5 图表 5：华南地区地级市城投平台非标占比更高 . 5 图表 6：华南地区对非标较依赖的城投平台规模多数偏小 . 6 图表 7：广西融资租赁占比属华南地区首位 . 6 图表 8：县及县级市城投企业融租占比更高 . 6 图表 9：华南地区融租占比较高的城投多数体量不大 . 7 图表 10：广东省省及省会级城投企业非标占比较高 . 7 图表 11： 广东省 AAA 级城投企业非标融资占比较多 . 7 图表 12：广东省非标融资占比排名前五城投企业概 况 .8 图表 13：广东省县及县级市城投融资租赁占比最高 . 8 图表 14：广东省 AA-级及以下企业融资租赁占比较高 . 8 图表 15：广东省融资租赁占比排名前十城投企业概 况 .8 图表 16：广东省城投融资租赁总额企业租赁排名情况（亿元 ） .9 图表 17：广东省租赁企业租赁总额排名（亿元） . 10 图表 18：广西壮族自治区地级市城投企业非标占比较高 . 10 图表 19：广西壮族自治区 AA 城投企业非标占比较高 . 10 图表 20：广西自治区非标融资占比排名前十城投企业概 况 . 10 图表 21：广西壮族自治区地级市级融租融资的占比略高 . 11 图表 22：广西壮族自治区 AA 级城投更依赖融租 . 11 图表 23：广西自治区融资租赁占比排名前十城投企业概 况 . 12 图表 24：广西壮族自治区城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况（亿元 ） 12 图表 25：广西壮族自治区租赁企业租赁总额排名（亿元 ） . 13 图表 26：华南地区非标占比排名靠前的主体概况 . 13 图表 27：所选样本主体非标占比在所属省份中靠前 . 14 图表 28：公司 18 年开始使用非标融资（亿元） . 15 图表 29：公司近年非标占比波动提升 . 16 图表 30：公司直融占比（取债券融资与有息负债比）提升 . 16 基本结论 华南城投平台非标与融资租赁的特点。 整体上，华南地区城投企业对非标及 融资租赁的依赖程度较低，其中广西两类融资渠道使用较多。两类融资占比较高的 为中小型、较低层级的城投企业，主营包括城镇基础设施建设、土地开发、电力供应、保障房建设等。 华南各省中，广西非标与融租占比均最高。 广西壮族自治区两类融资在 长期债务中的占比在华南地区最高，当地城投企业有 15.56%的长期融 资来源于非标或融资租赁，以非标融资为主；广东省两类融资的综合占比次之，结构上以融租为主；海南省样本较少，城投企业非标和融租融资的占比均较低； 行政层级较低的平台更依赖非标及融租。 由于华南地区区县级城投的样 本较少，我们主要比较省及省会级与地级市级别，可以看到地级市平台对非标、融租融资 较省及省会级的依赖程度更高； 较依赖非标或融租的城投企业，多为中小型规模。 较多使用非标融资的 华南地区城投主体，基本为中小规模平台，主营以基建、土地开发、城市道路及高速公路运营为主；较多依赖融租的主体，规模同样偏小，主 营则多从事基建、土地开发、公路交通建设投资等业务，使用的租赁物主要是路网、管网及配套设施等公益性资产。 非标融资占比较高的主体资质分析： 我们梳理了华南地区非标融资占长 期融资的比重达到 5%以上的主体，其中百色集团、龙建投资、梧州城 投该比例达到了 50%以上。这些企业规模基本属于中小型，相关主体中，龙建投资、梧州城投和汕头城开等最近一年收入出现一定幅度的下 滑，临海公司盈利空间较窄，对政府补贴或存在较大依赖，这些主体总体资质一般，需要关注其再融资渠道收窄带来的问题。 风险提示： 1） 城投公司转型风险：在当前政策背景下，城投公司或将加速向产业转型，在此过程中可能存在转型失败而外部支持减弱的风险； 2） 再融资风险：金融去杠杆趋势不变，部分主体可能存在再融资接续困难的风险。 在本篇报告中，我们对华南地区（广东省、广西壮族自治区、海南省）城投平台非标及融租 的使用情况进行梳理，供投资者参考。 一、华南地区非标与融租融资使用状况概览 通过研究华南地区城投企业的非标及租赁融资的使用情况，我们发现，华南各地区城投平台对非标和融租的依赖程度显著低于其他各地区，两类融资合计占比最高为广西自治区，最低为海南省。 在华南地区各省市中，广西自治区通过非标与融租获得的融资在长期融资中占 比最高，其次为广东省；前者更多地使用非标融资，后者更多的使用融租融资； 海南省城投企业样本较少，从样本情况来看，长期债务中融租或非标的占比较 低。华南地区对非标或融租融资使用较多的城投企业多为较低层级平台，体量 上多为中小型城投，主营多从事城镇基础设施建设、土地开发、保障房建设、 电力销售等业务。 1、样本情况与非标、融租数据选取说明 对于非标融资、融资租赁融资的定义以及样本选取规则、非标及融租占比的计 算方法 1等，可参考前期华中篇报告的相应内容，此处不再赘述。经过筛选 2， 本篇报告共有样本主体 356 个，包括广东省 34 个、广西壮族自治区 20 个和海 南省 2 个 4；按行政层级分，省及省会（单列市） 共有样本 13 个、地级市 39个、县及县级市 4 个 5。具体分布如下图： 对于城投企业的融租融资，由于财报的明细数据有限，我们还整理了动产融资 统一登记公示系统 （中登网 ） 中各城投平台 2015 年以后利用不动产进行租赁 融资的登记情况。就华南地区，我们共得到 76 条登记记录，涵盖 32 家主体。 其中，广东省共有记录 17 条，广西壮族自治区 59 条；按行政层级来分，省及省会级共有记录 23 条，地级市级 49 条，县级市级 3 条。 2、华南地区非标与融资租赁融资的整体状况 结合非标和融资租赁来看，华南区域非标及融资租赁的综合占比平均而言不到 10%。 广西壮族自治区两类融资合计在长期带息债务中的比重在华南地区最高， 约为 15.56 %，而其他两省的比重均低于 10%。结构上， 广西自治区以非标融 1长期非标融资占比 =长期借款及长期应付款中的非标融资 /（长期借款 +长期应付款 ） ，其中非标融资包括长期借款、长期应付款科目中来自信托、资管的融资；长期融资租赁占比 =长期应付款中应付融资租赁款 /（ 长期借款 +长期应付款 ） 。具体请参照前期华中篇报告 2 筛除财报数据不全的主体 3 由于部分非标数据缺少财报明细，以下分析城投平台非标及融资占比时采用的是不同的样本：计算综合占比时，使用的是同时有非标和融租明细的样本；计算非标占比时，使用的是有非标明细的样本；计算融租占比时，使用的是有融租明细的样本。这里的样本分布， 使用的是综合样本 4 海南省样本较少，后文不做具体分析 5 县级平台样本个数过少，后文不做具体分析 资占主导，广东省以融资租赁占主导，海南省城投企业使用非标或融租的体量 较少。 图表 3：华南地区各省市非标及融资租赁占比结构 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 广东省 广西壮族自治区 海南省 我们再分别从非标、融租来看华南各省的表现。首先， 非标融资方面，广西的城投企业非标融资占比最高，约占 11.42 %，远高于广东及海南，占比的绝对 数亦属于较高水平，海南两家企业则未使用非标进行融资 ；分层级来看，地市 级的城投企业非标融资占比高于省及省会级 ，均值约为 13.63%左右，省及省会级则不到 2%。 长期非标占比 长期融租占比 规模和主营上，从华南各省城投企业中非标融资占比排名前十的样本数据来看， 各企业资产规模相近，基本集中在 400 亿元左右，属于中小型体量。各省中， 非标融资占比较高的城投企业主营多为基础设施建设、土地开发整理、自来水 生产供应、保障房建设等。图表 6：华南地区对非标较依赖的城投平台规模多数偏小 融资租赁方面，华南各省占比均不高，其中 广西占比相对较高，约为 4.14 %， 广东省紧随其后，占比为 3.11 %，海南省占比较低。 分层级来看，县及县级市城 投企业融租占比高于省及省会级平台，接近 19.23%，而省及省会级的占比为 3.14%，表明 更低层级的城投平台对融资租赁更为依赖， 与非标的情况一致。 图表 7：广西融资租赁占比属华南地区首位 图表 8：县及县级市城投企业融租占比更高